用【dSWF去中心化“主权基金”】实现区块链网络可持续性发展

 *译自 Dr. Antonia Chen

《Building a Decentralized Sovereign Wealth Fund》

点击阅读原文即可查看英文原文（需科学上网）

Polkadot 上 Acala 创新区块链经济学模型

区块链项目中一直存在难以可持续发展的问题，可以通过一种创新的经济学模型解决。

想象一个区块链网络是一个虚拟国家，通过建立一个dSWF — decentralized Sovereign Wealth Fund 去中心化的“主权基金”（缩写为 dSWF 基金，下同），来持有“外汇储备”（其他区块链网络的加密资产）和“战略投资”（加密资产），通过好的基金管理，不仅可以在资金上实现该区块链网络的可持续发展，还能进一步将整个网络推到更高水平。本篇文章将会讨论此创新模型在 Acala 网络上的应用，以演示 dSWF 基金如何帮助区块链网络变得自我可持续发展并不断实现超越。

前言

目前，所有区块链项目都面临的最大挑战之一，就是如何在 1CO，1EO，IPO(首次平行链竞拍契约）等等筹集资金后维持可持续发展。如果我们建立 dSWF 基金，将区块链网络上的原生加密资产作为虚拟网络国家基金，通过良好的管理，来持有其他网络的加密货币作为外汇储备，并实现战略投资，可以在资金上足以永久支持整个网络的运作发展。此外，在战略投资中所选择的投资组合可以获得更多其他网络的功能使用权和非直接经济收益的好处，从而使自身网络发展到更高水平。

与单以财富总值增长为目标的传统基金不同，dSWF 基金在选择战略投资的加密资产时，不仅要求其具有价值（value）和收益（yield），而且须能提供一定的网络功能使用权（utility access），因此在选择投资组合的决策中，专业科技知识比金融知识更重要。尽管，现有的大多数加密资产并不能同时满足价值、收益率和网络功能使用权这三个条件，我们预期未来会有更多符合这些条件的下一代加密资产。

Acala 网络作为一个去中心化的稳定币平台，为 Polkadot 生态（下一代去中心化网络）的跨区块链开放式金融应用提供源动力。Polkadot 的一个显著特点是 DOT 作为 Polkadot 的原生资产，不仅是一个有价值的网络通证，如果 DOT 持有者参与作为网络的验证者（validator）或提名者（nominator）也可以获得收益（绝大多数现有加密资产，例如以太坊等，不会产生类似收益），而且， DOT 也提供了网络功能使用权，比如想租用 Polkadot 的平行链插槽（Parachain Slot）就需要抵押一部分 DOT 作为押金。

Acala 旨在利用网络收入盈余建立一个以 DOT 作为“外汇储备”之一的 dSWF 基金 ，此外也会对生态中同时满足价值（value）和收益（yield）、网络功能使用权（utility access）三个要求的其他加密资产进行长期“战略投资”。通过所有“战略投资” 所带来的 DOT 收益和回报将首先用于帮助 Acala 网络实现自身可持续发展，达到一定目标后，进一步的“战略投资”会帮助网络发展到更高水平。

灵感来源

• 源于链下

主权财富基金（SWF）至今已经存在了一个多世纪，自 2000 年以来，主权财富基金的数量显着增长，截止 2012 年，财富基金拥有的总资产已超过 5 万亿美元。

主权财富基金是一种国有资金，用来投资于各种实业和金融资产，例如股票，债券，房地产，贵金属，或其他投资，例如私募股权基金和对冲基金。资产通常以本国货币和外汇储备持有（例如美元、欧元、英镑和日元）。

基金的资金来源通常是国家预算盈余，很多时候当国家预算有盈余时，简单的作为现金持有或是再投入市场或投入经济建设并不是最好的选择，而可以通过主权财富基金进行战略投资。许多国家通过主权财富基金进行多样化投资，最大限度地提高长期投资回报率，从而稳定国家经济，并为其公民和子孙后代造福。

