THUBA研报｜链上数据追踪指南：Yearn Finance的百万OP激励是如何使用的？
在DAO治理过程中，分配给项目的激励一般被视为是吸引用户、提升TVL的常用增长方式。然而，当激励计划真正开展，其有效性几何需要持续追踪和数据验证。
例如，L2公链Optimism的治理DAO有着长期的OP激励计划，项目方可以向Optimism基金会申请激励，用于实现用户和存款的增长。
Yearn Finance 是一个 DeFi 收益聚合器，允许个人、DAO 和其他协议存入数字资产并获得收益。其核心的收益产品称作yVault的收益金库，是根据市场上存在的机会由一个或多个策略驱动的自动收益的资金池。2022年9月，Yearn Finance向OP基金会提交了100万个OP代币的激励申请，承诺将把这些OP代币以在yVault的额外收益yvOP代币的形式全部发放给用户。激励计划为期40周，持续时间为2023年5月至2024年2月，每周将分发25000个OP代币激励，以吸引用户更多采用Optimism链。2022年11月，OP基金会批准了Yearn的申请，并向Yearn Finance协议分配了100万个OP代币。
基于Dune看板的数据分析，本文旨在追踪分配给Yearn Finance的100万OP代币的激励的流向及分配情况，并对其有效性进行评价，为未来的用户增长有效性分析和DAO治理提供一个可行的方法论参考。
本文字数：2693字
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Findings
核心发现
NO.1
在OP激励计划前，Yearn Finance仅支持Ethereum、Fantom、Arbitrum三条链。为了鼓励用户加入OP链生态，Yearn在2022年9月向Optimism基金会申请激励，以开启对OP链的支持。在OP激励申请中，Yearn Finance承诺将把Yearn在Optimism链上的TVL提升至仅次于以太坊，成为Yearn支持的所有链中TVL第二大的链。追踪分析发现，Yearn确实在激励计划启动后的一个月内，就实现了该承诺。Yearn在Optimism链上的 TVL 从不足 30 万美元飙升至超过 1400 万美元，占2023年11月 Optimism链所有 TVL 的 2.3%。
NO.2
激励计划启动后，用户在Yearn上的存款活动明显增加，存款交易从每周近 50 笔增长到超过 3000 笔。yvUSDT 和 yvUSDC 目前拥有最大的用户存款，分别为 150 万个 yvUSDT 和 120 万个 yvUSDC。
NO.3
截至 2023 年 11 月 19 日，Yearn 已经发放了超过一半（534,758 枚） yvOP 代币作为奖励，其中 86% 已被用户领取。
NO.4
尽管 Yearn 已将很大一部分 yvOP 奖励分配给名为“yvVelo-alETH-WETH-f”的金库之一，但这些 yvOP 奖励的用户领取率相对较低，为 36%。
PART 1
百万OP激励追踪
早在写给OP基金会的OP激励申请中，Yearn Finance就已强制披露了其接收激励资金的钱包地址，因此我们可以通过跟踪钱包(0xF5d9D6133b698cE29567a90Ab35CfB874204B3A71)的转账历史记录，来追踪分配给 Yearn 的100万个 OP 代币到底是如何被项目方使用的。
最简单的一步是从Etherscan查询记录。可以看到，在2022 年 11 月 24 日，Yearn的钱包收到了来自OP 基金会分配的100万个 OP 代币，以启动其激励计划。
然后，这 100 万个 OP 代币通过4次不同的转账，最终都通过Yearn的代币转换合约转换成了yvOP。按照 Yearn在激励申请提案中的计划，这些yvOP代币应该用于yVault资金池的额外收益发放。
如何追踪这些yvOP被投放到了哪些yVault资金池呢？Yearn在官方的开发者文档中提供了所有包含yVault数据的API，与此同时Yearn还有自己的官方数据看板Yearn Watch，可供数据的交叉验证。基于此我们可以解析出在Optimism链上活跃的所有yVault合约地址，并根据这些yVault地址是否曾接收到 OP 代币来标记其是否是具备OP激励的金库。
通过追踪从资金钱包转移到其他yVault合约的 yvOP 代币，我们最终可以确定所有带有OP激励的yVault对应的奖励合约。Yearn团队就是通过yVault对应的奖励合约，直接给用户发放yvOP形式的额外奖励收益。
举个例子，下图是yvUSDT金库的奖励合约历史交易。可以看到蓝色框内高亮的交易是Yearn团队首次将 yvOP 激励部署到 yvUSDT金库的奖励发放合约汇总。随后，以橙色框高亮三笔交易是用户从 yvUSDT 金库对应的奖励合约中领取 yvOP激励收益。
下图是Yearn团队将 yvOP 代币激励添加到 yvUSDT 金库的奖励合约的两笔转账，共近3000个OP。根据yvOP向各种奖励合约地址补充激励的记录，我们可以遍历所有包含OP奖励的金库合约地址，如yvUSDC，yvDAI等等。
最终可以发现，截至2023年11月底，Yearn 在Optimism上共创建了92 个金库，其中近一半（41个）设置了 OP 激励。
