做好反击的准备，一切可能只是一场熊市陷阱

摘要：

什么是熊市陷阱？简单讲就是一场中短期的诱空游戏，市场先是大幅下跌，引发大量空头押注，而后在某个时点突然V型翻转，收割一把空头头寸的把戏，我们现在面对的，很可能就是新一轮熊市陷阱的开始。

市场跳水和翻转都是这轮走势里，必不可少的环节，而幅度的大小则决定了这场戏码的精彩程度，别着急，好戏可能才刚刚开始。

昨晚鲍威尔的鹰派发言引发了美股的强烈反应，他突然抛出即将加速加息的言论，看似意外，却早在我们的意料之内，伴随着中国经济数据的“井喷”，1月美国通胀数据居高不下，再不把鸽派预期给打下来，物价甚至有完全失控的风险。

但读过今天的分享后你会发现，美股技术面的走势却预示出了和基本面完全不一样的结果，市场的长期走势已经向着持续看涨的方向去押注了，A股市场的回调也可能已经初见底部。

不要轻易相信你的直觉，当失去了对历史和规律的冷静判断时，眼睛和情绪将是我们盈利的天敌。怎么进行下一步操作，不妨认真读完这篇文章再做决定。

全文3000多字，小标题可检索重要内容

鲍威尔再次被“打脸”

利率市场一夜变天

鲍威尔又改口了，和耶伦和伯南克相比，鲍威尔的控场能力确实有待提升，在今年2月2日的FOMC会议上，鲍威尔还曾经信誓旦旦的说：

“尽管政策利率已经大幅上涨，但软着陆的希望仍然存在。在不出现经济大幅下滑或失业率大幅上升的情况下，有一条途径可以让通胀率回到 2%。我第一次认为通货收缩的过程已经开始”

我们再来看看他昨天晚上是怎么说的：

“最新的经济数据强于预期，这表明最终利率水平可能高于此前预期，如果整体数据表明有必要加快收紧政策，我们将准备加快加息步伐。”

最佳善变奖，鲍威尔可能是在历任美联储主席里，唯一有资格获此殊荣的人物。毫无疑问，昨晚的讲话是一个非常鲜明的鹰派表述，作为全球第一经济体的中央银行最高执行官，在对公发言时哪怕是提到加息50个基点的可能，都会是一件相当鹰派的事情，更何况，这次的措辞，鲍威尔非常明确的把这个加速路径的可能性放到了重要位置上。

他的这次发言把市场的波动率再次拉高了一个级别：接下来的2月非农就业数据和2月份CPI数据，以及最终3月中旬的美联储决议会议，每次重磅结果公布，都可能会掀起一阵抛售风暴，所以你要拉好扶手，我们真正开始进入了高波动时期了。

看，标普指数（黄色）已经开始去追赶债市的波动率指数（紫色，倒置）了，如果债市的波动率继续放大，标普短期内向下显然仍有空间：

当心美债市场的预示

这个结果其实并不是非常意外，正如我们提醒过你的，上周博斯蒂克的鸽派发言可能只是用来灭火而已，大可不必太认真，债市的动向已经告诉我们，真正的铡刀，会在本周二鲍威尔的发言时落下。

而近一周来，10年美债收益率都还在4%的上下徘徊，从来没有离得很远，即便是鲍威尔在放出如此鹰派的言论后，10年美债收益率竟然也显的风淡云轻，甚至在鲍威尔讲话后还出现了接近1个点的下跌。

长债的交易员们应该是所有市场里最为精明的一批人了，他们很可能早猜到了美联储并不会那么早的暂停加息，所以仅仅用了不到3个百分点的波动就已经将今天的“意外”计价给吃了进去。这么看来，4%的10年美债收益率的大门并不是那么容易被打开，要知道，这很可能是全球股市新一轮砸盘的开始。

为什么长短债反应不一？

但我们要注意的是，在鲍威尔讲话之后，2年期短期美债收益率远没有像10年美债收益率那样平静，而是和上次的6个月期美债收益率一样，走出了一个90度的直线飙升，直接把短期2年内的美债收益率计价推升到了5%以上。

这造成的直接后果就是，长短美债收益率的倒挂被推升到了一个更为离奇的程度：-102.8的息差，这是自1980年以来从来没有的事情

2年和10年美债收益率的倒挂从来都是判断衰退临近的最准的先导指标，当两者倒挂出现后，通常在半年以内都会有衰退冲击出现，我们来看统计：

目前的倒挂程度，已经和1980年的时候相当了，我们可以换种方式来理解就是：美国经济的红灯，在昨晚，以近50年来从未有过的亮度发出最为响亮的预警：衰退要来了！

那么这也从另外一个角度解释了：为什么10年美债收益率会显得出奇的平静，

因为在短期利率的飙升下，长期美国经济增速并不会因此提升，相反是个明显的利空，所以未来经济前景更加模糊，长债收益率难以选择是应该计价衰退而暴跌，还是计价高利率能长时间保持而继续上涨。所以只能原地做震荡。

而作为新时代的交易员们，我们今年有幸又一次见证了历史，像现在这样，利率的预期在不到两个月里就变了三次，确实太罕见了！

我们对比一下隔夜回购利率市场在今年2月日和3月3日预示出美联储加息路径的预期，一个月前，市场还在计价今年即将降息，一个月后，不但利率终点被推升到5%的水平，而且降息的计价也已经完全消失

