浙商张建民||中国移动：三季报略超预期，净增用户数抢眼
通信服务收入增速连续两个季度领先行业，个人家庭业务均实现量收齐升，用户净增数据尤为亮眼，政企动能持续强劲，维持“买入”评级。
详细内容请参见已发布报告《中国移动(00941.HK)2021年三季报点评报告：主业增长领先行业，净增用户数超预期》
通信服务收入增长领先行业，业绩略超市场预期
1-9月公司营运收入6486亿元，同比增12.9%；通信服务收入5729亿元，同比增9.0%，领先行业增速的8.4%，继中报后已经连续两个季度领跑行业；股东应占利润872亿元，同比增6.9%，较中报同比增速6.0%提升0.9pct，股东应占利润率13.4%，较中报提升0.1pct，盈利能力保持领先水平；EBITDA 2375亿元，同比增9.5%，EBITDA占通信服务收入比为41.5%，较去年同期增长0.2pct，进一步体现高质量发展的成效。
个人/家庭净增长用户超预期，政企业务动能强劲
个人用户增长超预期：1-9月移动用户净增1379万户，Q3单季净增1020万户；9月底5G套餐、5G网络用户达3.31亿、1.60亿户，渗透率34.6%、16.7%，较2月底增16.1pct、8.4pct；1-9月移动用户DOU达12.3GB同比增35%，我们认为主要系5G用户渗透提升带动；1-9月移动用户ARPU达50.1元同比增2.6%，我们认为主要系5G用户渗透提升以及“连接+应用+权益”发展策略成效带动，公司表示将坚持该发展战略实现全年移动ARPU稳健增长；中报数据公司移动业务已形成拐点，看好移动业务持续向好并贡献增长。
家庭市场量收双升：有线宽带用户总数达到2.35亿户，1-9月净增2503万户，其中家庭宽带用户净增2164万户，净增已经超过去年全年（2013万户），1-9月有线宽带ARPU 34.8元，同比增长7.3%，家庭宽带综合ARPU为39.8元，同比增长10.7%。公司在家庭市场的份额和增值业务渗透率有望继续提升。
政企市场动能强劲：1-9月电信行业整体新兴业务收入同比增28.8%，收入占比达15.2%。公司1-9月政企市场增长动能持续强劲，DICT业务收入达489亿元。行业信息化大趋势下，政企市场业务有望继续为公司贡献增长动力。
盈利预测及估值
不考虑回A对股份摊薄影响，预计2021-23年收入增速8.6%/7.2%/7.0%，利润增速5.1%/5.3%/5.3%；股息率6.7%，当前PB 0.71倍，明显低于历史均值/行业均值的1.16/2.06倍，维持“买入”评级。
风险提示：ARPU反转不及预期；CAPEX和OPEX超预期等。
免责声明
本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。