上交所：证券公司股票期权业务风险控制指南（上）
关于发布股票期权配套业务指南的通知
上证函〔2015〕28号
各市场参与人：
为明确股票期权具体业务办理流程，指导期权经营机构顺利开展股票期权业务，有效防范期权业务风险，根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》及其他相关规则（以下简称“股票期权业务规则”），上海证券交易所（以下简称“本所”）制定并正式发布《证券公司股票期权业务指南》、《证券公司股票期权业务风险控制指南》、《股票期权做市商业务指南》、《期货公司参与股票期权业务指南》、《期货公司股票期权业务风险控制指南》等5项配套业务指南。
上述配套业务指南旨在为期权经营机构开展股票期权业务提供参考和指导，如有内容与本所股票期权业务规则不一致的，以本所股票期权业务规则为准；相关文档可至本所官方网站（www.sse.com.cn）-法律法规-本所业务指南与流程-股票期权业务指南与流程栏目下获取。
特此通知。
上海证券交易所
二〇一五年一月十三日
证券公司股票期权业务风险控制指南
上海证券交易所
2015年1月
目 录
说明及声明
第一部分 证券公司股票期权经纪业务风险控制
第一章 投资者适当性管理相关要求
一、准入
二、分级
第二章 投资者交易与持仓额度管理及监控
一、限购
二、持仓限额
三、单日买入开仓限额
四、限额占用预警与调整
第三章 保证金管理
一、客户保证金管理
二、备兑开仓客户保证金管理
第四章 资金风险管理
一、资金盯市管理
二、资金划拨应急处理
第五章 强行平仓管理
一、保证金不足强行平仓
二、备兑不足强行平仓
三、持仓超限平仓
四、强平成交回报PBU管理
五、强行平仓申报订单指令
六、平仓有关的应急处理
第六章 行权交收管理
一、投资者持仓合约的行权提醒
二、投资者行权及交收日风险管理
三、行权日前调整保证金参数水平提醒
第七章 投资者数据报备
第八章 程序交易报备
一、程序交易报备范围
二、报备内容
三、程序升级报备
四、报备时间
第九章 风险警示和大户报告
一、风险警示制度
二、大户报告
第十章 应急预案
一、业务人员操作应急事件
二、系统技术应急事件
三、交易异常事件
第十一章 合规、内部控制与岗位设置
一、证券公司期权业务合规制度的要求
二、证券公司期权业务内控制度的原则和范围
三、相关岗位设置
四、风险管理岗位联系方式报备
第二部分 证券公司自营业务风险控制
第十二章 持仓限额管理
一、持仓超限监控
二、限额占用预警与调整
第十三章 保证金管理
一、自营账户保证金管理
二、备兑开仓自营账户保证金管理
三、强行平仓申报订单指令
四、强行平仓双人复核机制
第十四章 市场风险管理
一、建立风险限额体系
二、盘中动态监控
三、定量定性分析
第十五章 投资管理
一、交易策略及分工
二、证监会规定的以净资本为核心的风控指标监控
第十六章 其他风险管理
一、信息隔离墙管理
二、建立压力测试机制
附件1：经纪业务风险监控指标汇总（仅供参考）
附件2：自营业务风险监控指标汇总（仅供参考）
附件3：上交所风控联系人
说明及声明
为提高证券公司股票期权经纪和自营业务风险管理能力，推动股票期权业务顺利开展，根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》、《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权交易试点风险控制管理办法》（以下简称《风控办法》），制定本指南，供证券公司参考。
证券公司与客户之间风险控制与管理事宜以其与客户签订的期权经纪合同的具体约定为准，并应当符合中国证监会、上海证券交易所（以下简称“上交所”或“交易所”）及中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）的相关规定。
本指南旨在为证券公司开展股票期权业务的风险控制与管理提供参考和指导，如有内容与本所股票期权业务规则不一致，以本所股票期权业务规则为准。本指南不能作为或者代替证券公司实施风险控制的具体制度，亦不应当作为判断或处理相关纠纷的依据。上交所及中国结算不对证券公司根据本指南而自行制定的风险管理制度及其具体实施作出担保，亦不就此承担法律或者经济责任。
本指南主要针对以交易型开放式指数基金作为合约标的的期权合约（以下简称ETF期权）交易的风险控制与管理事宜而制定。上交所将根据股票期权业务的进展情况，对本指南进行持续更新和调整。
第一部分 证券公司股票期权经纪业务风险控制
第一章 投资者适当性管理相关要求
证券公司总部需对客户开户资格和交易权限设置进行核准，并对过程进行监控。
一、准入
证券公司应对投资者的准入资格进行严格的管理，上交所对个人投资者与普通机构投资者设置了相应的准入条件。若发现未满足准入条件的投资者参与交易，应向上交所提交相关说明及整改报告，对该投资者限制开仓并督促其平仓（证券公司可以不进行强行平仓，未平仓持仓到期自动失效，投资者到期亦可提出行权），待没有持仓后，应及时注销该投资者合约账户。上交所将视情况采取进一步处理措施。
二、分级
