「我要稳稳的幸福」近期运作复盘及操作计划
尊敬的我要稳稳的幸福策略持有人：
您好！今年以来，股债市场均出现宽 幅震荡的状态，投资人的账户收益亦有所波动。
截至3月24日，“我要稳稳的幸福” 今年以来累计收益0.85%，最大回撤-0.80%。
我要稳稳的幸福策略主理人团队始终保持对市场的敬畏，对策略的审视，希望通过本篇持有人陪伴，从大类资产配置和成分基金选择这两个角度，和各位投资人拆解一下今年以来的业绩归因，总结得失，并分享下一阶段如何调整以应对市场变化，以期实现各位投资人的投资目标。
大类资产配置：固收类资产贡献正收益，权益资产先扬后抑
固收类资产正贡献：回顾“我要稳稳的幸福”今年以来业绩表现，固定收益类基金为组合做出了较明显的正贡献，并且，“我要稳稳的幸福”固收类基金部分在1、2月份均能够显著跑赢业绩比较基准中的债券资产部分。这也是“我要稳稳的幸福”在今年以来权益市场起伏震荡中能够通过大类资产配置模型取得正收益的主要原因。
权益资产先扬后抑，表现分化：今年1月份，随着国内基本面初步修复，市场风险偏好回升，当月策略权益类基金取得一定正收益。但随后，市场对经济复苏的强度和持续性产生一定分歧，叠加海外风险事件等因素，权益市场震荡回落。截至3月24日，年内中证偏股基金指数涨幅仅有1.16%。总体来看，今年来策略的权益基金持仓部分暂未带来正收益，主要系2-3月权益基金部分小幅跑输了业绩比较基准中的偏股基金指数部分。
今年以来权益市场先扬后抑，尤其是近一个月来市场分化加剧，截至3月24日今年以来涨幅首尾的中信一级行业收益率之差已经达到了40%左右，这无疑对于主动基金经理的投资能力提出了更高要求，一旦踩不准节奏很容易落后于市场，而产品业绩的分化也难免使得选基难度进一步增加。在4月初的调仓中，我们计划对权益部分进行结构性调整。
图：2023年以来策略收益率拆解
图：策略今年以来历月固收类基金贡献与基准固收类资产贡献比较
图：策略今年以来历月权益类基金贡献与基准权益资产贡献比较
成分基金选择：成分债基表现较优，权益基金短期分化
“我要稳稳的幸福”成立以来，主要以配置中长期和短期纯债型基金为主，辅以配置部分低仓位灵活配置型基金，并以小部分仓位配置权益类基金来增强收益。
表：我要稳稳的幸福持仓成分基金占比（%）
我要稳稳的幸福(盈米基金版) | 2021/12 | 2022/3 | 2022/6 | 2022/9 | 2022/12 | 2023/3/24 |
交银稳鑫短债A | 10.11 | 10.35 | 11.83 | 15.51 | 16.05 | 16.06 |
交银天利宝货币A | 2.03 | 2.00 | 2.02 | 14.70 | 14.67 | |
交银裕隆纯债A | 13.06 | 13.48 | 14.49 | 14.71 | 9.95 | 12.97 |
交银双轮动AB | 12.71 | 13.02 | 12.97 | 13.13 | 9.96 | 10.07 |
交银纯债AB | 11.87 | 12.13 | 12.29 | 12.45 | 9.95 | 10.07 |
交银信用添利 | 12.95 | 13.27 | 13.74 | 13.92 | 9.96 | 9.04 |
交银裕祥纯债A | 4.93 | 5.03 | 4.99 | 5.06 | 4.07 | 4.06 |
交银多策略回报A | 6.70 | 6.70 | 6.65 | 5.26 | 4.27 | 3.28 |
交银国企改革A | 2.53 | 3.12 | ||||
交银阿尔法C | 2.81 | 2.42 | 2.50 | 2.86 | ||
交银新回报A | 5.66 | 5.66 | 5.62 | 4.55 | 3.55 | 2.56 |
