浙商张建民||高澜股份：Q3边际改善，上调盈利预测
母公司Q3明显改善，硅翔持续高增，储能带来弹性，随着原材料成本等不利因素改善，公司有望加速增长，上调2022-23年盈利预测。
详细内容请参见已发布报告《高澜股份(300499)三季报点评：Q3边际改善，上调盈利预测》
Q3单季扣非后归母净利同比增37%
1-9月公司收入10.63亿元同比增30%，主要系硅翔新能源汽车相关业务高增带动，归母净利润3576万元同比降19%，降幅较上半年38%明显收窄。
Q3单季收入4.23亿元同比增35%，增速较Q2提升16pct，单季归母利润1894万元同比增13%，扭转Q2下降态势，扣非后归母净利同比增37%。结合少数股东权益数据，我们判断硅翔Q3持续高增，母公司较Q2明显恢复。
毛利率承压，费用管控成效逐步体现
受原材料涨价、产品售价下降等因素影响，公司1-9月毛利率28.38%同比下降2.62pct。但公司费用管控成效逐步体现，1-9月销售、管理、研发、财务费用率同比下降1.99、下降1.55、上升0.28、上升1.16pct（转债费用影响），综合1-9月净利率6.11%同比下降0.79pct，Q3净利率7.16%环比上升1.11pct。
硅翔新能源汽车相关业务发展持续乐观
乘联会数据，今年Q3新能源乘用车销量80.6万辆，去年同期28.6万辆，今年Q1/Q2为43.7/57.3万辆，新能源汽车销量增长持续超预期。硅翔上半年收入增速223%，加之公司持续拓展用户，我们上调了硅翔2022-23年的盈利预测。
储能业务进展超预期，有望打开新空间
储能热管理空间广阔，公司目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等储备，公司表示已签署订单约1100万元（8月），在储能领域与宁德时代展开合作。
盈利预测及估值
我们判断明年将是业绩拐点：硅翔持续高增；双碳趋势下特高压、风电等建设需求乐观，叠加新客户拓展，纯水冷却设备明年预期向好；储能等新业务进一步带来弹性；原材料成本等不利因素有望改善。上调2022-23年盈利预测，预计2021-23年归母净利0.81/1.53/2.35亿元，PE 60/32/21倍，维持“买入”。
风险提示：竞争加剧导致产品毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期等。
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