证券公司应结合投资者知识测试结果、模拟交易经历、风险承受能力和资产规模等，确定投资者的分级。证券公司对投资者交易是否与其分级匹配应进行前端控制与严格监控，如果发现投资者的交易超过已经确定的级别，应向上交所提交相关说明及整改报告，限制该投资者的交易权限，并督促投资者对超出权限交易进行平仓（证券公司可以不进行强行平仓，对未平仓持仓到期自动失效，投资者到期亦可提出行权）。上交所将视情况采取进一步处理措施。
对一级投资者的交易权限限制特别说明如下：
一级投资者可以在持有股票ETF时进行备兑开仓（卖出认购期权，仅限证券账户持有标的证券）或保险策略（买入认沽期权，在持有标的证券的前提下买入相应的认沽期权，包括证券账户持有标的证券、已被备兑锁定的标的证券、融资融券账户持有的标的证券或已质押的标的证券）交易。证券公司对一级投资者进行保险策略的标的证券进行前端控制（仅在买入时进行一次性校验），但不需要冻结（客户可卖出）。
第二章 投资者交易与持仓额度管理及监控
证券公司应对客户交易与持仓情况进行监控，并对交易与持仓占用情况设置预警值及调整措施。
一、限购
上交所期权业务实施对个人投资者买入额度进行限制措施。证券公司应对投资者的限购额度进行前端控制，对超过额度导致的申报失败应在交易界面进行提醒及解释。
买入额度的确定，由证券公司依据投资者资产情况，设置相应的买入额度，投资者买入额度不得超过以下两者的最大值：
（一）客户在证券公司的证券市值与资金账户可用余额（不含融资融券交易融入的证券和资金）的10%。
（二）前6个月日均持有沪市市值的20%。
买入额度按万取整数部分。例如，max{全部账户净资产的10%，前6个月日均持有沪市市值的20%}= max{4.3万，9.5万}，应设为9万。
证券公司前端控制参考算法（对每笔买入开仓申报）：∑（该账户持有各合约权利仓持仓张数*持仓成本）+已申报买入开仓但未成交金额+该笔买入金额>买入额度（由证券公司核定并向上交所报备的额度），则该笔申报无效。
证券公司日常应接受客户提高或降低买入额度的申请，经审核（必须符合条件）通过后生效。证券公司可自行设定针对客户买入额度的调整频率，但每年至少调整一次。额度调整下一交易日生效，证券公司应及时提醒客户额度变更情况。
证券公司对客户买入额度调整后,如存在客户买入持仓超过新核定买入额度,不需要求客户进行平仓（对因额度调整导致的持仓超限需要技术系统进行区分）,但不能新增权利仓持仓。
二、持仓限额
证券公司应监控客户及自身经纪业务的期权合约持仓情况，包括：单个账户对同一合约品种（指同一合约标的的期权合约）权利仓持仓数量、单个账户对同一合约品种总持仓数量、单个账户对同一合约品种单日买入开仓数量、证券公司对同一合约品种的经纪业务总持仓数量。
单个账户对同一合约品种权利仓持仓限额指投资者持有该合约品种的认购期权和认沽期权合约的权利仓合计不超过的数量。单个账户对同一合约品种总持仓限额指投资者持有该合约品种的认购期权和认沽期权合约的权利仓和义务仓（含备兑开仓）合计不超过的数量。证券公司对同一合约品种的经纪业务总持仓限额指证券公司经纪业务持有该合约品种的认购期权和认沽期权合约的权利仓和义务仓（含备兑开仓）合计不超过的数量。
对不同合约品种，可以设置不同的持仓限额。证券公司可以对不同客户设置不同的持仓限额，但不得高于交易所规定标准。前端控制具体如下。
对买入开仓：
权利仓已持仓数量+买入开仓未成交申报数量（撤单需扣减）<=权利仓持仓限额
对卖出开仓：
权利仓已持仓数量+义务仓已持仓数量（包括备兑开仓）+买入开仓未成交申报数量（撤单需扣减）+卖出开仓未成交申报数量（撤单需扣减，包括备兑开仓）<=总持仓限额
证券公司应就上述针对同一合约品种的持仓数量设置持仓比例预警值，确保投资者、证券公司经纪业务对同一合约品种的持仓不超过上交所规定的持仓限额。
同一合约品种持仓比例=对单个合约品种持仓数量之和/持仓限额。
为了对整个经纪业务持仓风险进行控制，证券公司应当对经纪业务中同一合约品种的总持仓进行前端控制。对于经纪业务同一合约品种总持仓占持仓限额比例达到一定阀值（比如80%，证券公司可以结合本公司实际情况确定阀值）时，证券公司根据自身情况决定是否向上交所提出调高总持仓限额的申请。若需调整总持仓限额，需提交相关申请材料，上交所将根据市场情况以及申请人的申请材料、资信状况、交易情况等，对其额度申请进行审核。
表1 同一标的持仓限额设置（单位：张）
单个账户 | 证券公司 | |||
个人投资者 | 其他机构（包括一般法人机构和非自营、做市商的专业机构） | 经纪 | ||
总持仓限额 | 权利仓持仓限额 | 总持仓限额 | 权利仓持仓限额 | 总持仓限额 |
* | * | * | * | * |
三、单日买入开仓限额
证券公司应监控单个账户对同一合约品种的单日累计买入开仓数量，不得超过单日买入开仓限额（平仓后不计增单日可买入开仓额度）。对不同合约品种，可以设置不同单日买入开仓限额。对不同投资者，可以设置不同单日买入开仓限额。
对买入开仓：
该合约品种当日已累计买入开仓数量（撤单需扣减实际撤单数量）+该笔买入开仓数量<=该合约品种单日买入开仓限额，否则该笔买入开仓无效。
