国轩高科十六年沉浮录

现阶段，相比于万亿巨头宁德时代，近八千亿市值的比亚迪，六百亿的国轩高科似乎难以企及，同时还被后来者中创新航甩在了身后。但这只是一个转折，不是命运的终点。

作者 | 赵颖  编辑 | 陈晨

随着“锂电池是新石油”“21世纪是锂世纪”的说法充斥于业界，锂电行业的火爆程度可见一斑。

要说动力电池江湖中最耀眼的两颗星，莫过于稳坐“铁王座”的宁德时代，还有“磷酸铁锂一哥”比亚迪。在这两位巨头面前，其他玩家的光芒似乎也显得黯淡。但翻开行业发展历史的前几页，“国轩高科”的名字曾十分醒目，这个如今的二线电池玩家曾一度登上全国动力电池产值榜首，也曾创下多个“第一”。2010年1月23日，全球首条新能源公交线路—合肥18路正式开通运行，而搭载的电池正是国轩动力电池；同年，全国首批585辆纯电动轿车在合肥示范运行，由此开启了中国纯电动汽车产业化先河，而这则是江淮和国轩联手合作的成果；2015年，A股市场迎来第一支动力电池股票，这支股票正是铁锂电池先驱者国轩高科。然而，泰极生否，技术路线发生更迭的同时，一批新王者相继登场，国轩高科便遗憾地走上下坡路。一起一落，国轩沉浮其中。从全球首条电动公交线路的30辆18路车，到近350万辆的新能源车装机量，已经走过了16个年头。而如今，它正站在新的反攻起点上，这一次，故事将如何展开？

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起点回望

正如风起于青萍之末，国轩的故事则始于一批不起眼的太阳能路灯。

国轩董事长李缜曾在一次采访中说，地球是宇宙的过客，人类是地球的过客，我们是时代的过客。而这个“时代的过客”之命运，也正是在时代交替之际迎来了转折，国轩高科由此应运而生。1964年，李缜出生在安徽省桐城县甑山村的一个普通农村家庭，桐城鲜明的地域文化背景蕴含着深厚的徽商底蕴，而早年的李缜并没有经商的想法，走上了考大学、当公务员的路。然而，偏居一隅的公务员工作似乎并不是李缜所追求的。那时恰逢1992年，一场公务员下海潮轰轰烈烈地降临了。时代发生翻天覆地的变化，李缜也积极投身到创业浪潮中。28岁的李缜，靠着职工集资的五万元启动资金，创立了合肥市经济技术发展中心，开启创业之路。创业历程坎坷起伏，李缜有过成功也有失败，他曾开办租车公司，但因不懂行倒闭，后又涉足房地产行业，成功赚到第一桶金。至于与锂电结缘，则与一批太阳能路灯有关。靠房地产起家后，李缜开始寻找“可持续发展的增长点”。一次偶然，李缜观察到，国轩集团开发的某小区安装的太阳能路灯，只经过半年时间竟全灭了。后来了解到，这是因为电池不耐用。李缜经过一番探索研究发现，过去的一百多年，人类大量使用的铅酸电池能量密度低、循环寿命短、生产污染大。在新一轮的能源革命中，如何将能源环保、高效地储存起来，成为了世界性难题。新能源的这块土壤，埋藏着大有可为的种子。2005年初，他专门来到中国科技大学参观学习，得知中科大在做一种磷酸铁锂的储能技术后，便组织了一批人跟进电池研究。当时国内的技术发展为李缜下一步进军锂电提供了基础，在国家“863”计划和“十一五”高技术产业发展的支持下，2005年7月，国内锂电技术取得突破，开发出大容量磷酸铁锂电池。在2006年5月，李缜下定决心，创办了国轩高科，这一年也正值磷酸铁锂产业化元年。

