估值2.28亿美元！老牌国产厂商蜗牛游戏要在美国IPO
文|刘浏
近日，蜗牛游戏在美国证券交易委员会（SEC）上披露了最新的招股书，拟在美国纳斯达克IPO上市，股票代码SNAL。而且，蜗牛游戏已经正式启动招股，申购价格区间为4.00美元/ADS至6.00美元/ADS。
本次上市，蜗牛游戏将发行300万股A类普通股，募资金额约为1200万美元至1800万美元，预计将于2022年11月10日正式上市。按照发行价格计算，蜗牛游戏IPO时的总市值约为1.52亿美元（约合人民币11.04亿元）至2.28亿美元（约合人民币16.56亿元）。
2022年上半年蜗牛游戏收入4350万美元 《方舟：生存进化》占9成
蜗牛游戏是全球领先的独立游戏开发商和发行商，也是苏州蜗牛数字的子公司。该公司成立于2009年，具备丰富的游戏开发经验，2015 年，蜗牛游戏和Studio Wildcard合作开发了公司的支柱IP——《方舟：生存进化》（简称：《方舟》）。《方舟》作为一款沙盒生存类动作角色扮演游戏，世界观宏大，画质精良，深受全球玩家的追捧。
截至2021年，《方舟》4次位列Steam全游戏类型排名的前25名，也收获了一众好评。《方舟》在这些年的发展中已经成为沙盒生存游戏类型中的领导者，截至2022年6月，《方舟》总安装量已经超过7690万次，2022上半年，在Steam和Epic平台上每日活跃用户量达到39.5万，历史最高的日活人数超75.5万。
作为蜗牛游戏的顶梁柱，为了增加游戏的可玩性，蜗牛游戏还在为《方舟》不断推出拓展包，增加全新的地图和游戏模式，让《方舟》长期稳定的发展，留住玩家。每次拓展包的发布都能够带动一大批新的玩家“入坑”，也为老玩家带来新鲜感。《方舟》的收入占比分别在2019年、2020年及2021年，占了公司总收入的80.5%、89.5%、90.7%。
虽然《方舟》是蜗牛游戏的“台柱子”，但一款游戏总有自己的寿命，所以蜗牛游戏制定了一个全新的发展战略，打造蜗牛游戏专有的游戏技术，提供游戏的游玩体验，并以此为基础继续打造高质量游戏，高质量游戏的发布来增加公司的收入，从而提升游戏开发的资金。蜗牛游戏还推出了一个专属平台——NOIZ，计划用用更低的成本将新游戏推广给更多的玩家，进一步增加公司的盈利能力。
蜗牛游戏拥有独自开发的视频游戏技术包括游戏引擎，游戏开发工具，先进的游戏渲染技术和先进的服务器和网络操作。自成立以来，公司一直在开发专有引擎——Flexi。Flexi能够帮助公司节省版税成本，并保留引擎的所有权。蜗牛游戏将利用这个引擎；来制作一款3A大作，用来为全球玩家和同行展现该引擎的强大实力，也算是秀一把“肌肉”。依托于Flexi引擎，蜗牛游戏还计划开发蜗牛元宇宙。
招股书显示，蜗牛游戏在2019年、2020年和2021年的收入分别为8630万美元、1.25亿美元、1.07亿美元，年复合增长率为11.2%；净利润分别为负1520万美元、2980万美元和790万美元，调整后税息折旧及摊销前利润（简称：EBITDA）分别为负1510万美元、3920万美元和2550万美元。
2022年上半年，蜗牛游戏的收入为4350万美元，2021年同期为5880万美元，同比减少26.02%；净利润为480万美元，2021年同期为1360万美元，同比减少64.71%；调整后EBITDA为610万美元，2021年同期为1640万美元，同比减少63.41%。
对于2021年收入下降14.6%，蜗牛游戏在招股书中称，随着销售水平恢复到历史水平，售出的单位数量减少，且2021年不再发生平台提供商促销活动。而2022年上半年收入下滑，主要是由于《方舟》的收入下降。
游戏行业作为当下全球最受欢迎的娱乐产业，市场规模巨大，众多资方也在试水游戏产业。根据 Zewzoo 的数据显示2021年，全球游戏产业规模达到1927亿美元，比全球音乐、电影等市场加起来的规模还要高27%。而且，随着在线游戏的持续火爆，游戏市场的规模还将保持增长，预计到2025年达到2257亿美元。
目前蜗牛游戏拥有超20款游戏，并且未来五年内还将发布五款主机和PC端的游戏。作为收入顶梁柱的《方舟》还将推出《方舟2》，并计划在2023年正式发售，相信新作的推出和在美国的上市能让蜗牛游戏重回巅峰。
金融危机、收入单一、批号限制 蜗牛游戏上市之路万分曲折
蜗牛的上市之路可谓是十分曲折，本次为了能够在美国上市，苏州蜗牛数字进行了分拆，股东们按照比例获得了美国蜗牛游戏公司的普通股。分拆完成后，美国蜗牛游戏成为一家独立的游戏公司。目的很明确，分拆就是为了上市。
虽然创始人石海曾表示：“不以蜗牛的上市与否为成功的标准。”但蜗牛这些年的努力和操作都是为了上市。
蜗牛数字创始人石海
2006年，蜗牛数字就曾提出要两年内在美国上市，并公开表示，蜗牛要在2007年实现盈利3000万，2008年全年盈利9000万，对上市十分自信，但随着2008年金融危机的到来，蜗牛数字的上市计划也随之停摆。
2012年，蜗牛数字曾向创业板发行监管部提交了IPO申请，但10月就收到了来自证监会披露的最新文件，告知蜗牛游戏申请创业板上市的审查已被中止。中止原因为，数据显示2011年至2012年期间，蜗牛仍处于亏损状态，净利润分别为负242.2万元和负14.9万元。
2013年，蜗牛计划登陆港交所，计划融资15亿至20亿元，此时正值游戏产业的目光越来越靠向移动游戏，蜗牛立即表示，2013年底将要推出20款手游，相继还要发布同品牌手机。
2015年，蜗牛在该年迎来大爆发，陆续上线了手游《太极熊猫》、《九阴真经3D》等，成为了仅次于腾讯、网易的中国游戏巨头，蜗牛对外披露招股书，拟登陆深交所创业板。但又因为对一款产品收入的巨大依赖等原因，蜗牛再次被拒之门外。蜗牛开始卧薪尝胆，并决定全力发展手游。直到2018年1月，苏州蜗牛向证监会提交了更新后的招股书，继续目标A股。
《太极熊猫》
招股书显示，2017年1-9月，蜗牛数字的游戏收入约为15.5亿元，约占总收入的78%。其中，手游收入最高，超过8.3亿元；客户端游戏紧随其后，营收7.1亿元，两者稳定发展。
2017年1-9月，蜗牛海外营收达到8.1亿，占总营收的41%左右，并在全球各地设立开设子公司，进行游戏的海外运营。蜗牛数字也算是国内最早出海的游戏厂商之一。游戏的多样化和出海等一系列操作布局，蜗牛游戏又对上市成功重新燃起了信心。
但好景不长，2018年八部委联合发文，游戏版号停发等一系列措施，中小游戏厂商进入寒冬，蜗牛游戏上市再次以失败告终，随后蜗牛进行了大批量的裁员，创始人也随之出走。
蜗牛还是不死心，决定在美国上市，多年的海外游戏运营经验和对海外市场的熟悉，成为了本次蜗牛游戏能够上市的敲门砖。
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