一日闪跌2000亿，美团急需“新血液” | 深论

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文 ▍陈博

美团要想持续盈利，就得看在接下来的一段时间里，他们能不能解决好新业务变现的问题了。

壹

王兴43岁生日那天，收到了一个特别的“生日礼物”，继2021年10月的反垄断处罚后，美团又被国家发改委引导，要求外卖平台下调餐饮业商户服务标准费。

在这猝不及防的重击之下，美团的股价遭遇了一场罕见的大雪崩。消息一出，市场迅速反应，当日两点半开始股价就拦腰砍下近15%，收盘价为188港元，总市值也快速跌到了1.15万亿，2000亿元的市值一日之内蒸发殆尽。

一则通告就让一家体量巨大的平台型公司估值急速下跌，这样的情况极其罕见。因为一般情况下，除非是某家公司发生了负面影响极其严重的突发事件，才有可能会导致股价大跌特跌，否则很少会出现这种情况。

关于美团这件事，从短期上来讲肯定会对美团产生很大的影响，让很多人大为震惊。可是仔细想想，这次政策指导看似来得很突然，力度也极其大，但其实这些事情也完全在可预料的范围之内。

为什么这么说？

很多人对这件事感到震惊是因为在正常情况下，发改委指导价格一般都是国有公共事业领域，比如油价、电价、天然气等等，其他价格都是市场调节的，而像是对民营企业进行这般力度的引导，以前从未发生过。所以，美团这次遇到佣金调控，可以讲是史无前例，这也难免大家会感到震惊。

那为什么又说这次引导是意料之内的事情，这是因为发改委这次表态，应当是出于这两方面因素的考虑：

第一，我们当前正站在倡导共同富裕的时代大背景下，而疫情也在全球蔓延了近3年的时间。在疫情期间，中小型餐饮行业的生存状态非常严峻，光是2021年一整年就有100万家餐饮企业倒闭，整个餐饮行业收缩了近7成，面对这样的压力，政府就不得不给这些中小型餐饮企业一些政策上的扶持。

第二，去年7月，市场监管局等七部门联合印发《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，对保障外卖送餐员正当权益提出了全方位要求。再加上此次的佣金问题，美团连续遭遇了两次市值暴跌，前一次股价暴跌17.66%，市值蒸发了超6000亿港元，而这一次也有将近2000亿港元市值在一日内消散。

这对于在2021年1月市值首次突破2万亿港元大关的美团来说，的确是不小的冲击。但事实上，政府对美团这样的平台类企业进行调控和干预，不论是之前外卖小哥的问题还是此次佣金的问题，其实质上都是对平台型企业的宏观调控。

短期来看，这样的调控来得很突兀，可如果以长期角度来分析这件事，这种调控将会成为日后的新常态。在接下来的发展阶段，任何互联网平台型企业都有可能会遇到这种类似的调控。其实，这种现象早就有显现，从去年开始阿里、滴滴、腾讯包括美团在内等巨头都受到了各项调控政策的影响，或被重罚或被警告，而这种现象以后也很可能会持续下去。

还记得刚进入2021年时，美团势头空前强盛，股价一度冲到了460港元/股。然而，美团的摊子变大之后，他们每次面临的新挑战也在不断刷新难度。

此次美团估值会有如此大的变化，主要由这2点因素导致：

其一，受政策影响，这种平台型企业将会出现长期性的估值调整，平台型企业想要取得超垄断利润，未来会越来越难。

其二，美团估值迅速下降另一方面也是因为受到了短期恐慌情绪的影响。很多人会情绪躁动地认为，政府可能未来会持续介入，让平台型经济的估值模型重组，然后公共事业化。以我个人判断，短期内恐慌情绪自然很难避免，但不需要过度地担心。