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疯狂成长

2007年，多起锂电池安全事件、全球变暖与原油价格暴涨，将安全性较高的铁锂推到舞台中央，磷酸铁锂电池（LFP）渐渐火了，成为锂电行业讨论最多的话题。

国轩高科也正跌跌撞撞起步，磷酸铁锂材料生产线在同年正式投产运行。当时的锂电行业尚处于萌芽期，技术路线尚未成熟定型，据国轩员工回忆，专业从事研发的人不多，公司条件也有限，靠着一路摸索慢慢发展。2009年，“863”动力电池项目、“十城千辆”工程、一纸纸利好政策先后发布，开启了新能源车的春天，磷酸铁锂电池快速崛起。国轩乘着东风稳步快跑，研发的LFP 电芯能量密度达到 95Wh/kg，并于当年完成30辆公交大巴电池模组的组装，被列入合肥市“十城千辆”电动汽车示范运营主要实施单位之一。次年，国轩与当地车企江淮汽车联手，首批585辆纯电动轿车在合肥示范运行，开启了中国纯电动汽车产业化先河。为了推动中国纯电动汽车产业化，当时国家政策支持力度是惊人的，有人曾计算，如果安徽全省到2015年时有10万辆电动车，按照当时的补贴政策就能拿国家至少60亿元补贴。当时，合肥市对新能源企业一路开绿灯，朝着“新能源汽车之都”目标迈进。不得不说，国轩初期的发展，财政补贴影响颇为关键。合肥18路项目的成功离不了合肥市的政府购买和财政补贴，国家对私人购买新能源汽车的补贴也刺激了下游需求，当时合肥作为5个试点城市位之一，个人购买电动汽车最高可补助6万元，市场逐渐打开。那几年，国轩高科一路高歌猛进，销售额节节攀升，在2010-2013三年内翻了9倍。2012年，成立六年的国轩高科登上了动力锂电池产值榜首，力神、沃特码等紧随其后，刚刚成立一年的宁德时代还不见踪影，比亚迪的动力电池也还未形成气候。国轩高科乘胜前行，开启了上市征程，于2015 年5月借壳东源电器登陆深交所，成为“国内动力电池第一股”。9年时间，国轩高科从零到成为国内动力电池上市第一股，李缜也从一个农村出身的普通青年成为安徽首富。2016年，52岁的李缜，以140亿元财富位列《2016年胡润富豪榜》第195位，登顶安徽富豪榜榜首。回顾李缜前半段，离开桐城，辞去公职工作，下海创业......他秉持着“为而不争、潜心抱道”的经营理念，颇具儒商精神。他曾在演讲中指出，无需过多争论技术路线，无需争论对错，企业领导人只需考虑明天产业的发展；也曾与同行共勉，在关注满地都是六便士时，别忘了抬头看月亮。许多员工也将李缜形容为“有理想，有抱负”的人，但这样的国轩似乎“理想饱满、狼性不足”。

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半场落后

在行业野蛮生长阶段，缺少狼性令国轩落于下风；不争技术路线，让几乎只靠一条腿走路的国轩陷入困局。

锂电产业方兴未艾，玩家蜂拥而至，根据第一电动数据，2013年到2016年间，国内动力电池企业从最初的40余家，迅速成长至200余家。在竞争加剧的同时，政策的大手突然将行业之舵转向了另一个航向。2016年12月30日，工信部、科技部等四部委推出新能源汽车补贴政策，引入了纯电动乘用车电池能量密度门槛，规定能量密度不可低于90 Wh/kg，且只有高于120 Wh/kg才能获得补贴。当时，磷酸铁锂达到120Wh/kg比较难，而三元锂有的则能达到130Wh/kg，行业发展重点转向提高能量密度，磷酸铁锂光环不再。这对国轩造成了沉重打击，当时国轩磷酸铁锂能量密度仍未突破115wh/kg，而三元锂业务也几乎还未起步，几乎只靠磷酸铁锂一条腿走路令其元气大伤。2017年，国轩营收增长陷入停滞，毛利率下降了近20个百分点，市场份额占比也与比亚迪、宁德时代逐渐拉开差距。2019年，多部门再次发布提高能量密度要求和补贴退坡通知，磷酸铁锂装机占比跌落谷底，不足15%。这一年，国内动力电池公司仅剩69家，行业集中度进一步提升，宁德时代、比亚迪断层领先，形成“双寡头”的格局。国轩高科则持续走下坡路，2016—2020年间，市场份额占比跌到第三。这五年间，尽管国轩高科营收保持增长，但净利润快速下滑，从2016年的10.31亿元降至1.49亿元，扣非净利润连续两年亏损。毛利率由46.93%大幅降至25.23%，接近腰斩。盈利能力薄弱反过来也在制约其扩张、研发的步伐，国轩2019年研发支出仅为5.9亿元，而同期宁德时代为29.9亿元。没有充足的资金投入到研发中，国轩不仅错过三元锂最佳发展阶段，还在强项铁锂电池后续的研发上落后于宁德时代和比亚迪，JTM技术进展缓慢就是其中一个例子。锂电厂商为了提高能量密度，开始在电池结构创新上下功夫。在2020年全球新能源汽车供应链创新大会上，国轩推出JTM新技术。据国轩介绍，J为卷芯，M为模组，JTM是直接把卷芯放在模组里面，一次完成制作。与普通电池结构不同，JTM减少电池单体之间多余的连接，在能量密度方面“上攻三元”，在成本方面“下打铅酸”，且成本低、制造过程简单，更易形成标准化。然而，技术进展却不如人意。2020年年初，同样死磕磷酸铁锂路线的比亚迪发布了刀片电池，能量密度达到140Wh/kg，当年就搭载在比亚迪汉投产上市。同期宁德时代发布的CTP技术，如今宁已有多家客户，而国轩的JTM技术电池却尚未量产。技术落后又只能配套中低端产品，目前国轩电池装机主要配套于商用车、低续航A00级的乘用车，下游客户是江淮、奇瑞、长城等车企，以及一些实力更弱的整车厂。屋漏偏逢连夜雨，国海高科曾一度陷入电池质量负面舆论风暴中。2021年4月16日，位于背景丰台区的国轩福威斯光储充一体化项目发生火灾爆炸，事故造成1人遇难、2名消防员牺牲、1名消防员受伤，直接财产损失1660.81万元。磷酸铁锂短路故障，是造成这场事故的最直接原因。2021年底，合作公司瓯鹏动力（国轩交付电芯，后者负责PACK）召开“吹哨电池安全——国轩锂电池疑似存质量缺陷说明会”，将公司电池包起火与北京丰台“4·16事故”的矛头指向了国轩高科。之后，虽然2021年磷酸铁锂重回C位，但国轩似乎还陷在前期的困境中，市场份额出现下降。根据中国汽车动力电池产业创新联盟最新发布的数据，今年10月，宁德时代独占鳌头、比亚迪位居第二，两者共占据超70%的市场份额，国轩高科位居第四，远远落后于宁德时代和比亚迪，也没有拉开与其他二线厂商的差距。今年三季度，国轩高科业绩逐渐回暖，净利润同比增超3.5倍，但仍徘徊在亿元级别以下。毛利率则持续低迷，维持在14%左右，而同期宁德时代毛利率为18.95%。如此这般，国轩高科昔日的光环已然褪去。

