资本新时代，谁能成为科创的最大赢家？
1月13日《星系2020，预见2030-新经济朝阳跨年会》第二篇章洞察当下、生星时代，第二幕中国资本市场的新科创时代演讲实录。
科创板补齐了中国资本市场最后一块拼图，资本活则产业活，产业兴则资本兴，资本和技术两者往往相互成就。当技术成为红利，站在全球产业体系分工再次重构的节点上，什么样的企业可以在这个时代成功？
01
资本新时代，谁能成为科创的最大赢家？
华夏幸福产业研究院 肖海燕
科创板开板半年，表现出三大特征：
1、效率高。从2019年7月22日开板，截止到2020年1月11日，科创板上市72家，同时期主板23家、创业板24家、中小板15家；各个板块上市平均所用时长，主板1.88年，创业板1.76年，中小板2.14年，而科创板只要0.36年。
2、属性强。科创板上市全是高科技公司，新一代信息技术和生物医药占比超过60%，融资总额9000亿人民币，资本市场成功嫁接科技创新。
3、成长快。科创板已上市的72家企业中，有31家过去两年平均利润增速超过100%的，不考虑这31家，其他家的平均增速也达到38.9%。几乎所有的上板企业都跑在自身发展的快车道上，未来无限想象。
华夏幸福产业研究院去年针对科创板六大领域23个细分领域343个赛道进行了全面扫描，筛选出99个赛道予以深度解剖，持续关注，做这些工作的时候，我们心里一直在问这样一个问题，哪些行业、哪些公司有可能成为未来中国的“苹果、谷歌、facebook……”？我们发现，总结起来主要是3大逻辑。
一是自主可控。华为被制裁，中美贸易战，关键领域的核心技术我们等不来，要不来，贸易不来，需要靠自己，瓦森纳协议是一道枷锁，但也是我们奋起拼搏的强心针。谁能为国担当，把“卡脖子”技术封锁扔在身后，谁必将被载入中国经济腾飞的史册。
二是技术引领。如果说瓦特发明蒸汽机使得动力从生物力进入机器时代，人工智能、信息技术的嬗变将引领我们从机器时代走向智能时代，这个时代的引擎就是智能，产业互联，万物智能，城市、生活、出行、消费，智能时代并非始自今日，但在你我可以见证的这几年，一定会以指数级的增长精彩不断，颠覆旧时代。谁能在智能经济时代掌握时代的密码，谁就可以笑傲江湖。
三是场景为王。我们拥有世界上最全的工业体系，世界上最大的人口消费市场，世界上最拥挤最密集的大城市，这将产生多少需求和消费场景？谁能够将需要和可能完美的结合，谁能将冷硬的技术和鲜活的消费场景打通、链接、融合，谁就将成为时代的大赢家。
秉承3大逻辑，还需要具备哪些特征，才有可能成为未来中国的“苹果”。以下将为大家逐一解构。
02
自主可控，攻克关键领域“卡脖子”技术
华夏幸福产业研究院 樊威
我的价值主张是：自主可控，撬开西方“卡脖子”的手。主要汇报三个层面的问题：一是外患，二是内忧，三是对“怎么办”的初步思考。
首先，提到自主可控，就不能不提瓦森纳协定，我们将它定义为中国产业创新发展永远的痛。瓦森纳协定的前身是1949年11月成立的巴统，主要使命是对社会主义国家实行禁运和贸易限制。巴统对中国封锁以后，毛泽东同志雄韬伟略的提出“让他们封锁吧，封锁个十年八年，中国的所有问题都解决了。”于是，从1949年到1994年，中国一直是巴统封锁的重点。1994年以后，巴统宣告解散，但成员国更多的瓦森纳协定继续开始禁运和控制，甚至曾被封锁的俄罗斯也加入了这一协定。帝国主义亡我贼心不死，这是中国产业发展最大的外患。
其次，由于外患导致了中国产业发展的内忧，继承于苏联体制的中国产业体系天生就有一系列病，马凯副总理总结为五大瓶颈问题：一是心脏病，没有自己掌握核心技术的发动机；二是神经病，没有自主可控的操作系统和应用软件；三是皮肤病，涂料不过关导致防腐耐蚀能力不足；四是结膜病，缺少自己的卫星系统导致的雷达失灵；五是软骨病，中国钢铁、碳纤维等材料都缺一股子劲儿。
