关于专业买手的选基指南

跟着机构买基金也并非总是有肉吃，但机构的选基方式值得借鉴，机构看重行业分散、重仓股稳定，对换手率的要求是适中，偏好大市值+低估值的持仓风格，看重基金经理的能力圈，尤其是隐形交易能力和逆境投资能力。

不知道大家还有没有印象，挖掘基之前在科普“基金中报看点”的时候，建议大家可以关注一下 “持有人结构”，因为这部分内容，每半年才会披露一次，在季报中是没有的，还可以作为投资基金的重要参考。如下图所示：
某基金2021年中报节选

这里的个人投资者指的就是散户，机构持有者指的是保险公司、养老基金、银行、企事业单位等等。
通常情况下，机构投资者的操作是更为专业的。相较于散户，机构拥有更强大且成体系的分析能力，信息的渠道也更为通畅，常被看作“聪明资金”。如果某基金机构投资者的持有份额在增加或者机构占比较大，意味着该基金得到了专业人士的认可。
那么，既然机构的基金投资能力更强，我们可以根据机构占比选基金吗？跟着机构买基金靠谱吗？接着看，带你好好捋一捋。

01

机构占比多的基金就是好基金？

机构占比多的基金业绩表现一定会更好吗？
为了回答这个问题，我们进行了回测，将偏股混合型基金按机构持仓比例分为5组，分别是0-20%、20-40%、40-60%、60-80%和80-100%，然后去统计各组在接下来业绩回报的平均值，得到的结果如下：

（来源：Wind。注：2021年度业绩截止2021-12-28。统计2018-12-31日前成立的全部Wind分类偏股混合型基金，机构持有人占比采用全部份额合计比例，如有多种份额类型只统计A类业绩）

近两年的慢牛行情之下，偏股混合型基金取得了较好的赚钱效应，2020年度全部统计产品的平均回报为59.5%、2021年至今的平均回报为9.5%。但是，从统计结果来说，并不是机构持仓占比越多的基金，其收益率就越高，两者之间没有找到明显的规律。
以2020年为例，2019年底机构持仓比例在80-100%的基金的平均收益率为46.8%，没有跑赢平均数，相较机构持仓较低的基金（例如0-20%和20-40%）的业绩差距更是明显；2021年也是类似的情况，机构占比高的基金并没有取得明显优势。
由此可知，单纯根据机构持有人占比的高低来挑选基金，并不能够提高投资收益率。

02

跟着机构买基金靠谱吗？

在此基础上，不妨换个思路，比如我们观察到机构在加仓某只基金了，再去跟着买可以吗？
从指标来看，就是挑选那些本期机构占比较上期出现上涨的基金。
比如说下图这只基金，在2020年的年报中机构的占比是21.95%，到了2021年的中报，机构占比提升至26.34%。

如果投资这类基金，在接下来的取得的收益率会有所提高吗？
申万宏源研究所对此进行了研究，综合使用本期机构投资者占比以及占比较上期的变化这两个指标，统计基金在下一个半年的表现，观察这两个指标的有效性。统计时先将基金按照本期机构占比分为5个大组，再将各组内的基金按照机构占比较上期的变化分为5 个小组。

由上图可知，表中右下角各小组的表现普遍较其他组好，说明机构占比相对较高且较上期有所上升的基金在下个半年倾向于拥有更好的表现。

由此得出的结论是，对某只基金而言，单看机构占比可能没什么意义，但是机构占比较高且机构大幅加仓（机构占比较上期出现明显上升）的基金，在接下来的半年有望跑赢全体产品的平均数，取得超额收益。
但是，机构持有的比例过高，也可能带来一定的风险，特别是当某只基金的单一持有人比例超过90%时，我们需要保持警惕。
一方面，如果机构选择大规模赎回持仓份额，基金可能需要迅速抛售基金资产变现，会对业绩产生重大影响，对规模小的基金来说，甚至可能面临清盘；另一方面，机构占比过高的基金容易受到投资者偏好的影响，可能会给基金经理造成一定的操作压力和流动性压力，例如今年8月就有新闻报道，部分基金被基民威胁“不买新能源就赎回”。
由此可知，跟着机构买基金也并非总是有肉吃，还需要回归基金产品本身，具体问题具体分析。

03

机构选基哪些要点值得借鉴？

但是，机构选择基金的思路却是值得我们借鉴的。
通过对长期的业绩数据进行复盘，申万宏源研究所得到如下结论：机构持有占比较高的基金风险相对较小，具有较低的波动率和回撤。