表2 同一合约品种单日买入开仓限额设置 （单位：张）
单个账户 | |
个人投资者 | 机构 |
* | * |
证券公司应根据上交所相关规定及时调整投资者单日买入开仓限额。
四、限额占用预警与调整
（一）证券公司应对投资者的持仓限额、单日买入开仓限额进行前端控制（针对开仓申报，对平仓不限制）。对超过限额导致的申报失败应有提醒。
（二）对因上交所持仓限额调整或投资者申请的持仓限额到期导致投资者持仓超限，证券公司不需要求投资者自行平仓或对投资者的超额持仓进行强行平仓，但对开仓需按新的持仓限额进行限制。对投资者额度使用情况与申请不符的，证券公司应及时对该投资者限制开仓并要求其自行平仓，同时及时向交易所报告。
（三）对违反上交所规定（不含上述第（二）项）的超额持仓或买入开仓，如前端控制失效导致持仓超过上交所规定水平，证券公司应及时对投资者的超额持仓进行强行平仓，否则上交所将按相关规定对证券公司进行处理。
（四）投资者因套保等需要可以通过证券公司向上交所申请提高持仓限额。
第三章 保证金管理
一、客户保证金管理
（一）保证金水平
证券公司可按线性、非线性或其他可有效控制保证金水平的方式向单个客户收取保证金，可针对不同客户设定不同的保证金水平,但不低于《风控办法》要求的水平，即所司保证金标准。证券公司对于客户认沽期权卖出开仓时所收取的保证金最高不应超过行权价与合约单位的乘积。
收取方法举例一：
保证金线性收取方式：在所司保证金标准的基础上整体设置收取比例。假如证券公司设置了20%的上浮比例，那么每张ETF认购期权维持保证金={结算价+Max（12%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×标的收盘价）}*合约单位*1.2。
收取方法举例二：
保证金非线性收取方式：调整《风控办法》保证金收取公式里的个别或所有参数。假如证券公司将按合约标的收盘价的12%调整为15%，那么每张ETF认购期权维持保证金={结算价+Max（15%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×标的收盘价）}*合约单位。
证券公司按线性、非线性或其他可有效控制确定的保证金水平时，在参数设置或调整时需要重点考虑以下几点因素：
1、可结合义务仓合约虚值或实值程度设置不同参数，使得深度虚值、轻度虚值、轻度实值和深度实值等不同状态的合约所收保证金的参数配置不一致；
2、临近行权日的参数调整；
3、临近较长节假日的参数调整；
4、市场出现异常情况时的参数调整;
5、针对不同客户设定差异化参数；
6、根据风险压力测试或相关风险评估结果及时进行调整等。
虚值程度公式如下：
认购期权虚值程度=（认购期权合约行权价-标的证券收盘价）/标的证券收盘价
认沽期权虚值程度=（标的证券收盘价-认沽期权合约行权价）/标的证券收盘价
盘中监控取标的证券前收盘价，盘后监控取标的证券当日收盘价。上述计算结果为负值时，该期权为实值期权，实值程度为该计算结果的绝对值。
虚值程度和实值程度的参数配置可以由证券公司自行定义。如对ETF期权，轻度虚值可设置为：认购或认沽期权虚值程度4%-8%，深度虚值可设置为：认购或认沽期权虚值程度>=8%。亦可用其他方法定义虚值程度和实值程度。
证券公司应在投资者签署开户协议时，向客户明确可能导致保证金参数水平调整的情形。若证券公司调整保证金水平参数设置，应当通过邮件、短信、交易客户端等渠道做好通知提醒工作。
（二）保证金收取
1、盘中开仓保证金收取
对同一期权合约，投资者可在交易时段（9：15-15：00）双向持仓（可同时持有权利仓与义务仓），上交所对卖出认购或者认沽期权时按开仓保证金水平计减结算参与人保证金可用余额，证券公司对客户卖出认购或者认沽期权时按开仓保证金水平扣减客户保证金可用余额，不能因日终时可与权利仓对冲而免收或少收。
2、盘后维持保证金收取
日终时由上交所和中国结算对同一账户同一合约双向持仓数量自动进行对冲（取净头寸，优先对冲非备兑义务仓），调整为单向持仓。中国结算按对冲后的单向持仓进行结算参与人维持保证金计收，证券公司按对冲后的单向持仓进行客户维持保证金计收。
3、到期被指派合约保证金收取
结算参与人层面，行权日日终，中国结算对于期权合约被指派的义务方按当日结算价格重新计收维持保证金，未被指派的合约不再收取维持保证金。交收日日终，中国结算按“结算参与人衍生品保证金账户内的结算准备金余额/（行权交收资金-被行权合约对应的维持保证金）”的比例释放被行权合约维持保证金用于交收。
证券公司客户层面，行权日日终，对单个客户，如客户是净应收券或应收资金，证券公司不冻结资金；如客户是净应付券，证券公司可以根据与客户在期权经纪合同中的约定，冻结相应合约标的，不足部分可以采取冻结衍生品资金账户部分资金方式（如合约标的收盘价*10%或能覆盖假设客户违约时现金结算的资金）；如客户是应付资金，证券公司可以根据与客户在期权经纪合同中的约定，冻结相应资金。
4、除权除息日保证金收取
