2022上半年各省市债务利息覆盖率盘点

郁言债市数据平台

区域、城投、地产数据一网打尽

欢迎关注使用！

摘 要   

2022上半年全国出让金同比下滑49%。6月土地市场改善，出让金同比下滑33%，降幅较5月收窄14个百分点。1-6月出让金19063亿元，同比下滑49%。

从6月表现来看，集中供地城市方面，7城进行2022年第二批集中供地。与2022年第一批相比，青岛、武汉、苏州、北京第二批出让金明显超过第一批，特别是青岛，第二批出让金是第一批的3.6倍。非集中供地城市方面，35个城市2022年6月出让金同比为正，且出让金高于10亿元，表现较好。其中，江西、河北各有5个城市。江西涉及的城市为赣州、抚州、萍乡、上饶、宜春，河北为廊坊、石家庄、唐山、邢台、邯郸。

上半年出让金降幅相对低的省市区以中西部为主。江西、山西、安徽、北京1-6月出让金高于150亿元，且同比降幅在10%-25%之间，表现相对较好。传统土拍大省浙江、广东、江苏同比降幅相对较大，浙江出让金同比降幅41%，广东、江苏降幅分别为60%、64%，主要与集中供地样本减少、集中供地进度较慢有关。

上半年69个市（含地级市、地区、自治州、盟）出让金同比为正，占比21%。结合出让金规模，26个市1-6月出让金规模高于20亿元，其中南昌、合肥、菏泽、深圳出让金大于100亿元，且同比增长均超过30%；海口、株洲、萍乡、宁德、宜春、镇江、枣庄、太原出让金在50-100亿元之间，且同比增长均超过10%。

哪些省市区出让金对债务利息覆盖偏低？我们计算了上半年各省市区土地出让金对城投有息债务、地方债利息支出的覆盖比例，31个省市区中，20个省市区覆盖比例低于100%，其中9个省市区覆盖比例低于50%。

分城市来看，45个市（含地级市、地区、自治州、盟）2022年1-6月出让金对城投有息债务利息支出覆盖比例低于100%，其中15个市覆盖比例低于50%。这15个市主要分布在湖南、江苏、吉林、云南、黑龙江，各有2个，新疆、浙江、贵州、四川、广西各有1个。

核心假设风险。土地出让金进一步下滑。

1

2022年上半年全国出让金同比下滑49%

2022年上半年，土地市场延续冷淡态势。2022年1-6月出让金19063亿元，同比下滑49%。扣除集中供地城市成交后，2022年1-6月出让金9887亿元，同比下滑47%。

从分月数据来看，2022年1-5月单月出让金同比降幅持续较大，6月土拍出让金同比、环比出现改善。同比来看，为保持可比性，我们计算扣除集中供地后的出让金数据。1-5月出让金单月同比降幅在40%-60%之间，6月单月出让金同比下滑33%，降幅较5月收窄14个百分点。环比来看，6月出让金2802亿元，环比增长84%，规模是2022年以来最高的水平。

2022年6月土拍市场改善，与土拍政策放松有一定关系，具体政策有放松付款周期、降低保证金比例、降低配建自持要求、提高限售价格、放松开发商要求等。

从流拍率、溢价率表现来看，自2021年12月以来，流拍率已连续6个月下滑，2022年6月流拍率8.6%，较5月下滑1.4个百分点。2022年1-6月单月溢价率保持在3%-5%的区间，相对稳定，2022年6月溢价率4.4%，较5月提高1.2个百分点。

2

非集中供地中，江西、河北地级市6月表现较好

我们分集中供地城市、非集中供地城市两部分，挑选6月表现较好和恶化的城市。

集中供地城市方面，6月7城进行2022年第二批集中供地。与2022年第一批相比，青岛、武汉、苏州、北京第二批出让金均超过第一批，特别是青岛，第二批出让金是第一批的3.6倍。合肥第二批出让金持平第一批，而杭州、宁波则分别是第一批的67%、61%。

与2021年第二批集中供地相比，多数城市2022年第二批集中供地出让金有所下滑。但从时间上来看，2022年第二批集中供地时间较早，7城市在6月进行，而2021年第二批多在9-11月进行。