（来源：Wind，申万宏源研究，数据区间2011/12/31-2020/12/31）
从各年度的数据来看，机构偏好的基金在牛市的收益弹性也许不是最强的，但在震荡市和熊市具有较好的收益表现，风险控制能力整体较强，因而可以算作相对稳健的选择。
那么，相较于散户偏爱的基金，机构看好的基金都有哪些共同之处呢？

行业/个股集中度方面

整体来看，机构和散户都偏好分散持仓，不同之处在于，机构不太在意个股是否分散，但对于较长时间跨度上的行业集中度较为敏感，倾向于选择长期行业集中度较低的基金，就是说该基金在过去的几年里在行业的配置相对稳定，不会在某个年度突然重仓押宝某个行业；散户则对短期的行业集中度和个股集中度更敏感，集中度越低越受青睐。

换手率方面

换手率高意味着基金的投资风格相对激进，偏好短线交易，时常调仓换股；换手率低说明基金倾向于长期持有，重在择股。从分析结果来看，机构偏好换手率适中的基金，而散户偏好换手率较低的基金，但两类投资者均偏好重仓股稳定的基金。由此可见，我们在投资基金时无需对于低换手率过于执着，虽然换手率低意味着基金经理偏好价值投资，也不会产生太多的交易成本，但适中的换手率说明基金经理在进行相对积极的管理，也许能更好地把握市场动向。

基金风格方面

机构和散户都偏好大市值+低估值的持仓风格，但是散户更看重基金重仓股是否具备高ROE的特征，机构则对此没有明确偏好。这一点的确跟我们平时的认知有些差异。

基金经理能力圈方面

如果想要定性地刻画一下基金经理的能力圈，有以下几方面可以重点关注，个人投资者也可以通过基金的定期报告找到答案：

①行业轮动能力：例如基金相较上期增持了某个行业，该行业在本期的表现如何，有没有踏准节奏

②行业配置能力：如果基金相对基准指数超配了某个行业，是否能带来超额收益

③个股选择能力：基金持有的个股是否能跑赢其所在行业/板块整体

④顺/逆境投资能力：观察基金在熊市和牛市中相较于大盘或者业绩比较基准的表现

⑤隐形交易能力：大致可以理解为基金的实际业绩与前十大重仓股模拟出来业绩的差值

对主动管理基金来说，选基金就是选基金经理。而基金经理的各项能力越强，说明其投资管理能力越优秀，水平越高。但从历史数据来看，上述能力圈指标对散户来说似乎并没有太大吸引力，并没有据此选择基金，散户青睐的基金，各项能力并不一定强。而机构却对所有指标都较为敏感，能力越强，机构投资者占比越高，其中，隐形交易能力和逆境投资能力是机构最看重的指标。
总结一下就是，机构在投资主动管理的偏股型基金时，看重行业分散、重仓股稳定，对换手率的要求是适中，偏好大市值+低估值的持仓风格，看重基金经理的能力圈，尤其是隐形交易能力和逆境投资能力。

今天就先说到这里，祝大家投资理财顺利~

来源：教你挖掘基

往期回顾

公开募集证券投资基金风险揭示书

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，上海万得基金销售有限公司做出如下风险揭示：

一、基础设施基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征且预期风险低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。基础设施基金80%以上的基金资产投资于产业园类型的基础设施资产支持证券，并持有其全部份额，基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权，通过资产支持证券和项目公司等载体取得基础设施项目完全所有权。基础设施基金以获取基础设施项目租金等稳定现金流为主要目的，在符合有关基金分红的条件下，每年至少进行收益分配一次，每次收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。投资者应充分了解基础设施基金投资风险及本招募说明书所披露的风险因素，审慎作出投资决定。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

4. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。上海万得基金销售有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

上海万得基金销售有限公司 

免责声明：本文仅为信息参考之用，不构成任何投资建议。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。万得基金及相关人员不承诺任何投资收益或投资本金不受损失。万得基金及相关人员对任何人因使用本文或其内容或者其他与之相关的原因引起的任何损失，以及因本文或其内容的发布，或者由于事实或分析数据传达中的错误而导致的直接或间接损失，不承担任何责任。本文所引用基金业绩表现数据来源于管理人披露的经托管人复核的信息，包括但不限于基金定期报告。

 点击“在看”，好运在线！