“降息”来了，大类资产配置将有变化？

12月20日，中国人民银行公布12月份贷款市场报价利率（LPR）报价：1年期LPR为3.8%，上月为3.85%；5年期LPR为4.65%，上月为4.65%。值得一提的是，1年期LPR为时隔20个月再次下调。

不过需要注意的是，央行此次仅调降了一年期LPR，五年期未变，因此降低短期流动性资金成本意图明显，并没有降低中长期资金成本。此外本次调降的LPR是通过下调报价来实现的，相对于央行直接下调MLF利率力度要弱。

市场此前已有预期

近期，年内第二次降准已全面落地，市场普遍认为LPR下调动能也已加大。

自7月15日全面降准以来，LPR连续5次保持不动，一个直接原因是此次降准带动的银行边际资金成本下降幅度较小，尚不足以促使下调LPR。另外，在净息差收窄至历史低位附近背景下，商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。

而在12月15日年内第二次全面降准落地后，两次降准累计为金融机构直接降低资金成本每年约280亿元。市场普遍认为，积蓄LPR下调的动力已足够充分，短期内LPR存在“降息”可能性。

LPR由中期借贷便利（MLF）利率和加点幅度两部分组成，有市场人士认为，当前这种准备金率下降、MLF利率保持不动的阶段较有利于压缩LPR加点幅度。

加点幅度主要取决于各报价行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。影响LPR的一些因素在过去的一段时间里已出现了变化，只是LPR的报价结果还没迈过“双五门槛”，因此前期LPR暂未发生改变。

“降息”落地后如何配置资产？

中泰证券陈兴分析认为，从历次周期内首次降息后的资产表现上来看，短期股债商均有受益。但如果时间维度拉长至一个月以上，债券表现相对更佳。

从历次周期内首次降息后的各类权益指数表现上来看，虽然降息开始一周内，多数指数均能有所受益，但更长时间来看，偏成长风格的创业板指表现最佳，中小板指也有类似的情况，而沪深300和上证50表现稍有逊色。

从历次周期内首次降息后的各行业指数表现上来看，降息三个月后，医药生物、电子和传媒等成长性较强的行业涨幅居首，而像金融、地产和周期板块表现相对不佳，消费类板块涨幅适中。

央行开启降息，则债券或将最为受益，届时收益率下行空间有望打开，而权益市场中小盘成长风格相对占优。不过，随着美联储加息的脚步越发临近，国内降息带来的将是阶段性机会，也需要警惕后续风格调整。

后期货币政策如何？

明年货币政策仍以稳为主，流动性将保持合理充裕，将更加注重对实体经济的支持，降低企业融资成本。

交通银行唐建伟分析认为，我国央行仍将坚持“以我为主”，不会跟随其他经济体收紧货币调控。

中信建投黄文涛指出，1年期利率调降也为宽信用提供了更为有利的金融条件，明年宽信用的5只箭料将射向新老基建、先进制造业、碳减排、科技创新和优质房地产公司（及按揭贷款）。

中信证券诸建芳表示，在货币政策支持下，预计社融增速将企稳回升，对于宏观经济不应过分悲观。

往期回顾

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