接盘侠北汽来了！神州租车、瑞幸咖啡有救了吗？
撰文|杆叔&编辑|欣欣然
杆友枝枝推荐陈雪凝的《没有人心疼我》：还不错哟。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）
6月1日，儿童节，神州租车股价大涨。
受瑞幸做假账波及的神州租车，可能有救了。
事情要回到2019年春天。当时，神州优车向北汽集团旗下上市公司福田汽车，收购宝沃汽车67%的股权。在杠杆游戏看来，陆正耀在造车道路上也曾准备大干一场。
不过，神州优车迄今没有完全偿付股权转让款，收购时陆正耀承诺的承债式收购，也变成了以资抵债。
在今年4月之前，神州优车是神州租车的第一大股东，持股30%左右。不过，质押了几乎所有股份。
瑞幸4月初的造假事件，直接把神州租车的股价带到沟里。强制平仓风险很大，于是神州优车只好在二级市场卖出一点，不到4个点的股份——从此，联想控股从第二大股东，晋升第一大股东。
神州系的暴雷还在继续，神州租车董事长、实际控制人陆正耀必须回笼资金。除了卖，别无他法。
神州租车的老股东华平投资，一度扮演白衣骑士，准备分2次收购神州租车的股份。如果完成收购，将从第四大股东，晋级第一大股东。
不过，神州租车的老股东华平系，完成第一阶段交易后，明确不再进行第二批股份收购。
到了6月1日早间，神州租车发布公告，董事会已获大股东神州优车告知，神州优车已于5月31日与北京汽车集团有限公司（北汽集团）订立一份无法律约束力的战略合作协议。
根据战略合作协议，北汽集团将向神州优车收购不多于450,790,855股股份，相当于神州租车已发行股本总额约21.26%。
华平系后，新的接盘侠如果完成交割，北汽集团将成为仅次于联想控股的神州租车第二大股东。
神州租车从此安全，算是有救了吗？
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神州租车日子本已不好过：一季报营收下滑超28%，二季度遇瑞幸咖啡造假事件
一季度，瑞幸造假的事情尚未发酵。
但是因为特殊的黑天鹅事件，神州租车的日子，已经很不好过。
5月31日晚间，神州租车发布2020年一季报。财报显示，一季度，神州租车总收入为人民币（下同）13.25亿元，去年同期18.50亿元，同比减少28.3%。
汽车租赁收入为8.78亿元，而去年同期为12.66亿元。同比下滑30.6%。可以说是断崖式下滑。
如上图，如果看车队租赁及其他的收入，更是从2019年同期的1.9亿元，下滑到今年的0.69亿元，下滑幅度高达63.7%。
净亏损1.88亿元，去年同期为3.9亿元净利，下滑148.2%。
经调整EBITDA为5.47亿元，经调整EBITDA比率为57.7%，而去年同期分別9.58亿元及65.8%。
一季报还披露，神州租车总毛利率（占租赁收入百分比）由去年同期的43.8%，下降至15.4%。这样的毛利，不需要杠杆游戏说，注定了经营上的压力。
有趣的是，财报披露，一季度末，神州租车平均每日汽车租赁车队同比增加9.6%至11.33万辆。
车在增加，业务和收入却大幅减少。
为了刺激需求，平均日租金同比减少22.1%至176元，且利用率仅为48.4%。
现金及等价物，从2019年末的53.61亿元，下降至2020年一季度的33.04亿元。而总的债务有100多亿元，市值仅60多亿港元。
债务净额╱经调整EBITDA（倍），2019年末为2.6倍，2020年一季度为2.7倍。
借款方面，2020年一季度末，期债务部分为44.93亿元，占债务总额的38.5%。
祸不单行，和多数行业一样，遭遇了一季度的糟糕，只是神州租车的基友瑞幸咖啡又出事了……
要活命，除了卖，再无其他办法。哪怕6月1日迎来北汽集团收购的好消息，神州租车股价大涨，但相对瑞幸自曝造假前的4块多港元，截至6月1日收盘也仅仅2.22港元。
2
瑞幸的崩盘很难挽回
严重的造假，纳斯达克通知退市，听证恐怕无济于事。杠杆游戏反正是不乐观。
尽管据说新店还在开，但瑞幸终局怕是注定，起码老瑞幸就这样了，未来一个新的瑞幸那是另外一回事。
在《美国下通牒！瑞幸悲催，跟谁学咋办？》（5月21日）一文中，杠杆游戏认为，瑞幸是自己撞到枪口，怪不得别人。
