曾李青：天使不折翼 | IIR
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成立13年，自己再有钱能投多少？还要养团队、做运营、留人才，当下的市场，再有傲骨，不变也不可能生存。
德迅不走真格、创新工场这样机构化扩张的道路，反倒是选择了一方面做LP,一方面成立资产管理部，开始专业化涉足二级市场投资。
适应变化
都说天使在消亡，现如今，连天使机构榜单都没有了。少量天使勉强混杂在早期机构里，大多折了翼。
英诺和青松刚刚发布庆贺7周年、8周年的视频，而成立于2007年的德迅投资，到今年已经是初中生了（13年），坚持到现在，真心不易。论AUM，机构天使拼不过VC；论风险与回报周期，天使高出不是一两级；经济环境与创业浪潮的消退，更让天使赖以生存的潜在项目池大大缩了水。VC来抢天使的饭碗，当年产业链最前端奔涌而出的众多天使只能自断其翼。
雷军曾说，“要做好天使投资，最好是自己创过业，成功地掘到了第一桶金。” 周鸿祎则对天使的功能做了延展，“他应该对所在行业有一定的认识，有一定的资源。”
如今早期投资圈子里，做投资前真正见过大钱的人不多（当然孙正义是真正靠投资赚了大钱，他曾发明语音电子翻译机卖给夏普，也仅获得170万美金，之后创立软银），除了2000年197亿把乐百氏卖给达能的何伯权，2003年携程上市身家暴涨的沈南鹏，2013年获得2万倍回报的海康威视联合创始人龚虹嘉，曾李青也算一个。他是当年腾讯“五虎”之一，曾在腾讯账上不到1万元时，拉来IDG和香港盈科的续命投资，在腾讯8年打拼上市后，功成身退。
见过大钱后还公开说真话的投资人，更少。投资人大都喜欢谈错过，很少谈失败（案例），能不谈，尽量不谈；早年电商出现泡沫，曾李青承认他没hold住，反思自己很随意，在淘米上市和第七大道上大赚一笔后，哗哗投了一堆项目。2017年，曾李青在朋友圈公开怼乐视，虽然马化腾、徐小平等人也点了赞，但这话被媒体广为传播，还是得罪不少人，要求曾李青学学“好好说话”。
2017年也正好是德迅十周年。十年长跑后，德迅公众号突然消声（2019年重新恢复），曾李青也渐渐从德迅隐身，我们很少看见他了。
他能和团队手把手的与创业团队打磨产品，却不愿多迈一步机构化天使的路。“天使投资的成功率很低，收到的管理费又很微薄”是原因之一，更重要的是他嫌“麻烦”，不想管别人的钱。成立13年，自己再有钱能投多少？还要养团队、做运营、留人才，当下的市场，再有傲骨，不变也不可能生存。但德迅不走真格、创新工场这样机构化扩张的道路，反倒是选择了一方面做LP,一方面成立资产管理部，开始专业化涉足二级市场投资。
互相成就
曾李青不好糊弄，工科背景，做过销售，腾讯8年，什么没见过。
当初他大学没毕业就创业。90年左右，他和西安电子科技大学的同学模仿美国半导体公司“仙童”成立了“仙奇计算机系统公司”，专门将光学绘图仪改造成光绘机。他的title是CAD工程部经理，上门给人做培训，92年大学毕业时，他就拿到5千现金；毕业同年，进入深圳电信。
他是最早触网的一批人，在深圳电信合资公司任市场部经理时，推动创办了深圳乃至全国第一个宽带小区。1998年，曾李青在老领导许文艳（深圳电信局局长）的建议下找到老相识马化腾，年底加入腾讯，任职COO，占股12.5%。
曾李青是腾讯的功臣。危机时刻“半忽悠着”拯救腾讯于水火，也对腾讯游戏板块的探索起了关键作用。2001年盛大《传奇》大火，网易推出《大话西游2》，在是否进军游戏的讨论上，曾李青说服同为腾讯五虎之一的张志东，抽人进入网游，再到2002年他引荐的王远促成QQ秀，QQ红钻，这为互联网公司的商业模式和现金流奠定了基础。
闯荡江湖，曾李青更是“认人”的。做天使投资他最初想“去腾讯”，先是投了旅游、服装、房地产公司，可都没见着一片叶子，也就务实地放下心结，做顺势而为的事 — 投资腾讯系创业者。这个策略翻译过来，就是投自己看得懂的“人”与“事”；做九合创投的LP，应该也是复制同样的思路（九合创投创始人王啸出身百度，“百度七剑客”之一）。
在一家创业公司奉献8年不易，再多的复杂情感与光环，也终归随时间渐渐褪去。如今曾李青仍为腾讯的“终身荣誉顾问”，但如今很多腾讯系的创业者，早已不认识他。腾讯与德迅，有关与无关，当年刻意要去除或加上的“标签”已然不重要，重要的是曾经一起摔过跤、打过仗，伤疤在，记忆就有。没有谁是输家，也没有人放弃退场。
投资语录
一、给创始人的建议
创业者应具备的素质：
1．契约精神，这个不用解释，协议执行后，创业者不能抱怨当时估值低了，股份给多了；我们也不能抱怨自己为什这么蠢，投了这个项目。
2．敬畏之心，创业者是创始人股东也是公司的管理者，作为管理者，你需要对董事会及股东大会负责，我们希望大家都是讲规矩的人（参考王石的话）。
3．感恩之心，对天使投资者而言，我们是冒着很大的风险来投资你们的项目，很多项目没有我们的投资基本也启动不了，收获期没有到来之前，我们只能默默地帮助大家，鼓励大家。事实上，越懂得感恩的人才越容易成功。