除权除息日，上交所依据合约调整后的上一交易日结算价与合约单位计增或计减证券公司的可用保证金额度。而上一交易日日终，中国结算向结算会员按合约调整前结算价、合约单位收取维持保证金。因此，对原有义务仓持仓平仓，释放的保证金金额会与上一交易日日终计算的维持保证金不一致，存在一些误差（由合约单位取整引起，但单张合约金额误差不大）。
除权除息日，如果出现上述不一致，证券公司应加强对保证金的管理。同时，如果证券公司对客户保证金方式亦存在此问题，当日应及时向客户提醒或解释，并加强对客户保证金管理（可用资金或出金会有误差）。
（三）保证金监控
1、实时盯市（盘中试算）
区别于上述开仓保证金和维持保证金，证券公司在客户保证金监控时，需增加对合约标的或期权合约交易价格变动带来的保证金变化的监控。
根据最新价格实时计算的客户持有某期权合约的实时价格保证金是指，客户持有该同一期权合约义务仓和权利仓对冲后剩余义务仓，按合约标的最新成交价格和期权合约最新成交价（如当日无成交，则取前结算价），根据证券公司设置的保证金水平计算的保证金。
证券公司应按最新价格计算各客户持有各合约所需保证金金额，监控其是否足额及变化情况。
2、盘中平仓和追保的实时监控
（1）客户实时风险值
证券公司应监控客户实时价格保证金占其保证金总额的情况，建议设立监控指标：
客户实时风险值1=按照公司保证金水平计算的客户实时价格保证金/该客户保证金总额（扣除行权待交收等冻结的资金后）。
客户实时风险值2=按照所司保证金水平计算的客户实时价格保证金/该客户保证金总额（扣除行权待交收等冻结的资金后）。
比如针对客户保证金收取按所司保证金标准整体上浮20%的证券公司，盘中客户ETF认购期权按照公司保证金水平计算的实时价格保证金={合约最近成交价+Max（12%×合约标的最新价-认购期权虚值，7%×合约标的最新价）}×合约单位×1.2。
客户保证金总额为客户衍生品保证金账户用于衍生品交易的资金总额，根据出入金、成交进行实时增减。
行权待交收冻结的资金为行权日或交收日，客户因行权或被指派应付券或应付款而被冻结的资金。
若客户实时风险值1和客户实时风险值2的分母出现负数，指标均为100%（证券公司可以自行设置其他数值）；如分母为0，当客户实时价格保证金>0时，指标为100%，当客户实时价格保证金=0时，指标为0。客户实时风险值1和客户实时风险值2的分母“该客户保证金总额（扣除行权待交收冻结的资金后）”包括了申报未成交冻结的资金。
证券公司亦可增设监控指标，例如增设客户实时风险值3=按照公司保证金水平计算的客户实时价格保证金/[该客户保证金总额（扣除行权待交收冻结的资金后）-申报未成交冻结的资金]。当客户实时风险值3达到证券公司设置的阀值时，证券公司可以及时提醒客户撤单或追加保证金。
证券公司亦可按（客户实时价格保证金+行权待交收冻结的资金）/该客户保证金总额设计客户实时风险值，监控阀值自行定义。
（2）三条监控线
建议证券公司与客户在期权经纪合同中约定，对客户实时风险值设置公司盘中追保线、公司盘中平仓线、即时处置线。其中：
公司盘中追保线：监控客户实时风险值1，盘中追保线低于公司盘中平仓线（具体值证券公司自定）。比如盘中追保线为90%，当盘中客户实时风险值1高于盘中追保线时，证券公司可以向客户发追保通知，并同时可以限制该客户新开仓。
公司盘中平仓线：客户实时风险值1达到100%时，触发公司盘中平仓线。当盘中客户实时风险值1高于公司盘中平仓线时，证券公司应及时通知客户（如上一交易日日终维持保证金已不足，并已发出强行平仓通知书，可不再通知），证券公司可在当日或者下一交易日规定时间对客户进行强行平仓。
即时处置线：客户实时风险值2达到100%时，触发即时处置线。当盘中客户实时风险值2高于即时处置线时，证券公司可以选择实时对客户进行强行平仓，直至客户实时风险值1处于公司盘中平仓线或追保线以下（具体由期权经营机构与客户约定为准）。不做即时平仓的证券公司，可以在与客户约定的时间（如14:30）统一发起当天客户的强行平仓或选择不强行平仓，但应做好相应的资金管理安排，提前准备好自有资金，履行日终对中国结算的结算义务。
3、提取现金的计算
（1）客户占用未对冲保证金
客户占用未对冲开仓保证金：按照开仓保证金公式并按公司设立的收取水平计算的，以合约标的前收盘价和合约前结算价计算且为客户已成交和已申报开仓未成交的ETF期权义务仓合约（对双向持仓不进行对冲）所占用的保证金。
客户占用未对冲实时价格保证金：按照开仓保证金公式并按公司设立的收取水平计算的，以合约标的最新价和合约最新价计算且为客户已成交和已申报开仓未成交的ETF期权义务仓合约（对双向持仓不进行对冲）所占用的保证金。
（2）客户可取现值
证券公司应根据自身风险管理与资金管理情况，在期权经纪合同中与客户约定客户取现的计算方法，计算方法及结果需要明确告知客户，可参考以下原则：当日权利金净收入不可提取、当日平仓释放资金保证金可提取等（具体以与客户约定为准）。计算方法举例如下：
可取资金=上一日日终结算后资金保证金总额（或当日期初资金保证金总额）+当日入金-当日出金-手续费+当日权利金收入-当日权利金支出 -[max（客户占用未对冲实时价格保证金，客户占用未对冲开仓保证金）/提取线] - max(当日权利金收入-当日权利金支出，0）- 行权待交收冻结资金- 其他相关冻结资金。