非集中供地城市方面， 35个城市2022年6月出让金同比为正，且出让金高于10亿元，表现较好。分省市区来看，江西、河北各有5个城市。江西涉及的城市为赣州、抚州、萍乡、上饶、宜春，河北涉及的城市为廊坊、石家庄、唐山、邢台、邯郸。

非集中供地城市方面，我们筛选了原先土地出让金额较大（2021年6月高于10亿元），但2022年6月同比为负，且6月降幅较5月进一步扩大的城市，共30个。分省市区来看，河南、广东较多，各有5个城市。河南为安阳、驻马店、信阳、洛阳、商丘。广东为汕头、佛山、揭阳、江门、惠州。

3

上半年出让金降幅相对低的省市区以中西部为主

分省市区来看，2022年1-6月全国31个省市区出让金同比均为负，降幅相对较低的省份以中西部为主。浙江、广东、江苏3个土拍大省降幅相对较高，浙江出让金同比降幅为41%，广东、江苏降幅分别为60%、64%。

结合出让金规模来看，2022年1-6月出让金高于150亿元的19个省市区中，江西、山西、安徽、北京1-6月出让金同比降幅在10%-25%之间，陕西、河北、福建、山东同比降幅在25%-40%之间。这8个省市区出让金同比降幅相对较低。

9个省市区出让金同比降幅超过60%，主要是由于集中供地进度较慢。西藏、天津、吉林、重庆、黑龙江、辽宁、江苏、湖北、广东2022年1-6月出让金同比降幅大于60%。除西藏、黑龙江之外，其余7个省市区均与集中供地进度较慢有一定关系。例如，长春、沈阳、天津2022年1-6月集中供地出让金仅为2021年同期的1%、7%、9%，拖累地区全口径出让金。

4

上半年全国仅21%的地级市出让金同比为正

2022年1-6月，69个市（含地级市、地区、自治州、盟）出让金同比为正，占比21%。具体来看，有数据的334个市（含地级市、地区、自治州、盟）中，仅69个市1-6月出让金同比为正，占比21%。57%的市出让金同比降幅超过30%。

结合出让金规模来看，69个2022年1-6月出让金同比为正的市中，32个出让金规模低于10亿元，占比46%。仅26个城市出让金规模在20亿元以上。

从具体城市来看，南昌、合肥、菏泽、深圳2022年1-6月出让金大于100亿元，且出让金同比增长均超过30%。海口、株洲、萍乡、宁德、宜春、镇江、枣庄、太原2022年1-6月出让金在50-100亿元之间，且出让金同比增长均超过10%。

5

哪些省市区出让金对债务利息覆盖偏低？

我们计算了上半年各省市区土地出让金对城投、地方债利息支出的覆盖比例。其中，2022年发债城投有息债务利息用“2021年末发债城投有息债务*融资成本”计算，融资成本采用2021年末城投债加权票面利率估算，2022年地方债利息用“2021年末地方债存量余额*票面利率”计算。

与2021年相比，各省市区2022年1-6月出让金对城投、地方债利息支出覆盖比例均有下滑。31个省市区中，20个省市区覆盖比例低于100%，其中9个省市区覆盖比例低于50%。2021年仅5个省市区出让金对利息支出覆盖比例低于100%。

分城市来看，45个市（含地级市、地区、自治州、盟）2022年1-6月出让金对城投有息债务利息支出覆盖比例低于100%，其中15个市覆盖比例低于50%。从15个市的分布来看，湖南、江苏、吉林、云南、黑龙江各有2个，新疆、浙江、贵州、四川、广西各有1个。

风险提示：

土地出让金进一步下滑。

城投解惑系列

之三：城投对民企担保知多少？

之七：2020年以来首次发债城投知多少？

之十：城投债又开始提前兑付了

之三十四：详解国家级高新区城投债

之三十五：城投入股上市公司知多少？

之三十七：19大城市群里的县域经济

之四十：城投房地产业务知多少？

之四十三：遵义和镇江，债务化解殊途同归

   

已外发报告标题：《城投解惑系列之四十四——2022上半年各省市债务利息覆盖率盘点》

对外发布时间：2022年7月21日报告作者：

刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：[e-mail]

黄晓曦，SAC 执证号：S0260520080006，SFC CE No.BPN094，邮箱：[e-mail]

法律声明

请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明：本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。                                     您的星标、点赞和在看，我都喜欢！