尽管瑞幸咖啡董事长陆正耀发布声明称：纳斯达克不等最终调查结果就要求公司退市，出乎意料，对此个人深感失望和遗憾。“过去的一个多月，我一直处于深深的痛苦和自责之中，夜不能寐”。
但公然的造假行为，我国监管部门都看不下去。
银保监会副主席曹宇公开表示：瑞幸事件性质恶劣，教训深刻，银保监将坚决支持，积极配合主管部门依法严厉惩处，强调银保监对财务造假始终零容忍态度。
媒体报道，证监会也派调查组进驻瑞幸咖啡。
此次造假事件，我国证监会非常配合美国证券交易委员会（SEC）的调查，据说沟通非常好。
原因很简单，正如杠杆游戏文初所言，如果处置不当，将严重影响国际资本市场对中概股的评价和信心。
瑞幸也在自救，申请听证会就不说了。两位创始人陆正耀和钱治亚也都进行了“隔离”。钱治亚这近2个月，似乎彻底“飞不见”了。
根据安排，大约下个月，也就是7月初，听证会可能就要出结果。也有可能略早。专家的看法是，听证会将判断，瑞幸的内部管理机制是否能整改，以防止类似造假再发生。
要被认为有能力防止，是很难的，劣迹不是那么容易洗干净。同时瑞幸还要面对多个起诉。
未来，巨额赔偿不是没可能。
3
陆正耀无辜吗？以后怎么办？
从目前披露的一些瑞幸造假细节看，至少上市前一年，就有很多捏造销售额的行为。
根据媒体的报道，杠杆游戏看到，瑞幸咖啡向与陆正耀有关联的企业出售的代金券，累计可以兑换数千万杯咖啡，将其账面营业收入，推高到远超实际收入的水平。
瑞幸的高速增长，魔鬼就在这些细节里。
WSJ的报道披露，漫天飞舞的抵用券是瑞幸绝佳的挡箭牌。
该报掌握的文件显示，IPO前一个月，瑞幸的部分员工，就开始通过设计虚假交易来提振销售数据。这些员工使用手机号注册个人账户，购买了数量极大的咖啡抵用券。
知情人士透露，高达2到3亿元人民币(合2800万至4200万美元)的销售额是以这种方式捏造的。
后来变本加厉。WSJ获得的内部记录，2019年5月底，一项面向企业客户批量销售咖啡代金券的新业务，开始接到大量不断涌入的订单，且金额巨大。
和我们之前午夜电影场一样，瑞幸有时候也是夜间时段，居然接到大量订单。
根据媒体的报道，其他内部文件显示，近来审查瑞幸系统的我国监管机构发现，逾10亿元（约合1.4亿美元）的供应商付款存在问题。
如果最终属实，瑞幸相关负责人你说知道这些情况吗？
瑞幸曾经有一个梦想，一定要做一个在国内能和星巴克分庭抗礼的品牌。
曾经有一段时间，很多自来水、营销号也都说瑞幸是中国最NB的民族品牌……以前看到这些，杠杆游戏都有些奇怪的感觉。
创业公司要成功，打法必须粗暴，瑞幸可能是太粗暴的那位。以至于走上了涉嫌违法……
如今，很多人担心，备受关注的陆正耀的家族信托，是否会被击穿？
根据瑞幸咖啡招股说明书，瑞幸咖啡上市前后，实控人陆正耀在开曼设立了陆氏家族信托（Lu Family Trust），委托人为陆的太太Lichun Guo, 受益人为Guo女士及其家族成员（家族成员范围、名字等在招股书中未披露，体现了信托对财富传承细节的保密性，当然同时也满足上市公司对实控人明细度的要求）。
未来谁负责偿债，将是一个有趣的话题。
神州租车、瑞幸咖啡、宝沃汽车……一个商业帝国的兴起到崩塌，弹指一挥间。
据说陆正耀的想法是，卖掉（神州）租车，宝沃留给北汽解决，只留下优车，瑞幸如果退市，放回来慢慢做。
当然一切，需要证明陆正耀在瑞幸造假中无辜。
另外，神州到底能否合理价格卖掉，本身还是个问题。如杠杆游戏文初所写，
需要明白的是：目前和北汽集团订立，还只是一份无法律约束力的战略合作协议。
战略合作协议在性质上不具法律约束力，概不保证将会订立正式协议。神州优车与北汽集团的合作细节和条款仍在磋商当中，且截至本公告日期尚未达成最终条款。本公司股东及潜在投资者于买卖本公司股份时务须审慎行事。在神州优车与北汽集团订立正式协议并交割前，神州优车持有本公司的股份可能在神州优车若干贷款人根据相关融资协议条款酌情下进一步被非自愿出售。
这是神州租车6月1日发布的“内幕消息公告”予以提示的。
另外一件好玩的事，瑞幸造假事件后，3个月内7位中概股CFO排队离职。这么多财务总，对自己东家的账目都没信心吗？
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