【天颐五剑】组合2022年12月运行报告

1、市场回顾和组合表现

2022年12月，A股市场震荡整理，先扬后抑。12月上旬延续了反弹行情，此后市场震荡回落，呈现出年底无欲无求的特征。受新冠感染人群增多的影响，12月中下旬市场成交量大幅萎缩，市场人气低迷直至全年收官。全月结构性分化非常明显，成长风格、中小盘板块整体偏弱势，受益于复苏预期的消费、社会服务等行业表现强势。行业方面，申万31个行业中，涨幅前三为食品饮料、美容护理、社会服务，跌幅前三的为煤炭、房地产、建筑装饰。

本月债市偏强，经历一轮快速调整后，走出了利空出尽的修复行情。10年期国债收益率在月初降准落地后结束快速上行趋势，出现小幅回落。

12月沪深300指数上涨0.48%，中证500指数下跌4.74%，中证综合债指数上涨0.17%。天颐五剑投顾组合12月下跌0.66%，业绩比较基准（中证综合债指数*70%+沪深300指数*30%）为上涨0.28%，本月跑输业绩比较基准0.94%。（来源：且慢，Wind）

2、业绩归因分析

组合持仓12月表现：

大成高新技术产业股票A下跌1.22%

工银创新动力股票下跌2.49%

建信信息产业股票A下跌5.07%

汇添富双利债券A下跌0.05%

工银产业债A下跌0.22%

广发聚鑫债券A上涨0.66%

易方达裕丰回报债券上涨0.12%

泓德裕康债券A上涨0.34%

（来源：Wind，2022.12.1—2022.12.31）

本月没有调仓，无手续费损耗。

3、成分基金及组合表现分析

12月份，组合8只成分基金有3只上涨、5只下跌。其中，广发聚鑫债券表现突出，基金重仓持有的计算机、食品饮料、互联网、医疗服务等板块个股涨势较好。建信信息产业股票表现较差，主要是因为基金重点布局的通信、传统能源（煤炭）、电子信息、新能源等板块走势较弱。

4、后期展望

回顾2022年，天颐五剑投顾组合全年略为跑输业绩比较基准。穿透到底层资产，组合的权益类资产占比约为35%-40%，占比要高于业绩比较基准。在股市下跌市的行情中不太有利。

其中，权益类基金在上半年下跌行情中跌幅与沪深300指数相当，在四季度的结构性行情中又跑输沪深300较多，仅在三季度贡献了一些超额收益。总体来看，占比约30%的权益类基金全年未能贡献超额收益。而占比约70%的二级债基表现中规中矩。当然，二季度进行再平衡操作，在市场底部增配权益类资产，贡献了一定正向收益，再次证明了再平衡策略的有效性。

展望2023年，我们对股债两市均持积极态度。股市方面，我们认为目前经济正处于复苏周期的早期。目前市场主要是憧憬复苏的预期，实体经济距离真正复苏尚有一段时间。尽管经济修复节奏与市场预期之间存在一定差距，但国家对恢复经济的重视程度不断提升，短期扰动不影响经济与企业盈利将出现实质性改善的大趋势。目前A股市场整体估值水平仍处于低位，具备较好的性价比，中期A股走势将跟随基本面复苏变化而运行，存在着较多的机会。

债市方面，降准落地使利率水平结束一路上行的状态，资金面回到宽松状态。而降息预期落空也表明货币政策进一步宽松空间有限，利率下行空间较小。考虑到经济复苏情况将影响货币政策和流动性的走向，未来经济回升斜率和节奏，依然是市场参与者关注的关键因素。

天颐五剑投顾组合始终坚持“股3债7”的资产配置策略，陪伴大家度过了难忘的2022年。组合抗住了1月至4月、8月至10月的两轮股市风浪，也成功应对了11月的债市急调，为大家保存了迎战2023年的有生力量。虽然市场信心的修复不可能一蹴而就，但最艰难的时刻已经过去，未来即使小有坎坷也已影响不了冬去春来、欣欣向荣的大趋势。

以梦为马，不负光阴。我们会珍惜每一份信任，争取为持有人创造较好的回报。坚持长期主义，努力做难而正确的事。我们会坚持这一原则，力争将“五剑系列”打造成“令人信服、受人尊敬”的投顾组合。

希望2023年继续与各位一路同行，我们对新年充满信心和期待！

点击文末阅读原文查看天颐五剑。

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