浙商张建民||中国联通：业绩符合预期，5G套餐渗透率达到43%
三季报延续高质量稳健发展态势，5G和创新业务双引擎驱动增长，成本费用有效管控提升盈利能力，维持“买入”评级。
详细内容请参见已发布报告《中国联通(600050.SH)2021年三季报点评报告：业绩符合预期，5G套餐渗透率达到43%》
业绩符合预期，持续高质量稳健发展态势
公司1-9月营业收入2444.89亿元同比增8.5%，其中主营业务收入2223.84亿元同比增7.3%，增速上较上半年7.5%略有下降，我们认为主要系去年三季度行业从疫情影响中恢复；归母净利润56.76亿元同比增18.6%，EBITDA 751.86亿元同比增2.2%，增速较上半年提升2.1pct，EBITDA占主营业务收入比33.8%，较上半年提升0.6pct；业绩符合预期，持续高质量稳健发展态势。
5G引领质效提升，5G套餐渗透率达到43%
移动业务：1-9月收入1233.24亿元同比增5.8%，持续快速增长。1-9月用户净增974万户扭转去年下跌态势；5G套餐用户渗透率43.4%，有效拉动ARPU同比增6.3%至44.3元。
创新业务：1-9月产业互联网收入409.25亿元，同比增25.3%，增速较上半年提升1.7pct，占主营收入比达到18.4%，持续贡献增长动能。
宽带业务：1-9月固网宽带用户净增690.3万户，大超去年全年的261.7万户，固网宽带接入收入333.41亿元同比增3.9%，增速较上半年提升3.2pct。
成本费用有效管控，适当加大投入促发展
公司持续的成本费用有效管控，1-9月净利率5.29%，较去年同期提升0.48pct；但面对转型机遇，公司在成本整体可控的情况下也适当加大投入，1-9月网络运行及支撑成本、人工成本、其他营业成本及管理费用、研发费用分别同比增14.0%、9.8%、20.5%、76.3%，为未来增长蓄力。
盈利预测及估值
三季报延续高质量稳健发展态势，随着5G渗透率的提升、创新业务的持续拉动，公司发展前景持续向好，预计2021-23年净利增速16.4%/10.8%/10.2%，维持“买入”评级。
风险提示：5G用户新增不及预期；5G应用发展不及预期的风险等。
▼往期文章索引▼【公司点评】中国移动：三季报略超预期，净增用户数抢眼【公司点评】中国移动：中报超预期，业务全线向好
【公司深度】中国移动深度：低估的全球领先运营商【公司深度】中国电信A股：成长性领先的电信运营商
【公司深度】意华股份：光伏+汽车双轮驱动成长
【公司点评】英维克：新能源汽车超充系统打开新的市场空间
【行业专题】电信行业保持快速增长，电信增持彰显信心
【行业专题】车载动力电池FPC进入爆发期
【公司深度】高澜股份深度：被忽视的新能源热管理标的【行业专题】2021年中期策略：通信硬科技，双碳新机遇【公司点评】盟升电子：卫星导航翻倍，布局电子对抗
免责声明
本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。