历史天量换来指数大跌，A股在下一盘大棋吗？

今年时间过去了四分之三，刚刚过去的第三季度，A股市场最大的特点是成交额大得超出预期，其中，深市第三季度创出历史最高的季度成交额，沪市为历史第二高季度成交额。但是，这种天量却没有换来大盘上涨，上证指数是第三季度表现最好的指数，但还是微跌0.64%，深证成指和创业板指数分别下跌5.62%和6.69%。天量阴线，这和多数人的认知以及历史数据不一致，这是什么情况？在下一盘大棋吗？ 

三季度成交额创出新纪录

9月30日，沪深股市成交额为9504亿元，2个多月来首次低于万亿大关。这样，A股成交额新纪录定格于连续49个交易日成交额超万亿，打破2015年5月至7月的连续43个交易日成交额超万亿的纪录。

这个新纪录发生在今年三季度，由此，三季度成交额创出历史纪录，其中，深市三季度成交45.89万亿元，打破2015年二季度创下的44万亿元的历史纪录，季度成交额创出历史新高。沪市三季度成交37万亿元，虽然还低于2015年二季度创下的53.69万亿元的历史纪录，但也是历史第二大季度成交纪录。

然而，第三季度A股主要指数均收出阴线。上证指数是表现最好的一个指数，今年三季度，上证指数摸高3723.85点，探底3312.72点，9月30日报收3568.17点，季度K线收出十字星小阴线，三季度微跌23点，跌幅仅0.64%。

上证指数月K线图

深市方面，深证成指三季度开盘15203点，几乎就是最高点，最终报收14309.01点，三季度下跌5.62%。创业板指数也是高开低走，跌幅更大，三季度报收3244.65点，三季度跌幅达6.69%。

深证成指月K线图

创业板指数月K线图

沪深300指数三季度跌幅也不小，三季度报收4866.38点，三季度下跌6.85%。

沪深300指数月K线图

历史天量，指数下跌，这种现象和多数人的认知以及历史数据不一致，历史上沪深股市每次成交额创出历史天量，季度K线都是阳线，如2007年、2015年，当然，有可能是冲高回落，比如2015年二季度成交额创出天量，这个季度上证指数、深证成指均冲高回落，留下长长的上影线，但季度K线还是阳线。这一次，历史天量伴随的却是阴线，什么情况？

6年里上证指数涨幅最小

先看看大盘走势。2015年沪深股市创出近年新高后就进入了一轮调整，但这6年三大指数表现差异非常大，先看表现最好的深市指数。

最近6年里，深证成指最低点出现在2019年1月的7011.33点，到今年2月最高点16293.09点，最大涨幅132%。从2019年一季度到今年二季度，深证成指已经上涨了10个季度。创业板指数最低点出现在2018年10月的1184.91点，最高点是今年7月的3576.12点，最大涨幅202%。创业板指数也上涨了10个季度。

再看上证指数，最低点出现在2019年1月的2440.91点，最高点是今年2月的3731.69点，最大涨幅为53%。上涨时间也是10个季度。

就是说，这6年里，从最低点算起，深证成指涨幅翻倍，创业板指数上涨了2倍，只有上证指数涨幅最小，上涨了50%。即使是完全反映大盘股走势的沪深300指数，6年里最大涨幅是110%，也远远高于上证指数。

各指数涨跌差异如此之大，是历史上少有的，充分说明现在的行情与过去的行情完全不同。同时，上证指数是综合指数，深证成指和创业板指数都是成份股指数，也说明这两类指数同样差异很大，实际上，全球已经几乎没有综合指数了，各国基本上都是成份股指数。

造成指数涨幅差异巨大的另一个因素是板块效应，现在A股已经过了齐涨共跌阶段，往往是一个板块上涨另一个板块下跌，如三季度之所以上证指数表现较好，主要是三季度煤炭、石油、钢铁、化工等周期股表现较好，而这类股票沪市较多。

这种板块轮动也是成交额大增的一个因素，机构换仓造成成交额大增，也许，四季度又有新的板块崛起。

上证指数有可能补涨吗？

上证指数在这两年里显著落后于深证成指和创业板指数，虽然有各种原因，但也存在补涨的可能性，我们从月K线来看看上证指数走势。

非常有意思，上证指数目前已经是第三次攻击3700点大关。第一次是2015年底，上证指数2015年6月从最高5178.19点快速跌至8月最低2850.71点，随后开展快速反弹，到2015年12月，上证指数最高上摸3684.57点，12月报收3539.18点。第一次反弹，3700点碰也没有碰到，收盘在3500点一线。

第二次是2018年1月。2016年1月上证指数暴跌至2638.3点后，展开一轮持续而缓慢的反弹，到2018年1月，重新回到3500点一线，最高上摸3587.03点，1月报收3480.83点。这一次依然没有摸到3700点，但3500点一线还是被攻克的。

第三次就是眼下，今年以来，上证指数一直在冲击3500点-3700点区域，其中，今年2月和9月两次突破3700点，也是6年来首次突破3700点，但月收盘还是在3700点之下，刚刚结束的9月份，上证指数冲高回落月K线收阳，收盘继续站在3500点之上。

从历史走势看，对于一个重要关口，第一次攻击，一般很难真正突破，往往是第三次甚至第四次攻击才会突破，目前是第三次攻击3500-3700点一线关口，突破的可能性不小，即使这一次不能真正突破，再次回调，那么，未来第四次攻击必将攻破。

可以说，上证指数离突破越来越近了，一旦突破，将跨上一个新的台阶。如果像深市指数那样从最低点算起涨幅翻倍，那么，上证指数的目标是5000点一线。

当然，四季度也有调整可能性。从时间上看，主要指数都上涨了10个季度，三季度出现一定幅度调整属于正常，不排除这种调整持续一段时间，但即使调整幅度也不会很大，因为有板块下跌就会有板块上涨。三季度天量没有带来大盘的上涨，未来也许会出现更大的天量，因为无论市场规模还是机构队伍规模，都远远高于2015年，如果出现更大的天量并不奇怪，也许，那时候大盘就是阳线了。

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金海岸工作室 

作 者 | 连建明

编 辑 | 陆佳慧