三季报收官，“三桶油”悲喜不一，锂矿难逃三重枷锁

10月30日晚，A股三季报披露收官，共4960家上市公司披露三季报，2363家上市公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长，占比达47.64%。其中，63家上市公司净利润超百亿元。

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“三桶油”悲喜不一

从整个A股来看，整个2022年前三季度实现营收最多的前10家企业分别是：中国石油、中国石化、中国建筑、中国平安、中国中铁、中国铁建、中国移动、工商银行、中国人寿、建设银行。

2022年前三季度实现净利润最多的前10家企业分别是：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石油、中国海油、招商银行、中国移动、中远海控、中国平安。

（本文内容均为客观数据和信息罗列，不构成任何投资建议）

受益于油气价格攀升，全球石油巨头经营业绩水涨船高。不过在相同的国际油价环境下，“三桶油”悲喜不一。

可以看到，在营收TOP10中，中国石油、中国石化霸榜前二。净利润TOP10中，也有中国石油和中国海油的身影，却独独少了中国石化。

2022年以来，在俄乌冲突、全球需求旺盛、库存低位等多重因素影响下，国际油价时隔8年再次突破100美元/桶。作为国内油气增储上产和能源保供的主力军，年内三大石油公司的油气产量均有所上涨，为其业绩大涨作出了巨大贡献。

上游板块风光无限，下游板块却面临困局。第三季度，炼化板块拖累中国石油的单季度归母净利润环比下滑12.6%。

中国石油财务部高管穆秀平在28日举行的业绩会上解释称，第三季度炼化板块盈利明显下滑的原因包括：原油价格下降，汽柴油毛利空间收窄；受疫情防控形势影响，国内成品油消费下降，汽油产量下降；由于原料成本上涨、产品价格下降，化工业务出现亏损。销售板块利润环比下降的原因与炼油业务相类似，市场需求不振，毛利空间收缩。

这种上游收益大涨、下游拖后腿的情况在中国石化身上体现的淋漓尽致。今年上半年，中国石化业绩创历史同期最好水平，但第三季度归母净利润131.3亿元，同比、环比降幅达到37%左右。

中国石化在季报中称，炼油业务积极应对“油价高位大幅震荡和疫情带来的挑战”，化工业务则“面对产业链高成本、高库存、低毛利的困难局面”。

截止至10月31日，今年以来，能源ETF大涨20.66%、化工ETF却大跌29.45%，产业链上下游冰火两重天。

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锂矿股价与基本面大背离

三季度，锂矿企业也实现了良好的营收增幅，且今年前三季度净利同比增速普遍超过2.5倍。其中融捷股份以超45倍的增幅遥遥领先，被称为“锂矿双雄”的天齐锂业和赣锋锂业，前三季度净利同比分别增长29倍和5倍。

锂盐厂业绩爆发，还是得归功于居高不下的锂矿价格。据亚洲金属网，10月电池级碳酸锂价格上涨10.58%至56.45万元/吨，再创历史新高，较2021年同期价格涨幅超1.8倍。工业级碳酸锂价格上涨11.12%至54.95万元/吨，氢氧化锂价格上涨9.16%至52.45万元/吨。

上海有色网新能源分析师袁野表示：锂价最大的影响因素是总体的供需情况。其实，这两年锂盐价格大幅波动主要是因下游需求爆发，但上游产能无法快速扩张，导致产业链供需错配所致。如再遇到像四季度下游需求放量的节点，那么产业链上对锂盐的需求就会集中爆发，从而进一步加剧供需的不平衡。而下游有些厂商为了保生产、高价拿货，自然而然就会推高锂价。

盛新锂能表示：未来锂价具体会达到多少，公司方面也不好判断。但就目前情况来看，四季度锂产品可能会依旧比较紧缺，至少价格不太可能会出现下降。

五矿证券在近期研报中表示，未来，锂行业的“资源为王”及“中国本土锂资源的战略重估”将持续演绎，2022年四季度的景气度已无需多言。

显然，业内人士对锂盐价格的后续价格预期也比较一致，都认为四季度还会继续上涨。

然而，在锂盐厂业绩大爆发、业内人士皆都看好后续锂矿后续价格的情况下，锂盐上市企业的股价却出现了前所未有的大背离，自历史最高点迄今累计最大跌幅普遍超四成。

此外，锂电池ETF在今年5月、6月两个月累计涨幅37.79%的情况下，截至今日，今年以来依然累计跌幅30.17%。个中原因不难理解。

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锂矿三重“紧箍咒”

一方面，锂矿在资本市场眼中仍然具有很强的周期属性，供需状况的循环往复构成了资源股的周期性，也代表了其业绩和股价波动规律的本质。

8月底天齐锂业副总裁李果表示，“从锂盐未来供需格局来看，预计未来18个月内产品仍然供不应求，虽然随着产能陆续投放，供需紧张的格局会得到一定改善”。

一旦矿端产能逐步释放，那么即便四季度锂矿股盈利继续提升，亦难以出现系统性上涨，这是周期股所共同面对的问题。

另一方面，相较于2021年10万元/吨的锂矿，当前55万元/吨的价格相当于翻了4倍有余，在这一年多的时间里，锂矿企业股价像开了火箭似的火速飙升。那么，后续锂矿价格即便再涨，就算突破了60万元大关，这个涨幅也不足以支撑锂盐厂的股价上行。

其次，现下经济不景气，各方面消费增速都有所放缓。2021年，国内新能源汽车市场快速发展，全年销量超过350万辆，同比增长157.8%而2022年上半年，新能源汽车销量仅260万辆。

本年内一路猛飚的新能源车销量，也在“金9银10”的关口踩下了刹车。

乘联会最近发布的10月销售预测数据显示，新能源零售销量预计55.0万辆，虽然同比增长73.5%，但环比却下降10.0%。

事实上，在“金9”这一本应是车企催谷销量的最佳时间点。但从9月的上险量数据中，可以看到除了比亚迪、特斯拉、广汽埃安几家头部车企仍有着不错的环比增长之外，像小鹏、极氪、欧拉、威马等车企的环比销量都已出现不同程度的下滑。

到了10月，在部分媒体披露的前两周车企销售数据中，像比亚迪、特斯拉这两家头部车企的销量增速都明显放缓了不少。

那么，在下游整车增速不及预期的情况下，新能源产业链股价下行，锂盐厂还能独善其身？

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