GE开掉自己的“救命恩人” ，全都是演给投资者看的套路

GE把掌舵16年之久的CEO杰夫·伊梅尔特“开了”。

就是他▲

表面上看，老杰夫“罪有应得”——自2001年接手GE后，公司股价较“接班”时下降了30%，而同期其所在的道琼斯工业指数却飙升了121%。

对于投资者而言，这确实是难以接受的结果。

想当年韦尔奇离开GE，那是当神一般的人物欢送。

而老杰夫这16年不仅一直活在韦尔奇的阴影里，其随后“频繁交易”的运营手法，让他看起来是一个只知道瞎忙活但无法创造价值的“笨蛋”。

老杰夫确实生不逢时。

虽然他的任期时间与韦尔奇（20年）差不多，但却在穷尽整个职业生涯为韦尔奇“擦屁股”，以至于投资者对其失去了耐心。

但实际上，老杰夫在默默无闻的耕耘中悄悄拯救了GE的百年基业。

GE本可以让老杰夫继续干下去，但来自投资者的压力已经太大，只能让老杰夫先解甲归田，而新上来的CEO本质上跟老杰夫一脉相承，GE换掉CEO并没有改变既有的战略方向，换将只是演给投资者看的“套路”。

1

老杰夫被开"表面理由确凿"

一张图就可以看明白，为什么投资者不喜欢老杰夫。

｜GE股价表现与其所在的道琼斯工业指数对比

自2001年从韦尔奇接手GE以来，整整16年间老杰夫不仅没让GE股价上涨，却让GE创下了整个道琼斯工业指数中最差的个股表现：-30%。

整个指数中30只股票，只有辉瑞的股价在此期间是负值（-11%），其余28只股票全部上涨，其中21只股票市值最少翻翻。

如果抛开股价，看一下老杰夫究竟在这16年间干了什么，也很难让投资者们满意。

在老杰夫的任期内，他进行了大量的资产买卖和置换，整个买卖金额高达GE总资本的227%，总金额1260亿美元。

但这种买买买卖卖卖的操作，并没有给GE带了更多现金流和股东价值。

2001年GE的工业部门产生的自由现金流为约100亿美元，16年后基本没有什么变化，资本的现金回报率仅有12%。

而同期，GE的资本配置却从300亿美元猛增至750亿美元。

｜买买买卖卖卖，但没有直接创造股东价值

这其中最主要的原因是，老杰夫在不断“更新”GE巨大投资组合中的成分：卖掉夕阳产业，如将白色家电出售给海尔，买入增长行业。

结果就是GE在过去16年卖掉的公司“市盈率”平均为9倍，而买入的公司平均为13倍。

买卖公司的差额，实际上“吞噬”了GE的现金流和利润。这是老杰夫任期内GE盈利能力落后于其他公司的最直接原因。

2

老杰夫实际上是GE的救世主

实际上，这些表面上的股东价值数据冤枉了老杰夫。

先说股价，老杰夫接手GE还没有两周，美国就遭受了911袭击，GE股价暴跌20%。随后金融危机期间，GE的股价又比老杰夫接手时暴跌80%。当然，其他公司经历了同样的考验。

最重要是，老杰夫表现不佳的最根本原因是一直在为韦尔奇“擦屁股”。

韦尔奇的GE传奇，主要集中在两方面：一方面韦尔奇让GE成为全球化公司；另一方面韦尔奇让GE开启了“脱实就虚”的转变。

韦尔奇让GE金融部门极度膨大，在2008年前规模已经于雷曼兄弟不相上下。但GE的金融部门有自己的更为危险的“特色”：没有太多存款基础的GE，主要依靠短期融资获得资金。

这在韦尔奇时期极为成功：在韦尔奇离任时，GE金融部门对整个公司的利润贡献已经高达41%，“脱实就虚”的倾向极为明显。

新上任的老杰夫即便对金融部门有意见，也断然不敢动这么大一颗摇钱树。

2008年金融危机，为老杰夫提供了一个让GE重回制造业根基的机会。

当时市场流动性干涸，GE无法继续在市场上滚动高达720亿美元的短期公司债，最终只能接受政府救助。

此后老杰夫一直在帮韦尔奇“擦屁股”，先是将GE金融部门对利润的贡献从40%削减到25%，随后又继续削减到10%以下。

老杰夫买买买卖卖卖操作，实际上都是在试图弥补GE金融部门留下的利润窟窿。从这一点来看，老杰夫是成功的。

此外，老杰夫在这一过程中是非常讲究章法的：通过用成长性行业置换GE手上的夕阳行业，不仅在利润上补上了去金融化后的窟窿，还为GE留出了广泛的成长空间。

从这一点来看，老杰夫对GE的贡献，实际上并不亚于韦尔奇：拯救GE于生死危难之间（在老杰夫任期内，道琼斯工业指数中的花旗银行和美铝被踢了出去，这两家公司股价分别下跌了84%和58%，另有两家公司宣布破产）并使GE保持其长达125年的制造业传统和优势。

3

新CEO换汤不换药

新上任的CEO本质上是跟老杰夫一脉相承。

首先，这是一个重视制造业的CEO。

当GE在剥离金融部门时，其制造业部门的收益并没有帮上太大的忙。但老杰夫“力排众议”，加倍通投入制造业。新CEO目前所在的医疗器械部门即是老杰夫力挺的制造业部门之一。

而新CEO John Flannery与老杰夫发展制造业的思路也“如出一辙”：力推软硬件更好的融合，通过最新科技让GE的设备更加数字化和智能化，让GE制造业专注于快速增长的领域，而不是一味守着夕阳产业。

在实现途径上，新CEO也将延续老杰夫做法，买买买卖卖卖。新CEO的背景（早先在GE金融）和能力甚至将超过老杰夫。

｜新CEO技能一览：PE/M&A/Investment（来自其LinkedIn)

但这一点已经很难考证，毕竟老杰夫种了16年的树，将要在新CEO的领导下开花结果了。

*本文为华尔街见闻原创，未经授权不得转载，转载请联系后台获取授权。

戳下方阅读原文，即可查看上期精彩内容：

《这次，蜻蜓FM绑定了高晓松》