浙商通信张建民||5G消息核心标的进展全呈现
投资策略
基于VGPP模型，本周通信行业打分1.30，仍建议保守策略，重点关注初灵信息、和而泰、东方国信、数码科技、中国联通、光环新网；5G 消息拉开5G 应用大幕，推荐中国联通，关注梦网集团、神州泰岳等。持续关注5G消息产业链机会：
1）5G消息是运营商管道化趋势下重新夺回消息阵地的新机遇，将在C端培养用户习惯，在B端创造价值，预测2022/2025年国内行业客户市场规模218 /580 亿元，市场空间可观。
2）此外RCS+MaaP+Chatbot架构赋予5G消息交互潜力，在万物互联时代具备更大市场空间：具备和智能家居直接打通的潜力；在工厂设备运维等轻量级领域有望替代此前APP实现方式。
3）关注运营商/行业拓展商的机会：
①电信运营商收入将被有力拉动，预测2022/2025年5G消息将拉动移动短信收入增长56%/148%，推荐中国联通。
② 行业拓展商建议关注具备企业短信、飞信等客户资源和运营经验基础的厂商，关注梦网集团、神州泰岳、吴通控股、中嘉博创、银之杰。
我们在1.3节中对相关企业的最新进展进行了汇总。
重要信息1)中国移动拟入股亚信科技1.82亿股成第二大股东，股份占比约20%。
2)工信部公布2020年新能源汽车、智能网联汽车标准化工作要点。
3)郑州市郑东新区龙湖区无人驾驶公交系统工程1.3亿采购。
4)工信部召开数字基础设施建设工作推进专家研讨会。
5)广电总局通报，28地省网已成立“一网整合”领导小组。
6)【梦网集团】梦网科技与德生科技签署《关于5G消息的战略合作协议》。
7)【中际旭创】与储翰科技签署股份转让协议拟3.84亿现金购买67.19%股权。
风险提示
5G消息商用落地不及预期；5G消息企业用户推广不及预期；提速降费超预期等。
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1.1. 上周VGPP评价
上周我们建议重点关注的个股中，光环新网、和而泰、东方国信跑赢中信通信指数，相对中信通信指数上涨6.1%、3.6%、1.2%。
1.2. 本周VGPP评估
VGPP模型：综合估值水平（Valuation & Growth）、行业景气（Prosperity）两个指标对重点关注个股进行量化分析，0-5分，得分越高，当前投资价值越大。附加价值空间（Potential）作为参考，附加价值空间（Potential）为上周收盘价与卖方一致预期目标价之间的距离。本周对模型进行了进一步优化，后续我们会对模型持续进行优化调整。
加入通信板块整体估值打分作为个股建议的重要参考，通信行业估值打分≤1.5，对板块推荐力度为保守策略，建议重点关注总分≥3.5的个股，关注总分≥3的个股；通信行业估值打分在1.5-2范围内，对板块推荐力度为中性策略，建议重点关注总分≥3的个股；通信行业估值打分≥2.5，对板块推荐力度为保守积极策略，建议重点关注总分≥2.5的个股。
基于VGPP模型，本周通信行业估值打分为1.30分，建议采取保守策略，建议重点关注初灵信息、和而泰、东方国信、数码科技、中国联通、光环新网，关注紫光股份、广和通、移为通信。
1）估值指标VG：PF-FY1=收盘价/eps 2020E，PE-FY2=收盘价/eps 2021E，历史均值为过去250周的均值（剔除负值）；[-5,5]分量化。
2）景气指标P：结合行业未来发展趋势、当前阶段、市场空间等因素以及公司业务具体情况，[0,5]分量化。
3）总分：对估值指标VG和景气指标P按照65%、35%权重计算总体，附空间价值P作为参考。
1.3. 本周投资要点
5G消息是运营商管道化趋势下重新夺回消息阵地的新机遇。
移动通信网络IP化，通信业务可以承载在数据通道而不是之前专有的信道上，催生了OTT即时通信发展，运营商角色被管道化。我们认为，5G时代的到来，网络能力的提升和连接类型的丰富，将大大扩展运营商移动通信网络的服务范围，5G消息融合通话、短信、多媒体信息、社交，将是电信运营商重夺消息入口阵地的新机遇。
