黄兴亮：长期持有空间大、增长确定的公司，获取企业持续增长的收益
导 读
万家基金的黄兴亮偏好有空间、增长确定的成长股，通过长期持有获得企业增长的收益。标的选择上最看重成长的空间，对短期的静态估值有一定的容忍度。
基金产品配置以科技成长为主，也会配置医药和其他传统领域。黄兴亮认为，虽然变化活跃的公司在科技行业里比较多，但其他行业的标的只要符合长期增长的特征，也会重点配置。
黄兴亮表示其管理的产品风险特征是长期成长的策略特征，追求长期的复合增长，比较适合能够忍受一定波动的投资者。
观点集锦
1、我们是一种长期成长的策略，主要考量的是行业和公司长期的增长预期。
2、我们最喜欢增长空间比较大的公司，最看重的是增长空间。
3、如果公司治理不好，尤其是在创新领域，我不会持有。
4、静态估值在我们的体系是比较次要的，我们考虑公司未来的潜力相对较多。
5、算出假设企业做到极致下的市值，如果市场提前给予了相应的市值，大概率是泡沫。
6、我们做好自己就行，客户来选，可以把我们当做一个配置工具。
2012年6月29日以来，中证科技龙头指数相对宽基指数超额收益明显，中证科技龙头指数年复合增速为20.30%，同期沪深300指数年化复合增速为8.37%。尤其在2013年-2015年6月、2019年6月至今这两个时间段产生了明显的超额收益。
科技龙头指数涨幅VS沪深300指数涨幅
数据区间：20120629-20201118
基金经理管理产品以来获得159.18%的涨幅，相对产品基准指数（沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%）产生134.25%的超额收益，超额收益能力明显。
基金产品管理以来累计净值增长率VS基准指数收益
数据区间：20190302-20201118
申万一级行业层面，基金经理整体持续偏好计算机、医药生物、电子等。
近三期半年报、年报报告期申万一级行业分布
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投资理念
偏好有空间、增长确定的成长股，通过长期持有获得企业增长的收益
请介绍您的研究履历。
我是清华大学计算机专业博士毕业，从业后是从TMT研究做起，2014年开始管理基金产品。我2008年到交银施罗德基金，2011年到光大保德信基金，2018年到万家基金，2019年3在万家基金担任基金经理。
请介绍您的投资理念。
我们是一种长期成长的策略，主要考量的是行业和公司长期的增长预期。注重公司未来三到五年的发展，会较长时间持有，所以我们换手率比较低。我们的主要目标是通过长期持有获得较好的收益。标的上，我们关注前景光明、自身能力出众、增长空间大的公司。
如何评估公司的增长能力？
不同公司不一样，我们没有统一框架来套。有的公司是因为团队优秀，有的公司是因为行业地位比较高，也有的公司悲观预期太高，股价比较低，这些也有可能会进入我们的视野。有的公司我们觉得还不错，但是市场不觉得好，它体现为股价不高。像这种我们觉得相对来讲综合的风险收益率比较好，就会愿意持有多一点。我们持有的权重多少，只是取决于我们对这个公司的把握和信心，有信心我们就多持有。
比如持有的某个公司，我们觉得还可以，但是市场不这样认为，其实我们不一定希望他真的有多好，只是说如果基本面还可以，如果真的变好了表现会很好。即使不好，下跌幅度比较有限。预期太充分的标的，我们不太愿意持有。
投资理念如何形成？
我们这个产品时间还不长，现在工作方式还在不断演进。其实讲理念或者方法可能适合一些特别资深的投资人，但是我们时间还比较短。
我们一直都是关注自己相对熟悉的领域，比如TMT行业。过去这些年行业板块有时候是市场关注的焦点，产品业绩就会表现好一些。有时候相对差一些，产品可能就表现欠佳。所以我们只在相对熟悉的领域内做组合管理。
基金产品风格定位依然是TMT类的科技成长吗？
现在也不全部是TMT类，以TMT为主，也会配置医药和传统的其他领域。因为变化活跃的公司确实在科技行业里比较多，所以相应的我们在科技的精力也会多一些，但不意味着其他行业没有这样的机会，其他行业只是少一些。
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知行合一
公司发展的空间和增长确定性最重要，估值是其次考虑的因素
您最看重公司的什么特质？
我们喜欢增长空间比较大的公司，比如说假设3到5年以后，它能够经营体量能够翻一倍甚至更多。所以，最看重增长空间。
公司估值怎么看？
估值在我们的体系里比较次要，因为我们主要选择的是增长空间比较大的公司，所以相对于静态估值来说，公司未来的潜力更重要。这种时候，短期贵一点或者便宜一点问题都不太大。但是如果增长空间有限，那么会注意估值。
如何看待产品波动率？
我们不会刻意控制波动。因为我们选择的是相对比较活跃的公司，这些公司波动率天然就比市场要高的，所以我们没有特别去规避波动。我们也会跟投资者强调风险，可能我们的产品更适合激进一点的投资者。
您比较不喜欢什么样的公司？
如果公司治理不好，尤其是在创新领域，我不会持有。我喜欢大股东利益和二级市场利益相对一致的公司。
您会用赛道的观点来投资吗？
赛道是行业的概念，我们不太会从这个角度去选择。我们是完全自下而上选择公司的，会持有龙头，也会持有三四线的公司，也会持有一些看上去行业一般的公司
