THUBA研报｜Layer2 赛道主要项目代币投资分析
Layer2 赛道主要项目代币投资分析
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Layer2 赛道背景知识概述
二层网络的好处
降低费用：通过将多笔脱链交易合并成一笔单独的一层网络交易，交易费将大幅降低，从而使所有人都能更容易地参与以太坊。
维护安全：二层网络区块链在以太坊主网上结算交易，使用户能够受益于以太坊网络的安全性。
拓展用例：随着每秒交易量的增加、交易费的降低和新技术的发展，项目将拓展到新的应用，并改进用户体验。
二层网络工作方式
二层网络是以太坊扩容解决方案的统称，这些解决方案在处理以太坊一层网络以外的交易的同时，还能利用以太坊一层网络强有力的去中心化安全性。二层网络是一个对以太坊进行扩展的单独区块链。二层网络有几种不同类型，各有自己的权衡取舍和安全模型。二层网络减轻了一层网络的交易负担，使其拥塞情况得以改善，并增强了整体可扩展性。
Rollups将数百笔交易打包到一层网络的一项交易中。这会将一层网络的交易费分散到的所有用户，降低每个用户的费用。交易在一层网络之外执行，但交易数据会提交到一层网络。通过将交易数据提交到一层网络，卷叠可以继承以太坊的安全性。这是因为在数据上传到一层网络后，回滚卷叠交易需要回滚以太坊交易。有两种形式：乐观卷叠和零知识卷叠 - 它们的主要区别在于交易数据提交到一层网络的方式。
乐观卷叠Optimistic rollups：乐观卷叠的“乐观”体现在其假定交易是有效的，但可以在必要时提出质疑。如果交易被怀疑无效，则会运行一项错误性证明，验证是否已经发生无效交易。
零知识卷叠Zero-knowledge rollups：零知识卷叠使用有效性证明，其中的交易是脱链计算的，然后将压缩数据提供给以太坊主网，以证明其有效性。
Optimistic rollups的优缺点
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二、下面主要分别展开arb和op项目代币：
（一）arb
Arb代币基础数据：
Arbitrum是以太坊上的一套扩展解决方案，利用了Optimistic Rollup。它允许用户在与web3 dApp交互时享受更快的速度和更便宜的交易成本。
目前有2条Arbitrum链：
Arbitrum One: 主要的应用程序都集中在Arbitrum One上，多数都是DeFi协议。Arbitrum Nova: 利用更微弱的信任设定来换取更低的费用，以满足游戏和社交等大容量应用程序的需求。
项目由以下部分组成：
Arbitrum Nitro: 支持所有Arbitrum产品的Optimistic Rollup底层技术。
Arbitrum rollup: Nitro技术和Arbitrum One的主要用例。Arbitrum rollup对要发布到以太坊的交易进行排序和批处理，从而继承以太坊的安全性。
Arbitrum AnyTrust: Arbitrum Nitro的一种变体，以更微弱的信任设定换取更低的交易成本和更快的提款。AnyTrust依赖外部数据可用性委员会 (DAC)来实现数据可用性。Arbitrum Nova使用Arbitrum AnyTrust。
Orbit: 使用Arbitrum Nitro底层技术在Arbitrum生态系统上启动自定义L3链的无许可平台。ARB 是其原生代币，其当前用例包括：治理：代币持有者将能够对有关Arbitrum One和Arbitrum Nova链的未来通过Arbitrum DAO来进行投票。ARB的代币总供应量为10,000,000,000。目前的流通供应量为1,275,000,000（占代币总供应量的12.75%)。
费用分配
概述
用户在Arbitrum One 和 Arbitrum Nova 上以链的原生货币以太币进行交易时支付费用。费用作为一种垃圾邮件/拒绝服务的预防措施而存在，也是支付连锁店运营和维护成本的一种方式。
如下所述，在计算用户的交易费用时，会考虑几个不同的事情。交易费用的一部分——“L1 基本费用”——流向控制链 Sequencer 的实体，对于两条链来说，Sequencer 都是 Arbitrum 基金会。这部分费用补偿了 Sequencer 在第 1 层发布用户交易所支付的成本;也就是说，通过收取这笔费用，Sequencer / Arbitrum 基金会随着时间的推移实现收支平衡，但不会产生利润。
在 Arbitrum One 上，交易费用的剩余部分直接归 Arbitrum DAO 所有。在 Arbitrum Nova 上，其余部分主要流向 DAO，而一部分流向运行链关键基础设施的各种第三方。
费用明细