5G消息将培养两大入口。
对个人用户来讲，5G消息将是全新的社交入口，在保留传统短信免注册，免安装、免加好友等优点的基础上支持即时通讯服务，给用户提供新型轻便的交流方式，并且允许发送包括文字、图片、音视频、位置信息等在内的多样化内容满足用户多样需求。
对政企用户来讲，5G消息将是实现“消息即服务”的入口，使用5G消息，政府和企业可以将公共服务和商业服务直接送达最终用户，用户也可以通过5G消息的目录服务功能，以类似应用商店的方式对服务进行搜索和选择。这些公共服务和商业服务以RCS信息和交互式卡片的形式呈现在用户的消息界面上，用户可以随时与服务提供方交流或者选择合适服务。
未来5G消息有望在C端培养用户习惯，在B端创造价值。
由于5G消息是5G终端必选功能，加上运营商的大力推广，5G消息在C端有望获得迅速渗透，培养用户使用习惯，我们预计2020年底，国内三大运营商的RCS服务用户数将达到1亿户，2022年国内C端RCS渗透率达到46%。
5G消息具备强大的行业应用商业属性，此前企业短信是企业的重要营销方式，企业短信业务量近年来保持较快的增长。5G消息在企业短信基础之上，提供更加丰富、更加智能化的服务能力，其商业价值更大。
我们认为未来行业客户将贡献5G消息的主要市场规模。Juniper Research预计到2022年全球RCS消息的收入将超过90亿美元，我们预测2020-22年国内行业客户市场规模为30亿元、97亿元、218亿元，2025将达到580亿元，市场空间可观。
RCS+MaaP+Chatbot架构赋予5G消息交互潜力，具备更大的市场空间。
5G消息RCS+MaaP+Chatbot的架构使其具备互动潜力。5G时代将是万物互联的时代，而5G消息具备的互动潜力将使其在万物互联时代具备更大的市场空间：5G消息具备和智能家居直接打通的潜力，满足智能家居的控制操作；在工厂设备运维、巡检等轻量级的物联网领域也有望替代此前APP实现方式。
建议重点关注运营商/行业拓展商机会。
电信运营商收入将被有力拉动。2019年三大运营商合计移动短信收入392亿、整体收入1.4万亿。我们预测2022年5G消息将拉动消息收入增长56%，拉动整体收入增长1.5%；2025年将拉动消息收入增长148%，拉动整体收入增长4.1%，推荐中国联通。
行业拓展商中，建议关注具备企业短信、飞信等客户资源和运营经验基础的厂商，关注梦网集团、神州泰岳、吴通控股、中嘉博创、银之杰。
梦网科技此前已经推出了富信业务，2019年下半年来已经分别与国票信息、海南高灯科技、北京悦畅科技、阿里云、北京停简单在电子发票、停车、互联网等多领域签署了相关战略合作协议，综合来看，3年内合计涉及富信推送数量超过60亿条。2020年4月15日梦网集团公告为促进提升政务服务的普及推广以及5G消息的多场景应用，“梦网科技”近日与 “德生科技”签署了《关于5G消息的战略合作协议》，同意在全国范围内进行基于5G消息的与人力资源和社会保障部门相关的包括社会保险、人才就业、职业培训等场景的服务内容，以及其他延伸扩展的政务领域的服务内容等的战略合作。
另外，中嘉博创、神州泰岳、初灵信息、吴通控股等相关公司也在积极布局，最新进展情况汇总如下。
2.1. A股通信行业
上周（2020/04/13-2020/04/17）沪深300指数上涨1.9%，中信通信指数下跌0.1%。
从估值水平来看，通信行业PE-TTM（整体法，剔除负值）为31.7，低于国防军工、计算机、电子、医药、消费者服务、有色金属、食品饮料，排在全行业第八。其中，专网细分板块水平最高，PE-TTM（整体法，剔除负值）为129，大数据细分板块估值水平最低，PE-TTM（整体法，剔除负值）为21。
从个股表现来看，涨幅前五的个股为：龙宇燃油、神州泰岳、宝信软件、中新赛克、科陆电子；涨幅后五的个股为：宜通世纪、佳讯飞鸿、高新兴、华星创业、创意信息。
2.2. 美股通信行业