通过转账记录中的Amount字段值，我们还可以计算出分配给各个带OP激励的yVault金库中的yvOP总量。数据显示不同金库之间没有明显的差异，这表明所有yVault中 yvOP激励的分布相对平均（均值 = 11,162；中位数 = 9,650）。
然而，有一个yVault金库，即yvVelo-alETH-WETH-f，其投放的OP激励无效。Yearn在yvVelo-alETH-WETH-f金库投放了37,500 个 yvOP 代币作为激励，但只有 36% 被用户领取。与yvUSDT、yvUSDC等其他超过90%认领率的金库相比，yvVelo-alETH-WETH-f的yvOP激励效率显得相对较低。
PART 2
OP激励有效性分析
我们进一步观察激励计划对Yearn Finance和Optimism的用户增长是否有比较显著的积极作用，将从TVL、用户活动和存款量进行分析。
首先是TVL。
自 2021 年 7 月推出以来，Yearn Finance 的TVL一直都保持着强劲增长，于 2022 年达到近 70 亿美元的峰值。从 2022 年 7 月左右开始，TVL 保持相对较低，表明该阶段后流入的资金有限。
2022 年 10 月，Yearn Finance 在 Optimism 链上部署了yVault金库，TVL 稳定在约 30 万美元。在此期间，以太坊和 Fantom 一直是 Yearn 的主要链。DeFiLlama的数据显示，Yearn在以太坊和Fantom的最高 TVL 分别接近 4.42 亿美元和 1600 万美元。
然而，自2023年 5 月 18 日启动了 OP 激励计划后，Yearn在Optimism上的 TVL 激增。如图所示，激励计划推出仅一个月后，Yearn在Optimism 上的 TVL 就达到近 1417 万美元，超越 了Fantom。Yearn 在一个月内就实现了其在激励申请计划中提到的KPI，即承诺让Optimism成为 Yearn 支持的所有链中 TVL 第二高的链。
进一步观察Yearn对Optimism链整体 TVL 构成的分析，可以发现Yearn 对 Optimism 的 TVL的贡献从激励计划前的 0.03% 上升至 8 月份激励计划后的 3%，并在 11 月份稳定在 2.3%。
截至8月份，Yearn在Optimism链的TVL达到顶峰，约为3000万美元。TVL的增长数据说明OP激励计划对短时间内实现小基数的快速用户增长确实是有效的。
接下来，我们可以监测用户活动交易量的变化。
通过查询与所有yVault交互的用户交易量，可以发现在2023 年 5 月 18 日OP激励计划启动后，无论是否有OP激励的yVault金库，其用户交易量均大幅增加。
还有一个观察是在2023年4月，发现包含OP激励的yVault金库的用户交易出现了异常的波动。对于这里发现的异常激增还有待进一步研究和探索，但一个可能的解释是，这些异常交易量可能来自给这些带OP激励的金库部署 yvOP 奖励而进行的测试交易。
进一步根据用户存款和提款来细分用户交易的类别，可以发现在2023年5月之后，带有OP激励的yVault的存款交易量明显增加，在6月达到峰值。
不过，仅观察交易量是不够的。根据用户与每个yVault金库的交易，我们其实可以进一步对每个金库随时间存入和提取的代币流量进行计算。
总体而言，用户存入的资金多于提取的资金额。大部分存款发生在2023年7月之前，而交易代币数量在8月之后出现下降。如果按金库细分，不难发现两大龙头稳定币yvUSDT和yvUSDC依旧是最热门、交易量最大的代币。
从占比来看，截至 2023 年 11 月 19 日，yvUSDC、yvDAI、yvUSDT 和 yvMAI 是用户存款量最高的带有OP激励的yVault金库。
不过，需要注意的是在这里的分析并没有把代币以美元或者ETH计价，因此仅比较了代币的总量而非资金额，在比较不同金库的用户存款时仍然存在一定局限性。
PART 3
结语
通过对Yearn Finance接收的100万OP代币流向的链上数据追踪，可以发现无论是从交易量、TVL还是存款额上，其激励计划确实产生了较为显著的用户增长效果。
此外，通过该链上追踪方法获得的数据有效性可以被交叉验证，历时性的数据还可以进一步用于测试和验证用户增长模型，以获得更好的激励效果。
Reference
参考资源
● Dune Dashboard - Yearn Incentive Analysis @wyeeeh: https://dune.com/usc-blockchain-club/yearn-incentive-analysis
● Dune Dashboard - Incentive Program Performance Summary @oplabspbc: https://dune.com/oplabspbc/optimism-incentive-program-usage-summary
● DefiLlama
● Yearn 官方数据源
● Yearn Watch: https://yearn.watch/
● Yearn API: https://docs.yearn.finance/vaults/yearn-api