当前市场分析与配置思路

近期周周同行主理人赵玉斌老师做了一场直播，分享的主题是：当前市场分析与配置思路。

我们总结了一些直播重点，帮助大家进行回顾，希望能给大家带来帮助。如果你还想重温一下直播的回放，可以扫描下方二维码查看~

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- 全面注册制影响几何 -

关于全面注册制最早是19年科创板、创业板实行了注册制，本次是主板要实行全面注册制。全面注册制其实也是大势所趋，绝大部分市场都会陆续转向注册制。注册制对我们最大的影响就是数量会有一个提升，上市公司想进行IPO的时候，难度会大幅降低，随之带来的股票供应大幅增加，我们选股的难度也会随之增大，股市的生态也会发生一些变化：

小市值股票溢价率可能会降低：历史上小市值策略都是一种比较有效的策略，历史上公司上市由于审核制，时间周期会拉长，上市公司数量不多，有些公司由于经营不善，但是还有壳价值，进行资产重组的时候，股价就会一飞冲天。随着注册制的实施，小市值的溢价就会下降，未来可能还会进一步的走低。

退市制度常态化，普遍化：当股票不再稀缺的时候，退市的阻力会小很多。

全面牛市不存在：股票快速扩容，以后只会存在结构化的行情。如果选错股票，解套难度大大增加。这对我们是一个好的趋势，A股也可以进行优胜劣汰。

对我们来说，股民可以变成基民，让基金经理帮助我们选择好的股票，个人可以做一些大的择时，由专业的人可以帮助我们进行选股。

全面注册制之后，原来的小市值策略就失效了吗？

倒也未必，从目前的情况来看，小市值策略仍然有效。

小市值因子在各国的资本市场实证，都是有效的

2019年实现科创板的注册制，2021年2月份的小市值也是大市值（小市值我用中证1000来代表，大市值我用沪深300来代表）。可见大小盘风格的轮动还是存在的，整体是溢价变折价的过程，所以整体还是长期有效的。

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- 要不要做全球配置 -

全球配置是个好的问题，能提出这个问题证明思考的还是比较深。我个人还是推荐可以做全球配置的。

过去10年期间，美股的表现还是很优异的。美股汇集了很多的企业，过去10年不仅企业的表现优异，还跟产业结构、货币政策是相关的。当然这是历史的业绩，不代表将来。

全球配置：东方不亮西方亮

2000年之后，整体在实现全球化，在这个过程中，国家之间是合作大于竞争的。在这种环境之下，经济效率是大幅提升的。我们可以看到中国2002年之后大幅发展，是受益于加入WTO之后，加入了全球化的进程，国家与人民的发展和生活都是明显变好的。

2012美国是走上了逆全球化的进程，竞争开始大于合作，博弈开始加强，不稳定因素开始上升。

单一国家的资产风险上升，做好全球资产的配置就显得尤为重要。

美国市场的主力是科技、消费。德国作为制造业大国，在科技、互联网是被落下的，推荐系数在美国之后，但是还是可以考虑一些。日本当前面临老龄化的问题，相应竞争力会受到一部分的挑战。

发展中国家：印度、越南、印尼。发展中国家的指数在上涨，但是汇率在持续的贬值。所以我们在投资的时候，也要把汇率的因素考虑在内。这些市场推荐大家可以关注，少量配置作为参考，整体发展中国家还是多看少动的看法。

去年在A股很多黑天鹅的影响，系统性的宏观风险是存在的，如果少量配置了一些全球配置，也可以起到一定的对冲作用，给大家做一些配置参考。

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- 震荡行情如何配置 -

震荡行情里更需要做选股。

在全面牛市的行情里，我们主要考虑是仓位，因为大部分的股票都在涨。

最近在震荡为主的结构行情下，虽然股市有所反弹，但是板块之间的差异很大。大家的精力就需要放在选板块上。

有2个选股思路，没有好坏之分，看每个人的情况可以自行选择：

1、hard模式：可以选择一些中性的工具型ETF，可以做好一些择时和配置。等于说你也是自己在炒股，只是你在做ETF的选股。但是你需要对整个行业的情况有很深的理解，对市场运行规律有所了解和有所反应。

2、easy模式：选择优秀的主动基金，由基金经理去做择时和配置。这就类似于一种保姆模式，将钱交给基金经理去做打理。这里有个注意点，你需要选择一个靠谱的基金经理去协助你，我们尽量选择选股面更广、选股有水平的基金经理。配置5-10只这样的基金，每年做一个review去做优胜劣汰，也是一个很好的操作方式。