上周（2020/03/16-2020/03/20）纳斯达克指数上涨2.81%，标普500指数上涨2.68%、道琼斯工业指数上涨2.21%，电信业务指数上涨4.00%，信息技术指数上涨5.52%。
美股估值水平，电信业务PE-TTM（整体法，剔除负值）为11.57，信息技术PE-TTM（整体法，剔除负值）为23.68。
在我们关注的135只美股通信行业个股中，涨幅前五的个股为：Resonant Inc、Sierra Wireless Inc、Inseego Corp、OI SA ADR、BK Technologies；跌幅前五的个股为：前线通信、网侦系统、Intelsat SA、奥科、ORBCOMM Inc。
我们在重点关注的运营商、主设备商、专网、光模块/器件、卫星导航及车联网板块中的美股标的，其涨跌幅及PE估值情况如下：
2.3. 行业估值对比
A股：电信板块（中国联通，PE-TTM）的市盈率为32.94，大幅低于板块均值144.83。通信设备制造板块（中信，整体法，剔除负值）的市盈率为29.99，低于历史均值41.65，趋势上向均值回归。
美股：美股电信业务（wind行业分类，整体法，剔除负值）的市盈率为11.68，低于历史均值14.15；美股信息技术业务（wind行业分类，整体法，剔除负值）的市盈率为24.67，高于板块均值23.86。
【5G】
1)中国移动发布2020年PC服务器集中采购招标公告，项目采购满足期为半年，采购规模共计138272台。
2)中国移动拟认购亚信科技1.82亿股新股，入股后将成为其第二大股东，股份占比约20%。
3)广东联通携手格力、华为，在珠海建成并测试成功了国内首个基于MEC边缘云+智能制造领域5G SA切片的专网。
4)中国移动发布2020年至2021年数据中心交换机和管理交换机扩容集采单一来源采购信息公告，分别向华为、新华三、锐捷、中兴四厂商采购数据中心交换机配件35386、21743、6857、5068套。
5)天津联通携手华为开通天津五大道首个5G共建共享Book RRU站点。
6)中兴通讯联合中国联通率先完成2.1G 50M NR大带宽射频测试。
7)天翼电信终端江苏分公司2020年NB-IoT物联网模组集中采购项目中，集成了芯翼信息科技XY1100芯片的模组厂商高新兴物联的NB-IoT模组以独家占据30%以上份额的成绩，成为该项目的第一中标人。
8)中国联通5G创新应用专区第一批供应商：爱立信、浪潮、联通时科、九州通等33家入选。
9)中国移动浙江公司公布2020年度半有源CWDM设备采购中标候选人名单，迅特通信、瑞斯康达、烽火通信、格林威尔四家企业中标，中标份额分别是35%、30%、20%和15%。
10)中国广播电视网络有限公司的5G进程正在提速，目前全国28个省区已正式成立有线电视网络整合发展领导小组及办公室等机构。《地面数字电视700兆赫频率迁移工作方案》已经发布，并要求按照“五式工作法”明确时限，确保700兆频率迁移目标如期实现。
【设备商】
1)4月23日，华为将正式在线上发布新机Nova7系列，欲对抗苹果中端机机型iPhone SE。
2)魅族今天正式对外公布为解决5G痛点而生的mSmart 5G快省稳系统级方案。据悉，mSmart 5G将会率先在魅族17上首发搭载，并对后续所有魅族手机开放。
3)台积电召开线上业绩说明会，董事长刘德音表示台积电本身希望美国不要加大对华为制裁，若一旦发生也已做好准备，会将负面影响降到最低。
4)康宁围绕五大关键领域对业务进行了重组，更加专注于消费电子、固定和移动网络部门，力求从所有部门更广泛的协同效应中获益。
5)诺基亚近日宣布为其现有诺基亚AirScale基站推出动态频谱共享（DSS）解决方案，其DSS解决方案不仅支持4G/5G之间的频谱共享，还包括2G/3G/4G技术之间的动态共享，从而支持向5G部署的平滑演进。
6)华为和中兴正有意地将供应链迁往国内，目前5G基站芯片已经在大陆开始封测，不过尚处于工程批阶段，真正的量产或将在第三季度开始。