另一方面，商业世界中，大企业的一个常见策略就是投资现有和潜在的商业伙伴，从而获得这些商业伙伴所带来的无形优势（例如谈判筹码），这种投资有单向，也有交叉持股。例如，谷歌已投资了互联网、软件、硬件和网络安全等各种 IT 公司。

• 源于链上

如果我们用自身网络收入的盈余建立 dSWF 基金，来战略投资持有其他网络中的加密资产作为“外汇储备”。所投资的加密资产需要满足全部三个条件：有价值（value）、有收益（yield）、可提供其网络功能使用权（utility access）。这样的战略投资让会使整个网络通过以下两种方式受益：

 1.投资那些本身有价值并提供稳定收益的其他加密资产，能为自身网络维护和发展提供资金支持。例如， Polkadot 网络为质押 DOT 的验证者提供年收益率约 20％ 的 DOT 奖励。

2.对现有或有合作潜力的其他区块链网络的加密资产进行战略投资，可以获得对方网络的一部分功能使用权，和非直接经济利益的一些好处。例如，DOT 不仅有价值和稳定收益，还提供了Polkadot主网络的一些功能使用权。一个单独的区块链网络可以通过质押 DOT 来租用平行链插槽去连接 Polkadot 主网络。

第三种创新的通证经济模型

目前绝大部分区块链网络发行自己的原生通证（native token）通常有两种常用的方式：通货膨胀——陆续增发通证作为奖励分配出去；或通货紧缩——陆续回购已发出的通证来销毁。通过拥有自己的 dSWF 基金，来投资持有其他网络的加密资产作为“外汇储备”，同时不改变自己原生通证的供给，为区块链网络项目提供了第三种创新的通证经济模型。

ACA 作为 Acala 网络的原生通证，将在主网启动时全部铸好，并存储在 ACA 储备池中，作为奖励分配给 Acala 基金会、种子轮投资者，IPO(首次平行链竞拍契约）和其他网络活动参与者的奖励，其余部分则保留用于生态系统发展和未来的出售。

Acala 网络最初设计是使用网络运营的收入盈余来陆续回购 ACA，并将其销毁，来永久性地减少 ACA 的供给量，因此实现长线 ACA 总量不断递减的趋势。

小部分 ACA 储备预留给生态系统发展。随着 Acala 网络生态的发展，将逐渐作为资助金或奖金分配给开发人员。因为源自初期预留储备，这部分生态系统发展资金是有预算限制。

最初设计是将通过逐渐减少 ACA 总供应量造成 ACA 稀缺，每个 ACA 的持有者也会因此受益，但是这种设计无法解决区块链项目常见的可持续发展问题。

除了销毁 ACA 以外，还有第三种方能使得 ACA 持有者们受益吗？有的，本文中创新的第三种模型就可以双赢，不仅能让 ACA 的持有人受益，也能永久地解决难以实现网络长期可持续发展的问题。

想象 Acala 网络是一个虚拟国家，以其网络收入盈余建立一个 dSWF 去中心化“主权基金”，用来投资 DOT 作为 Acala 网络中的加密资产“外汇储备”，也可对其他满足有价值（value）、收益（yield）和网络功能使用权（utility access）全部三个条件的加密资产进行战略投资。一个管理完善的 dSWF 基金能够不断地获得DOT 和其他战略投资资产所带来的收益和网络功能使用权，以及额外的非直接经济类的回报，帮助 Acala 网络实现可持续性发展，从而让这个虚拟国家的所有公民（即所有 ACA 持有者）受益，并促进整个网络的未来发展。

