数字证券超前瞻 | OpenFinance 创始人 JUAN M.Hernandez：深度解析美国数字证券产业格局
JUAN M.Hernandez，OpenFinance 创始人兼首席执行官。拥有超过 14 年业务技术和战略管理经验的连续创业者和商业战略家，20 多年的金融科技和 ALT 资产经验。曾创立多家创业公司，包括 PeerRealty，Endurance Commerce 和 Pop Stock Exchange。在创业之前，Juan 常年从事于设计和开发金融交易平台，算法交易系统和医疗保健网络。
就在刚刚过去的 2018 年，数字证券产业已悄然兴起，根据 United Traders 最新发布的数字证券产业研究报告显示，继 2017 年「1CO」元年之后，2018 年成为了数字证券产业兴起的一年。它们有可能使经典的法定货币和加密经济体更加接近，让加密行业与传统市场逐渐趋同，而支持这一过程的桥梁便是数字证券。
数字证券的主要应用之一便是资产证券化。不过，这些资产在可上链的同时，也引发了许多合规、验证、KYC 流程和 AML 流程的问题，而合规的数字化平台的出现成为了这些问题的自动化解决方法，OpenFinance、tZero、Polymath 等均为其中的佼佼者。
美国首家合规数字证券交易平台 OpenFinance Network（以下简称 OFN）的创始人兼首席执行官 JUAN M.Hernandez 认为: 「2018 年被认为是数字证券的元年，但对我们来说，这只是一个开始。我们致力于支持各级投资者参与这正在蓬勃发展的另类资产生态系统。随着我们与更多数字证券资产合作增加，我们能够为人们提供更多创造财富的机会。」
今日，Blocklike 有幸采访到了 JUAN M.Hernandez，并与他深入了解了当前数字证券产业发展情况与 OFN 交易平台最新进展，JUAN M.Hernandez 关于数字证券产业的几个主要观点如下：
1、 OFN 交易平台具有的先发优势，有利于推动数字证券产业
2、 美国另类资产市场规模庞大、对数字证券上市平台存在非常高的需求
3、 在美国，传统金融市场老牌公司已陆续进军数字证券市场
4、 OFN 平台欢迎愿意接受美国监管的项目上市，且投资者交易渠道已打通（包括合格/非合格的投资者）
5、 2019 年，全功能数字证券交易平台带来的流动性将推动数字证券在全球落地
OFN 的先发优势
2018 年 11 月 29 日，全球数字证券发行史上第一个合规交易订单在美国诞生，这笔订单的交易平台即为 OFN。总部位于芝加哥的 OFN 交易平台系统早在数月前就已在美国正式上线，由于其推出的证券型代币另类交易系统（Alternative Trading System，以下简称 ATS）已达到相关监管机构的要求，这使得 OFN 成为世界上第一个受美国监管的数字证券交易平台。同年 12 月 13 日，平台正式对合规投资者们开放，该平台适用于美国和国外的认证和非认证投资者。
简单来讲，OFN 被认为是一种引入了区块链技术优势的新型平台，其本身既是一种去中心化的证券存储系统，又是一套处理证券交易的协议和框架，通过该框架协议可以将另类资产标准化，为参与者提供互操作性。
在美国， OFN ATS 是目前唯一的交易数字证券操作平台。「有许多其他公司也在开发自己的产品，但是我们是从一年前就开始看这个过程，OFN 已经有了一个很大的领先优势。」JUAN M.Hernandez 称。
据悉，OFN 持有的 ATS 牌照，代表其是符合联邦证券法中「交易所」定义、受SEC 监管的电子交易系统，该平台能够为证券买卖双方匹配指令。ATS 牌照持有者有权向 SEC 申请成为国家证券交易所，向来被公认为价值极高，该牌照获取流程实属困难。
「目前，虽然许多其他平台都购买了现有的牌照，但仅有 OFN 是第一个为了交易数字证券（特别是 Security Tokens）而从零开始搭建的平台。」
「我们早在一年多前就开始了这一过程，昼夜不停地工作，使得我们能够成为第一个推出这一产品的公司。这段时间里，尽管监管机构对与我们合作持非常开放的态度，但由于以前从未这样做过，双方都在谨慎行事。」
根据 JUAN M.Hernandez 的预计，由于监管对进入设置了更大的障碍，平台数量相比于不受监管的市场将会少得多。「根据我们预计，就像现在的股票市场一样，今后将会有 4-5 个大型的数字证券平台作为主要参与者。」
另类资产市场「大而美」
OFN 在非常早期就已经看到人们对数字证券上市平台的巨大需求。目前，另类资产市场目前的规模为 7.7 万亿美元，新发行的私人证券规模约为 18 亿美元。
JUAN M.Hernandez 解释道，「另类资产」指的可以是任何不被认为是「典型」的资产，如股票、债券和现金。历史上，另类资产一直很难交易，因此流动性也很低，这里的低流动性指买家或卖家很难找到匹配的资产。稀有艺术品是另类资产的绝佳例子，由于在给定的时间内，潜在买家的数量是有限的，但若把艺术品分割成几部分，它便失去了价值。区块链技术变革的一个方面就是它允许拥有部分的所有权，这样，一件罕见的艺术品便第一次可以轻易地由多方拥有，以数字证券为代表。
「资产的证券化是区块链技术最明显的案例之一。通过对这些历史上难以交易的资产数字证券化，该行业可能会进入另一个大规模增长阶段。」
「通过为这些市场创造更多的流动性，我们可以开始消除市场中的所有低效现象，并增加对这些资产的需求。无论是希望通过数字证券申购融资的新公司，还是希望通过代币化来为其投资者增加流动性的现有资产（比如不动产投资信托公司等），都会存在这种强烈的需求。」