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柳暗花明

直到大众抛出橄榄枝，国轩命运才出现转折。

国轩与大众的“联姻”之路不易，曾经多番波折，在正式宣布大众入股一年前，绯闻就已经传得沸沸扬扬，国轩曾多次涨停、辟谣。2020年5月29日，悬念最终揭开，国轩高科深夜连发21条公告称，经过一系列转让、发行股份成功后，大众中国将成为国轩高科第一大股东，占总股本26.47%。直到2021年12月15日，长达一年多的交易终于尘埃落定。国轩高科宣布，完成新增股份登记并正式上市，引入大众中国为公司第一大股东，但公司实控人仍为李缜。前前后后三年的“纠缠”，背后有许多小插曲，其实国轩并不是大众的Plan A，欧洲动力电池新锐Northvolt是大众的首选，但由于股权争执，两者掰了，大众于是找到了国轩。其实，大众此前一直坚持三元锂电池路线，也并不看好国轩的磷酸铁锂。但随着国轩电芯能量密度逐步突破，大众慢慢也接受了磷酸铁锂路线。两者“联姻”对大众来说，意在拓宽供应链宽度，为电气化战略在中国落地打好基础，大众在入股国轩的同时收购了江淮汽车50%股权。而相中“国轩”，则是看上了国轩的电池技术基础和全产业链垂直布局。与此同时，大众也为国轩带来了资金、订单、管理、品牌等各方面“满满的诚意”。一是予以真金白银的支持，大众为国轩提供超 60 亿资金，用于标准电芯和高镍三元正极材料项目建设，缓解了国轩近年来盈利下滑导致的资金压力；二是引入先进的供应链、品质管理经验。两者合作不久后，大众开启了一系列对国轩的“改造”，向国轩高科派驻20人左右的专家团队，对国轩生产管理人员进行培训等等。三是为其提供订单和跳板，今年11月，国轩高科已取得大众标准电芯正式量产定点，预计2024年上半年实现装车，且是首个获得大众标准电芯的研发、量产定点供应商。大众2021年推出标准电芯（Unified cell），正是国轩打入主流车企供应链的关键。顾名思义，“标准化”即面向所有电芯制造平台，不管电芯的化学成分为何、能量密度高低，都将以相同的尺寸规格被制造出来，进而极大降低电池的成本。大众指出，面向入门级别的电动汽车，电池成本可以减少50%，到2030年标准电芯将覆盖大众汽车80%的电动车型。进一步来看，综合成本、兼容、量产优势的“标准电芯”，未来很大概率会成为其他车企的选择。无论国轩自身还是公众，对于这场联姻所怀抱的期待都是能够复制“宝马与宁德时代”的雄起之路。国轩高科副总裁徐兴无说：“宁德时代是和宝马合作，被宝马 ‘修理了’ 好几年，然后拿着宝马这把尚方宝剑起来了。国轩如果早点和大众合作，也许成绩还能更好。”但抱上大众的大腿，真的可以高枕无忧了吗？事实上，国轩并不是大众在华的唯一合作伙伴，大众与宁德时代、LG新能源等厂商签订了合作协议，欣旺达也为大众HEV项目供应动力电池包系统。同时，大众还亲自下场，在德国萨尔茨基特和西班牙巴伦西亚投建两座电池厂。徐兴无也曾表示，即便合资了以后，大众也不是理所当然地用国轩电池，如果达不到指标要求同样不选用。国轩能否复刻“宁德时代凭借宝马崛起，中创新航靠着广汽扶持爬升”，关键要看国轩能从大众手中拿到多少订单。当然，这既取决于国轩自身的技术实力，也受制于大众电气化转型状况。与大众“联姻”打开了国轩成长空间，但结果还有待时间验证。