去中心化“主权基金” dSWF 的目标

 dSWF 基金的首要目标是使 Acala 网络能够实现自身可持续发展。与以太坊上每笔交易都需要支付手续费不同，Polkadot 主网提供平行链插槽供其他区块链应用和网络租用，来连接上主网获得网络安全，其实际租赁成本相当于以 DOT 支付的固定期限的订阅费用（租用平行链插槽需要抵押部分 DOT ，而这些 DOT 就不能再用来作为网络验证者的抵押金去获得相应的稳定收益。这部分可以预估的收益实际就是租用平行链插槽的机会成本）。Acala 计划租用六年平行链插槽，每次租赁合约最多为两年，总共进行三轮租赁拍卖，每两年一轮，并计划将 30% 的 ACA 分发奖励给抵押了自己的 DOT 来帮助 Acala 赢得插槽租赁权的众筹贡献者们，以弥补其抵押 DOT 的机会成本。

dSWF 基金首先将使用自身网络的收入盈余购入尽可能多的 DOT，建立 DOT 储备。如果 dSWF 基金将其“外汇储备” 的 DOT 全部抵押参加第二轮平行链插槽租赁拍卖，本来预留给第二轮外来 IPO 参与者做奖励的那部分 ACA 就可以节省下来，存入 dSWF 基金，用来换购 DOT 来取得更多 DOT 收益，为下一轮和未来平行链租赁拍卖做准备。因此，dSWF 基金所持有的 DOT “外汇储备”会越来越多，当 dSWF 基金拥有足够的 DOT 来独立租用平行链插槽（Parachain Slot）时，Acala 即可实现自身可持续发展。

一旦实现了首要目标，dSWF 基金可以选择对其他满足三个标准的加密资产进行多样化战略投资，旨在提高整体网络价值，例如，投资其他能够提供功能使用权的现有或潜在合作伙伴网络的通证资产，从而为 Acala 网络带来额外的网络功能使用权和非直接经济类的回报；也可以投资在自身网络的发展，和赞助生态社区以促进相关区块链产品和服务的构建。

收入盈余来源

Acala 网络中有三个主要的收入盈余来源，它们将成为 dSWF 基金的主要资金来源。

• CDP 稳定费

在 Acala 网络中要关闭（平仓）已生成 aUSD 的 CDP 时，即归还aUSD借款时，需要支付一些 ACA 作为稳定费，实质是以 CDP 未偿债务百分比来计算的每笔债务头寸的应付利息。稳定费在系统里以 aUSD 计价，可以用 aUSD 支付，也可以用等值的系统支持的其他加密资产支付（其他加密资产将通过内置交易所自动兑换成 aUSD）。

所有未关闭的 CDP 的累计稳定费在每个块中计算一次，并记入系统累计收入。每个 CDP  关闭后，其累积的稳定费会结算成 aUSD 并将保存在“系统国库”中。每当系统收入超过某个阈值时，这些 aUSD 将被卖掉来从市场上购入 DOT，然后存入 dSWF 基金的 DOT 储备，而不是像最初模型中所设计的换购成 ACA 进行销毁。

• CDP 的清算罚金

系统会持续监控所有未关闭的 CDP，一旦某个 CDP 的抵押品价值跌至清算率要求以下，该 CDP 将被视为高风险仓位，系统会自动将其抵押品拍卖，来清算这个仓位，并将从拍卖所得的 aUSD 中扣除一部分作为清算罚金。

同样，清算罚金被保存在系统国库中，每当系统收入超过某个阈值时，这些 aUSD 将被卖掉来从市场上购入 DOT，然后存入 dSWF 基金的 DOT 储备，同样也不是像最初模型中所设计的换购成 ACA 进行销毁。

• L-DOT 协议费

DOT 所有者可以在 Acala 网络的 Homa 协议建立的去中心化抵押池里锁定 DOT 来交换 L-DOT（一种可流通和交易的资产，能用于投资或在其他应用中使用，例如作为抵押品在 Acala 网络中开仓新的 CDP 来生成借出的 aUSD ），持有 L-DOT 的同时还能通过 Homa 协议获得 DOT 的回报收益。