用户为交易支付的总费用计算为四个 4 个不同组成部分的总和：
对于 Arbitrum One 和 Nova，DAO 可以通过章程提案更新任何费用接收者。
归属和锁定细节
虽然用户和 DAO 空投在代币分配开始时（2023 年 3 月 23 日）可用，但所有投资者和团队代币都受到 4 年的锁定，第一次解锁发生在代币生成事件一年后（2023 年 3 月 16 日），然后在剩余的三年内每月解锁。Arbitrum 基金会的分配受到从 2023 年 4 月 17 日开始的锁定，并在四年内线性解锁;这是由 Arbitrum 基金会归属预算智能合约钱包强制执行的。
实施细节
这四个费用组成部分中的每一个的费用最初在不同的奖励分销商合同中产生; 在任何时候，任何一方都可以通过无需许可的合同调用将费用分配给目标接收者。这种设计可以轻松地以不同的比例向多方分配费用，以及 DAO 轻松更改费用接收者的一种方式。在 Arbitrum One上，“DAO”的费用接收者是 Treasury Timelock;DAO 可以通过财政部治理提案来使用这些资金。对于 Nova 来说，DAO 的费用接收者是通过核心治理提案中的跨链消息访问的地址。
（二）op
关于op的基础数据
关于OP技术和应用
OP Mainnet 网络是以太坊网络的 Layer 2 扩展方案，旨在解决以太链的链上堵塞情况与 Gas 高昂的问题，使用 Optimistic Rollup 协议，通过将以太坊主网上交易的计算和存储转移至 Layer 2 处理并压缩，再将压缩后的数据上传至以太坊主网以拓展以太坊性能。
rollups协议是描述区块链的一种奇特方式，它搭载了另一个“父”区块链的安全性。具体来说，Optimistic Rollups 利用其父链的共识机制（如 PoW 或 PoS），而不是提供自己的机制。在OP主网的案例中，这个父区块链是以太坊。
事务通过两种方式到达排序器：
1.在 L1 上提交的交易（称为存款，无论它们是否附加资产）都包含在相应 L2 区块的链中。每个 L2 块都由“纪元”（它对应的 L1 块，通常发生在 L2 块之前几分钟）及其在该纪元中的序列号标识。纪元的第一个区块包括它所对应的 L1 区块中发生的所有沉积物。如果排序器试图忽略合法的 L1 事务，它最终会得到一个与验证器不一致的状态，就像排序器试图通过其他方式伪造状态一样。这为 OP 主网提供了 L1 以太坊级别的抗审查性。
2.直接提交到排序器。这些交易的提交成本要低得多（因为你不需要单独的 L1 交易的费用），但当然不能使它们具有抗审查性，因为排序器是唯一知道它们的实体。
Optimism 旨在使用户可以在 L2（OP 主网、OP Goerli 等）和底层 L1（以太坊主网、Goerli 等）上的智能合约之间发送任意消息。这使得在两个网络之间转移资产（包括 ERC20 代币）成为可能。发生此通信的确切机制因发送消息的方向而异。OP主网在标准桥中使用此功能，允许用户将资产（ERC20s和ETH）从以太坊存入OP主网，并允许将其资产从OP主网提取回以太坊
OP营收模式和代币经济学
Optimism Collective的理念是，健康的公共产品创造了一个繁荣而有价值的生态系统。该生态系统的经济性旨在为三个选区创造价值：
· 代币持有者通过对测序器收入的有效重新部署而获得价值。Sequencer的收入主要用于资助公共产品，从而创造生态系统价值并推动对区块空间的需求。
· 贡献者和建设者的价值直接来自追溯性公共产品资金及其所促成的市场。建设者也从共生中受益：最好在一个拥有资金充足的工具、教育、应用程序和基础设施的生态系统中构建。
· 用户和社区成员的价值来自OP的持续空投，OP生态系统资金带来的项目激励，以及公共产品提供的收益。
OP经济的资金来自OP主网的所有权及其区块空间的价值。今天，资金直接来自集中式测序器，归optimism基金会用于再分配。未来，通过出售参与 Optimism 去中心化测序网络的权利，可以直接向协议筹集资金。区块空间的权利是可持续的收入来源，它推动了OP的经济模式，并随着网络本身的增长而增长。社区受益于各种公共产品，从教育到基础设施再到开源软件。但许多市场未能为这些公共产品提供足够的资金和支持。Optimism 向前迈出了一步，在网络本身的机制中建立了可持续的资金来源。
直接或拍卖的测序仪收入主要通过追溯性公共产品资金。这为个人为optimism集体的公共利益而建设创造了强大的动力。首先，公民之家将每季度对在特定时间段内提供主观价值的个人、团队、项目或社区的资金分配进行投票。这直接奖励社区成员的工作产生的积极影响。RetroPGF还为公共产品项目提供了可能的退出流动性，这为这些项目的早期投资开辟了市场。这意味着Builder可以：在不产生直接收入的情况下，他们的积极贡献得到补偿。根据项目的早期潜力和前景筹集资金进行引导。
