LP智库圆桌论坛 | 如何定义中国特色的特殊机会投资

12月3日，由LP智库联合北京基金业协会、北京朗姿韩亚资产管理有限公司（简称朗姿韩亚资管）举办的中国特殊机会投资研讨会在京顺利召开。与会嘉宾围绕中国特色的特殊机会投资--机遇与挑战进行了深入研讨。

为更好理解当下中国特殊机会投资的机遇与挑战，12月3日，LP智库联合北京基金业协会、北京朗姿韩亚资产管理有限公司（简称朗姿韩亚资管）在京举办了一场开诚布公的圆桌研讨会。当天下午，十余家头部机构的业务负责人齐聚线下研讨，会议同步通过直播向近百位从业人员分享。

狭义而言，特殊资产指的是由于特殊原因而被持有或需处置变现，因过度信用风险、市场风险、流动性风险而导致其价值被明显低估，可能有巨大升值潜力的资产。广义而言，也指由于特殊原因导致交易价值低于账面或实际价值的资产，可理解为更广泛意义上的不良资产。

近年来，新冠疫情的爆发叠加产业结构政策的变化，导致部分行业和企业的资产负债表出现恶化，一些优质企业或项目陷入困境。在此特殊背景下，一大批价格和价值发生背离的资产引起业内强烈关注。困境投资、用特殊机会策略寻找资产可谓正当时。

但同时，我们也应客观认识到，与海外成熟的特殊机会投资市场相比，我国包括夹层投资在内的特殊机会投资还处于发展的初级阶段。无论在管理规模、资本市场影响力、政策环境，还是在投资者认可度上，都还存在较大差距。因此，如何理解当下我国特殊机会投资面临的机遇与挑战成为重要议题。

会议开场，LP智库首席研究员胡军伟先生先为到场嘉宾介绍了国内外夹层投资现状与发展趋势。他指出，夹层投资作为特殊机会投资领域的一种类型，将成为中国多层次资本有机的组成部分。

在21世纪初夹层投资兴起时，主要为国企改革进程提供了助力；而2005年前后，夹层基金的成立，开启中国夹层资本元年；2010-2016年，各类机构入场国内夹层队伍日益扩大；2016年后，夹层资本在我国发展迈入新阶段，市场规模明显扩大。

 

他认为，在低利率背景下，险资对夹层基金的需求将持续强劲。机构可以积极布局养老产业，构建生态圈投资策略。我国大力发展新基建，投资于支持国家战略性新兴产业发展的夹层策略预计将大有作为。

随后，北京朗姿韩亚资管的袁怀中董事长结合他在实战中的经验，系统分享了他的最新思考和实践。他的分享既有本土实践，也有国际视野，干货满满。

在他看来，特殊机会投资具有四大特点，分别是资产价值被低估、具备合理杠杆结构、底层现金流的重构、价值实现要素可闭环。他特别提到了从周期的角度如何理解特殊机会投资——逆周期时更多的是不良资产投资，顺周期情况下更多的是夹层投资，而一些行业性、阶段性的则统称其他特殊机会投资。如何根据周期选择策略极为重要，例如黑石集团有近半的收益都来自于对周期的把握。

在圆桌讨论环节，来自东方资管、信达资管、银河资管、华泰联合、鼎晖投资、浙金信托等的嘉宾，分别从不同的市场参与身份角度分享了对特殊机会投资的思考，针对当下房地产困局、S基金发展、企业破产重组等高关注度话题进行了讨论。嘉宾同时就如何在实践中寻找错误定价，够“便宜”的特色资产，以及如何赋能，帮助所购资产进行价值修复和估值提升，从不同角度和不同维度分享了真知灼见。

LP智库认为，随着全面深化改革的不断推进以及我国金融体系的不断完善，中国特殊机会投资市场迎来新的发展机遇。在市场利率下行、优质资产稀缺以及信用风险上升的环境下，未来这一市场规模或将持续扩大，参与主体将更加多元化。在我国产业升级、加快建设双循环的大背景下，特殊机会投资方兴未艾，具有长远的发展潜力。