浙商张建民||5G建设力度持续，关注中兴通讯

报告导读

2021年全球电信设备市场预期增长3%-5%，国内5G建设投资有望继续增加，建议关注中兴通讯。

详细内容请参见已发布报告《通信周报：电信设备市场预期乐观》

投资要点

5G建设力度持续，建议关注中兴通讯

Dell'Oro Group数据，2020年全球电信设备市场增长7%，预计2021年持续乐观，将增长3%-5%，华为、诺基亚、爱立信、中兴、思科、Ciena、三星位列Top7供应商，2020年份额分别为31%（+3pct）、15%（-1pct）、15%（+1pct）、10%（+1pct）、6%（-1pct）、3%（持平）、2%（-1pct）。

爱立信、诺基亚、中兴通讯均发布了2020年年报，分别创收250亿、284亿、155亿美金，同比降6.3%、增2.3%、增11.8%，净利润亏损28.7亿、盈利21.5亿、盈利7.2亿美金，同比转亏、增877.8%、降18.3%，其中运营商网络营收分别193亿、203、113亿美金，同比降7.5%、增7.1%、增11.2%。

2021年国内5G建设投资有望继续增加。2021年中国电信、中国联通5G计划资本支出为392亿元、343亿元，较2020年实际支出增长1.3%、2.0%。近日中国移动和中国广电也明确2021年40万个700M基站建设计划。

建议重点关注中兴通讯。公司运营商网络业务5G建设需求高企拉动下预计将维持快速增长，政企业务有望充分受益新基建+5G深度赋能行业数字化转型，消费者业务也进入上升通道，此外公司持续在芯片等核心技术方面加大投入，加之不断提升经营管理效率，未来毛利率和净利率有望显著提升，看好公司未来业绩增长。公司预计2021Q1归母净利润18-24亿元，同比增131%-208%。

VGPP模型本周评估结果和行业重点关注

上周重点国网信通、盛路通信、佳讯飞鸿、东方国信跑赢中信通信指数5.6%、3.2%、2.1%、0.4%，本周重点东方国信、佳讯飞鸿、盛路通信、中国联通、国网信通等，另持续关注会畅通讯、广和通、英维克、紫光股份、中际旭创等。

行业/公司要闻

1) 中国电信披露A股发行募集资金的用途，5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目、科技创新研发项目三大募投项目未来三年总投资规模1021亿元，其中初步利用募集资金投资额544亿元。

2) 中国联通首次回购股份604.47万股，占公司总股本比例约0.019%，支付总金额2744.56万元。

3) 诺基亚宣布计划调整成本，到2023年底成本目标将降低约6亿欧元，18-24个月的时间内使诺基亚成为一家拥有8-8.5万名员工的组织，现在约9万名。

风险提示：全球 5G建设不及预期；疫情、中美贸易政策对板块影响超预期等。

本期投资要点

• 5G建设力度持续，建议关注中兴通讯

2020年全球电信设备市场增长7%，预计2021年增长3%-5%。Dell'Oro Group数据显示，2020年全球电信设备市场（包括宽带接入、微波和光传输、移动核心网和无线接入网、SP路由器和运营商级交换机）同比增长7%，为自2011年以来的最快增长速度，Dell'Oro Group对2021年全年持乐观态度，预计整体电信设备市场将增长3%-5%。国内投资景气度高带动华为、中兴通信全球份额提升3pct、1pct。Dell'Oro Group数据显示，设备商收入排名在2019年至2020年之间保持稳定，华为、诺基亚、爱立信、中兴、思科、Ciena和三星位列Top7供应商，2020年份额分别为31%、15%、15%、10%、6%、3%、2%。由于中国市场的投资超过了整体市场，Dell'Oro估计华为、中兴通讯在2020年份额分别较2019年提升3pct、1pct，合计份额达到41%。    截至当前，前四大设备商中，诺基亚、爱立信、中兴通讯均发布了2020年年报，爱立信、中兴通讯在运营商业务快速增长等因素带动下业绩表现较好。爱立信2020年全年实现销售额2324亿瑞典克朗，同比增长2.3%；净利润为176亿瑞典克朗，2019年同期为18亿瑞典克朗；营业利润率达到12.5%，提前两年达到原本计划2022年实现的目标。网络业务方面，爱立信2020年全年实现收入1660亿瑞典克朗，同比增长7.1%，营业利润率为19%，超出15%-17%的目标区间，增长主要得益于公司5G产品的销售。截至年报公司已在全球累计签署122份5G商业合同，服务79个商用现网。诺基亚2020全年营收219亿欧元，同比下降6%；净利润（可持续经营活动）为亏损25.13亿欧元，2019年为盈利0.18亿欧元；网络业务2020年收入为168.52亿欧元，同比下降7%。公司2021财年营收指引区间在206亿-218亿欧元之间，营业利润率7%-10%，自由现金流将转正。中兴通讯2020年实现营业收入1014.5亿元，同比增长11.8%；净利润47.2亿元，同比减少18.3%；归母净利润42.6亿元，同比减少17.3%；净利润下降主要由于2019年第三季度资产处置带来一次性税前收益26.6亿元，较大增加2019年度净利润所致。其中运营商网络业务2020年收入740.18 亿元，同比增长11.2%，公司年报显示，Dell’Oro Group数据，公司5G基站2020年全球发货量排名第二。
2021年国内5G资本开支仍将增加，建议关注中兴通讯。中国电信、中国联通都公布了2021年5G投资计划，2021年中国电信、中国联通5G计划资本支出分别为392亿元、343亿元，较2020年实际5G资本支出同比增长 1.3%、2.0%，2020年底双方可用5G基站规模均达到38万站，计划2021年底可用5G基站均达到70万站。此外近日中国移动和中国广电也明确2021年40万个700M基站的建设计划，综合来看，2021年国内5G建设投资有望继续增加。建议重点关注中兴通讯。公司运营商网络业务5G建设需求高企拉动下预计将维持快速增长；消费者业务方面，公司回购努比亚股份（持股比例从49.9%升至78.33%），未来将持续强化与全球30多家运营商5G终端合作，并且进一步加强中兴、努比亚、红魔的品牌协同效应，三箭齐发，带动消费者业务增长；政企业务方面，公司目前在工业、交通、能源、金融等行业领域积已积累500多个合作伙伴，将充分受益新基建+5G深度赋能行业数字化转型；此外公司持续在芯片、算法和网络架构等核心技术方面加大投入，加之不断提升经营管理效率，未来毛利率和净利率有望显著提升；看好公司未来业绩增长。公司2020年一季度业绩预告显示，2021年一季度归母净利润预计为18亿元-24亿元，同比增长130.77%-207.70%，大幅增长主要原因包括：1）公司不断优化市场格局，本报告期营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅提升；2）报告期本公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约7.74亿元。

风险提示：全球5G建设不及预期；疫情、中美贸易政策等对板块影响超预期等。

其他关键图表

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