从长远来看，基金会预计这种机制将推动广泛的亲社会下游效应，集体可以通过频繁的实验和迭代来捕捉和扩展这些效应。分配公共产品资金将为建设者、用户、代币持有者、公民和整个 Optimism Collective 创造长期价值。
Optimism 的治理旨在为围绕这些问题进行实验创造条件。Optimism团队大量借鉴 Ostrom、Vitalik 和其他人的工作，以确保为公共产品提供的资金最大限度地高效、有效和安全。
首先，通过两院系统共享和划分治理，其中资金数量的网络参数由两院控制，但 RetroPGF 分配的治理由一组具有当地知识和皮肤的公民决定游戏。公共产品资金的周到分配将为建设者、用户、代币持有者、公民和整个 Optimism Collective 创造长期价值。
代币分发详情
治理基金：OP 代币供应的5.4%将分配给第一个治理基金。所有在 Optimism 上展示使用情况的项目都将能够从该基金申请代币。
合作伙伴基金：OP 代币供应的5.4%将分配给合作伙伴基金。这些资金将由 Optimism Foundation 战略性分配，以发展 Optimism 生态系统，造福整个集体。
种子基金：OP 代币供应的5.4%将分配给种子基金，该基金用于在 Optimism 生态系统内和附近启动的早期项目。
未来增长计划的未使用拨款：8.8%的 OP 代币供应将保留用于未来的社区发展计划。
追溯公共产品资金 分配：20%。追溯公共产品资助 (RetroPGF)最初将由“公民之家“分发。RetroPGF 轮次预计每季度进行一次，目的是确保所有 OPCO 根据其对集体的影响获得充分、适当和可靠的奖励——这是我们愿景的关键。
RetroPGF 将由几个收入来源资助：
初始 OP 代币供应的 20% 作为“RetroPGF 储备”。Optimism网络交易费用和排序器收入。Optimism基金会可以选择通过利用 20% 的 RetroPGF 储备来增加任何给定时期的总 OP 支出。核心贡献者分配：19%核心贡献者分配将分配给帮助将 Optimism 和 Optimism Collective 从概念变为现实的人，并将继续为协议的开发付费。作为核心贡献者分配的一部分分发的所有代币都将受到锁定期的约束。
Sugar xaddies分配：17%投资者。他们资助了我们和我们对未来的疯狂愿景。作为 Sugar Xaddies 分配的一部分分发的所有代币都将受到锁定期的约束。在创世时，初始总供应量为 4,294,967,296 个 OP 代币。代币总供应量将以每年 2% 的速度膨胀。64% 的初始代币供应（即不为核心贡献者或Sugar xaddies保留的 OP 总量）将如上所述分配给社区。
随着时间的推移，这些分配将由 Optimism Foundation 作为 Optimism Collective 的管理者进行管理。在第 1 年，30% 的初始代币供应将提供给基金会进行分发。第一年后，代币持有者将投票决定基金会的年度 OP 分配预算。基金会希望寻求以下年度拨款：第 2 年：初始代币供应量的 15%；第 3 年：初始代币供应量的 10%；第 4 年：初始代币供应量的 4%。如果基金会授权的 OP 支出低于初始代币供应量的 10%，则预计会要求额外分配。
另外，作为对比，此处也将上一轮牛市热点代币matic列于此处。Polygon 是一个去中心化的以太坊扩展平台，使开发人员能够在不牺牲其安全性的前提下以低交易费用构建可扩展的用户友好型 DApp。Polygon 支持智能合约且兼容 EVM 的特性使开发者可以方便快捷地在 Polygon 上部署智能合约和构建 DApp。
Polygon MATIC 白皮书 - whitepaper.io
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三、笔者观点
关于layer2的赛道选择
2020-2021上一轮加密货币牛市周期“公链”赛道爆火，sol，luna，avax，near等层出不穷新公链以“以太坊杀手”等口号宣传，或以低手续费方便交易等形式博人眼球，在市场上获得了极好的炒作，市值均有极大幅度的提升。然而随着2022年熊市的持续和web3领域的不断发展，更多用户意识到以太坊是确定的、当之无愧的公链之王，以太坊不断进步、地基坚固而生态丰富。
然而，对于以太坊上高手续费，主网处理能力有限等问题，通过第二层扩展技术、更多项目不断创新是用户认可的当务之急，属于web3领域最基础的刚需，第二层扩展系统和区块链一样，它是加密生态的底层。
第二层扩展的作用在于发展生态的基础，他将承载以太坊生态中多数项目的布置发展、交易等多种形式活动，因此将在web3诸多领域扮演重中之重的角色。所以可以说，layer2赛道基本面优秀，前景广阔，具有很高的技术发展和炒作的想象空间。而作为明星项目的arb和op当然值得推荐。