（3）提取线：设定一个比例（即提取线，不高于盘中追保线，由证券公司自行设定），客户未对冲实时价格保证金加行权待交收冻结资金及其他相关冻结资金占其保证金总额高于或等于该比例时，不可提取现金；低于该比例时且符合其他约定条件时，可提取现金。现金提取后，客户未对冲实时价格保证金加行权待交收冻结资金及其他相关冻结资金占其保证金总额不得高于该比例。
证券公司也可以不设置提取线，客户可取现值可以按扣除最大占用保证金及相关冻结资金后的可用余额计算，但应考虑避免当日日终出现维持保证金不足的情况。
（四）逐日盯市
1、客户维持保证金监控
客户维持保证金1：按照公司保证金水平计算的维持保证金（持仓日终自动对冲后收取的保证金）。
比如针对客户保证金收取按上交所标准整体上浮20%的证券公司，收盘后客户ETF认购期权维持保证金1={结算价+Max（12%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的收盘价）}×合约单位×1.2。
客户维持保证金2：按照所司保证金标准计算的维持保证金（（持仓日终自动对冲后收取的保证金））。
收盘后客户ETF认购期权维持保证金2={结算价+Max（12%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的收盘价）}×合约单位。
2、客户维持保证金比例1与客户维持保证金比例2
证券公司应在日终对客户保证金进行逐日盯市，建议设立监控指标：
客户维持保证金比例1=客户维持保证金1/该客户保证金总额（扣除行权待交收冻结的资金后）。
客户维持保证金比例2=客户维持保证金2/该客户保证金总额（扣除行权待交收冻结的资金后）。
3、三条监控线
建议证券公司与客户在期权经纪合同中约定，针对客户维持保证金比例1和客户维持保证金比例2设置公司盘后平仓线、公司盘后追保线和交易所平仓线。其中：
公司盘后平仓线：为客户维持保证金比例1=100%时。当盘后客户维持保证金比例1高于公司盘后平仓线时，公司应及时向客户发送强行平仓通知，并通知客户在下一交易日规定时间（比如14:30）以前补足保证金或自行平仓；若客户未在规定时间内补足保证金或自行平仓，证券公司应在下一交易日规定时间（比如14：30）开始对客户实施强行平仓。并告知，如下一交易日盘中进一步达到即时处置线时，证券公司可以选择实时对客户进行强行平仓。
公司盘后追保线：监控客户维持保证金比例1，盘后追保线低于公司盘后平仓线（具体值证券公司自定）。比如盘后追保线为90%，当客户维持保证金比例1高于盘后追保线时，证券公司应及时向客户发追保通知，并同时可以限制该客户新开仓。
交易所平仓线：为客户维持保证金比例2=100%时。当盘后客户维持保证金比例2高于交易所平仓线时，公司应及时向客户发送强行平仓通知，并在下一交易日开盘后尽快对客户实施强行平仓。当日日终，需要证券公司用自有资金补足，确保日终客户维持保证金不低于按《风控办法》规定的保证金水平，不得挪用其他客户保证金。
4、保证金通知邮箱
证券公司可向与客户约定的客户专门邮箱或其融资融券业务邮箱，发送追保、强平等各类通知，并存档留痕。证券公司可在期权经纪合同中列明并告知客户。
5、压力测试
证券公司应对客户保证金进行压力测试，包括对客户保证金进行特定品种、特定价格、特定情景的压力测试等。
证券公司盘中应重视对一定程度虚值期权合约的实时监控。当标的ETF价格发生较大变化、所持合约虚值程度发生较大变化或从虚值转为平值时，证券公司应对该情况下客户保证金变化进行压力测试或进行评估，以应对客户保证金大量不足的情形。
（五）其他
1、证券公司可建立保证金分级管理与收取办法。一方面，证券公司可根据投资者信用情况、业务权限和交易级别等收取不同程度保证金；另一方面，证券公司对于自身风险管理能力较强、信誉良好的客户，在充分了解客户，并由客户签署调整保证金申请表和承诺书的情况下，可执行特殊保证金标准，但不低于《风控办法》规定的保证金收取标准。
2、临近行权日（包括行权日），为了防范客户在交收日出现交收违约风险，证券公司可以提高客户当月合约开仓保证金和维持保证金的收取比例。
二、备兑开仓客户保证金管理
（一）对因除权除息引起客户备兑证券不足的监控
1、事前通知
除权除息日前一日，证券公司应提醒客户合约标的将进行除权除息，将按调整后合约单位重新锁定备兑备用证券。收盘后，针对备兑开仓客户，证券公司应再及时通知并提醒客户。
对于没有涉及分红的权益变更，证券公司可以提早对客户进行通知提醒，包括合约单位和行权价格变更信息等。
2、盘中监控
除权除息日，证券公司应在规定时间（比如上午一次、下午一次等）对备兑开仓客户的备兑备用证券数量进行监控，监控指标为盘中客户备兑备用证券不足数量。证券公司可以与客户在期权经纪合同中约定，当客户盘中备兑备用证券不足时，证券公司可以冻结该客户证券账户中未锁定的合约标的；如客户证券账户中无合约标的，证券公司应及时通知客户补足并锁定合约标的为备兑备用证券或自行平仓。
盘中客户备兑备用证券不足数量=开仓所需合约标的数量（按新合约单位）-已锁定的备兑备用证券数量-证券公司冻结的当日新增证券数量（买入等）。