贰

分析完了这次指导对美团的影响，再来看看美团日后要如何发展。

美团的业务构成主要由到店酒旅、餐饮外卖和新业务及其他等部分组成。其中的新业务以及其他指的就是美团优选、美团买菜、快驴、美团闪购、共享充电宝以及美团单车等等。

从营收占比上看，美团的基本面核心就是餐饮外卖业务，占据了美团的半壁江山，在2021年Q3财报中的收入占比高达54.24%。而到店酒旅业务占了17.66%，新业务则是28.1%。

美团的外卖业务非常强势，占据外卖市场超70%的份额，饿了么等其他玩家合计占比30%，于市场而言美团已经处于了相对垄断的地位。更值得一提的是，美团的外卖业务虽然增长有所放缓，但还在持续盈利。Q3季度共营收264.85亿元，同比增长28%，而垄断和持续增长这两点也正是政府要求控制佣金的前提。

显然，在这样的前提下政府也不希望美团的外卖业务出现亏损，只是希望美团能释放出一些空间和机会给中小餐饮商家，不要让这些商家被挤压得太过度。

美团和政府之间本质上会产生一些博弈，这种博弈的实质影响会体现在对美团外卖业务利润水平的控制上，但并不会让美团出现大规模亏损或是影响它的市场份额。换句话说，此次政府指导对美团带来的影响绝非是完全的负面。再者，站在平台型公司长期发展的角度来讲，平台型企业的利润率降低本身也会形成一种护城河，反而能让竞争对手更加无从下手，相当于能更加巩固美团在外卖行业中的相对垄断地位。

美团的盈利模式是规模经济的薄利多销，以及高频流量的长尾转化。长期以来，外卖业务充当的其实是美团的主要引流工具，外卖业务只是微利，甚至还会赔钱。此外，只要打开美团这个超级APP就会发现，外卖只不过是个流量入口，真正赚钱的是到店酒旅等业务。

叁

现在美团只需要保持外卖业务上的微利运营，再持续扩张规模就可以。因为现在它们的定位已经非常清晰了，美团如果想要挣钱就只能通过外卖这个超级入口来强化其他业务。

第一，眼下要继续强化的首先应当是已经成熟的酒店业务，美团现在酒店业务市场份额已经超过了携程，未来还可能进一步挤压携程的空间。此外，因为外卖业务已经通过网络效应摊平了大量的成本，那么酒店业务就可能会腾挪出更大的利润空间。在这种形式下，美团接下来可能要做的事情就是通过外卖业务的微利运营去引流，再通过酒店业务实现变现。

（图片源于妙投 侵删） 

第二，美团也得积极培养美团优选、社区团购业、充电宝等新业务。我们可以把这些新业务视作美团的增值业务，可以利用这些增值业务来提升盈利，其本质上还是互联网模式。就好比腾讯的QQ和微信一样，它们本身并不挣钱或者是微利运营的，但是附带的增值业务可以为腾讯带来大量的收入。美团现在急需的就是这样的业务。

不过，从Q3财报上显示的数据来看，美团的新业务是以社区团购为主，但社区团购目前还不能为美团注入一股强大的力量。2021年年初，美团曾准备在社区团购投入100亿，可见对新业务寄予厚望。但仅仅半年的时间，相关部门就对社区团购做出了多重规范管理，原本大火大热的社区团购立马变成了众人批判的对象，而美团也不得不多次调整架构，重整新业务的布局。

（图片源于科技价值 侵删）

在Q3财报上新业务的亏损为109.06亿元，创下了历史新纪录，更大的问题是连续4个季度，美团的新业务的亏损同比增幅都超过了300%以上。正是因为社区团购，一方是众企业竞争的起点，另一方面又是政府严管的对象，所以美团是否能把社区团购等新业务当成它们的增值项目，这里还需要打一个很大的问号。

总而言之，美团的核心问题并不在于政府对佣金做出了调控，而是在于新业务是否能尽快有所突破？只有把新业务变现这个关键问题处理好，持续亏损的美团才能实现盈利。

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