同时，在第二层扩展OP Rollups和ZK Rollups中，市场部分观点认为zk rollups相对更高效，然而笔者认为，在OP和ZK这两派持续竞争的过程中，OP由于技术实现相对简单，目前看已经先行一步；同时OP rollups因项目已经发币，zk rollups尚未发币导致的市场关注度和后期发展上来看，op rollups已经占据明显优势。如果从TVL角度分析，OP rollups（Optimism、Arbitrum）生态更是相对ZK生态项目占据绝对优势（zkEVM、Scroll、zkSync、StarkWare），因此，笔者将主要目光集中在已经发币并在一定程度上获得认可的arb和op代币上。
笔者看来，关于arb和op代币投资的不足之处：
然而，笔者看来，需要注意的是，项目的技术和生态优秀不一定能意味着获得很高的市值，不意味着可以使得投资者获得理想收益。如上一轮牛市中被普遍看好的uni作为defi赛道当之无愧的龙头，uniswap在defi取得的成就、对web3 crypto行业的意义都举足轻重，然而uni代币虽然跟随市场整体大牛市获得了一定升值，但就涨幅来看并不是很理想。这正是因为token economic设计代币赋能不足造成的缺陷，使得uni成为公认的项目好但代币没什么用的品种。目前，arb和op主要仍作为治理代币，而“治理代币”这种说法对于投资者未必有足够大的吸引力。
代币赋能是否充分对于代币的投资价值影响重大，资本市场会给出相应投票。如Binance团队不止通过盈利回购销毁平台币，更有BNBchain的销毁，launchpad等持续赋能BNB使得BNB诞生以来2017-2022年相对市场均有很好的表现；又如ETH，是节点在交易及区块验证时抵押的资产，同时作为系统使用时所需要消耗的燃料为代币赋能。
OP代币目前仅仅只是治理代币。在Optimism网络中发起交易时，我们仍然使用的是ETH而不是燃烧OP作为交易费。用户在第二层扩展中提交的交易必须要支付ETH。如果OP团队可以使得用户支付OP，团队支付ETH来满足技术需要，如将OP代币作为节点质押，或通过其他方式，赋能OP，将会更好的推动OP代币价值。
对于arb，用户在Arbitrum中ETH作为手续费，这些费用中一部分被用来给以太坊缴费，而另一部分被团队保留了。如果arb团队后期可以采用一部分资金ARB进行回购销毁，将很大程度上推动代币赋能问题。Arb代币赋能有比较大的潜力和想象空间。
比较当前市值和TVL来进行简单分析：
针对OP和ARB，此处也列入matic一起讨论。以全流通市值来看，ARB（106亿美元）> MATIC（78亿美元）≈OP（78亿美元），他们暂时没有量级上的较大差别。考虑到arb占据的主导地位，目前作为龙头项目并没有获得相对更高甚至与之匹配的市值，arb目前来看或许投资性价比更高。尤其对于web3新领域玩家，除了btc和eth，有较多社区具有“炒新不炒旧”的共识性想法，结合对于“讲新故事、博得更多关注”的资本加持，arb相对matic或许在本轮牛市相对目前价格会获得更优回报。
参考数据：
ARB（21.3亿美元），OP（7.9亿美元）
（显然ARB市场份额占比最大，领先程度最高，OP其次，Matic生态目前明显少于arb，其他生态相对arb所占份额对比来看更是很小很小）
关于layer2其他利好：交易所的合作 Coinbase用BASE排序器将总收入的2.5%（或者利润的15%），两者数值更高者作为交换换OP代币1.18亿枚。近期欧易OKX称将采用Polygon的工具包开发并部署基于ZKRollup的第二层扩展系统-。可见第二层扩展项目方面利好不断，传统交易所纷纷带来流量和达成合作，笔者相信双赢战略式的合作将不断产生，代币的新潜力也很可能获得不断挖掘。
尽管ARB和OP的代币目前赋能存在不足，但是它们很大可能成为本轮牛市不会缺少的热门项目，如果后续有更多的合作或新的代币赋能，将进一步获得完善。同时arb空投带来的初始抛压在2023夏得到基本释放，在生态足够繁荣、地位足够重要，优秀的基本面加持下，当获得足够曝光和市场热度下，将很有希望获得较好的市场表现。
参考网页：
ethereum.org
https://app.optimism.io/
白皮书 Glossary of Arbitrum Terms | Arbitrum Docs
https://foresightnews.pro
https://docs.arbitrum.foundation/airdrop-eligibility-distribution
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