交银周期回报A | 5.65 | 5.65 | 5.61 | 4.53 | 3.54 | 2.55 |
交银稳固收益A | 0.60 | 2.47 | 2.46 | |||
交银启明A | 1.86 | 2.44 | 2.36 | 2.42 | 2.29 | |
交银主题优选A | 2.23 | 2.17 | 2.04 | 1.89 | 2.05 | 2.03 |
交银先进制造A | 2.64 | 1.61 | 1.64 | 1.59 | 2.03 | 1.91 |
交银沪港深价值精选 | 2.17 | 1.74 | 0.67 | |||
中银宏利C | 1.96 | 1.49 | 0.20 | |||
中银瑞利C | 2.01 | 1.55 | ||||
中银润利C | 1.96 | 1.19 | ||||
交银新生活力 | 1.37 | 1.06 | ||||
中银新机遇C | 1.00 | |||||
中银腾利C | 1.01 |
数据来源：Wind，盈米基金，2021/12/31至2023/3/24
今年以来，策略持仓成分基金中的固收类基金跑赢中债综合全价总指数。作为“我要稳稳的幸福”的主要组成部分，策略中固收类资产以波动和回撤相对较小的中长期和短期纯债型基金为主，以力争实现“波控为先”的风控目标和资产“稳健增值”的投资目标。
权益类基金部分最近跑输的原因：主要还是由近期的市场风格导致。
我们可以从定期报告中看到成分基金的持仓中制造和医药板块占比较高，相应地在成长风格上的暴露较多，而近两个月价值风格表现是相对占优的，万得价值风格型基金指数和万得成长风格型基金指数自2月份以来的收益率分别为-0.84%和-3.77%（时间区间：2023/1/31-2023/3/24），在目前偏存量的市场模式中，很多成长风格型基金一定程度上受到TMT板块快速上涨的虹吸效应影响，阶段性跑输了市场平均水平。
不过从历史数据上来看，我要稳稳的幸福策略不止一次遇到过这种情况，并且本次权益部分的相对回撤幅度较小，仍在我们的可控范围之内。如果将时间维度稍微拉长来看，策略还是有望持续有力追求超额收益。市场的风格演绎总有周期轮回，做基金组合策略的初衷还是希望通过我们的配置能力以及利用基金经理的主动调整能力来适应不同的市场环境，追求给投资者带来有竞争力的回报水平。
图：2月以来万得价值风格型基金指数与成长风格型基金指数走势
后市操作计划：维持穿透股债配置，优化权益成分结构
就股债市场而言，我们认为：
债市回暖，后市看好债券资产，拟继续维持债券配比。央行在MLF超额续作后宣布降准，整体节奏略超市场预期。本次降准幅度为0.25个百分点，测算释放资金规模在5000-6000亿左右，以保持银行体系流动性合理充裕，经济和信贷数据大幅改善的可能性较小且跨季资金面平稳宽松的背景下，对债市形成一定利好。
权益震荡，4月初拟适度优化权益成分结构。今年以来权益市场轮动加快，结构性行情显著，目前走势震荡的背后反映出市场对于后续企业盈利修复预期的分歧，国内偏弱的需求恢复意味着盈利预期的改善可能高度有限，短期内市场出现指数型行情的可能性较小，但随着市场近期交易热度的回暖，结构性机会或将持续存在。
策略运作层面，我们将针对上述市场展望积极做出相应调整：
我们在4月初的调仓中会适当调整成分基金结构。后续我们考虑对组合中权益基金部分进行风格再平衡的基础上，适当调整优质权益基金比例，以拓宽组合的alpha来源，以期更全面地捕捉和把握市场机会，同时可以进一步分散组合的潜在风险。
“我要稳稳的幸福”始终坚持以风险控制为先，在大类资产配置层面我们会实时监控股债两类资产的波动情况。在某类资产波动提升时适度调整该类资产的配置比例，来控制组合的整体波动。当前权益类资产波动水平处历史较低位置，因此我们在主要持有稳健类债基打底的情况下，适度提升权益资产比例来提升收益空间。