而鲍威尔发言后呢，这个利率终点的预期更可怕了，到了5.5%以上，接近6%。

如果将利率终点的预期计价曲线跑出来，是这个样子：

从欧洲美元利率期货市场的计价看，市场已经快要消化5月加息75个基点的预期，

而3月加息超过25个基点的可能性也随之大幅上涨

你觉得美联储真的会把利率推升到6%吗？

就目前的利率水平，美政府每年的利息开支都已经接近国防支出的一倍了，如果再把当前的利率推升125个基点会发生什么？毫无疑问，衰退一定会抢先冲击而至。从历年来，各大类资产价格对衰退的反应上看，美债利率的倒挂总是最早的，接着，就是股市的下跌，而后才是长债收益率的跳水，这一切，可能会在不远的将来一一上演。

鲍威尔放鹰早在意料之内

加息的结局只有衰退

为什么鲍威尔转鹰早在意料之内？很简单，因为中国经济数据的井喷，

在中国经济增长的带动下，美国通胀数据的高位粘性是必然的，鲍威尔们千算万算，可能还是漏算了中国的影响。来看我们早在一个月前的预警：

来看一组彭博的统计数据，如果将通胀数据的组成分为周期性通胀率（也就是受到美联储影响较大部分的通胀率）和非周期通胀率（也就是受到美联储影响较小的部分的通胀率）的话，目前美国的通胀增幅放缓，完全是由全球范围内非周期部分通胀率的下跌造成的

而受到美联储干扰较大的部分物价涨幅，并没有明显下跌，（上图）但另一部分非周期性通胀率，和中国PPI数据的同比年化走势相当一致

那么一个可怕的问题出现了，随着中国社融数据爆表，新一波信贷脉冲周期到了，中国M2数据的激增，意味着PPI数据的反弹，那么也将会拉动已经下跌不少的，美国非周期通胀率的反弹，这无疑会给未来美国的物价更大的上涨压力

2023年，是中国再开放的元年，消费的反弹加上投资提升的刺激，这部分的助涨力量只会更大，这也意味着美国通胀粘性的更强。

这也说明美国通胀的居高不下，很可能并不是由于本身的经济强劲造成的，而是由中国的需求对大宗价格的刺激和订单需求量的增多造成的。

我们单从个人消费能力这个纬度来说，来看下美国近几年美国信用卡负债总额增长率和美国人储蓄率的对比

图中数据说明，美国个人的储蓄已经越来越少，但信用卡负债越积越高，大部分人只是借钱消费而已，而实际消费能力并没有增长。

同时我们再看下美国名义零售总额的增长和实际就业数据的对比变化：

你看，零售额数据的走高，是因为通胀数据的增长造成名义总额的增长，并不是实际消费能力的增长，2020年以前，零售数据一直和就业数据贴的很紧，但从2020年开始，随着物价脱轨起飞，零售额的走势就脱离了就业数据，造成了数据失真，虽然最近一次的数据上涨超出预期，但这只能预示出更加粘性的通胀而已，也很难反应出美国经济的实际复苏。

而美国政府的负债更是离谱了，目前美国政府债务已经是GDP的1.2倍，6月份，最新的政府债到期后，债务上限出现，政府面临无钱可用的窘境，再加上加息空间还有近150个基点左右，利息的压力会更大，除了引发一场大衰退来让资金回流托底，并趁美元高位的机会来平掉大量债务头寸外，我们目前还想不到有美国政府有更好的解决方式。

这些统计都说明了，当下的通胀正是美国个人和政府不断加杠杆的后果，而负债的整体增多已经让经济难以承受更多的加息点数。

当难以承受更大利率压力的美国经济和前所未有的高粘性通胀相撞时，你告诉我，有什么理由美国经济不会陷入一场大衰退之中呢，更何况，美联储刚刚开始了有史以来最快速的加息周期，而且几乎每次加息周期都会以一次衰退结束。

基本面和技术面的预示完全不同

这也是我们要重点提醒你的一点，因为从长周期美股技术面上看，美股的牛市似乎还很难结束，标普指数上，13周均线，刚刚金叉了26周均线，而每次金叉出现时，标普都会进入到一段月线级别的上涨过程中，

虽然债市出现了大幅波动，但标普日线图的看涨趋势，并没有在昨天被破坏，这也是值得空头们小心的一点，标普仍然没有跌破200日均线，这是接下来，需要重点观察的位置。

周线图上看，标普200周均线的大底并没有收到挑战，而且指数在14周均线上受到支撑

每周 14 周期相对强弱指数 (RSI) 也大幅转正并高于 50，预示着市场可能将重回看涨趋势。

拉长视角，从2008年开始的长期看涨趋势，并没有发生改变

市场会因为利率市场上突然的鹰派翻转，而出现大幅砸盘吗？从中短期走势来判断，这个答案是一定的，但砸盘幅度，可能并不如你想象的那么可怕。

长期看，市场的稳定向上的趋势，并没有改变，此前市场在3600点上触底并反弹的走势告诉我们，3600的位置，可能已经把未来衰退期企业盈利下跌预期完全计价到位，因为从历次的熊市走势统计来看，市场总是在股市EPS触底之前触底向上

尽管鲍威尔已经再次推升了加息预期，但我们仍然暂时维持标普本轮熊市在3600点驻底的观点，因为经济根本承受不了接近6%的政策利率上限，当衰退引发的大跌出现时，美联储之前的鹰派措辞很可能会像昨晚一样，再次被打脸，市场的预期会再次出现鸽派的翻转。

而那时，美股会真正的开启最后一跌，而后触底，开启新一轮牛市的征程。

具体该如何把握这轮衰退造成的市场波动节奏呢？港A市场，又该如何计价这次美联储鹰牌预期的提升呢？

更多细节研判，可以来第7交易室小红圈里看：