【国君汽车 重点推荐更新】伯特利：线控制动加速突破，ADAS步入量产期

本报告导读

2021年Q3以来缺芯问题影响ESC等汽车电子产品供应，公司的线控制动产品迎来发展机遇，客户加速突破；2022年H1，公司ADAS步入量产期，带来新的增长点。

摘要

上调目标价至98.4元，维持增持评级。考虑到线控制动产品的加速放量，上调公司2021-2023年的EPS预测为1.36（+0.05）/1.86（+0.11）/2.46（+0.14）元，基于汽车电子整体估值不断提升、参考可比公司给予公司2023年40倍PE，上调目标价至98.4元，维持增持评级。

疫情冲击汽车芯片供应，公司线控制动客户加速突破。公司线控制动产品WCBS在技术方向、产品性能以及成本上与博世等国际巨头已接近，但出于安全性考虑，公司客户突破有一个时间过程。2021年Q3以来东南亚疫情影响博世ESP产品的芯片供应，公司线控制动产品迎来发展契机，客户突破明显提速，2022-2023年出货量有望超预期。即使东南亚芯片供应逐步恢复正常，出于自主可控原因公司的客户突破仍值得期待。

ADAS步入量产期带来新增长点，也为公司底盘领域的布局奠定基础。公司基于前视摄像系统的ADAS技术已经获得4家主机厂定点项目，首款产品将于2022年H1量产带来新的增长点，同时感知层的量产叠加公司在ADAS执行层的已有优势使公司具备整个ADAS的系统集成能力；集成式的电子电气架构在自动驾驶和座舱领域的应用在快速推进，而在底盘领域刚刚起步，在ADAS上积累的集成能力以及软实力将使公司具备在底盘电子领域进一步整合的潜力。

催化剂：线控制动客户持续突破、ADAS项目量产落地

风险提示：缺芯使行业销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风险

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