浙商通信张建民||周报：重点关注车联网投资机会
基于VGPP模型建议：本周通信行业估值打分为-3.8分，采取保守策略，重点关注初灵信息、数码科技、烽火通信、中国联通、海格通信、广和通。
车联网板块建议：11部委联合出台《智能汽车创新发展战略》，车联网规模部署进程将加快，直接市场规模千亿级，建议重点关注高新兴、移远通信、高鸿股份、大唐电信。
车联网已到达规模部署前夕：11部委联合出台《智能汽车创新发展战略》，将推动车联网产业加速发展，车联网直接市场规模是千亿级，带动的市场规模是万亿级。市场偏重主题机会判断，我们认为规模部署进程将加快；市场主要聚焦车联网应用和汽车电子环节，我们认为路侧设备是车路协同规模部署的前提条件，芯片、模组、整机（RSU、OBU等）等环节是产业投资机会的第一枪，建议重点关注高新兴、移远通信、高鸿股份、大唐电信。
电信运营新旧动能转换显现：2019年我国电信业务收入同比增长0.8%，四季度走出三季度下跌态势恢复正增长，且持续向好。以IPTV、数据中心、云服务、大数据为主的固定增值电信业务成为整体增长主要拉动因素之一，电信运营行业新旧动能转换效果开始呈现，初灵信息、中国联通等将受益。
行情回顾
A股：上周沪深300指数下跌5.05%，中信通信指数下跌1.75%。主设备商、车联网、统一通信领涨，分别上涨7.0%、4.9%、4.2%。
美股：上周纳斯达克指数下跌10.12%，标普500指数下跌11.42%、道琼斯工业指数下跌11.65%，电信业务指数下跌8.20%，信息技术指数下跌9.47%。
重要信息
1)2019年我国新增基站174万，总数达841万个，移动用户DOU达到7.82G。
2)华为2019年营收预计8500亿元，同比增18%，HMS海外活跃用户数达4亿。
3)工信部复工指导意见强调重点支持5G、工业互联网等战略性新兴产业发展。
4)中移动力争年底5G基站达30万个，中联通力争三季度完成25万基站目标。
5)博创科技：拟非公开募集不超8亿用于硅光模块技改、无线承载网模块等项目。
6)初灵信息：2019年净利润4678.46万元，上年同期亏损3.05亿元。
7)数码科技：2019年净利润为6834.25万元，较上年同期减18.95%。
8)广和通：2019年净利润为1.7亿元，较上年同期增95.87%。
风险提示
板块后续估值修复；疫情影响超出预期的风险。
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1.本周优化VGPP评估
1.1. 本周VGPP评估
我们基于原VGPP量化分析模型，进行了优化升级，将原估值水平（Valuation）和、成长能力（Growth）综合考虑形成了新的估值水平（Valuation & Growth），同时附加价值空间（Potential）作为参考。
新VGPP模型：综合估值水平（Valuation & Growth）、行业景气（Prosperity）两个指标对重点关注个股进行量化分析，0-5分，得分越高，当前投资价值越大。附加价值空间（Potential）作为参考，附加价值空间（Potential）为上周收盘价与卖方一致预期目标价之间的距离。
加入通信板块整体估值打分作为个股建议的重要参考，在通信行业估值打分≤1.5、1.5-2.5、≥2.5时，对板块推荐力度分别为保守策略、中性策略、积极策略，分别建议重点关注总分≥4、≥3.5、≥3的个股。
基于VGPP模型，本周通信行业估值打分为-3.8分，建议采取保守策略，重点关注初灵信息、数码科技、烽火通信、中国联通、海格通信、广和通。
1）估值指标VG：PF-FY1=收盘价/eps 2020E，PE-FY2=收盘价/eps 2021E，历史均值为过去一年的均值（剔除负值）；剔除了板块整体因素的影响；0-5分量化。
2）景气指标P：结合行业总体景气度、本周主题机会，赋予70%、30%权重，0-5分量化。本周主要主题机会为：重点关注车联网、工业互联网、广电网络整合，关注5G建设、国产替代、云视讯。
3）总分：对估值指标VG和景气指标P按照70%、30%权重计算总体，附空间价值P作为参考。
1.2. 本周投资要点
车联网已到规模部署前夕
11部委联合出台《智能汽车创新发展战略》，将推动车联网产业加速发展，V2X的直接市场规模是千亿级，能够带动的市场规模是万亿级别，重点关注产业链机会。
