浙商张建民||月度点评：电信运营商延续增收态势
1-8月电信业务收入同比增长3.1%，与1-7月持平，电信行业有望持续保持向上势头，推荐中国联通。
电信业务收入延续增长态势
1-8月，电信业务收入累计完成9153亿元，同比增长3.1%，增速与1-7月持平。按照上年不变价计算的电信业务总量为9733亿元，同比增长19.3%。总体上，电信业务收入拐点形成已基本明确，5G时代有望持续保持向上势头。
固定增值业务：收入持续高速增长
1-8月三大运营商共完成固定增值业务收入1167亿元，同比增长23.1%，在电信业务收入中占比为12.7%，拉动电信业务收入增长2.5个百分点。5G时代运营商将进一步重点发展垂直行业应用，未来固定增值业务有望持续成为电信业务的重要增长驱动。
移动业务：收入降幅同比大幅收窄
1-8月三大运营商实现移动通信业务收入6045亿元，同比下降0.8%，降幅较去年同期收窄3.1个百分点，占电信业务收入的比重为66%。运营商中报发布会上均表示当前5G ARPU将较4G提升明显，5G用户数的快速增加有望带来移动ARPU和移动主营业务的持续回暖。
5G用户快速增长，带动DOU提升
截止2020年8月，中国移动、中国电信的5G套餐用户数分别为9816万户、5714万户，当月分别新增1410万户、787万户，处于高速增长阶段。
DOU方面，8月移动用户DOU达到11.25G，同比增长30.3%。去年下半年移动用户DOU基本在8.5G上下波动，今年以来DOU又恢复了比较明显的增长，1-8月DOU累计增长2.66G，我们认为5G带动是其中主要因素之一。
投资建议
电信行业收入拐点已经形成，随着5G用户数的增长和行业应用发展的提速，未来电信业务收入有望持续保持向上态势。
推荐中国联通，中国联通业绩增速持续领跑行业，创新业务业绩弹性更大，共建共享、深入改革也将持续降本增效。
风险提示
提速降费政策力度超出预期的风险；运营商5G业务开展不及预期的风险等。
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工信部数据，1-8月，电信业务收入累计完成9153亿元，同比增长3.1%，增速与1-7月持平。按照上年不变价计算的电信业务总量为9733亿元，同比增长19.3%。总体上，电信业务收入拐点形成已基本明确，5G时代有望持续保持向上势头。
在9月5日举办的中国国际服务贸易交易会“5G新兴服务贸易发展论坛”上，工信部信息通信发展司司长闻库介绍，我国已建成5G基站超过48万个。
1-8月，三家基础电信企业实现移动通信业务收入6045亿元，同比下降0.8%，降幅较上年同期收窄3.1个百分点，较1-7月扩大0.1个百分点，占电信业务收入的比重为66%。
5G套餐用户数快速增长。截止2020年8月，中国移动、中国电信公布的用户数分别为9816万户、5714万户，当月分别新增1410万户、787万户，处于高速增长阶段。
DOU方面，8月户均移动互联网接入流量（DOU）达到11.25G，同比增长30.3%。去年下半年，移动用户DOU基本在8.5G上下波动，今年以来，DOU又恢复了比较明显的增长，1-8月DOU累计增长2.66G，我们认为其中5G对于DOU的带动是其中主要因素之一，随着未来5G应用的进一步成熟和5G用户渗透率的提升，移动用户DOU存在大幅的提升空间。
5G ARPU方面：中国移动表示，上半年5G用户ARPU转迁后较转迁前ARPU提升5.9%；中国电信表示，上半年5G用户的ARPU达到了80.6元；中国联通表示，当前来看5G ARPU较4G提升约10%。预计随着5G用户数的快速增加，有望带来移动ARPU和移动主营业务的持续回暖。
三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，1-8月共完成固定增值业务收入1167亿元，同比增长23.1%，在电信业务收入中占比为12.7%，拉动电信业务收入增长2.5个百分点。
5G时代运营商将进一步重点发展垂直行业应用，未来固定增值业务将持续成为电信业务的重要增长驱动。
中国移动上海产业研究院目前已形成1类工业网关、1张5G工业网络、1个工作互联网平台、N类应用场景的“1+1+1+N”工业互联网能力体系，并以此为平台，结合智能工业终端、数字化融合组网及细分领域行业应用，推出“端-管-云-用”的一体化解决方案，并已投入使用；在近期的工博会期间，中移上研院推出三款5G+智慧工业新品。
中国联通在过去的一年内已经发布11款“雁飞Inside”自主5G行业终端，联合推出百款生态终端，“雁飞Inside”已经成为中国联通打造高质量5G行业终端的名片；9月12日，中国联通宣布在南京设立5G行业终端测试中心，全面负责“雁飞Inside”的生态合作，构筑“创新—认证—推广—商用”的生态闭环。
中国电信在今年5月的 “5G创新终端商用合作行动”发布会期间推出63款5G创新终端，其中46款已与其合作伙伴签署了采购意向书并发布商用；6月，中国电信发布《5G SA安全增强SIM卡白皮书》，面向智能制造、车联网、远程医疗、智慧城市等行业应用领域，满足有更高安全需求的行业应用场景；8月，由中国电信牵头提交的5G智能电网研究项目在3GPP R18中成功立项，正式定义了5G+智能电网端到端的标准；9月，中国电信、京东集团、北京电信联合揭牌“5G智能物流联合创新中心”，将在5G智慧物流领域开展深度合作。
1-8月三大运营商固网宽带接入用户总数均出现正增长，中国移动、中国联通、中国电信分别为2.01亿户、0.86亿户、1.55亿户，当月分别新增173万户、17万户、71万户。8月底，运营商IPTV（网络电视）总用户数达3.07亿户，同比增长6.7%。随着F5G建设的推进和超高清等大带宽应用的逐步渗透，运营商固网业务有望继续向好。
电信行业收入拐点已经形成，随着5G用户数的增长和行业应用发展的提速，未来电信业务收入有望持续保持向上态势。
推荐中国联通，中国联通业绩增速持续领跑行业，我们持续看好未来业绩增长：1）5G用户发展下半年有望实现较大突破带动移动业务持续回升；2）联通创新业务发展最积极，与混改合作方互相赋能，有望获得更高业绩弹性；3）公司通过共建共享、深入改革也将持续降本增效，并且共建共享力度有望进一步加大实现更好的建网效益。
提速降费的政策力度超出预期的风险；运营商5G业务开展不及预期的风险等。
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