美联储专题培训 01 | 正常化的次序、节奏和逻辑

“一瓣”已经更名为“陈达飞全球宏观策略”

写在前面的话：

不懂美联储最新的货币政策策略，就很难理解美联储利率决议背后的政策思考。不掌握利率操作框架，就不懂美联储非常规货币政策正常化次序和节奏，以及资产负债表操作原理。这需要关注美联储的“最后交易商”职能，理解其在公开市场操作中的行为逻辑。

持续跟踪和写作美联储一年多了，过去一直在外围打转，分别写了利率、汇率、就业和通胀等专题，近期开始写作一些更细节和操作层面的专题。其中之一就是利率操作框架，这是美联储的一次范式转变。

在正常化（normalisation）过程中，“利率为马，缩表当车”（见下篇推送），两者的默契配合，才能行稳致远。在利率目标区间内，构成双层利率走廊的4个管理利率如何配合？逆回购规模为什么这么高，是美联储主观为之还是被动接受？规模过大的逆回购蕴含着什么潜在风险……这些问题都需要回答。一言以蔽之，正常化过程中，利率是主要矛盾，资产负债表操作是次要矛盾，后者如何辅助前者是关键。

有些研究心得，计划开展一个关于美联储的系列培训课程，目前计划的4讲分别是：

第1讲：美联储政策正常化：次序、节奏和逻辑

第2讲：充足准备金条件下的利率操作框架，从地板体系到双层走廊体系的演变，细节很关键。

第3讲：缩表的终点，如何提前判断，资产负债表操作的细节等；

第4讲：后疫情时代的QE及其退出（可能会拆开）

每次培训的时间为1小时：45分钟培训+15分钟Q&A，仅对知识星球和微博V+会员开放。

第1讲：美联储政策正常化：次序、节奏和逻辑

摘  要：以2013-2019年为例，解析美联储非常规政策正常化的路径及其背后的考虑。例如第一次加息为何姗姗来迟，耶伦的考虑是什么；为什么2018年12月会是最后一次加息，2019年初决定暂缓缩表……

时  间：2022年6月19日（周日） 19:00-20:00

报  名：

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提示：在线人数上限为300人。由于知识星球会员已经300+，报名依据先到先得原则。可看回放。

知识星球：陈达飞全球宏观策略

原创内容主要包括：

1. 专题直播（预告+PPT+数据）；

2. 深度报告（原版+PPT+数据）；

3. 领读文献（电子版+笔记）；

4. 每周书单（电子书+笔记）；

5. 经济时评（原版）；

6. 研究心得（随笔）