播客vol.3.宽松周期对资本市场有啥影响？了解宏观数据和政策对普通人做投资有帮助吗？

大家好，我是大卫翁，欢迎收听我的播客节目。

今天是新年的第一期播客，我们回复到正常的节奏。在这期播客节目中跟大家聊一个现象，再解释一个问题。

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今天想聊的现象是宽松周期。

大家知道最近美国已经快要进入到一个加息周期了，也就是所谓的紧缩周期，但是中国却反其道而行之，进入了宽松周期。

那么宽松对于大家的投资，对于资本市场到底是什么样的影响呢？

其实以前所谓的宽松指的主要就是降准、降息，大家经常会看到央行又降了存款准备金率了，或者是降了整个存贷款利率。

现在其实这个含义丰富了很多，因为我们央行也有一个更大的工具箱，里面有很多工具，我们平时是很难感觉到的。

另外一点，就是现在的宽松往往是要配合更加积极的财政政策，所以其实整个宽松周期的含义是更加丰富了。

那么宽松周期到底对资本市场意味着什么呢？

第一点，我们首先要区分的是，所谓的中国式宽松和西方式宽松之间的一个区别。

为什么两者的宽松会有区别？是因为两者的整个信贷体系，包括宽松的传导路径是不一样的。

大家知道中国主要是依托银行体系去释放资金，或者说是传导宽松，而西方主要是通过资本市场。

所以大家会看到，西方一旦进入宽松周期，往往它的无风险利率会下降，股票的估值会提升，带来了整个资本市场的繁荣，至少会有一波反弹。

但是中国的宽松不一样，最核心利好的不是资本市场，而是信贷市场。换句话说就是企业更容易拿到贷款，有更充裕的资金了。

大家最近有买房的话，会感觉到房贷放得特别的快，这个其实也是中国宽松重要的一个特点，它是通过银行来传导的。

所以中国式宽松未必会利好资本市场，但一定利好的是大企业。因为大企业在银行的这种话语权更强，更容易拿到资金，另外一般来说会利好金融地产。

而对于小企业来说，现在央行非常强调的是宽松一定要精准，之前我们会看到这种定向降准是专门针对中小企业的贷款的。

当然了，上有政策，下有对策，对于银行来说，给中小企业特别是民企放款，总有种种的风险，他们会用各种方式回避这样定向的政策，而最终这个资金还是流向了比如说房地产，比如说大企业，甚至是国企。

那么这一轮的中国式宽松，我个人认为可能会有所不同。一方面整个地产的大周期显然是已经接近尾声了，连这种行业最前列的地产公司都发出了非常明显的收缩，甚至是出现一些问题的，说明整个这20年的一个地产周期走向了尾声。

另外就是因为这次的宽松非常明确的要把资金和政策引导向一些特定的行业，比如说东数西算，还有一些数字基建等等，用这种非常精准跟定向的方式，去扶持未来中国经济可能最需要发展的行业。

所以，这一轮中国式宽松可能会给资本市场带来一个结构性的行情。而对于信贷市场这种影响可能跟前几轮的宽松也会不同。

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讲完宽松周期这个现象，我们再来聊聊跟他相对应的一个问题，就是类似这样的一些宏观事件，或者说宏观数据，对于我们普通人的投资到底重不重要？

首先抛一个结论，这个是不一定的，要看是什么样的一些宏观的事件和数据。

如果是一般的这种宏观数据，举个例子，今天又发布了CPI，明天发布了PPI，或者是这个季度中国的GDP又增长了五百分之六类这样的一些数据，个人认为对于我们的投资是完全不重要的。

一方面所有的这些数据都是滞后的信息，他都是针对之前的统计。所以当这些数据发布的时候，其实相关的事情都已经发生了。

更重要的，是因为在专业机构、专业投资者的手上往往都会有一套完整的宏观模型，他们其实很早就可以利用这些数据啊，信息啊，模型啊，已经把接下来一个季度，甚至是好几个季度的这种数据都已经预测出来了，并且根据这些预测做了一些头寸的摆布。

