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【投资理财】谢幕前的“温柔一刀”:耶伦再次加息我们该如何接招?

2017-12-23 @ 青岛东方金岸投资有限公司 青岛东方金岸投资有限公司

炒了半年的加息终于落下“实锤”,虽然已是年内第3次加息,三年内第5次加息,但依然扰动了全世界的资本市场,不少人的朋友圈也瞬间被刷了屏。美联储加息的能量为何如此强大?这次的“新提法”又将如何影响我们的钱袋子?


卸任前,耶伦还是代表美联储,给全球市场祭出了“温柔一刀”。一如预期,联邦公开市场委员会13日发表声明,将联邦基金利率提高25个基点,至1.25%-1.5%区间。这是美联储今年第3次加息,也是三年来的第5次。


现任美联储主席耶伦将于2018年2月任满,特朗普已正式宣布提名杰罗米·鲍威尔出任下一届主席。


美联储的加息动作是经济开始复苏的信号,是在各项指标都好转的情况下进行的。美联储此番对于宏观经济的观点可谓信心十足,对GDP增速、就业、消费、投资等都表示出了超预期的乐观:


 上调GDP增速预期:上调2017年GDP增速由2.4%上调至2.5%,2018年GDP上调0.4个百分点至2.5%,2019年和2020年的GDP增速也分别上调0.1和0.2个百分点;


 下调失业率预期:2017年到2020年的失业率均下调0.2%。(数据来源:新浪财经)


可以说,这一次的加息等于向全世界宣告:美国市场经济开始复苏啦!全世界的钱快到我碗里来!


美元“收割”世界:加息、缩表、减税“三连发”


耶伦尚未正式卸任,即将继任的主席鲍威尔早早声明了逐步缩表、进一步加息的决心。鲍威尔认为美国经济失业率已低于危机前水平,退出宽松货币政策尤为必要。如果再算上特朗普力推的“减税大礼包”,“加息+缩表+减税”三连发,美元的强势几乎已经到了“一触即发”的程度。



美元强势第一弹:加息


根据美联储会议的声明内容,官方预期明年还将升息三次,加息周期毫无止步之意。鲍威尔此前曾预计2019年末联邦基金利率将上升到3%,相较目前的1.25%-1.5%,还有近乎一倍的涨幅空间。


而美联储加息因为能让持有美元的收益率更高,因此会对其他国家的资金形成吸附效应,导致资金流入美国,成为美元涨、其他货币跌的一个重要推动力。2015年美国开始加息后,部分国家曾一度出现货币崩盘,就是其中的例证。


比如A国的利率是2%,B国利率是3%,相同条件下,投资者肯定愿意把A国的货币换成B国的货币,享受更高的收益,集体行动后,结果就是A国的货币贬值,B国的货币升值。


美元强势第二弹:缩表


缩表对于美元的推动方式和加息类似,都是从源头上减少美元的供给,在美元需求不变乃至逐步上升的背景下,推动美元升值的大方向是清晰的。


按照美国的缩表计划,今年10月份开始,每月将减少美国国债、MBS分别为60亿美元、40亿美元,然后在12个月内逐月增加,最后达到美国国债、MBS每月分别减少300亿美元、200亿美元为止。有人统计过,未来3年通过缩表将会从市场上收走1.08万亿美元的基础货币。据预测,本轮缩表可能会延续至2023年,累积效应约等于进行3次加息。(观点来源:工银国际)


美元强势第三弹:减税


根据经验,美国历次实施减税政策后,经济均会出现加速增长。居民税后收入和企业税后盈利将显著提高,私人消费增长或趋加速;同时,企业税后盈利增速提高,也会进一步抬升投资增速。这些积极的宏观经济因素为美元长期的强势奠定了坚实的基础。


此外,减税的实施还有一个附带效应,就是使美联储进一步提升加息的节奏。数据显示,历次减税实施后,受私人消费和投资加速增长支撑,美国通胀水平均趋于显著上行,由此美联储往往会提升加息节奏。比如,在1986年和2003年减税后,美联储分别加息16次和17次,总加息幅度分别达331.25bp和425bp。(来源:长江证券)


配置美元是必要举措,没有、太少都不行


正所谓“花开两朵,各表一枝”,虽然美元的表现能否如预期一般快速攀升仍存在不确定性,不过其对全球市场造成的“震撼”效果却已成必然。而站在资产配置的角度,无论美元走势此后如何演绎,美元都应该成为配置的重要组成部分。


情形一:若美元一定时期内出现单边上涨,不配等于损失


在美国经济升温、失业率下降,且财政和货币政策齐齐作用下,如果全球其他央行无意应对,或者应对失利,美元就将迎来单边上涨。此时,如果你的资产包中缺乏美元或者只有零星的美元配置,本质上就会给你带来“损失”,很多中国的投资者在2016年时就曾碰到过类似的情况。



纵观2016年,美元就几乎呈现了单边上涨,全年来看人民币兑美元贬值了6.83%,加上当时中国经济进入新常态,如果投资收益不高,在美元升值的情况下,投资回报将受到严重侵蚀,收益率甚至“转正为负”。


情形二:若美元短期内没有出现单边上涨,长期看也仍需平衡配置多种货币以应对波动


减税、加息等政策会导致全球资本、企业、人才等回流美国,为了应对特朗普抢人抢钱的大战,各国往往会出台各类政策进行应对——


① 英国、法国、日本、印度已经陆续加入了减税大军;同时在加拿大、英国之后,韩国也打响了亚洲加息第一枪。


② 对中国来说,如果2018年美联储加息次数如期达到3次,央行上调基准利率的概率会大大提高。在明年经济增速回落的趋势下,被动加息也是对央行货币政策独立性的挑战。


各国展开拉锯战后,即便避免了美元单边上涨,但汇率的大幅波动也将在所难免。例如,从更长的视角来看,美联储的动向始终是人民币汇率最主要的外部影响因素之一,不过人民币和美元的关系并非单一方向,而是有涨有跌,上下波动。


2013年以来人民币兑美元的变化趋势,数据来源:新浪财经


对于人民币的持有者来说,只有在资产配置中加入美元资产,用多元化配置规避单一市场的系统性风险、对冲汇率波动,才能化险为夷、化波动为平稳。


总的来说,美元背后是一个相对成熟的金融投资市场,全球优质的资产和专业的机构汇聚于此,对于已有大量人民币资产的投资者而言,美元的配置会为投资开拓出更广阔的空间。不管是通过母基金的模式,还是有实力的单一基金,甚至包括优质的美元债,都是未来投资者们进行美元配置的重要选项。


配置美元的核心意义不是外汇投机,而是优化自己的资产配置。携手善于做美元投资的机构,找到以美元计价的优质资产,才是美元配置的正确打开方式。



东方金岸投资有限公司


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