“投资两三年投了个寂寞，还不如存款呢”

导读

最近两年跟投投顾策略的朋友可能账面上的收益都不太好，有些朋友可能已经丧失信心了。
投资中应该如何理解“收益”，在做投资选择前应该关注什么才不至于投资后失望而归？

本期为大家推荐的是「春华秋实」主理人施静老师的文章，原文标题《不要以果求因》。（注：原文发表于2023.3.18）

祝开卷有益。

01-收益

有朋友说2021年4月跟投的，快两年了，不到一个点收益。

这两年里，21年4月沪深300的最低点是4900点，最高点是5181点，而现在沪深300是3959点。跌幅在19%至24%之间。

这两年里，美元指数从93点上涨到了最高112点（去年10月），现在是104点。涨幅在12%至20%之间。

这两年里，至少有一年的时间大多数人没法动。

这两年里，上美国实体清单的中国企业越来越多。

在我自己的资产负债表里，2022年是当成异常值看的，所以这两年的很多东西，我当成一年看。包括现在的很多经济数据，在看同比数据的时候，也会用21年同期数据作基数取同比数来观察。

有人说，投资两三年投了个寂寞，还不如存款呢。等这次三年时间到了，看看收益率能有多少，现在看起来不会有多少，以后就只做存款了，不再信这些投资的话啦。

这里有个问题，在任何一个时点，都不知道后面的三年一定是怎样。不同的资金只能按目标进行规划，让其收益率或回撤大概率落到某个区间范围内，这就是我一直强调的，投资前想好最好的情况和最差的情况。尤其最差的情况出现对自己的生活造成的实际影响在不在可接受范围。最好的情况没有实现是挺遗憾的，但对实际生活影响更大的是最差的情况发生。

至于是不是最近三年的投资收益没有存款收益高，就表示以后三年也不要再参与资本市场，最好就只存款了呢，以组合为例，用数据来看看。

组合是19年1月1日成立的，如果每年年底考虑一个未来三年的投资的话，每一个三年的收益如下

可以看到在第一个完整三年里，沪深300涨幅较大，但即使如此，期间的最大回撤也有18%，组合虽然最终收益率比沪深300低，但也取得43%的收益率，年化收益率超过13%，期间最大回撤只有5%。这三年算是很好的情况。

在第二个完整三年，虽然沪深300只是小幅下跌，但期间最大回撤超过了39%，组合在此期间的最大回撤也比第一个三年高，有近9%，其中最大回撤持续超5%的时间只有三个月，最终取得超过17%的收益率，年化收益率5.8%左右。这三年算有好有坏的情况。

第三个三年时间没到，但已有两年近三个月的时间，截止到本周四的数据，期间沪深300是大幅下跌，跌幅超过24%，期间最大回撤超过39%。这期间组合收益就如前面那位朋友所说，不如存款，只有2%多点。这三年算很差的情况。

时间如果再往前拨，2015年12月31日到2018年12月31日这三年沪深300也是大幅下跌近20%，期间最大回撤是32%，目前看比第三个三年（时间还没完全到）的情况略好一点点，也是个糟糕的三年。当时组合没成立，我想如果成立，这种策略的结果也许也没有存款收益高，那站在这个三年结束的2018年12月31日，是选择存款好，还是选择继续参与资本市场好呢？

按现在揭晓的答案看，如果选择控回撤的策略参与，刚好是组合成立后的第一个三年，年化收益率远远超过存款，同时期间的回撤也并不让人胆颤心惊。

就像之前文章写过：这种控回撤的策略与指数投资不能简单评价谁更好一样，存款同样也不能与其来比较谁更好，这就如同猫与狗谁好，不可比一样。

02-取舍

写这么多，不是想劝谁一定要参与资本市场，理财是很私人的事，而且存款本身也是一种理财方式。我只是想说，不要以过去三年的结果来决定未来三年所有钱的存在形式，这会出现刻舟求剑的效果。

如果对这种策略不满意，可以去找能让自己放心满意的策略，或者调整投入的比例。只要不让自己的资产遭受灭顶之灾，用什么方式参与资本市场的这种选择只是取舍，谈不上对错，合适自己就好。

其实细细回忆这两三年，干什么又不寂寞呢。问题的关键是，虽然这几年大多数人都没法比过去的自己加速地好，似乎做什么都白做，但我相信，这几年做了什么和什么也不做，对于若干年之后的自己，还是不一样的。

更重要的是，现代金融的出现，普通人家庭财富的积累方式就是劳动力和闲钱投资两种并重。两者的增长曲线刚好互补。

最初劳动力价值增速较快，而因为本金少，所以资产增值所占比重会小。之后随着年龄越来越大，劳动力价值增速放缓，甚至下降，而本金越来越多，使得资产增值在家庭收入中占据越来越重要的地位。

过去三十年，城镇化进程使得房地产几乎撑起了大多数人闲钱投资的全部，也造就了现在中国家庭资产配置里固定资产比重较高的现状。

未来，经济增长方式变了，人口基础变了，金融监管变了，资产荒是最现实的问题，纸币的存在形式并没有太多选择，在M2不能快速降下来的阶段，长钱投入二级市场交易的企业股权、债权是不错的选项。当然如果你认为去年发生的事情对未来而言是常态的除外。

在做选择的时候，并不是找一个确定对自己最有利的标准答案，因为没有这种答案。别对自己提实现不了的要求，理财只能站在当下，在自己能力圈内选择合适自己波动承受力且投资期限匹配的方式进行投资，并不能按过去哪类资产收益率高现在就选哪类。

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风险提示：本文的观点仅代表本材料制作之时笔者结合当时的市场行情作出的分析判断，并不代表基金、投顾组合未来的长期实际投资方向，不构成任何投资建议，随着市场行情等因素的变化，笔者的观点及投资方向会结合实际情况进行调整。基金过往业绩不预示其未来收益，为其他投资者创造的收益不构成对未来业绩的保证。市场有风险，投资需谨慎。