罗列一些“静态管理”后的经济数据吧

Original 大卫翁起朱楼宴宾客

疫情的卷土重来，将国内割裂成了泾渭分明的两部分。

一部分是处于“水深火热”的疫区，地方政府正竭尽可能用封闭管理的手段阻断病毒的蔓延。

另一部分是未受牵连或者影响很小的安全区，但为了防患于未然，政府同样在采取各种预防性的手段，试图将病毒挡在千里之外。

没错，虽然状态不同，却是殊途同归。

如果让我评选一季度的关键词，我会选“静态”。

静态是传染病防控的基础，这是科学。然而静态也是经济发展的“天敌”，这是经济学。

在这里，我不想对“共存”和“清零”有任何的评论，关于这一点，历史自会有结论。

我只想跳出那些主观色彩浓厚的逻辑分析，从客观的经济数据出发，看看这一轮声势浩大的“静态管理”有多大影响？

对于三月以来席卷全国的这一轮疫情，尚未有任何官方的统计数据能够算清楚这笔经济账，但我们依然能从一些反映市场情绪的领先指标，以及部分行业公布的高频数据中一窥究竟。

最首当其冲的，当然是统计局刚刚发布的PMI指数，这也是大量研究报告拿来证明经济影响的最“官方”的指标。

3月的制造业PMI指数出现了反季节性的大幅下滑，这是目前所有关注PMI数据的研究者的共识。

由于一二月份有春节，三月份是传统的返工季，往年3月PMI指数较2月必然会有一定幅度的回升，就算是2020年也没有例外。

然而今年3月制造业 PMI 为49.5%，较前值降低0.7个百分点。而且是产需两端同步走低，生产指数和新订单指数双双下滑至荣枯线以下，比2月下降了0.9和1.9个百分点。

数据来源：信达证券

此外，从PMI数据中我们还可以推导出一个衡量经济动能的计算公式，那就是新订单指数和产成品库存指数的差值，它对于 GDP 的整体走势呈现出领先作用。

而这个指标在3月也出现明显下滑，跌至负数-0.1，创下了2020年以来的新低。

这也就意味着，一二季度的GDP数据，无论如何是不会太好看的。

数据来源：信达证券

如果说官方PMI指数反映的是整体经济运转，特别是大中型企业运行情况，那么长江商学院公布的BCI中国企业经营状况指数，由于调查对象是民营中小企业，则是一个很好的补充参考指标。

刚刚公布的3月BCI指数中，最值得关注的是代表企业主投资预期的企业投资前瞻指数。

广发证券的研究报告指出，这个指数的最新值为 62.6，环比回落8.5个点、同比回落12.9个点，均是2020年三季度以来回落幅度最大的一次。这反映出在成本和需求双重挤压下，企业的投资意愿出现了比较大幅度的下降。

广发证券的研报里还回顾了疫后 BCI 企业投资前瞻指数的四个阶段:

第一阶段是 2020 年 5 月-2021 年 4 月，企业投资预期逐步修复;

第二阶段是 2021 年 5 月-2021 年 11 月，企业投资预期逐步回落;

第三阶段是 2021 年 12 月-2022 年 2 月，企业投资预期再度反弹;

第四阶段是 2022 年 3 月，企业投资预期大幅回落。

看完宏观指标，再让我们来看一些实打实的行业高频数据。

民生证券的一份研报把“静态”对于不同行业的影响说的比较清楚，让我们沿着它提供的脉络梳理一下。

先说工业。

一般而言，疫情对工业生产的影响有两条传导路径：一条是影响运输环节，进而影响到原料进场和产成品出厂；另一条是工厂相关人员被隔离无法复工，从而影响工业的产能利用率。

从现有的数据以及逻辑上判断，工业生产可能是本次疫情中受影响最小的环节。毕竟春节刚过，工厂还可以通过消化原材料库存和增加产成品库存的方式抵御运输环节的冲击。此外工厂往往与人员密集区较远，而工人一般住在工厂附近，流动性较低。

这些特征会导致工业生产受疫情的冲击相对滞后，所受到的负面影响也会弱于建筑工地、服务业消费等。

从数据来看也确实如此。包括电厂日耗、热卷表观消费、铜铝等有色金属的下游开工率等，也尚未看到疫情反弹对工业生产造成大幅度的冲击，与生产相关的高频指标下滑幅度都在 5%以内。

不过在此次疫情中，制造业中有一个分项受的影响会比较大，那就是汽车。

根据德邦证券的研报，广东省、上海市、吉林省的汽车产量位居我国前三位，2021年三省市产量分别为308.5、250.4、205.6万辆，分别占全国的13.4%、10.9%、8.9%，合计份额占到了三分之一。