市场还是偏重主题机会判断，我们认为规模部署进程将加快，技术标准、产品研发已经具备条件，建设、运营模式有望逐步清晰；国内车联网将从在示范区、先导区阶段、升级到规模部署阶段。
之前市场主要聚焦车联网应用和汽车电子环节，没有对车路协同链条足够重视，车路协同规模部署的条件就是路侧设备的广泛铺设，然后才是车端设备、应用等环节的发展，所以的芯片、模组、整机（RSU、OBU等）等环节是产业投资机会的第一枪。
相关标的情况梳理如下：V2X芯片：大唐电信；V2X模组：高鸿股份、移远通信、高新兴；整机厂商：高鸿股份、高新兴、金溢科技、千方科技、万集科技等；高精度位置服务：海格通信；地理信息服务：四维图新。
电信行业新旧动能转换效果显现
工信部数据，2019年我国电信业务收入同比增长0.8%，2019年四季度走出前三季度的以来同比下跌态势，恢复正增长，且呈持续向好态势。以IPTV、数据中心、云服务和大数据为主的固定增值电信业务收入完成1371亿元，同比增长21.2%，成为拉动电信业务收入增长的主要因素之一，行业新旧动能转换效果开始呈现。
结合三大运营商情况，政企业务也已经成为运营商的主要增长点，2019年上半年，中国移动、中国联通、中国电信三家政企业务收入分别达到分别为12.5%、12.6%、19.2%，虽然占比仍比较低，但增长势头强劲。
工信部部长苗圩表示：“5G的应用，我认为是‘二八律’的分布。对广大用户而言，4G手机够用了，不光是打电话、发短信，包括上网、看视频，都是足够的。5G真正的应用场景，80%应该是用在物与物的通信，如工业互联网、车联网、远程医疗等领域”。
未来5G、物联网、车联网、工业互联网等产业发展将持续增强新动能，中国联通、初灵信息将从中受益。
2.行情回顾
2.1. A股通信行业
上周（2020/02/24-2020/02/28）沪深300指数下跌5.05%，中信通信指数下跌1.75%。
上周通信行业细分板块中，主设备商、车联网、统一通信领涨，分别上涨7.0%、4.9%、4.2%。
从估值水平来看，通信行业PE-TTM（整体法）为116，低于有色金属。其中，北斗导航水平最高，PE-TTM（算术平均法）为408，大数据估值水平最低，PE-TTM（算术平均法）为28.6。
从个股表现来看，涨幅前五的个股为：高新兴、烽火通信、德赛西威、中兴通讯、新海宜；涨幅后五的个股为：天和防务、振芯科技、思特奇、迅游科技、东山精密。
2.2. 美股通信行业
上周（2020/02/24-2020/02/28）纳斯达克指数下跌10.12%，标普500指数下跌11.42%、道琼斯工业指数下跌11.65%，电信业务指数下跌8.20%，信息技术指数下跌9.47%。
从美股估值水平来看，电信业务PE-TTM（整体法）为12.43，信息技术PE-TTM（整体法）为24.99。
在我们关注的135只美股通信行业个股中，涨幅前五的个股为：罗杰斯、阿拉斯加通信系统、卫讯公司、Qorvo Inc、Zayo Group Holdings；跌幅前五的个股为：Casa Systems、Inseego Corp、威睿、派拓网络、Applied Optoelectronics。
我们在重点关注的运营商、主设备商、专网、光模块/器件、卫星导航及车联网板块中的美股标的，其涨跌幅及PE估值情况如下：
2.3. 行业估值对比
我们对A股和美股通信行业估值进行了对比，A股通信板块（中信）、美股信息技术业务（wind行业分类）的市盈率在历史均值附近，美股电信业务（wind行业分类）的市盈率低于历史均值。
3.行业动态
【5G】
1)工信部：将重点加快独立组网的5G网络建设。
2)工信部：为5G网络建设、5G终端产品上市检测开辟绿色快速通道，为国内企业的重点产品完成全球市场认证检测。
3)中国移动：5G建设目标不变，力争年底基站达30万个。
4)广东今年计划建设5万座5G基站，累计总数超10万座。
5)5G标准必要专利最新全球排名：华为第一，三星第二。
6)紫光展锐发布首个6纳米5G手机芯片，新一代5G SoC移动平台-虎贲T7520。
7)爱立信研发部门实现5G新空口数据速率方面的新突破--毫米波（mmWave）传输速度创新纪录，在最新测试中实现下行速度达4 Gbps。
【运营商】