图：策略近2年调仓节点与股、债滚动20日波动率
对于策略持有人而言，我们建议理性看待市场波动，避免盲目赎回。
随着债市回暖，在经历去年债市波动后，不少债市投资者可能会在回本后立即选择赎回。但盲目地回本赎回也可能意味着错过未来的收益。
以中债综合全价指数为例，自2012年开始任意交易日持有，在回撤超过2%并修复后的未来一年指数收益率概率分布如下。从历史数据中可以看到，在中债综合全价指数填平阶段性回撤后，仍有较大可能在未来一年获得正收益。
债券资产是我要稳稳的幸福策略配置比例较高的重要资产。对于追求稳健收益的“固收+”策略投资者来说，建议在当下的市场中理性看待波动，避免盲目赎回。
图：指数回撤超过2%并修复后1年的收益率分布
2017年，“我要稳稳的幸福”以客户自主跟投基金组合的“身份”首次登陆且慢平台，告别唯收益论，通过科学的“风险平价”模型，力求高性价比实现稳健收益；
截至2023年3月24日，“我要稳稳的幸福”策略自2017年1月20日成立以来已运作2000多天，累计净值1.4038，年化收益率5.82%，最大回撤仅为-2.79%。
图：策略成立以来净值表现
注：策略业绩比较基准为90%中债综合全价指数+10%中证偏股基金指数。
表：策略成立以来业绩表现
我要稳稳的幸福 | 业绩比较基准 | |
累计运行天数 | 2254 | -- |
累计收益 | 40.38% | 11.02% |
年化收益 | 5.82% | 1.71% |
年化波动 | 2.38% | 1.99% |
最大回撤 | -2.79% | -2.90% |
数据来源：Wind，盈米基金，2017/1/20至2023/3/24；
在这6年多的时间里，始终不变的是“严控风险”的投资理念和“努力让更多的投资者安心赚到钱”的初心。
困知勉行，砥砺奋进，独行者速，众行者远。我们希望与且慢的同路人共同度过市场波动时期。
▼
欢迎关注、置顶、点赞、转发
声明与风险提示（滑动查看）
基金有风险，投资需谨慎。我要稳稳的幸福(盈米基金版)策略运作表现/业绩比较基准(中证偏股型基金 * 10.00% + 中债综合全价 * 90.00%)收益率:自成立起至2017年底收益率9.32%/-1.39%、2018年5.52%/1.58%、2019年7.04%/5.11%、2020年7.8%0/4.45%、2021年5.56%/2.47%、2022年-0.93%/-1.81%(数据来源:盈米基金)。回撤数据：2017 ：1.69%，2018：-2.79%，2019：-0.53%，2020：-1.18%，2021：-1.74%，2022:-2.63%。数据来源：盈米基金。注：2017年1月20日至2020年10月21日，我要稳稳的幸福（盈米基金版）策略以客户自主跟投的方式运作，与目前根据《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》（《通知》）开展的投资顾问业务有差异，其业绩仅供参考，并非《通知》下基金投顾业务的历史业绩。上述运作表现为“我要稳稳的幸福（盈米基金版）”策略对应的标准组合的运作表现，不代表投资者实际持有的基金投顾组合表现。我要稳稳的幸福（盈米基金版）由珠海盈米基金销售有限公司提供投资顾问服务，交银施罗德基金管理有限公司作为策略建议方，为珠海盈米基金销售有限公司提供策略建议服务。本材料仅面向“我要稳稳的幸福（盈米基金版）”策略持有人，不作为任何宣传推介材料。基金投顾试点机构不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读基金投资顾问服务协议、基金投资顾问服务业务规则、风险揭示书、基金投顾组合策略说明书等文件，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。