所以当3月13日起一汽在长春的五大整车工厂全部暂停生产，整车产量开始受到影响。而随着青岛、德州、滨州等地疫情扩散，山东的汽车线束工厂也大量停产后，由于零部件交付延迟导致可能会导致整个产业链出现问题。

要知道，据海关总署数据，韩国的35家线束产业链企业中，有32家的工厂都在山东。

以上影响已经在全国汽车产业链的生产和销售数据中有所体现。

原本根据汽车销售的季节性特点，乘联会统计的厂家零售数据一般从2月底到3月10日左右持续下降，之后环比增加，直到月底见顶。

但今年受疫情冲击，该项数据出现了明显异常。日均销量在2月底达到8万辆后，并未在3月10日左右见底回升，反而继续下降，3月20日为3.5万辆，相当于除2020年以外过去五年当周均值的72%，仅高于2020年的2.6万辆。

而处于汽车产业链核心的全钢胎行业，3月初的开工率也仅为57.48%，相当于除2020年以外过去五年当周均值的83%。并且随后开工率还一路下滑，疫情严峻时的3月17日仅为 52.04%，相当于往年均值的71%，这一比例甚至低于2020年。

如果说汽车业受到较大影响是因为“不巧”正处在疫情核心区，那么对物流业的冲击，则与不同省份的“静态”管理有着更密切的关系。

G7物联公布的整车货运流量指数可以较好反映的全国公路货运情况。这一指数在3月11日见顶后，短短十天内已从高点回落 26.7%。

而受疫情影响较大的吉林、河北、上海、广东、福建5省市，该指数分别从高点下降了 74.2%、39.5%、34.1%、30.9%、26.5%。

数据来源:西部证券

不仅是在路上跑的物流，货物枢纽的吞吐同样受到了明显影响。

根据西部证券的研究报告，截至3月21日，全国主要公共物流园区的吞吐量指数日均值为105.9，同比下降 14.9%，较1-2月同比增速回落4.6个百分点。

3月主要快递企业分拨中心的吞吐量指数日均值为99.8，同比下降14.8%，降幅较 1-2 月扩大 5.1个百分点。

数据来源:西部证券

然而和网上盛传的情况不同，其实港口物流目前受到的影响并没有那么大。

去年5月盐田港曾因疫情暂停，但今年各港口仍在正常作业，只是船舶等待时间有所延长。

根据彭博数据，青岛港等待船只从3月初的41艘增加到3月14日的72艘，上海、宁波和舟山三个港口的等待船只则只是从月初的242艘增加到262艘。

和公路物流比起来，显然这不是核心矛盾。

那么公路物流的阻断会对什么造成影响呢？基建投资以及与之相关的房地产市场是一个重要的方向。

还是用民生证券的分析框架来看。

疫情对于基础设施建设的影响要比工业大，首先是因为建筑工地一般位于市区，而且工人的流动性比工厂要大，因此当有工地作业人员确诊时，政府会要求相关工地停工并排查类似情况。

其次，如果物流不畅，建材物资能否及时地送至工地面临着较大的不确定性，从而对于施工节奏存在一定影响。

以湖南省在2021年6-9月的投资表现为例。7月底开始疫情趋严，固定资产投资同比增速回落 5 个百分点左右，9月后疫情明显缓解，固投同比增速回暖4.5个百分点左右。

而针对此波疫情，民生证券选取了全国247家贸易商的建筑钢材成交的周频数据来代表工地的施工情况。

一般来说，成交越旺盛，终端需求越好。正常情况下，全国建筑钢材成交量在元宵节后逐步回暖，在4月份达到阶段性峰值。但今年3月以来，建材成交也出现反季节性下滑，相比正常的季节性水平下滑20%左右。

分区域看，华东地区和南方地区的建材成交下滑幅度最明显，而北方地区疫情严峻程度弱于华东和华南，因此建材成交量仍在上行。

德邦证券则分析了基建的另一个需求大户——水泥行业的数据，并得出了类似的结论。

数字水泥网的数据显示，3月18日七大地区水泥出货率均值相比去年同期下降了11.23个百分点。根据百年建筑网3月21日对 250家水泥生产企业的调研，本周水泥出货量502.5万吨，环比下降了 6.54%，其中受青岛疫情影响，山东地区环比下降76.9%，水泥出货近乎停滞。