【物联网/车联网】
1)工信部公示8个车联网通信行业标准，包括车联网安全、PC5接口RSU和OBU设备技术要求。
2)工信部公布2020年新能源汽车、智能网联汽车标准化工作要点。
3)阿里巴巴集团副总裁库伟宣布，阿里云IoT和天猫精灵正式资源整合，共同开拓AIoT行业，帮助3C、数码、大小家电、家装家居等行业智能化升级。
4)商务部、工信部、生态环境部、农业农村部、人民银行、市场监管总局、银保监会、中国物流与采购联合会发文，要求“加快物联网、边缘计算、5G等新兴技术在供应链领域的集成应用”。
5)郑州市郑东新区龙湖区无人驾驶公交项目已由郑东发改统计发改【2020】27号文批准建设，资金来源为县区财政，项目出资比例为100%，项目总投资约13000万元。
【海外】
1)Wi-Fi6E将登场，首用6GHz、速度更快信号更稳，美国FCC（联邦通信委员会）定于4月23日投票决定开放新的非授权6GHz频段，预计从5．9GHz频段（45MHz频宽）起跳，新增可容纳8个160MHz或3个320MHz的连续频谱（总计1200MHz频宽）。
2)Wi－Fi联盟已建立更新一代的Wi－Fi6E标准，首次引入6GHz频段，外媒报道，美国FCC定于4月23日投票决定开放新的非授权6GHz频段，WifiForward推算6GHzWi－Fi的推广将在未来五年为美国增加1800亿美元的收入。
3)GSA：73家运营商在全球41个国家地区推出商用5G服务，380家运营商正投资5G网络，疫情期间，AT&T核心网流量增幅20%-30%。
4)Counterpoint数据，全球芯片组（智能手机应用处理器）2019年市场份额，高通（33.4%）、联发科（24.6%）、三星（14.1%）、苹果（13.1%）、华为（11.7%）排名前五。
5)Omdia预测2019-2023年云服务和托管服务提供商的数据中心资本支出CAGR为9.8%。
6)ARM加入O-RAN联盟。借助Open RAN，运营商的资本支出、运营支出可以分别减少40%、30%。
7)华为在英国全光固定接入网、无线接入网、移动通信核心网、固网核心网、承载及传送网的份额分别约43.5%、35%、17%、14%、13.8%。
8)市场研究机构Strategy Analytics的最新报告显示，2019年全年全球智能手机应用处理器（AP）市场收益196亿美元，同比下降3%。前三收益份额分别为高通（36%），苹果（24%）和海思（14%）。
9)市场研究公司Analysys Mason一份新报告预测，2020年全球发达市场的电信市场收入将同比下降3.4%，预计疫情影响下电信行业预计仍会保持相对良好的发展势头。
10)T-Mobile更新疫情期间用户的网络使用情况：自3月初以来，Google教室和可汗学院等教育应用增长了167％；3月Slack、Webex和Zoom等协同办公工具的使用量增长了137％；自3月初以来，Sprint客户的流视频使用量增加了32％，视频游戏则增长了85％；T-Mobile客户使用彩信的比例提高了54％，Sprint客户发送彩信比例提高了69％。
11)美国电信运营商T-Mobile完成对Sprint的收购，此次并购价值约为318亿美元。合并后的新公司名为“NewTMobile”。
12)日本乐天移动计划采用容器化技术建设5G网络，在其网络功能虚拟化NFV基础设施以及其部分无线接入网RAN中采用容器化技术而非虚拟机技术，技术合作供应商包括Robin.io、Altiostar和英特尔。
13)德国电信与欧洲运营商合作伙伴瑞士电信、Telia和沃达丰达成了NB-IoT漫游协议，旨在将服务覆盖范围扩展至共计18个国家。
14)媒体报道称，诺基亚正在与花旗银行合作，以保护自己免受恶意收购的影响，这一消息导致诺基亚股价大幅上涨，诺基亚拒绝对此消息进行置评。
【其他】
1)上海人民政府办公厅印发《上海市促进在线新经济发展行动方案（2020-2022年）》，促进在线新经济发展。