「在我们的 18 多个发行平台合作伙伴和那些直接来找我们的合作伙伴之间，我们已经谈了大约 200 多个独特的项目。我们认为若生态系统继续发展，到 2019 年年底，我们可以进行 100 笔交易。由于项目会来自不同的国家，所以对此产生兴趣的人们也将来自全球各地。虽说早期上市的将主要在于我们的平台，但我们看到越来越多的公司希望在美国以外的平台上市，OFN 与来自世界各地的客户建立了贸易关系。」 目前，该平台能够交易的数字证券种类正在不断地增加，根据 JUAN M.Hernandez 的描述，可以知道目前有 200 多个项目正在等待于 OFN 上市。
而数字证券市场的发展也引来了传统金融市场上一些老牌公司的注意，并相继进场布局。高盛（Goldman Sach）的 Circle 收购了 Poloniex，希望创建一个数字证券市场；管理着 6.7 万亿资产的富达（Fidelity）刚刚建立了富达数码（Fidelity Digital），希望进入数字证券市场。JUAN M.Hernandez 认为：「大公司对此非常非常感兴趣，因为数字证券被视为比不受监管的代币更加『合法』，而且由于数字证券已受到监管，他们便可以放心地购买这些数字证券，且不会冒险失去自己原有的牌照。」
项目发行与评估标准
近期，美国证券交易委员会（SEC）一直致力于打击欺诈性和不合规的 1CO，以便在行业中制定和实施更好的标准。
他认为：「SEC 对证券法的执行不可避免，但重要的是，法规旨在保护人们免受欺诈，并保护市场免受欺诈性操纵。以前，最大的机构投资者——如养老基金、捐赠基金——尚未进入迅速发展的数字货币资产领域的部分原因就在于监管的不确定性。 金融界最大的参与者所采用的谨慎态度可能意味着数字证券成为主流参与通证经济的一个重要因素。」
当数字证券提供了新的解决方法，交易平台对合规性的审核便显得尤为重要。
目前，OFN 的工作重点也已转向了对数字证券发行和交易合规标准的制定上。交易平台的上市条件、上市交易难度等问题一直是行业内关注的焦点。JUAN M.Hernandez 对 Blocklike 做了相应的解答。就 OFN 来说，上市框架主要在于三方面：合规性评估、资产及发行人评估、运营和技术评估。
发行前，发行人需根据 OFN 的要求在注册环节提供申请人信息和主要发行信息：
（图片来源：木屋资本。点击可查看大图）
其次，OFN 会对申请人和发行主体进行评估，需符合对于证券注册豁免的四个标准之一：
（图片来源：木屋资本。点击可查看大图）
之后，交易平台会在合规义务方面进行审核。「OFN 会用几种方法去评估评这些项目。从艺术品到科技公司、从房地产到对冲基金股票，我们对各类项目都持开放态度。我们会做一个合规检查，确保你以合适的方式筹集资金。」JUAN M.Hernandez 称。
数字证券项目在技术层面上也有相应的要求：「在技术层面上，我们希望确保 Token 具有内置的合规性检查或在代币级别进行说明。这样做是为了确保一旦它们离开 OFN，就不能在 EtherDelta 或类似平台上进行交易。OFN 开发了自己的数字证券标准，例如智能证券标准 S3——这使得平台可以同时提供代币发行和二级市场交易——它是数字代币应该是什么样子的典型案例。我们还有许多其他公认的标准，如 Harbor 的 R-token， Securitize 的 DS 协议， Polymath 的 ST20 、CAT-20、DSS、1404、Abacus 等等，我们也将开发更多的标准。
（OFN 数字证券技术标准 图片来源：木屋资本
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「我们愿意接受受美国监管的项目，无论他来自哪里。」
目前，OFN 仍在不断接受各地的上市申请，预计未来将可交易更多的数字证券， 「随着越来越多的数字证券准备在平台上发布，我们将向全球所有用户开放平台。」 JUAN M.Hernandez 称。目前 OFN 已开始进行的注资充值，意味着 OFN 已打通投资者交易的渠道，数字证券交易逐步开放或将吸引更多的投资者入场。
这个投资者将是全球性的。对于投资者的要求方面，OFN 在投资者通行证上通过 MataMask 简化审核流程，加快其合法合规流程并降低传统审核人员开销。合格的投资者、非合格的投资者均可在 OFN 上进行交易。（注：非合格的投资者会有一定限制。）
JUAN M.Hernandez 透露出 OFN 下一步的计划包括：「OFN 目前正致力于开发新技术，使得 OFN 能够从传统市场获取用户，并与进入数字证券市场的所有主要参与者竞争。我们的下一个大产品是托管解决方案，它将利用 DEX 的安全性，同时仍与集中式的同类产品一样高效。这一点，再加上我们的 API，将使我们能够吸引大型机构交易员，并创建一个可以与纳斯达克匹敌的平台。」
目前，正如我们所看到的，2018 年下半年已见证了通证化的开始：投资基金，奢侈品，股权，房地产投资信托基金，甚至毕加索的一幅画都经过了通证化，业内仍有很多其他基础设施建设者在共同努力，随着全功能数字证券交易平台——如 OFN ——带来的额外流动性的增加， 2019 可能成为数字证券落地的元年。
文 / Blocklike 宋皎
选题策划 / Blocklike 孟云
编辑 / Blocklike 岚雯
中译英 / Pickin