当盘中客户备兑备用证券存在不足数量时，不得进行备兑新开仓，不允许进行备兑解锁。可备兑解锁的数量不超过按（已锁定的备兑备用证券数量-按新合约单位计算的所有备兑持仓所需的备兑备用证券）计算的数量。
3、盘后监控
除权除息日，证券公司应对客户备兑证券进行监控。收盘后，证券公司依据中国结算发送的“强行平仓通知书”，应及时向客户发送强平通知，并通知客户在下一交易日规定时间点（比如10:00）以前补足备兑备用证券或对不足部分数量自行平仓。下一交易日，若客户未在规定时间补足备兑备用证券或自行平仓，证券公司应在规定时间（比如10:00）开始对客户实施强行平仓，并确保在11:30之前不存在备兑证券不足情况。
（二）其他情况引起客户备兑证券不足的监控
交收日日终，证券公司应监控是否因行权交收等导致备兑证券不足而收到中国结算的“强行平仓通知书”。
交收日日终，客户应付券不足时，中国结算将使用备兑证券用于交收，从而导致该客户备兑证券不足。在收到中国结算的“强行平仓通知书”后，应及时通知并提醒客户在下一交易日规定时间点（比如10:00）以前补足备兑备用证券或对不足部分数量自行平仓。下一交易日，若客户未在规定时间补足备兑备用证券或自行平仓，证券公司应在规定时间（比如10:00）开始对客户实施强行平仓，并确保在11:30之前不存在备兑证券不足情况。
（三）盘中代为锁定
证券公司可以与客户在期权经纪合同中约定，客户备兑证券不足时，证券公司可盘中冻结或锁定其证券账户里的相应数量的合约标的，避免客户发生备兑不足而导致被强平的风险。
第四章 资金风险管理
为防止证券公司期权业务客户资金管理出现流动性风险，证券公司应对客户衍生品结算资金汇总账户和客户衍生品保证金账户的资金划拨进行盯市管理，并应在客户衍生品保证金账户中存入足额的结算准备金。
目前，中国结算暂不提供实时出金服务（未来提供服务时间待定）。
一、资金盯市管理
（一）资金盯市管理要求
以保证客户的正常交易及公司的正常交收为首要目标、兼顾客户银衍转账的出金需求，证券公司应合理判断客户衍生品结算资金汇总账户与客户衍生品保证金账户之间的资金配置比例。
证券公司应及时掌握公司银行存款余额变化情况，做好银衍转账客户出入金的实时监控。
证券公司应根据期权合约各义务方客户持仓情况和客户入金情况等，及时调度资金头寸，满足客户盘中正常开仓、公司盘后正常交收的要求。
（二）盘中保证金占用比例实时监控
1、监控指标
证券公司应在盘中对保证金占用比例进行实时监控。
保证金占用比例=经纪业务已占用保证金/客户衍生品保证金账户总额
经纪业务已占用保证金：指根据《风控办法》规定的保证金标准，按照单个客户账户双向头寸未对冲的数据，计算的所有客户占用的保证金总和，包括已成交的和已申报未成交的义务仓期权合约占用的保证金之和。
客户衍生品保证金账户总额：是证券公司存放在中国结算的，实时地用于其所有客户衍生品保证金管理的账户总金额。
客户衍生品结算资金汇总账户总额：是证券公司在具有衍生品结算资格的银行开立的，用于存放客户衍生品交易资金。
证券公司资金管理的主要目的是根据经纪业务已占用保证金的动态变化，将客户衍生品结算资金汇总账户的部分金额划拨至中国结算指定的客户衍生品保证金账户，从而实现：一方面证券公司的所有客户的实际开仓规模的最大值与其存放的保证金总额一致；另一方面满足客户盘中出金需求，减少客户资金的盘中占用。
2、资金警戒线和划拨线
证券公司可依据保证金占用比例分别设置资金警戒线、资金划拨线。
（1）资金划拨线：当保证金占用比例等于一定比例（证券公司自定）时，比如当保证金占用比例=80%时，达到资金划拨线。
当盘中证券公司经纪业务保证金占用比例高于资金划拨线时，证券公司相关业务人员应及时向存管结算相关部门提出入金需求，将资金从客户衍生品结算资金汇总账户划转至客户衍生品保证金账户，注明“客户资金”和“衍生品保证金账户号”，跟踪资金到账情况。
（2）资金警戒线：当保证金占用比例低于资金划拨线时，比如当保证金占用比例=60%时，达到资金警戒线。
当盘中证券公司经纪业务保证金占用比例高于资金警戒线时，证券公司相关业务人员应及时向资金调拨人员预约划款，资金调拨人员随时做好调拨资金的准备。
3、证券公司应根据公司期权业务规模、历史盘后交收金额与峰值、当天期权交易规模、客户活跃度、经纪业务占用保证金增速、客户入金情况等，设定每日资金警戒线、资金划拨线，并视情况每日进行动态调整。
（三）盘后资金维持比例逐日盯市
收盘后，证券公司应对盘后资金维持比例进行盯市管理。
盘后资金维持比例=（经纪业务维持保证金+行权净应付资金）/客户衍生品保证金账户余额
经纪业务维持保证金：根据《风控办法》规定的保证金标准，按照单个客户持仓自动对冲后计算的，所有账户的维持保证金总额。
行权净应付资金：交收日，客户行权或被指派应付资金与应收资金累加，包括客户证券交收违约按现金结算资金，如为净应收，则行权净应付资金为0。
收盘后，为保证公司正常交收，证券公司应保证盘后资金维持比例不高于一定比例（比如90%）。基于客户在收盘后出金的可能性较大，证券公司需保留足够的资金满足客户出金需求。