数据来源：德邦证券

疫情除了对建筑工地直接造成影响外，还会给居民购房带来不便，从而影响房地产投资领域。

根据中金公司的研究，本该季节性回升的房屋成交在三月突然拐头向下。30个大众城市3月18日当周的商品房成交面积较2月最后一周下滑约35%，同比降幅扩大至55%。

而分区域来看，去年底随着部分城市按揭利率的下调和限购政策的放松，一二线城市的房地产销售曾经明显好于三线城市。一个佐证就是，统计局公布的70城新房价格中一二线城市的走势也明显强于三线城市。

然而3月以来，一二线城市的房屋成交恢复情况却明显弱于三四线城市，这可能就与本轮疫情中确诊病例较多分布在一二线城市有关。

说完制造业和投资，接下来就轮到大家都很明白，静态管理影响最大的消费领域和服务业了。

百城拥堵指数和城市地铁客运量这两个市内通勤数据，是卖方研究常用的测量城市经济活动的高频指标。

根据中金研究，截止3月20日的数据，全国百城拥堵指数、城市地铁客运量均出现较大下滑，9大城市周度地铁客运量较3月上旬峰值下滑30%，上海、西安、南京等城市同比降幅超过40%。

民生证券的测算更细致一些。

根据其定量分析，地铁客运量已经下滑至近五年同期最低水平，甚至比2020年一季度全国复工复产阶段的读数缓慢爬坡期还要低——假设没有疫情扰动，全国9城的周均地铁客运量应为5000万人次左右，而目前仅为2500万人，较正常水平下滑 50%左右。

而根据高德的百城拥堵延时指数，疫情对于不同能级城市经济活动的冲击差异很大。11个中心城市的拥堵延时指数下滑幅度显著快于25个二线城市，相对来说，三四线城市所受冲击最弱。

目前，该指数大体相当于 2020 年 5-6 月左右的水平。

除了通勤之外，券商们还各显神通，从另类数据中挖掘静态管理对第三产业的影响。

譬如中金利用“美味不用等”平台的数据就发现，3月18日当周支付流水较2月最后一周下滑44%，这说明餐饮营业额快速下行。

而酒店平台的数据也显示，入住率正在逆季度性回落，3月第2周入住率降至43.9%，较2月底高点下降7.6百分点。

此外，3月14日-20日国内航班数量下降28%，与2020年6月时水平接近。而3月15-21日全国电影票房同比下降53%，下降幅度已经和2020年时相仿。

结合这些高频数据，券商普遍预计3月的社会零售数据会有一个明显的反季节性下滑，例如中金公司的预测就是-4%，较前值下滑10.7个百分点。

这一结论也是从2021年的经验中得出的。比如2021年6月份广东疫情升温，当月社零增速从1.3%下滑至-2%。而湖南在7-8月份发生疫情后，6-8月社零增速分别为6.7%、3.5%、-0.6%。

数据来源：德邦证券

之所以费力气去寻找和阐述这些冷冰冰的数据，是因为经济运转本就是一个精密的机器。

我们既不能因为自己身处疫区就臆断经济一定受到了很大影响，也不能选择捂住眼睛不看静态管理可能造成的后果。

我很同意昨天在公众号“城市数据团”上看到的一篇好文，摘抄其中的一段话如下：

“……有62个地区在奥密克戎变异疫情出现后采取了一定的防控手段。

这些防控手段如果用在奥密克戎变异之前的疫情中，可以有92%的可能控制住疫情，即使病例继续上升，也极少出现爆发性增长的状况。

但在奥密克戎疫情中，同样程度的防控措施，控制住疫情的概率只剩下51%。在那些没有控制住疫情的地区，更是有一部分出现了病例的爆发式的指数增长和传播。

因此，若要用较大把握防控奥密克戎变异疫情，我们不得不采取更加严格的措施，目前能看到的唯一方法，就是在第一例病例出现后，立刻采取全城封控。例如图7的天津津南、河南安阳、山东威海，都是通过异常严格的手段，短期内大幅度降低人流量，才换来了新增病例的下降。”

chenqin，公众号：城市数据团多强的封控政策，才能防住奥密克戎？

可以预见，在无孔不入的奥密克戎面前，尤其是在此轮疫情的经验教训之下，越来越多的城市会选择“休克疗法”，在发现病例后第一时间静态管理，从而阻断疫情的发酵。

其实，政策本就是“权衡的艺术”，越大的政策决策越要考虑方方面面的影响。它既不完全科学化，但也不会完全政治化。

那么最后的问题就归结于，到什么样的临界点，这个政策的代价会大于收益？