20200503 转债短线（二）：界岭性周期

准备花一些时间专题写一写转债短线操作的内容。上一篇《转债短线操作的基础配置（一）》，聊到了转债短线需要掌握的基础知识和获取途径，这一篇开始，我们谈谈对短线转债的市场理解。

很多年前，我备考金融学研究生时，对政治这门学科特别头疼。我是理工男，习惯用数字论证，政治学科大篇大篇的文字阐述让记忆力不佳的我非常吃力。考研政治的第一部分内容是马哲，我开始也被折腾地晕头转向。后来我反反复复研究考试大纲，偶然看到了我认为是关于马哲神总结的几句话：“世界是物质的，物质是运动的，运动是有规律的，规律是可以认识的，认识是发展变化的”，从此豁然开朗，再看政治，纲举目张。

后来在十数年的证券短线操作中，我尝试着尽可能从大局方向去感受短线氛围，自己也编了几句话“短线是研究价格波动的，价格波动是有情绪周期的，情绪周期是有规律的，规律是可以认识的，认识是发展变化的”。

对应于股票短线的市场盈利效应周期，我们可转债短线体系的构建，也从转债的盈利周期入手。内容展开后会很长，今天先写第一部分：波动的大周期。

3月份是中国可转债市场生态改变的转折月。在此之前，短线客们也曾数次在转债市场上风起波澜，但都是来得快去得快，没有形成短线市场有效的情绪周期，从而无法形成持续性盈利效应，转债市场一直是长线玩家的天下。直到今年3月9日再升转债、尚荣转债双子炮响（分别单日上涨55.90%和54.94%），才真正给转债市场送来了短线主义。

3月9日的炮响，就是转债短线市场盈利的周期界岭。此前，转债短线无持续性盈利效应；此后，转债短线开始出现持续性盈利效应。

我们以三个超级迷你债、两个单日最高涨幅债来对比说明界岭前后的差别。

1.泰晶转债。

泰晶转债剩余规模3150万元，三大迷你妖债之一，现价354.33元，为两市第三高；溢价173.5%，也为两市第三高。

泰晶转债在妖债周期的最高涨幅分别是3月18日上涨65.28%、3月19日上涨38.48%、3月24日上涨44.68%。周期起爆前，3月17日价格为159.34元，现价354.33元，区间涨幅122.37%。对应的正股是泰晶科技，3月17日价格24.02元，现价23.19元，区间跌幅3.45%。

正股泰晶科技的历史高光期在2019年6月25日至7月1日（非妖债周期），5连板。起飞前，6月24日泰晶科技收盘价17.66元，7月1日收盘价28.45元，区间涨幅61.1%。6月24日泰晶转债收盘价104.25元，7月1日收盘价192.02元，区间涨幅84.19%。

2.凯龙转债。

凯龙转债剩余规模3230万元，三大迷你妖债之一，现价366元，为两市第二高；溢价163.6%，为两市第七高。

凯龙转债在妖债周期的最高涨幅分别是3月18日上涨21.22%、3月19日上涨37.50%、3月24日上涨29.22%、4月15日上涨29.29%。周期起爆前，3月17日价格为164.99元，现价366元，区间涨幅121.83%。对应的正股是凯龙股份，3月17日价格10元，现价9.4元，区间跌幅6%。

正股凯龙股份的历史高光期在2019年4月12日至4月22日（非妖债周期），7天6板。起飞前，4月11日凯龙股份收盘价12.8元，4月22日收盘价22.90元，区间涨幅78.91%。4月11日凯龙转债收盘价150.401元，4月22日收盘价231元，区间涨幅53.59%。

3.横河转债。

横河转债剩余规模3830万元，三大迷你妖债之一，现价307元，为两市第六高；溢价334.13%，为两市第一高。

横河转债在妖债周期的最高涨幅分别是3月18日上涨74.04%、4月14日上涨60.52%、4月17日上涨20.78%、4月20日上涨21.46%。周期起爆前，3月18日价格为119.16元，现价307元，区间涨幅157.64%。对应的正股是横河模具，3月17日价格6.73元，现价6.52元，区间跌幅3.12%。

正股横河模具的历史高光期在2019年3月6日至3月13日（非妖债周期），6天5板。起飞前，3月5日凯龙股份收盘价10.01元，3月13日收盘价15.57元，区间涨幅55.54%。3月5日横河转债收盘价110.31元，3月13日收盘价170元，区间涨幅54.11%。

4.新天转债。

新天转债剩余规模1.77亿元，现价184.498元，溢价81.53%。

新天转债在妖债周期的最高涨幅分别是3月16日上涨95.51%（非重组停牌史上最高）、4月15日上涨34.58%。周期起爆前，3月13日价格为124.6元，现价184.498元，区间涨幅48.07%。对应的正股是新天药业，3月13日价格18.48元，现价16.76元，区间跌幅9.31%。

正股新天药业的历史高光期在今年3月13日至3月19日（属于妖债周期），5连板。在妖债周期内，新天药业的强势，直接体现在新天转债的强势霸气上，在3月16日（正股5连板的第2连板），新天转债单日涨幅95.51%强出天际。

5.模塑转债。

模塑转债剩余规模1.316亿元，三大迷你妖债之一，现价215元，为两市第七高；溢价148.62%，为两市第九高。

模塑转债在妖债周期的最高涨幅分别是3月17日上涨41.80%、4月14日上涨36.02%。周期起爆前，3月16日价格为134元，现价265元，区间涨幅97.76%。对应的正股是模塑科技，3月16日价格9.45元，现价8.09元，区间跌幅14.39%。

正股模塑科技的历史高光期在2020年1月7日至2月6日（非妖债周期），17天14板，为当时的股票市场总龙头。起飞前，1月6日模塑科技收盘价4.23元，2月6日收盘价14.73元，区间涨幅248.23%。1月6日模塑转债收盘价96.554元，2月6日收盘价194.9元，区间涨幅101.86%。

以上五个转债，都是市场上公认的最具代表性的妖债。由它们和正股的对比可以看出：在妖债周期中，转债的波动远远高于正股，几乎完全不受溢价率的束缚；而在非妖债周期中，转债的波动大都小于正股，受溢价率束缚明显（受限于时间和篇幅，关于溢价率的束缚，以后再讨论）。

研究短线操作，我们要关注三个重要前提：价格波动的空间幅度、市场能够有效参与价格空间波动的资金容量、空间波动带来的盈利效益。

以上数据深刻反映了妖债周期前后，转债短期价格波动的巨大差异，因此本轮妖债周期，实质上正式打开了转债短线操作的市场之门，这就是转债短线可操作与否的界岭性大周期。

下一篇，我们将继续讨论周期之间的轮动切换与盈利效应等内容。