【天颐五剑】组合2023年2月运行报告

1、市场回顾和组合表现

2023年2月，经济持续修复为股市提供了一定的基本面支撑。但市场经过前期反弹后出现获利盘撤退迹象，多空因素交织作用下，A股市场以调整为主。上证指数维持横盘震荡，行业和个股表现分化较大。行业方面，申万31个行业中，涨幅前三名为通信、轻工制造、计算机，涨幅均超过5.6%，跌幅前三名为电力设备、银行、有色金属，其中电力设备跌幅达6.02%。

本月债市在地产疲软、股市调整、市场融资需求回暖的背景下，全月实现小幅上涨。中国10年期国债收益率先跌后涨，资金面整体呈现偏紧局面。

本月，股市以震荡调整为主，沪深300指数下跌2.1%，中证500指数上涨1.09%，债市持续上行，中证综合债指数上涨0.19%，组合的业绩比较基准（中证综合债指数*70%+沪深300指数*30%）为-0.58%。天颐五剑投顾组合本月上涨0.46%，跑赢业绩比较基准1.04%。（来源：且慢，Wind，2023.2.1—2023.2.28）

2、业绩归因分析

组合成分基金2月表现：

大成高新技术产业股票A上涨3.28%

工银创新动力股票上涨3.13%

建信信息产业股票A下跌0.43%

汇添富双利债券A下跌0.21%

工银产业债A下跌0.07%

广发聚鑫债券A下跌0.13%

易方达裕丰回报债券下跌0.06%

泓德裕康债券A下跌0.7%

（来源：Wind，2023.2.1—2023.2.28）

本月没有调仓，无手续费损耗。

3、成分基金及组合表现分析

二月份，组合8只成分基金中有2只上涨。其中，大成高新技术产业、工银创新动力表现突出。前者重仓持有的通信股属于“数字经济”主题，后者持有较多的“中字头”和基建股，在二月份均有较好表现。泓德裕康债券表现相对较差，因基金重点布局的地产、消费、医药等板块，二月份走势相对较弱。

4、后期展望

股市方面，A股市场估值修复已持续3个多月，进入获利盘密集区，面临上行压力。再加上3月份将迎来重要会议召开、上市公司2022年报密集披露等事件，A股可能维持震荡整理静待预期落地。目前A股估值虽有修复但仍处历史中低位，经济复苏趋势较为确定，权益市场的性价比依然优于其他资产，中期市场机会仍大于风险。

债市方面，3月债市处于选择方向的十字路口，市场需要对年初经济状况和政策效果进行评估，进而预计货币政策是否存在退出或加码的可能性。从大类资产波动趋势看，权益市场受益于经济持续复苏，债市短期则面临一定的压力。考虑到政策不会出现彻底转向性的变化，期间也会对流动性有所补充，因此资金利率或不具备继续大幅上行的基础。

天颐五剑投顾组合在2月份再次展示了大类资产配置策略的有效性。在股债两市均不太理想的情况下，利用部分权益类资产的结构性行情，对冲了其他方向的调整。组合整体获得正收益并跑赢业绩基准1.04%。一旦遇到股市行情转暖，组合将有望继续发挥将不同资产进行灵活配置的优势，在做好防守的基础上获取更好的收益。

以梦为马，不负光阴。我们会珍惜每一份信任，争取为持有人创造较好的回报。坚持长期主义，努力做难而正确的事。我们会坚持这一原则，力争将“五剑系列”打造成“令人信服、受人尊敬”的投顾组合。

期待三月继续与大家相伴同行！

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