2)中国有线领导班子调整，于保安出任中国有线董事长，张文晨出任中国有线总经理，此次干部调整是对中国有线领导班子的加强。
3)山东省率先发布全国首套分级分类推进智慧城市建设的地方标准。
4)贵安新区大数据及相关产业今年累计用电量同比增长66.7%。
4.1. 重要公告
1. 增持、减持&回购
【武汉凡谷】公司控股股东、实际控制人之一孟庆南计划减持公司股份不超过1100万股，即不超过公司总股本的1.95%；公司控股股东的一致行动人王凯计划减持公司股份不超过100万股，即不超过总股本的0.18%。
【中贝通信】减持时间过半：2020年1月14日至4月10日，高级管理人员饶有根通过集中竞价交易方式减持股份占公司总股本的0.0148%。
2. 股票/债券发行
【硕贝德】定增申请获中国证监会受理。
【纵横天下】拟公开发行总额2.70亿元可转债，资金用途通信网络建设技术服务升级项目及研发中心建设项目。
【光环新网】拟非公开发行股票不超过50亿元用于多地云计算数据中心及基地建设和补充流动资金。
3. 收购/投资
【星网宇达】拟非公开募资不超过3亿元用于全地形无人车（智能机器人）项目及偿还银行借款。
【中国联通】下属公司联通创投拟以自有资金2.5亿元认购深圳创新基金的基金份额。
【海格通信】终止实施《怡创科技总部建设项目》，并将募集资金30,707.36万元及其银行理财收益及利息永久补充流动资金。
4. 质押/解质押
【通鼎互联】控股股东通鼎集团质押及解除质押部分股份，当前通鼎集团及其一致行动人质押股份占所持股份的89.68%，占总股本的37.71%。
5. 其他
【梦网集团】梦网科技与德生科技签署《关于5G消息的战略合作协议》，在全国范围内进行基于5G消息的与人力资源和社会保障部门相关的包括社会保险、人才就业、职业培训等场景的服务内容，以及其他延伸扩展的政务领域的服务内容等的战略合作。
【亿联网络】拟向113名激励对象授予限制性股票312.75万股，占总股本的0.52%，首次授予价格为42.81元/股，解禁条件2020-2022年营收及净利润较上年同比增速不低于20%。
【江苏有线】董事长王国中先生辞职，选举董事、总经理姜龙先生为董事长。
【生益科技】拟将其控股子公司生益电子分拆至上交所科创板上市。
【佳讯飞鸿】公司完成了5G宽带接入模块的硬件研发。
【天邑股份】公司WiFi6路由器已进入中国电信采购目录且已经实现批量发货。
【神州数码】TDMP数据脱敏系统解决方案通过华为基于鲲鹏处理器TaiShan200系列服务器首批兼容性测试。
【数源科技】公司发布重大资产重组收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》的公告。
【杰赛科技】广东省广州市海珠区人民法院宣告控股子公司互教通公司破产。截至2019年4月10日，互教通公司资产总额516.63万元，负债总额727.53万元，所有者权益为-210.90万元。
【通宇通讯】董事会同意聘任旷建平先生为公司董秘、副总经理，聘任马岩先生为公司副总经理。
4.2. 大宗交易
4.3. 限售解禁
未来三个月限售解禁通信股共13家，解禁股份数量占总股本比例超过15%的有上海瀚讯、亿联网络、华测导航、广和通、瑞斯康达、*ST北讯、华脉科技。
5G消息商用落地不及预期；5G消息企业用户推广不及预期；提速降费超预期等。
【行业周报】重点关注物联网模组和终端机会【公司点评】初灵信息：连获大单保障高增长【行业周报】今后5G重点关注这5个方向（3月第5期）【行业周报】重点关注中国联通（3月第4期）【行业周报】关注5G主设备商份额变化（3月第3期）【行业周报】新基建定调确定性投资机会（3月第2期）【公司点评】初灵信息：扭亏进入快速增长通道【公司深度】初灵信息：被忽略的DPI龙头【行业周报】重点关注车联网机会（3月第1期）
【行业专题】疫情将推动应急广播和云视频
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