当我们普通人拿到这些数据的时候，再根据，比如说，CPI很高，是不是出现通胀了，我要去买一些通胀受益股，其实已经晚了。

当然如果你能提前得知这些数据，或者是你自己能够创造出一套模型来预估出这些数据，那可能是有用的，否则的话，不要指望通过这些宏观数据来做投资。

那么第二个层面，就是比如说我们的一些货币政策或者是财政政策，这种事件重不重要呢？

个人认为依然是不太重要的。

因为其实看历史的这个资本市场的周期——研究所也会做相关的研究——不管是加息还是降息周期里都会有牛市，也会有熊市。

这种资本市场的变化其实是跟很多因素有关的，并不仅仅是依靠货币政策。

特别是刚才我们解释了，宽松周期里边，中国的这种宽松跟西方不一样，他对资本市场的影响是间接的，所以更加明确了货币政策的变化，或者是财政政策的变化，并不会直接导致投资的含义。

但是如果是处在某一种货币政策的大周期里面，对于我们做资产配置其实是有相当的价值的。

举个例子来说，我到底应不应该现在把房贷提前还清？如果是在一个加息的周期里面，可能是应该还清的，因为加息周期里面，你的房贷利率会一步步的提升，而与此同时，你能买的一些理财产品的收益率也会向上提升，所以这个时候你持有房贷，也就是负债的成本，相对来说比较高的。

类似这样子的一些资产配置的一些决策，其实是与我们的宏观大周期紧密相关的，这种我们应该予以重视。

第三方面，也就是一些行业政策或者是一些其他类型的宏观事件，就很重要了，特别是对于股票跟基金投资者来说是非常重要的。

举个例子来说，前两天发生了对于外卖行业监管要出政策，鼓励企业去下调费率，当天美团这个股价就跌了15%。

那为什么会跌这么多呢？其实它意味着美团或者说外卖平台的盈利模型必须要进行调整了，它有一个非常重要的参数出现了政策面的变化，它会直接影响到这个公司未来的现金流跟他的估值。

更不要说去年关于教育行业的政策变化，导致整个在线教育消失了，这个显然对投资有着非常关键的一些意义。

其实在早些年，这些政策不管是行业也好，还是一些核心的关键政策，对于投资并没有这么直接的影响。

因为一般来说，政策影响的是远期的盈利，换句话说，政策到他真正的实施是需要一个时间的。那么在这个过程中，企业还是依照着原来的路径再向前走，这个时候政策影响的是他未来很远时候的盈利。

对于股价或者对于资本市场的影响，主要是一个估值端，比如说如果政策出现一个利好，可能行业里公司的PE从原来的20倍要涨到30倍，而不会直接影响到它的盈利。

但是现在不一样了，这几年以来，政策其实是越来越精准的。举个例子来说，集采政策对于医疗和医药行业的影响，以及双碳相关的政策对于周期股还有新能源企业的一些影响，都非常的精准直接，而且是快速落地。

那么在这样的一种情况下，其实政策不仅仅对估值端有影响，对于对这些行业的短期盈利，这些企业当下的基本面也会产生很明显的影响。

这样子一来，政策就会同时影响到上市公司的盈利端和估值端，对于股价的影响就会更加的明显，更快速。

所以在这种情况下，不管是机构投资者还是普通投资者，对于政策都越来越重视，也会紧密的跟踪其中的一些变化。

那么总结来说，我们究竟应该如何利用宏观去做投资呢？这些宏观事件对于普通人来说到底重不重要呢？

个人认为，宏观数据真的是不太重要的，因为他们都是一些滞后的信号，他们主要是让经济学家去研究中国的宏观情况的变化，或者是专业机构去印证他们的模型是否正确。

如果是说货币政策或者是财政政策，对于我们做资产配置其实是比较重要的，它决定了我们目前处在一个什么样的宏观大周期里面。

其他的行业政策也好，或者说一些关键的国家政策也好，对于我们普通人的投资就非常重要了，不管你是做股票投资还是做基金投资，都一定要密切的跟踪目前的一些政策方向，他对于你所关心的行业或者企业可能是一个非常关键的作用。

那么是不是未来一直会这样呢？也不一定，因为大政府周期和小政府周期其实是循环的。

不管是在国外还是国内，比如说14、15年的时候，政策鼓励的是万众创新，鼓励的是一些企业的自主行为。在那个时候可能政策的影响就没有那么大，更多的是企业自身的行为。而在这几年其实就有一个非常大的一个变化。

好，那么以上就是这一期播客的全部内容，希望对大家投资的一些决策能有帮助，因为毕竟我们现在处在一个政策非常多变化，宏观的形势又非常不明朗的时间段里。

谢谢大家的关注，也欢迎大家在小宇宙或者是苹果的podcast关注大卫翁的起朱楼宴宾客的播客节目，我们下期再见。