L-DOT 持有者的回报等于 DOT 的收益（这里 DOT 的收益是指 Homa 协议里的 DOT 在参与 Polkadot 网络 Staking 时所获得的 DOT 奖励）减去 Acala 网络收取的 L-DOT 协议费用（这些协议费用的源自 Polkadot 网络给提名者的 DOT 奖励的一部分，以 DOT 为单位收入）。系统收取协议费用后会直接存入 dSWF 基金的 DOT 储备池。

DOT 储备

用系统国库中的收入盈余所购买的 DOT，以及以 DOT 为单位计算收取的 L-DOT 的协议费都会存入 dSWF 的 DOT 储备中，并将根据时机和情况的变化进行使用。当然，首要目标是积攒足够 DOT 以独立租用平行链插槽。

• 锁定以获得更多 DOT 奖励

当不在下一次平行链插槽拍卖之前的质押解锁期内时，DOT 储备池中的 DOT 将通过 Acala 网络中的 Homa 协议锁定在去中心化质押池中，通过 Polkadot 的提名者奖励获得更多 DOT 收益（为参与 Polkadot 网络做提名者而质押的 DOT 的解锁期可能长达28天，本文以28天计算）。这些收益和相关的 L-DOT 协议费将被再存入 Homa 协议，以复利的形式不断增加 DOT 储备数量。

• 平行链租赁

很大一部分 ACA 最初是被设计作为奖励分发给三轮 IPO 参与者， 以感谢他们质押自己的 DOT 支持 Acala 的三轮平行链租赁（如 2020年1月22日发布的0.9 版白皮书所述，这部分奖励占 ACA 总供应量的 30％）。首次平行链租赁拍卖的第一轮 IPO 将在 Acala 主网上线之前进行（即 dSWF 基金成立之前）。而 dSWF 的 DOT 储备中的 DOT 将用于第二轮和第三轮平行链租赁。

当距离第二或第三次平行链拍卖之前还有 28 天时，所有属于 dSWF 的 L-DOT 将会还回 Homa 协议以换回抵押的 DOT ，以确保 dSWF 拥有的所有 DOT 都处于非质押状态 ，可以自由用于下一轮平行链插槽的租赁拍卖。

当距离第二或第三次平行链拍卖之前的 28 天之内时，每天所有通过三个主要收入盈余而新积累的 DOT 将被保留在 dSWF 的 DOT 储备中，而不会锁定在 Homa 协议中的，以便直接用于下一轮平行链插槽的租赁拍卖。

与其他 IPO 参与者一样，dSWF 基金在为期两年的平行链租约中质押给 Polkadot 的每个 DOT 同样能在两年间每个 Acala 网络的区块中陆续获得 ACA 奖励。这些 ACA 会被记入系统国库，并被兑换成 DOT 和锁定在 Homa 协议中，以实现上述的连续复式收益。

由于距离下一次平行链租赁拍卖还有两年，来自三个主要收入盈余来源的所有新累积的 DOT 都会再次使用 Homa 协议，以便像上一轮一样取得连续收益来增加 DOT 储备总量，直到 dSWF 基金拥有足够的 DOT 来独立租用平行链插槽。

实现自我可持续发展之后

一旦实现了拥有足够的 DOT 来独立租用平行链插槽的首要目标，dSWF 基金可以考虑使用剩余的资金来实现其他目标。

• 多元化投资

dSWF 基金可以选择出售 DOT 储备剩下的部分 DOT 以投资其他加密资产，以实现投资组合多元化和长期回报最大化。例如，如果战略合作伙伴项目的通证既具有价值和收益，又提供其网络功能使用权的话，投资这类通证可使 Acala 网络获益。

• 网络发展

dSWF 基金还可以通过 Acala 治理委员会投票分配或出售 dSWF 基金拥有的部分资产，用于进一步发展 Acala 网络。例如，资助给有前途的生态系统开发者，或者支付自身网络的升级费用。

• 治理

由于 dSWF 基金由 Acala 网络拥有，而 Acala 网络由 ACA 持有者共同拥有。ACA 持有者可以通过 Acala 治理委员会对 dSWF 基金的支出，投资计划或管理策略提出变更提案并进行投票表决。