您怎么看传统价值投资，例如他们关注比较多的消费行业？
消费类行业我们也有关注。因为每个行业都有一些长期增长空间大的。只不过有些方面，比如白酒经过这几年的增长，体量比较大。但是还有一些公司可能空间比较大，我们会更加关注。我们也持有周期行业公司，尤其是周期成长类公司。
历史上失败的投资案例启示是什么？
以前持有个别公司，它的经营太激进了，后来整个资金链断掉。我们当时对企业现金流的重要性估计不足。
您对产业链调研怎么看？
我们有调研，但是频率并不是很高。因为我们主要关注的是一些长期因素，这样的因素并不是很多。调研可能很多时候希望了解企业的短期变化。我们这方面调研很少，我们主要是基于了解公司，去了解行业，了解这些基本的因素，之后需要了解的不是那么多，而且现在信息很通畅，很多信息公开渠道都可以获得。
您对重仓股卖出时点如何考量？
看错了要纠错，这个不管是亏钱还是赚钱，都要卖掉。还有一种情况就是你假设它做成最好，现在的市值已经实现了，那么会卖出。或者有更好的公司上市或者出现，我们也会更换。
机构投资人该如何看待您的产品？
面对机构投资人，我们主要是强调我们基金有自己的风险特征。这种长期成长的策略追求长期的复合增长。我们比较适合激进的投资者，这样的投资者能够忍受一定的波动。
如何看2015年那一轮创业板波动，怎么应对这样的泡沫？
我判断泡沫一个标准就是算出假设企业做到极致下的市值，如果市场提前给予了相应的市值，就是泡沫。这是很粗糙、很宽容的指标了，如果这种指标都能突破，那大概率是泡沫了。
如何看待近两年公募基金大幅跑赢指数？
你看这些年A股的公募基金其实大部分都跑赢指数，可能和个人投资者有关系，个人投资者太多，而且投资不占优势。机构投资者在投资研究深度、投资经验都要比大部分个人投资者有优势。
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市场观点
未来依然以TMT板块为主，但是也会考虑医药、传统行业里空间较大的机会
TMT里会更关注什么板块？
其实对TMT整个大领域我们都比较熟悉，现在我们关注比较多的也反映在我们的重仓里面，就像计算机、半导体这一类会更多。一是因为行业足够的大，二是这些行业公司这几年发展都不错，将来应该也是一个会持续增长的状态。
能否分享下存储芯片行业的投资逻辑吗？
存储这个行业是大市场，中国的相关产业在国际上其实是落后的，但是国家也有很大的投入在上面。相关领域部分公司团队能力也很强，将来应该有可能像美国、韩国的一些大公司。所以，未来增长空间足够，但是需要时间来实现。对个股的波动不会太多在意，如果下跌很多，只要长期的预期没有变，我们就多买一点。
新能源车您怎么看？
新能源车大家一直关注很长时间，最近一段时间其实行业也没有什么太大的变化，只是市场的情绪到了这个阶段以后，还有其他的板块涨的太高了。有的新能源个股，他之前3-5年都没有上涨，我们持有比较长的时间，但是也的确不知道什么时间市场就会关注到他，后来表现不错只是个结果。
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投研规划
坚持做擅长的事情，给予客户稳定的风险收益特征预期，持续关注市场有变化的公司
投研方面未来有什么规划？
这个市场不断在变化，不断有新的模式上来，关注点是在这些变化。我们不是以方法论为出发点，可能未来会发现做的不好的地方，要去调整。但是没有办法去知道到底未来会怎么样，其实我只是说跟着这个市场的发展往前走，然后再去不断更新。
如何应对市场风格的变化？
我们目标是长期合作下来，持有的公司增长做得比较好，即使市场风格转变，我们也不会变化。这些我会和客户说明清楚。
您喜欢基金公司什么样的管理风格？
公司是比较宽松的环境，希望基金经理能够长期保持擅长的方向。而有的公司要求过多，比如说可能对短期过多的考核，这种我不太喜欢。
万家基金可以给基金经理较宽松的空间，没有过多的约束。没有一种风格做法能够在所有的市场环境下都能做好。基金经理可以在低谷的时候坚持投资理念。有些大的基金公司也能够做到给予基金经理宽松的环境，这样形成了丰富的风格选择库，对客户来讲，那就是一个非常完整的解决方案。
您认为研究员应该有什么特质？
我们觉得研究员做公司的行业研究就好了，不需要判断市场，不需要来判断买点卖点事情，他们只要搞清楚一个公司是好还是坏，搞清楚这个行业的阶段，这些我们觉得就可以了。
您认为您在市场上属于哪一类风格的投资人？
我们是属于持有长期增长的这一类，所以像那种比较愿意在活跃的创新方向上投资较多的投资人，都是值得我们学习。有一些同行，专注在创新类里的投资，二级市场和一级市场都有相关机构。
外界对您有哪些支持？
外部和内部以及我们自己看到的产业资讯都是我们的信息来源。我们的投资思路也是来自于这些渠道，去发现一些可能的方向，再去深入地了解，一直到最后形成决策。
从未来长期看，会考虑去私募发展吗？
我做不了私募，他们客户对短期回撤有更严格要求。做公募的话，基本上我们就是做好自己就行，客户来选，把我们当做一个工具。专户我们基本上也不做，因为太苛刻的回撤要求会对投资方法产生影响。我们只是在做自己擅长的事情。所以也没有想太远，就是去跟踪公司。
风险提示
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