1)工信部发布《2019年通信业统计公报》，2019年电信业务收入累计完成1.31万亿元，比上年增长0.8%。电信业务总量比上年增长18.5%。4G用户总数占移动电话用户总数达到80.1%。全年移动互联网月户均流量（DOU）达到7.82G，是去年的1.69倍。全国净增移动电话基站174万个，总数达841万个。其中4G基站总数达到544万个。
2)工信部调整互联网结算标准，涉及取消中国移动向中国电信和中国联通的结算费用、中国广电和中信网络给一级运营商的结算费用下调30%以上、公益性网络与一级运营商的网络免费互联等。
3)中国联通在共振行动2020中披露，2020终端销售目标：手机销量翻倍，泛终端翻两倍。
4)中国移动频采购CDN相关项目，华为、烽火等厂商中标。
5)中国联通发布全球首款5G+eSIM模组，采用骁龙X55芯片。
【设备商】
1)华为发布Mate Xs折叠屏手机，打造HMS生态向谷歌亮剑。公司透露现在HMS正在稳步推进，全球海外活跃用户已经达到4亿，Facebook、Twitter、Ins等应用将入驻华为AppGallery，华为将推出“Huawei Search（华为搜索）”应用来代替谷歌搜索。
2)华为消费者业务CEO余承东称，华为2019年营收预计8500亿人民币，同比增长18%，2019年出货量从2亿增加到2.4亿部，同比增长16.8%，在全球智能手机排名第二。截至2020年1月份，华为5G手机发货量超过1000万台。
3)华为将在法国开设工厂，将生产4G/5G设备，年产值达10亿欧元。
【物联网/车联网】
1)通用汽车将发布“真”无人驾驶汽车，没有踏板和方向盘。
2)地平线与韩国城市达成协议，共同推进自动驾驶商业落地。
【工业互联网】
1)2月21日，中央政治局会议召开，研究新冠肺炎疫情防控工作，部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。其中，会议强调推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。
2)工业和信息化部：重点支持5G、工业互联网，鼓励增加汽车号牌配额。
【海外】
1)高通召开发布会，展示第三代5G基带芯片X60，5nm制程，预计明年上市。
2)英特尔发布第二代至强处理器，加速布局5G。
3)摩托罗拉手机测试，美国Verizon携手三星高通实现5G现网4.2Gbps峰值速度。
4)Technetix收购德国ECAD GmbH宽带设备业务。
5)谷歌希望再次与华为合作，已提出申请。
6)FCC批准：美国花100亿美元买回卫星频段，支持5G建网。
【其他】
1)Intel发布10nm工艺凌动P5900，是首款面向无线基站的10nm SoC片上系统。
2)苹果供应链最早将于4月恢复全部产能，如受疫情进一步影响，可能会影响9月份iPhone 12发布和备货。
4.公司动态
4.1. 重要公告
1. 增持、减持&回购
【万马科技】减持预披露：公司部分监事、高级管理人员计划减持不超过公司总股本2.1568%。
【新易盛】减持预披露：公司部分监事、高级管理人员计划减持不超过公司总股本0.046%。
【神宇股份】减持预披露：减持的股份总数不超过公司股份总数的2.23%。
2. 股票/债券发行
【博创科技】定增预案：拟非公开发行股票募集资金总额不超8亿元，用于年产245万只硅光收发模块技改项目、年产30万只无线承载网光收发模块项目、补充流动资金。
【百邦科技】定增预案：拟定增不超过30,000万元，不超过发行前总股本的30%，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。
3. 资产减值
【梦网集团】2019年度拟计提各项资产减值准备33,486.43万元。
【北纬科技】公司2019年度计提各类资产减值准备预计总金额为19,099,945.63元。
【合众思壮】拟计提各项资产减值准备合计66,700万元。
4. 质押/解质押
【太辰光】解质押：本次解质押数量占公司总股本的5.17%。
【太辰光】质押：大股东本次质押12,000,000股，占公司总股本的5.22%。
【亿通科技】解质押：实控人将其质押的45,560,000股股份购回并解质押，占总股本15.05%。
4.2. 大宗交易
4.3. 限售解禁
5.风险提示
板块后续估值修复；疫情影响超出预期的风险。
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