（四）可用资金余额头寸监控
证券公司应分别在开盘前、盘中和盘后，通过上交所交易系统查询公司在中国结算开立的客户衍生品保证金账户的可用余额，进行头寸监控：
1、盘中要保证客户衍生品保证金账户可用余额能满足客户的开仓需求；
2、开盘前和收盘后，要保证客户衍生品保证金账户可用余额高于最低结算准备余额（目前暂为200万）。开盘前，若结算准备金余额大于零而低于结算准备金最低余额，上交所前端控制将禁止客户新开仓（买入或卖出开仓禁止，允许备兑开仓）。
（五）客户出金要求
证券公司根据与客户在经纪合同中的约定，设置提取线计算客户可提现资金，允许客户进行提现。对大额资金提取，可以要求先预约。
二、资金划拨应急处理
证券公司应建立客户资金存取、划拨、应对信息系统故障等异常和突发情况的应急预案，具体要求包括但不限于：
（一）证券公司应与各结算银行商谈并签订客户资金应急划款协议或备忘录，建立客户资金存取和交收的应急备用划款方式，明确因技术故障等影响客户资金存取及交收时，相关各方之间的备用操作流程和沟通协调机制，保证客户资金存取和交收的正常有序进行。
（二）证券公司应建立多家银行账户划拨备用机制，一旦一家银行账户结算出现问题或延迟，立即启用其他银行账户划拨资金。
（三）证券公司应通过和银行建立多种替代方式的资金划拨路径，一旦结算出现异常，可以立即通过其他替代划拨方式完成资金划拨。和银行建立良好的结算关系，由银行指定专人负责跟踪每笔划拨资金。
（四）证券公司应当与结算银行建立日终数据交换和差异处理机制，保证客户下一交易日的正常交易和资金存取。
第五章 强行平仓管理
一、保证金不足强行平仓
（一）触发条件
1、盘中监控
（1）客户实时风险值1达到或者高于公司盘中平仓线，且未能在规定时内补足或者自行平仓，证券公司可以在约定时间对客户进行强行平仓。
（2）客户实时风险值2达到或者高于即时处置线，证券公司根据与客户约定可即时对客户进行强行平仓。
证券公司对客户的买入平仓指令可不检查资金是否足额，若采取资金前端控制，应建立“不足时由客户自行平仓或证券公司进行强行平仓”相关操作流程。
2、盘后监控
（1）客户维持保证金比例1达到或者高于公司盘后平仓线，且未能在规定时间内补足或者自行平仓，证券公司应在下一交易日（T+1日）约定时间对客户进行强行平仓。
（2）客户维持保证金比2达到或者高于交易所平仓线，且未能在规定时间内补足或者自行平仓，证券公司应在下一交易日（T+1日）上午开盘后尽快对客户进行强行平仓。
（二）平仓原则
证券公司对客户进行强行平仓可采用以下原则：
1、按客户保证金不足数额确定客户平仓顺序；
2、对待平仓合约，按前一交易日日终对冲后持仓量由大到小顺序选取待平仓合约，或占用保证金由大到小顺序选取待平仓合约，或可释放保证金由大到小顺序选取待平仓合约等。
证券公司可依照上述原则对客户的部分或全部合约强行平仓，直至低于追保线。
证券公司应当在与客户签订的期权经纪合同中，明确约定对客户执行强行平仓的具体条件与时间，包括可约定“对未持有义务仓而资金余额小于零的客户，可对权利仓进行平仓等”。
（三）平仓流程
1、未收到中国结算强平通知书情况下证券公司对客户发起的强平
（1）盘中
盘中监控，客户实时风险值1高于公司盘中平仓线。证券公司应以邮件、短信、交易端提醒等形式向客户发送“强行平仓警示通知”，并要求客户在约定时间（可以是当日某时或下一交易日的某个时间点）前追加保证金或自行平仓，否则公司将于该时间实施强行平仓。
若客户账户风险值持续上升，且客户实时风险值2高于即时处置线，证券公司根据期权经纪合同中的约定，可即时对客户进行强行平仓。
（2）盘后
日终结算后，若客户维持保证金比例1高于公司盘后平仓线。证券公司应再次以邮件、短信、交易端提醒等形式向客户发送“强行平仓警示通知”，并要求客户在下一交易日约定时间前追加保证金或自行平仓。否则证券公司可按照与客户的规定执行强行平仓。
日终结算后，若客户维持保证金比例2高于交易所平仓线，证券公司应以电话、邮件、短信、交易端提醒等形式向客户发送“强行平仓通知”，若客户未能在规定时间内补足或者自行平仓，由证券公司尽快对客户进行强行平仓。
2、收到中国结算强平通知书情况下证券公司对客户发起的强平
当证券公司结算准备金小于零时，中国结算随当日结算数据向有关证券公司发送“强行平仓通知书”。相关证券公司应在收到通知书后在按中国结算要求在规定时间（下一交易日9:00之前）补足保证金。
如无法补足保证金，应对维持保证金比例1高于公司盘后平仓线或维持保证金比例2高于交易所平仓线的客户按相应日常平仓流程处理，并确保在收到通知书后的次一交易日上午11:30前，按要求对保证金未予补足部分进行强行平仓。
如收到通知书的次一交易日上午，全部合约停牌（即市场停市）且下午有恢复交易时，证券公司应当及时入金或在恢复交易后进行强行平仓，若日终保证金足额，下一交易日，中国结算将不进行保证金不足强行平仓（该情况下，证券公司可以上午入金以尽快消除保证金不足的情形）；若日终保证金不足额，该日日终中国结算将向有关证券公司发送“强行平仓通知书”，证券公司收到通知书后应在规定时间内补足资金或强行平仓。全天市场停市下，强行平仓流程顺延至恢复交易日首日。