自主可控是一个大国应有的姿态，如何能够实现自主可控：我们说唯有通过科创破局，这里举几个例子：一是科创板的安集科技成功打破国外厂商对集成电路领域化学抛光液的垄断，实现国内该领域的自主可控；西部超导公司补上了我国新型战机、舰船制造急需关键材料的“短板”。这些都是科技与资本相结合，长出硕果的典型。
最后，用一首诗来结束本次报告：禁运封锁铁幕成，自力更生艰难行。消化吸收赶超路，科创可控方能赢！
03
技术引擎，掌握智能经济核心密码
华夏幸福产业研究院 王方林
我们认为，未来以技术引领，有潜力成为全国、乃至全球市场细分市场龙头的企业，资本市场将给出非常好的回报。
如果您关注资本市场，那么今年，您一定有一个非常大的感触，那就是科技股，特别是半导体、5G个股，给了非常高的估值。
这是一家做手机射频模块的公司，发行价35，半年里市值涨了十几倍。如果您最初投入一辆比亚迪，现在可以换一辆model X。
这家公司产品主要用于手机射频模块。射频模块里的核心是基带芯片和射频前端。基带芯片负责信号编解码，基本只有几家华为、三星、苹果、展讯、联发科。射频前端是滤波、放大等。这家公司目前做射频前端中的两类器件：射频开关、低噪声放大器。
手机射频前端的技术壁垒是极高，可以说比前几年市场上热炒的AI芯片要高很多。因为手机对功耗、和性能要求极高，射频芯片需要对设计、制造工艺和封装技术做综合优化。国内厂家在滤波器市场的全球份额不到1%，在PA和射频开关里的市场占比5%。
虽然射频开关、低噪声放大器占射频前端的成本比例不大，接近10%，全球市场仅10亿美金（占比最高的是滤波器，约50-60%，还有功率放大器，约30%），但是，这家公司通过十几年的技术积累，目前已经成为国内龙头，甚至比肩国际龙头。18年出货二十多亿颗，客户包括三星、华为、小米等一线手机品牌。通过上市融资，公司已经开始布局市场份额更大的滤波器和功率放大器市场。
我想，我们做投资，就是要发掘更多这样的优秀企业，给它们提供资金，让他们做的更好。
智能化是未来长期的主题。沿着智能化的主题出发，可以从智能终端、云端和互联技术的产业链去挖掘，还有非常多的赛道值得我们关注。例如从汽车出发，我们可以找到毫米波雷达、激光雷达、IGBT、碳化硅等赛道，从云端服务器和光网络出发可以找到AI芯片、存储芯片、光连接器等，从5G基站出发可以找到滤波器、功率放大器、光模块、氮化镓等。
当把细分赛道打开到3-4级，赛道变得非常多，如何选择细分赛道呢？
去年3月份，我们做半导体设备赛道筛选时，我们用工艺节点和细分市场份额两个维度，对半导体设备4级做优先级划分，效果很好。今年上市的4家企业都在我们给出的高等级赛道里。但是，我们在做半导体材料、芯片设计、5G手机和基站细分赛道筛选时，却发现赛道与赛道的差别很大。大部分时候需要针对每个赛道单独研究，从技术、市场、产业、趋势等多个维度去分析。因而，既懂技术又懂产业变得非常重要，不过，这也正是我们的优势！
04
场景为王，链接和缔造海量消费
华夏幸福产业研究院 谭荔丹
硬核科技、智能经济将成为这个时代的翘楚，没有核心技术万万不行，但是只有技术远远不够。如果你是一家AI企业，你要知道，仅仅在人脸识别领域，2015-2018年的新创公司已有50多家宣布倒闭。越来越多的猪从风口上掉下来，现在全世界的风向都一致了：天使回归理性、技术回归场景。那么场景如何去找？去哪里找？今天和大家分享三个故事。