长短资金分别配置，你可以将自己的资金分为长线+短线，长线主要做价值投资，短线做打野，追求收益。

有哪些好的行业ETF推荐，如刚才所说，这是一个hard模式，不太适用大部分人。但如果非要我说，行业ETF首选长期优异的消费、医药。

消费：根据我们的国情，A股里的消费在过去十来年的期间，表现还是比较优异的。

其次是医药（风险提示：医药目前还不是很低估），由于中国的老龄化严重，医药行业是受益于老龄化社会的，由于医药比较复杂，有6大子板块，并且细分领域也很多，我还是推荐买主动基金。

也可以择机配置红利策略。红利留意做好择时，尽量买在低位。

所以我个人还是喜欢买主动型基金，并且是主动里面比较均衡风格的。真正好的基金经理应该是对A股里面大部分的板块是有所涉猎的，如果你发现一个比较全面的基金经理，稍微做一下整体的配置 ，个人做一个大的择时，比较适合大部分人比较省心的投资方式。

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- 2023年的展望：强预期、弱复苏 -

2023年的市场是预期与现实的赛跑。今年的市场整体来看还是一波三折的。

经济的复苏是一个过程，从信贷投放到经济复苏一般要一到两个季度，不会突然复苏。

去年房地产出现一个比较大的流动性的危机，房地产行业从卖房、上游产品建筑建材、下游产业装修家电、信贷借款银行业，都是强相关的。今年主要是看房地产的复苏，可能要到下半年才能看到相关趋势。这也是今年复苏没有那么快的一个原因。

以上就是本次讲课的整体内容，希望对大家的投资理解能有所帮助。我们也挑选了朋友们的问题，在这里给大家做一个解答。

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- 精华问答 -

Q1：周周会在高估时转债，未来全面牛市不复存在只会结构化行情的话，周周持仓的所有基金会都转债么还是其中一部分转债？

A：部分，且分批卖出或转为债券。

Q2：我们且慢会做全球配置吗？

A：不同的策略不一样，对于周周同行来说，会在合适的时机考虑配置海外资产。

Q3：easy模式的主动管理型基金，有哪几个比较重要的选择指标，怎么看是不是靠谱？

A：1、长期净值：能显著跑赢业绩基准；2、波动水平小于同类；3、超额业绩稳定、持续；4、持仓相对均衡，不要All in一个赛道或板块。5、基金经理投资策略逻辑自洽，符合常识。

Q4：有哪些长期看好，也可以在震动行情中做波动的行业etf，可以推荐一下吗？比如消费、医疗、新能源？

A：行业ETF属于hard模式，请谨慎考虑，如果要做行业ETF，有两种思路供参考：

配置思路：选择历史上业绩优秀，需求稳定的行业ETF，在低位买入，并持有至高估阶段止盈卖出，这类行业ETF主要是消费类、医药类ETF，以及红利类这种策略ETF；

交易思路：选择波动性大的行业ETF，通过交易进行获利，而非长期持有。一般可选择处于景气期的行业，如前几年的半导体、军工、互联网类ETF，但需要注意的是，由于行业周期性的原因，波动较大，并不适合长期持有，只适合阶段性的波段操作，且需要不停选择新的品种。

Q5：目前看金融地产的估值比较低，地产对银行业绩的影响有多大？受到地产行业的影响，银行业的业绩预期是不是也要调低？

A：狭义的口径来看，地产对银行业绩的影响没有大家想象的大，地产类贷款在银行贷款的比例并不是很大。但从更广义的维度看，地产会影响宏观经济，银行作为百业之母，对宏观经济非常敏感，地产的萎靡直接经济的不振，进而影响银行的业绩，从这个角度来说，银行的业绩预期要调低。

Q6：周周同行选基考虑规模吗？

A：会，但不是最重要的考虑因素。

Q7：周周同行如果有一笔钱多长时间投完合适？

A：当前市场估值不高，存量资金的话，可以分成4-8份，1-2个月内投完即可。

风险提示：本文的观点仅代表本材料制作之时笔者结合当时的市场行情作出的分析判断，并不代表基金、投顾组合未来的长期实际投资方向，不构成任何投资建议，随着市场行情等因素的变化，笔者的观点及投资方向会结合实际情况进行调整，市场有风险，投资需谨慎。

基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。文中提到的基金及基金经理仅作为作者投资观点描述使用，不构成对基金和基金经理的任何推荐。

基金投资组合策略为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投资者应自行阅读相关法律文件，自行作出投资选择。市场有风险，投资需谨慎。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所有的固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。