致敬创业者：我其实很敬佩现在的创业者，现在的创业环境比18年前腾讯创业时艰难多了，竞争激烈，行业头部效应很明显，有人比喻现在创业是从悬崖坠落中组装飞机，想想当年，腾讯创业也就是在下坡的路上装汽车而已。
祝创业者好运。创业路上，我们永远支持你们。
二、投资洞察
如何看人
一是好的教育背景，优秀的学校会用很严格的标准替我们筛选。二是好的工作经验，在优秀的大公司里工作过，或是接受过系统训练。第三点是要超越同龄人，这是我们最近领悟到的，创业的失败率越来越高，竞争越来越激烈，他一定要在同龄人里排到前20%甚至是10%，才有可能胜任成功率只有10%的事。创业要考验一个人的综合能力，远比做一个好老公要复杂和严格得多。
国内教育背景的创业者更懂流量规则，海归背景的一般很能融资。
投到好公司就不费心，只有差公司才会费心，所以我们现在很强调风控。做创业者背景调查，不能只靠会议见面、吃两次饭，我们要获取更深入的背景资料——了解创业者的人品、诚意，还有相互之间到底有多铁，否则合伙人分裂就会造成很大损失。未来德迅也会在投资时加一条对赌条款，比如几年内合作人如果散伙，就赔偿投资款，像婚姻一样，加上一个强绑定。
不投创始人不和睦、容易分裂的公司
2、3个人合作，产品还没有出来团队就闹矛盾了。曾经有一句话“创业的伙伴关系比婚姻关系更难维持的关系”，因为婚姻关系里只需要晚上12点之前回到家，基本上是有保证的。婚姻离婚是财产对半分，资产还存在。
婚可以离，婚离了还有一半的资产，但是创业团队一解散，资产马上清零，这是我们的一个很典型的失败教训。
大学生创业不靠谱
他们没有被人管过，也就很难去管人。我们投过一两个大学生的创业，特别是天才级的大学生创业都比较糟糕。我们费了很多功夫和他沟通，却发现他很难去管理人，而且有这样的创始人下面会很难招到好的、有经验的人。别人会觉得这个老板刚毕业，与人沟通情商都有问题，凭什么为他服务?
学会隐藏自己
有一些公司，特别是创始人非常喜欢在媒体上高调曝光，导致引来了新的竞争者和巨头进入，这种公司往往会很惨的失败。创业一定要非常低调的进入市场，还没有获得市场成功时，千万不要太高调。做投资者可以很高调，因为我们要吸引创业者让我们投钱，但是创业者不能太高调，必须扎扎实实做你的业务，直到被迫地曝光。
三、投后管理洞察
某些公司长年不开董事会，需要董事会讨论的重大投资直接绕过董事会，导致后来局面很难看。我们是长着翅膀的天使投资人，但也是你的股东和董事，就像《罗曼蒂里消亡史》陆先生说的话：“你真不把我们当流氓”，我想说“你真不把我们当股东”。请各创业者把你的投资协议认真看看，看清楚投资人有什么权力。
天使投资人一般都像长着翅膀的天使一样美好和善良，但如果有人要侵犯我们的权力和利益，我们会收起翅膀，掏出金箍棒，变成孙悟空（这个你懂的），利用包括但不限于法律手段来保卫我们作为股东的权力。作为对立的创始人和投资人，创始人并不占优势，这个项目可能是你一生唯一的一次创业，是100%，对投资人而言，它只是100个项目里的一个，充其量1%，我们输得起。
不能只考虑自己的利益，不考虑其他人利益，这样最后伤害到的会是自己的最大利益。感恩和善良是最需要的人格魅力。在过去十年里，我亲自目睹了几次创业者为了眼前一点点个人利益，最后导致他自己损失很大。其中一个还失去了做几百亿国内上市老板的机会。
四、中美市场对比
中美市场环境很不同，美国人只求第一，一旦落败了，不会亏着钱去争夺第二、第三，所以很少出现混战。至少在Uber和Lyft的竞争中，看不到国内这样狠命补贴，一定要把对手都杀尽了才罢休的状态。营商环境好了，毛利率就会升高，企业数据也就好看了。中美的VC也很不一样，BAT会用投资来建立巨大的生态链，但美国的互联网巨头没有那么多的投资，只有Google设立了基金，而且只服务于产业链。
美元基金募资不困难，并不在于说美国经济好或不好，而是美国的大学捐赠基金和养老基金，每年要分配一定的AUM到VC、PE市场上，这是一个刚性的要求。
五、天使投资机构评价
天使投资和股票投资一样，都有市场的周期，环境好、坏都是轮番出现，总是有波动，2018年A、B轮估值掉下来，那些拿了几千万、一两亿的“天使投资人”也该把钱造完了，所以市场竞争就没那么大了。所以如果能在自己的能力圈内，获得一个稳定的收益，可能是最好的状态。
天使投资的成功率很低，收到的管理费又很微薄，从经济学上看，这事儿回报率太低。最早的天使投资机构里，创新工场和真格基金都开始做后期的投资，因为往后走才能融大钱，才能拿到多的管理费，养活比较大的团队。德迅是用的自有资金，很早的投资项目已经开始有收益，所以才能支撑现在这么大的盘子。
无论形势怎样，首先都要能活下来。做机构也是创业，二八定律同样有效，甚至更残酷，因为它离钱更近，所以只有最优秀的人才能成功。
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