俄乌冲突升级，投资风险加大，资产配置应当如何调整？
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地缘政治风险不断，私募市场受到青睐
1. 俄乌冲突不断升级，经济下行风险加大
两年来，全球新冠肺炎疫情蔓延，世界经济尚未有效恢复，通胀风险上升。屋漏偏逢连夜雨，俄乌冲突的不断升级升级进一步加剧了全球经济的震荡。国际货币基金组织（IMF）预计，一旦俄乌冲突进一步恶化，全球众多国家的能源成本和大宗商品价格将会继续上涨，受新冠疫情影响一直高居不下的全球通胀，将再一次面临严峻考验，这将对全球经济趋势带来十分不利的下行风险。
首当其冲的便是原油，目前国际油价已经来到了2014年以来的高位，布伦特原油价格逼近100美元/桶大关。摩根大通分析，随着紧张局势的持续，油价或继续“大幅飙升”。其次是天然气，欧洲大约35%的天然气依赖于俄罗斯，近几个月来由于俄罗斯供给低于预期，天然气价格飙涨，导致欧洲家庭开支加大，一些依赖天然气的行业不得不减产。目前，欧洲的能源库存已处于历史低位，其价格是往年同期正常水平的四倍。欧洲能源价格继续上涨，对国际金属市场冲击不小。在俄乌冲突制约俄罗斯能源供应的背景下，欧洲大量有色金属产能也将受到拖累。以及乌俄冲突将刺激欧洲通胀进一步走高，也会加剧欧洲社会的不稳定性。
粮食作为乌克兰和俄罗斯的主要出口商品之一，其占比对国际粮食市场的影响不可小觑。据国际谷物理事会的数据，乌克兰预计在2021/22年度成为全球第三大玉米出口国、第四大小麦出口国。而俄罗斯则是全球最大的小麦出口国。而标普全球数据显示，乌克兰和俄罗斯占全球小麦出口份额的23%。由于受新冠疫情、全球通胀等诸多因素影响，如今全球粮食价格已接近10年来的高点。俄乌两国巨大的市场份额意味着，任何一方出口中断，都可能导致全球粮食价格再度飙升。当不稳定、不确定、复杂乃至模糊成为这个时代的底色，经济下行压力与通胀风险并存，财富面临缩水风险时，高净值家庭又应该如何进行资产配置，将不确定性变成确定？
2. 地缘政治风险不断 私募市场受到青睐
根据《2021年瑞银全球家族办公室报告》，因受到地缘政治经济不确定性，高净值家庭对私募市场的投资意愿不断升高，希望通过有别于传统公开市场投资的方式参与到下一场技术颠覆和创新潮流中。私募市场投资通常包括私募股权投资、房地产、对冲基金和大宗商品交易。
在中国内地，私募市场的投资一直盛行。中国内地许多富裕家族的创始人都是白手起家，他们对深入参与企业发展抱有天生的热情。参与私募投资能为家族企业提供市场一手信息，开辟新的创业机会，还可以搭建一个结识新一代企业家和商业伙伴的平台。还有一个与中国内地市场直接相关的因素是，中国的股市还在完善和成熟的过程中，市场缺乏通过股市进行财富保值增值的经验。
富裕家族通常会有两种涉及私募市场多元化投资的做法，第一种是横向多元化投资，主要是围绕家族企业核心业务开展的战略投资；第二种则是以家族财富为主的纵向多元化资产配置，主要目的是长期家族财富的保值增值。除地缘政治的影响外，股票市场的高估值、较低收益率的投资环境、2020年另类投资的稳健回报，以及更多直接投资私募股权的机会，都让许多高净值家庭积极寻求资产配置策略的调整，将考虑更多元化的资产配置类别，以及更长的投资周期。
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财富管理：择时、择股及资产配置
1. 财富管理的四个“篮子”
关于财富管理，人们常说，“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，那么，到底应该把鸡蛋放进几个篮子？每个篮子里要放多少鸡蛋？按国际分类通常有四个篮子可以放鸡蛋，分别是：
（1）现金类
如活期存款、货币市场基金、大额存单、证券市场回购协议等。
（2）固定收益类产品
如债券等。
（3）股票
如个股或股票型基金。
（4）另类资产
如私募股权、对冲基金、大宗商品、贵金属、房地产、艺术品、收藏品等。
根据2021年瑞银全球家族办公室报告，亚洲家族办公室的传统市场投资比例（包括股票、债券和现金）达到了70%，高于全球平均水平的60%。然而，这种投资趋势正在悄然发生变化，随着地缘政治风险加大以及经济的不确定性，高净值家庭逐渐加大了另类资产在其财富中的比例，以对冲股票、基金带来的收益波动。
2. 财富增值，管理“篮子”是关键！
成功的财富管理必须具备三种核心能力：择时、择股及资产配置。很多人认为，相较资产配置而言择时或择股更为重要。但长期大量的学术研究结果告诉我们，带来财富的并非择时或择股，而是资产配置。美国一项针对1977-1987年间前82大退休基金计划的实证研究指出，决定投资获利绩效最重要的因素是资产配置，占比超过九成。普遍被认为重要的择时和择股占比分别为1.8%和4.6%。
财富管理的主要目的不是进攻而是防守，即通过分散化投资降低波动率。它可以在不牺牲预期收益的情况下降低风险水平，对投资者而言，相当于是一顿“免费的午餐”。择时、择股通常有运气成分，资产配置才是关键能力。财富管理，就是要让不同的资产发挥它的独特性，只有合理进行资产配置，风险来临时我们才可以从容面对。
3. 管理“篮子”的原则
要想管理好“篮子”，做好资产配置，实现财富的保值增值，遵循管理篮子的原则也至关重要，以下原则可作为重要参考：
（1）避免路径依赖从历史走势看，在一定的时间区间内，可能存在某类资产比较确定的趋势性投资的机会。比如在过去三年买创业板指数，过去五年买信托和银行理财，在过去十年买房地产。之所以单边投资在过去貌似是可行的，主要还是因为在投资拉动的经济高速增长下，融资需求大，各类资产的回报率都较高，在政府、银行等直接或间接、显性或隐形的背书下，各类资产的违约风险都较低，因此，高收益、低风险的资产也成为了现实。（2）宜尽早规划
规划宜早不宜迟，假设年投资回报率为6%，30岁开始每月存3000元，60岁时连本带息可以收回305万；40岁开始每月存6000元，60岁时连本带息只能收回288万。越早规划可以越早享受复利，获取更多的投资回报。（3）平衡家庭资产配置
按照国国际通行准侧，家庭的资产配置通常可参考如下比例：
10%用于吃穿住行等短期消费，强调流动性；
20%用于对冲风险，即购买保险，强调杠杆，杠杆越高赔付效果越好；
30%用于投资，为家庭创造收益，强调回报率；
40%用于养老和教育，强调稳健性。
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总结
近两年以来全球金融市场充满变化和波动，不断见证历史。虽然和全球相比我国今年金融市场相对平稳，但放眼将来国内投资人所面临的挑战亦是非常严峻。因此，面对当前市场不确定性高企下的低利率环境和风险不断的国际政局，我们建议高净值家庭通过多资产策略合理配置不同类型的大类资产（譬如股票、债券、房产、艺术品、私募股权、保险等），如此才能在面临风险与挑战时，获得更高确定性的解决方案和收益。
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