二、备兑不足强行平仓
（一）触发条件
证券公司应对客户备兑证券情况进行日常监控，及时关注有可能导致客户备兑证券数量不足的影响因素。导致客户备兑证券数量不足的原因包括但不限于：
1、合约标的发生除权除息变动导致备兑证券数量不足；
2、行权交收应付证券不足，不足部分使用备兑证券，从而导致备兑证券数量不足；
3、其他导致备兑证券数量不足的情形。
（二）平仓原则
当客户出现备兑证券数量不足，且未能在规定时间内补足备兑备用证券或未能对不足部分数量自行平仓时，证券公司应当对该客户进行强行平仓。参考原则如下：
1、对持有备兑证券所对应合约的账户，证券公司应按照备兑证券不足数量由大到小的顺序选取账户作为平仓账户；
2、再按照上一交易日收盘后备兑证券不足账户内对应合约持仓量由大到小的顺序选取平仓合约。
（三）平仓流程
1、未收到中国结算强平通知书情况下证券公司处理流程
证券公司盘中应对客户备兑证券情况进行日间监控。对于当日盘中客户备兑证券数量不足的，证券公司应及时以电话、邮件、短信、交易端提醒等形式向客户发送“补券或自行平仓通知”，要求客户于在约定时间前补足备兑备用证券或对不足部分数量自行平仓。
2、收到中国结算强平通知书情况下证券公司发起的强平
证券公司在当日盘后收到中国结算备兑不足强平通知书的，相关证券公司应在收到通知书后立即进行自查并确定备兑证券数量不足的客户账户，以电话、邮件、短信、交易端提醒等形式向客户发送“强行平仓通知”，并要求客户在下一交易日上午约定时间（比如10:00）前补足备兑备用证券或对不足部分数量自行平仓。在证券公司约定时间，若客户没有补足备兑备用证券或未能对不足部分数量自行平仓，证券公司应根据与客户约定的强行平仓原则在约定时间对客户账户执行强行平仓，确保符合中国结算或者上交所规定。
如收到通知书的次一交易日上午，全部合约停牌（即市场停市）且下午有恢复交易时，证券公司应当督促客户补足备兑备用证券或在下午恢复交易后及时进行强行平仓，若日终备兑证券不足的情况消除，所司将不进行备兑证券不足强行平仓；若日终备兑证券仍不足，中国结算将向相关证券公司发送备兑证券不足强平通知书。全天市场停市下，强行平仓流程顺延至恢复交易日首日。
（四）其他
除权除息日客户现货账户备兑备用证券数量不足，但存在在途数量（配股送股未上市流通的），且客户备兑备用证券数量与在途数量合并计算后足额的，该客户可视为除权除息日备兑证券数量足额。证券公司不需要在除权除息日通知客户进行补券或自行平仓，或进行强行平仓操作。客户备兑备用证券数量与在途数量合并计算后仍不足的，需要通知客户补足不足部分。在途数量仅能作为已有的备兑持仓的备兑备用证券，不能用于备兑新开仓。
证券公司应设置专门岗位实时关注交易日发生送股、配股等权益类变动的合约标的，提前提请客户注意，并在除权除息日前一交易日收盘后，根据合约标的当日收盘价，及时提醒和通知客户注意补券及具体补券数量。
三、持仓超限平仓
（一）触发条件
客户单个合约品种超过证券公司与客户约定的持仓限额，且未能在规定时间内自行平仓，证券公司可实施强行平仓。
由于上交所采取风险控制措施等原因降低市场主体持仓限额、证券公司根据经纪合同约定对客户的持仓限额作出调整或者因客户申请的持仓限额到期导致客户持仓超限，客户可以自行平仓，证券公司不应对客户自行平仓或对客户的超额持仓进行强行平仓，但对客户开仓将按新的持仓限额进行限制。
（二）平仓原则
对单个合约品种持仓超限的，待平仓合约选择范围为在该合约品种中，优先选取总持仓量大的合约作为待平仓合约。
对同一合约义务仓进行强行平仓的，先对非备兑持仓进行强行平仓。
（三）平仓流程
对持仓超限需要进行强行平仓的，证券公司应以电话、邮件、短信、交易端提醒等形式向客户发送“强行平仓通知书”，并要求客户在规定时间前自行平仓，否则公司将于该时间实施强行平仓。
四、强平成交回报PBU管理
当证券公司向上交所申请股票期权交易权限时，需同时向上交所申报强行平仓成交回报指定PBU，用于实时接收由上交所进行强行平仓的成交回报，该PBU也同时作为日终证券公司向上交所报备相关数据指定的PBU。其中，证券公司应当分别就期权经纪业务和自营业务各申报一个强行平仓成交回报指定PBU。
证券公司可申请修改经纪业务或自营业务强行平仓成交回报指定PBU。申请修改PBU时，登陆上交所会籍系统进行更新提交。
证券公司向上交所申请注销强行平仓成交回报指定PBU之前，应当先办理强行平仓成交回报指定PBU的变更业务。
五、强行平仓申报订单指令
强行平仓申报订单指令应严格按照相关技术接口要求执行。经纪业务中由期权经营机构发起的强行平仓，订单指令为“102=期权经营机构发起”，非期权经营机构发起的强行平仓，订单指令根据账户属性填写。
六、平仓有关的应急处理
（一）备用机制
证券公司强行平仓操作应通过期权业务系统执行。当强行平仓系统出现故障时，证券公司应配置备用机制。
（二）证券公司应设置强行平仓错单处理流程
强行平仓错单是指在实施强行平仓过程中，证券公司因误操作等原因，导致的错平、多平的平仓成交单。证券公司应与客户在期权经纪合同中约定强行平仓错单的情形及补偿办法。