简单数学模型展示

为了更直观的感受，这里将分享一个简单保守的数值估算模型示例，大致演示 Acala 的 dSWF 基金是如何工作的。

假设 Acala 网络的 L-DOT 协议费是 1%，即从 Homa 协议里的 DOT 在参与 Polkadot 网络 Staking 时所获得的 DOT 奖励中抽取 1％ 作为协议费。假设参与 Polkadot 网络 Staking 的年收益率为 18％，不包括 dSWF 基金的其他平台使用者将 20 万枚 DOT 锁定在 Homa 中换取了 L-DOT。每天结束时，系统国库中的所有收入盈余被全部换购成 DOT 并使用 Homa 协议获得复利回报。dSWF 基金将全部系统收入盈余换购成 DOT 作为 Acala 网络的加密资产的“外汇储备”，没有其他投资。

由于 Acala 尚未上线，我们参考 MakerDao 的 2019 年第一季度收入分析报告，来预测 Acala 主网上线后的前两年 CDP 相关收入，并非常保守的假设 Acala 网络平均 CDP 交易规模是 2019年第一季度时的 MakerDao 规模的一半。

三个主要收入来源的累计盈余（已平仓的CDP的稳定费，CDP 的清算罚金和 L-DOT 的协议费）加上将盈余每天换购成DOT 锁定在 Homa 协议中的额外收益，前两年的已结算的总收入预估合计为 9,058 枚 DOT。

未平仓的 CDP 的稳定费收入虽然已累计但因尚未结算而无法直接换成 DOT，如果我们通过一些方法将这部分稳定费收入在未平仓时就换购成 DOT （比如发行加密债券出售获取未来结算时的稳定费的期权），并使用 Homa 协议生成 L-DOT 获得收益，预计这部分收入在两年内总额可达到 11,705枚 DOT。所以 Acala 主网上线头两年的累计总收入预计为 20,763 枚 DOT。

也就是说，截止第二年年底，Acala 网络中的 dSWF  基金将持有约 20,763 枚 DOT，这些 DOT 将用于第二轮平行链插槽拍卖。

致谢 

特别感谢 Robert Habermeier，Jack Platts，Ruitao Su 和 Bette Chen 启发了这个创意。

全文可在Github上找到：

https://github.com/AcalaNetwork/Acala-white-paper/blob/master/Building_a_Decentralized_Sovereign_Wealth_Fund.pdf

Medium原文链接：

https://medium.com/acalanetwork/building-a-decentralized-sovereign-wealth-fund-6a5a0ae995b1

参考文献

 1.Acala白皮书0.9版：

https://github.com/AcalaNetwork/Acala-white-paper/blob/master/Acala%20Whitepaper%20-%2022Jan2020.pdf

2.Chen，Antonia：Acala代币经济工作文件（2020年1月30日）：

https://github.com/AcalaNetwork/Acala-white-paper/

3.Wood，Gavin：Polkadot：异构多链框架的愿景（2016）：

https://polkadot.network/PolkaDotPaper.pdf

4.Polkadaot：

https://polkadot.network/Polkadot-lightpaper.pdf

5.平行链：

https://wiki.polkadot.network/docs/en/learn-parachains

6.主权财富基金：

https://en.wikipedia.org/wiki/Sovereign_wealth_fund

7.主权财富基金简介

https://www.investopedia.com/articles/economics/08/sovereign-wealth-fund.asp

8.MakerDAO 2019年第一季度收入分析：简介

https://medium.com/@marcandrdumas/makerdao-q1-2019-revenue-analysis-9afe82af3372

关于 Acala 

Acala ——全球首个去中心化开放式金融联盟，旨在联合 Polkadot 生态系统创建开放式金融框架。 Acala 由支持跨链多资产抵押的稳定币 Honzon 协议和释放质押资产流动性 Homa 协议组成。Acala 旨在为全球加密资产带来稳定性，提高流动性，目前 Acala 已获得 Web3 基金会官方资金支持。

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