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逆袭在路上

为了抓住这个机会，国轩高科在搭上了大众的顺风车后，开启了逆袭，出海、布局上游，加码创新，动作频频。

作为“磷酸铁锂先驱”，国轩近两年在LFP 能量密度不断突破，据国轩介绍，目前公司已拥有210Wh/kg能量密度电芯量产能力，230Wh/kg能量密度电芯设计定型，有望年底量产。此外，吸取了上次路线更迭的教训，国轩三元技术和LEP齐头并进。国轩表示，公司三元半固态电池单体能量密度达到360Wh/kg，电池包能量密度260Wh/kg，预计今年年底实现装车，明年批量交付。虽然有了一定的技术突破，但装机、量产前景仍不明确。不过，出海、布局上游方面取得一些实质性进展。今年九月份，国轩董事长李缜在世界制造业大会上表示，公司规划到2025年形成300GWh产能规模，200GWh在中国，100GWh在欧洲、美国、东南亚。这一数字体现出国轩发力海外的野心，事实上，国轩的行动非常迅速，电池投产多点开花。11月18日，国轩高科与VinGroup合作建设的5GWh电池工厂在越南河静经济开发区正式破土开工，该工厂是越南第一个LEP电池工厂；印度市场方面，今年迄今国轩装机量占整个印度市场份额的九成之多。欧美市场也取得不小的进展，国轩前往大众总部所在地德国哥廷根市建厂，今年六月规划的20GWh电池生产基地正式启动，预计今年年底前先期启动5GWh投产，快于同行一步。同时，国轩计划赴美建厂，预计建成后每年可生产15万吨正极材料和5万吨负极材料。不仅如此，国轩还与美国电动汽车新秀Rivian 建立客户关系，获得美国神秘客户 200GWh 铁锂大订单。一边出海，一边进阶，国轩布局上游产业链的脚步也未停下。今年年中，国轩在江西宜春的碳酸锂产线开始运转，今年产出有望达到8000吨，明年产能预计为 2.5 万吨，可支撑约 37.5 GWh 电池产能。其实，最早在2007年，国轩就开始谋划建设材料基地。目前，从正负极到隔膜，国轩版图持续扩张，部分原材料已实现自供，剩余部分也通过合资/参股与上游企业达成合作。随着上游产能释放，国轩高科电池组成本有望进一步下降，缓解锂价暴涨带来的高成本之痛。据天风证券测算，随产能爬坡带来生产效率提升及成本摊薄，预计生产成本 22/23 年有望降至 20/18 万元/吨。如此迅速的扩张，资金支持必不可少。为了募集更多资金，国轩高科赴瑞士二次上市，成为瑞士市场今年最大规模IPO项目，募资约7亿美元。一场来自二线电池厂的反击战正在打响。

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尾声

风雨十六年，磷酸铁锂电池“两起一落”，行业加速洗牌，国轩高科沉浮其中。

磷酸铁锂产业化元年，国轩跌跌撞撞起步，早期利好政策扶持下，在行业发展史上刻下“动力电池第一股”的烙印。政策“转舵”、市场变迁，国轩转身缓慢，陷入财务困局，在座次排名中悄然下沉，光环隐去。现阶段，相比于万亿巨头宁德时代，近八千亿市值的比亚迪，六百亿的国轩高科似乎难以企及，同时还被后来者中创新航甩在了身后。但这只是一个转折，不是命运的终点。时代洪流下，国轩高科能否扭转乾坤，时间会告诉我们答案。

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