专访 DODO 做市商：如何用 DODO 提高做市效率
采访者：DODO 研究员 Bruce
受访者：Shadow Labs，Kronos Research 加密业务负责人
在 DEX 的发展中，一个不变的主题是资本效率的提升。DODO V2 在 2021 年 2 月部署至以太坊主网，为做市商提供可自定义的灵活的做市曲线，极大提升做市商的资本效率。
我们在上一篇研究文章《深入对比 Uni V3,CurveV2,DODO 做市算法 —— 集中流动性带来的效率提升 》中对比分析了三个通过集中流动性来提高资本效率的去中心化交易所，对他们的底层算法和具体池子的表现做了深度分析，通过数据展现了在 DODO 做市的资本效率。近期我们采访了 DODO 上的做市商 Shadow Labs 和 Kronos Research 的加密业务负责人，从专业做市商实操的角度来感受在 DODO 做市的产品体验。
1.在 DODO 做市的操作体验
DODO 的 PMM 算法为做市商提供了非常灵活的做市曲线，自定义程度高，专业做市商可以根据自己的做市策略和需求来进行自定义设置，充分提高资本效率。由于参数修改频率较高，做市商更青睐于在 L2 等 gas fee 较低的链上做市。
问：DODO 的 PMM 算法为做市商提供了一些自定义参数，比如参考价格，在做市过程中有哪些参数使用频率较高呢？
Shadow Labs：我们对于费率和价格的更新频率较大。由于 Shadow 没有把库存调整放到 DODO 上，所以 k 值（k 值是影响流动性分布的参数，k 值越小，流动性分布越集中）并没有进行过调整，而是设定了一个很小的数值之后就不动了，price 的更新频率基本上在 30 秒左右，并且达到一定阈值之后也会更新。
Kronos Research：Kronos 因为需要对冲 flow，所以会调整 k 值。前期主要是采用固定 k 值然后定期调整，后期会根据中心化交易所的订单簿深度比较实时地更新 k 值，但是总体来说，k值的更新需求是三个参数中最小的，更新频率最高的是价格，其次是费率。
问：对于使用 DODO 做市的 gas fee 的体验是怎么样的呢？
Shadow Labs：在 L2 上做市的 gas fee 不高，以太坊主网的 gas fee 较高，目前没有考虑在主网做市。关于 gas 这块最大的问题还是对于 gas price 的估计有时偏离较大，导致提交的交易没有办法在第一时间打包上链，造成状态更新出现延迟，在链拥堵的时候会出现这种情况。
Kronos Research：报价的 gas fee 在除了主网以外的链上消耗是可以接受的，但是主网上相对来说还是太高。我们可以接受一次报价的 gas fee 在 0.3-0.5U 以下。
问：MEV 问题是做市时需要考虑的问题吗，MEV 会不会带来困扰？
Shadow Labs：不会受到困扰，没有考虑过 MEV 的问题，对于我们来说，最大损失来源还是由于 gas 估计不准导致提交的 gas 价格偏差较大，在拥堵时没有办法及时更新状态。
Kronos Research：是的，需要考虑 MEV 问题，但是我们通过主动调整做市商的行为来避免被套利者提取MEV，比如临时增加 fee rate 等等，所以不会有太大的困扰。
2.对 DODO 的综合体验和产品建议
做市商们在 DODO 做市的综合体验较好，做市效率高。灵活的做市曲线给做市商提供更大的发挥空间，适合专业做市商。同时 Shadow Labs 和 Kronos Research 也都针对 DODO 目前产品提出了宝贵的建议，所提及的一些功能也是我们进一步优化和迭代的方向。
问：在 DODO 做市的综合体验如何？
Shadow Labs：整体体验还是非常不错的，与其他 DEX 相比（Uniswap，Curve），在 DODO 能够更加灵活的做市，做市效率很高，适合技术水平高的的专业做市商。
Kronos Research：我觉得目前的产品形态还是比较不错的，自定义程度高，中间价，费率和滑点都可以自己定义，advanced pool （可以自定义调整参数的交易池）可以协助节省gas。
问：在 DODO 做市的盈利和损失情况如何？
Shadow Labs：盈利情况不错，把池子中显示出来的利润作为基准的话，扣除 gas 等各项费用之后，可以达到 30%-40%，在极端行情下的损失有时会比较大，主要原因是 gas fee 的估计不准以及链本身的问题，比如 arbitrum 的 sequencer 有时会出现问题，导致提交上去的交易被忽略，不过这属于链的问题。
Kronos Research：Kronos 的池子的利润比例是不确定的，这跟做市策略有关，而 Kronos 的做市策略会经常调整，所以是不一定的。
问：对于 DODO，有什么产品建议？
Shadow Labs：首先是对于各条链的基础设施不是特别了解，遇到链的问题解决起来比较麻烦，如果 DODO 之后能提供各条链的指导服务或者测试会更好。
另一个就是我们有配资的需求，希望 DODO 能出一个借贷产品，用做市资金做抵押，借出短期资金来，实现资金效率的进一步提升。
最后就是做市曲线可以进一步拆分，实现不对称的流动性分布。
Kronos Research：一是角色上也许可以进一步划分为资方和策略方，资方可以提取资金，策略方可以修改参数，甚至可以让资方给策略方设置一定的做市条件。
二是用户交易后 repeg 目前只有 reset 和 tunePrice/tuneParams 两种模式（调整做市曲线参数的两个方法），相对比较简单，可以进一步设计。
三是用户交易的 gas 消耗相对于 AMM 来说还比较高，金额较小的单子不太容易路由过来（DODO 会通过路由算法聚合链上流动性）。
四是极端情况下做市商可以通过调整自己的行为来避免损失/赚取利润，但是如果链上拥堵的话做市商受到的影响较大。
3.总结
去中心化交易所天然去信任、无托管，是未来交易和做市的方向所在。对于专业做市商来说，链上做市虽然是趋势所在，但却存在成本和效率上的问题，而基于 AMM 框架的解决方案很难解决这一问题。DODO 的 PMM 算法以及 DPP 私有池为专业做市商团队提供了高度灵活的做市曲线，降低做市费用，提高资本效率，带来高效做市体验。DODO 基于路由算法，高效聚合链上流动性，最终为用户带来最优报价和低滑点的交易体验。
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