第一个故事，是中国梦是如何实现的故事。2019年国庆文艺演出创造了诸多技术领域的世界第一。在这场演出中有3290块LED屏、330多万灯珠、13万帧画面，屏幕如何完全同步受控、显示如何呈现水墨质感、电池能量密度如何翻倍提高、轻量化材料如何让设备减重……在这场演出中新场景有效引导了技术创新的方向，新显示、新材料、新通信各领域在这个场景中集成创新，只要你在一个小赛道上，你就能站在舞台中央。场景，可以在大国创新的规模优势里寻找，科创不必孤军奋战，技术爆炸、创新森林里蕴藏无限机会。
第二个故事，是有点悲伤的故事，中国阿尔兹海默症患者已经超过1000万，居世界首位。预计到2030年，这个数字将超过2300万，相当于澳大利亚一个国家的人口总量。2300万患者的背后，将是17万亿元经济负担。是的，人口结构变化导致疾病图谱发生变化，我国慢性病负担已经超过全部疾病的60%。更多的结构性需求，激活了生物医药领域创新的强劲动力，到目前为止，科创板申报企业数量生物医药排名第二。大国效应下，一类人的需求就可以创造一个市场，场景，可以在垂直人群的结构化需求中寻找。
第三个故事，是关于想象力的故事。这里是上海，也是世界玻璃幕墙建筑最多的城市之一，1.3万栋。而中国的大城如此之多，玻璃幕墙面积占全世界总量的80%左右。可能的脱落、炸裂，是隐藏在高空中的“不定时炸弹”。现在我们可以通过大数据“云幕墙”算出哪块玻璃可能存在安全隐患，接着派出无人机进行巡查，爬墙机器人做好复查。是的，今天我们有多少亿玻璃要上云、多少亿灯杆要变得更智慧，明天我们脚下的座椅会不会成为健康管家？我们每天用的笔会不会成为新的智慧中枢？场景，可以在你每天所见中寻找，大国大城里有无数这样的场景等你去颠覆。
最后，不管你在AI、5G、功能材料还是新型显示的哪条赛道里，依托我们的大国效应，在生产方式、生活方式、治理方式的时代变革里，在制造、零售、出行、医疗的未来趋势里，请为你高精尖的技术找到安身立命的场景。
05
中国未来的APPLE？
华夏幸福产业研究院 王琦
符合自主可控、技术引领和场景三大逻辑的科技企业可谓是繁星满天，不要太多，那么究竟哪些企业可能是中国未来的苹果公司呢？
首先，我们从科创板申报企业中选择了两家硬核科技企业，通过企业画像来发现他们有哪些共同特征。第一家是提供智能制造数字解决方案的博众精工。我们可以这样描述这家企业，强大的研发团队，持续的研发投入，积极的知识产权战略，在机器人、自动化、数字化等多领域保持技术优势，在消费电子、汽车制造等多个高潜力领域拓展应用，并服务全球市场。
第二家是获得PD-1单抗药批准上市的首家国内企业君实生物，同样的，我们发现这样一些标签，高研发投入，创新药研发能力，知识产权保护，肿瘤免疫疗法领域技术领先，正加速扩大极具市场潜力的FIC/BIC类生物药品组合。
我们通过对诸如此类的硬核科技企业的一些系列画像，总结出来硬核科技企业的三个共同特征，高成长性、高创新性、高市场空间，简称为三高型企业。
从企业的“三高”特征出发，我们构建了一套由研发能力、技术实力和发展潜力组成的评估模型，并利用这套模型对去年申报的185家科创板企业进行了评估。尽管我们发现有很大比例的科创板企业，三高特征尚不突出，仍需努力提升，但我们也找到了分布在智能装备、生物医药和电子信息等细分赛道上的15家头部企业。这些企业不但拥有引领性、突破性和融合性的硬核科技，同时具备了高成长速度和广阔的市场空间。
资本新时代，我们相信，符合三大逻辑，具备三高特征的硬核科技企业，在科创板这样的活力资本培育下，将有望成长为中国未来的苹果，让我们拭目以待。
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