【国君汽车行业专题】乘用车销量拐点已现，继续坚定看多板块行情

国君汽车团队飞来汽车 2023-01-06

本报告导读

乘用车销量拐点出现，预期最悲观的时点已经过去，预计Q3开始逐步改善，Q4销量有望超预期，推荐乘用车整车和零部件板块。

摘要

乘用车销量拐点出现，预计Q3开始逐步改善，Q4销量有望超预期。Q2缺芯对乘用车生产端影响达到最大程度，行业最悲观预期的时点已经过去。Q3开始，随着缺芯问题的缓解，行业将进入补库存阶段，批发销量将逐步改善；Q4随着畅销车型的供应问题解决，终端优惠力度较H1加大，部分推迟的购车需求将得到释放，乘用车销量将超出市场预期。推荐标的：整车比亚迪、长安汽车、吉利汽车、广汽集团，零部件福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、爱柯迪、华域汽车、华阳集团等。

Q2乘用车的生产受缺芯影响最为明显。Q1汽车芯片供应不足，但整车厂及零部件企业还有库存；而Q2汽车芯片供应依旧不足，库存也消耗殆尽，对乘用车生产端的影响也最为明显，5月乘用车批发销量同比下滑超过2%，大部分整车厂销量同比均出现了明显下滑。从零售端看，2021年以来的乘用车零售月度销量基本达到了2019年同期的水平，其中新能源车贡献较大。

随着台积电加大汽车芯片供应，缺芯问题预计在Q3逐步缓解。在车用MCU市场，约70%是由台积电代工生产。台积电将加大汽车MCU的产能分配，预计2021年产量将同比2020年明显提升。随着增量供应传导至整车厂，缺芯问题将逐步缓解，芯片供应会形成正反馈。

整车厂以及渠道库存处在历史低位，随着缺芯问题缓解将开启补库存。2021年以来，整车厂库存持续下降至40-50万辆，明显低于2019年同期的80-100万辆；而渠道端库存去化也明显，2021年1-5月份减少库存也超过50万辆。随着缺芯问题缓解生产端将加速供应，开启补库存周期。

风险提示：业绩受原材料涨价冲击，缺芯改善低于预期。

正文要点

1. 核心逻辑

推荐“自主品牌+汽车科技+高景气度细分产业链”三条投资主线。自主品牌推荐标的宇通客车、江铃汽车、钱江摩托、吉利汽车、潍柴动力、中国重汽、长安汽车等，受益标的春风动力；汽车科技主线，推荐标的星宇股份、科博达、华域汽车、均胜电子、华阳集团、拓普集团；高景气度细分龙头，推荐标的爱柯迪、精锻科技、玲珑轮胎和万里扬等。

2.国内市场情况乘用车销量拐点出现，预计Q3开始逐步改善

随着台积电加大汽车芯片供应，缺芯问题预计在Q3逐步缓解。在车用MCU市场，约70%是由台积电代工生产。台积电将加大汽车MCU的产能分配，预计2021年产量将同比2020年明显提升。随着增量供应传导至整车厂，缺芯问题将逐步缓解，同时芯片供应也会进入正反馈。