【国君汽车 行业专题】奇瑞汽车产业链有望迎来新发展机遇

本报告导读

奇瑞汽车与立讯精密展开战略合作，结合双方整车制造和核心零部件业务优势，开启整车ODM服务，公司销量有望进一步增长，配套产业链迎来新的机遇。

摘要

奇瑞汽车与立讯精密战略合作迎来新的发展机遇，推荐产业链相关及安徽本地零部件企业。立讯有限入股奇瑞汽车，两者合作开启整车代工业务，将带动安徽的汽车产业链发展，为当地企业和奇瑞的供应商带来超越行业平均的成长机遇。推荐标的伯特利、瑞鹄模具、巨一科技、中鼎股份、保隆科技、新泉股份、长信科技（电子组覆盖），受益标的松原股份。

奇瑞汽车产品丰富产能充足，销量不断实现突破。奇瑞汽车深耕造车领域25年，覆盖了乘用车和商用车领域。其产品矩阵丰富，主要分布于中端和低端市场，亦有少量高端车型。同时，奇瑞汽车在全球多地设立工厂，规划总年产能约332万辆，其中国内年产能约为302万辆。2021年，奇瑞集团销量实现突破，达到96.2万辆，海外占比不断提高。

奇瑞汽车积极提升智能化水平，高性价比新能源车型成为爆款。奇瑞汽车与百度、科大讯飞等企业在无人驾驶、智能座舱等领域开展合作，推出智能化战略品牌“奇瑞雄狮”。在电动化方面，奇瑞积极发展混动技术，发布了鲲鹏DHT超级混动技术。其微型纯电动车因极高的性价比，已成为中低端市场爆款，部分车型月销破万。奇瑞汽车自2001年开始拓展海外市场，产品畅销海外80多个国家及地区，尤其是发展中国家。2021年出口量达到26.9万辆，连续19年位居中国品牌乘用车出口第一。

立讯精密与奇瑞汽车优势互补，开创整车ODM业务新模式。跨界科技巨头涌入车联网和智能驾驶领域，掌握了智能化汽车的核心软件，而缺乏成熟的整车制造能力。为保证产品的品质和稳定性，催生出代工业务需求。奇瑞成熟的整车制造技术和平台，与立讯精密的核心零部件业务优势相结合，将使合作公司具备更强的整车代工服务能力，为国内外新进入汽车行业的 Smart EV 品牌提供服务。

风险提示：双方合作的技术发展、新公司的客户开拓不及预期。

正文要点

 1. 产业积累深厚，被忽视的一线自主品牌

1.1. 二十五年造车经验，铸就深厚技术底蕴

奇瑞汽车深耕于造车领域二十五载，经验积累深厚。奇瑞汽车成立较早，初期发展较为坎坷，在二十五年的发展里程中经历了很多探索与尝试，积累了大量造车及市场经验，逐步成长为底蕴深厚的一线自主品牌。大致可将奇瑞汽车发展阶段分为四个时期：

1997-2000年，开始造车时期。奇瑞汽车成立于1997年，造车初期条件较为艰苦，1999年5月第一台发动机下线，同年12月第一辆奇瑞轿车下线。

2001-2009年，扩张探索时期。2003年推出QQ、东方之子、旗云三款车型，凭借其低价策略，奇瑞汽车迎来了一轮爆发。为摆脱奇瑞汽车当时低端的形象，2005开始，奇瑞汽车进行了一系列探索，包括推出SUV车型、跨入商用车领域、发布四大品牌战略等，虽然规模逐步扩张，但部分尝试效果平平，彼时奇瑞汽车的规划体系尚不完善。

2010-2017年，改革完善时期。在此期间奇瑞汽车进行改革并取得多项突破。2010年4月奇瑞新能源公司成立，同年10月，奇瑞控股有限公司成立（奇瑞汽车母公司，后更名为奇瑞控股集团有限公司）；2011年与以色列团队建立的合资公司发布观致品牌（2017年被宝能收购）；2012年奇瑞放弃了之前的四大品牌战略，回归为奇瑞单一品牌，同年与捷豹路虎建立合资公司并于2015年实现量产。另外，在此阶段期间，奇瑞汽车重视海外市场拓展，积极布局了巴西、俄罗斯等海外市场。

2018年至今，成熟增长时期。2018年捷途产品序列成立；2019年EXEED星途TX在芜湖工厂下线。经过多年造车经验积累，奇瑞集团重视核心技术培育与自主创新，同时推进国内与海外市场发展，2021年创造多个历史性突破，奇瑞集团全年总销量96.2万辆，同比增长31.7%，增速位居行业第二。

1.2. 业务布局广泛，品牌覆盖乘用与商用

奇瑞集团是以汽车产业链为核心的多元化企业。奇瑞集团成立于2010年，形成了以汽车产业为核心的六大业务板块，包括汽车板块、零部件板块、金融板块、地产板块、服务板块以及智能化板块。其中，汽车板块为奇瑞集团核心产业板块。

奇瑞集团汽车板块分为乘用车及商用车业务。其中乘用车业务打造了奇瑞、EXEED星途、捷途、奇瑞捷豹、奇瑞路虎、凯翼等产品品牌。商用车业务打造了开瑞、开瑞新能源、瑞弗、万达客车等产品品牌。

1.3. 乘用车主打中低端价位，产品矩阵丰富

1.3.1. 乘用车品牌定位明确，主打中低端价位

奇瑞汽车乘用车品牌低中高端全面覆盖，主打中低端价位。奇瑞汽车旗下乘用车领域，捷途主打中低端SUV车型；奇瑞品牌为中端产品，主要包括轿车系列艾瑞泽、SUV系列瑞虎以及奇瑞新能源产品；星途主打高端SUV车型；凯翼为中低端车型，产品包括轿车、SUV、MPV。

捷途品牌专注旅行+细分市场。2022年1月，捷途品牌正式发布X、T、P、V四大产品序列，分别主打SUV、硬派越野、硬派皮卡、MPV，并布局“4+3+N”产品矩阵。同时，发布首款硬派越野概念车捷途T-X，搭载混动系统与雄狮智驾系统，车型力量感与科技感兼具。

1.3.2. 打造平台技术，车型产品多样

传统乘用车领域，奇瑞汽车打造三大模块化平台。奇瑞汽车打造了T1X、M1X、M3X三大模块化平台。基于T1X平台打造紧凑型SUV产品，包括瑞虎8、瑞虎7等车型；基于M1X平台打造A级与A+级轿车，包括艾瑞泽GX、艾瑞泽5等车型；M3X为智能互联电动模块化高端车平台，兼容轿车、SUV，开发传统车型与PHEV车型，产品包括星途系列等。

奇瑞汽车旗下品牌覆盖5-25万元价格区间。其中奇瑞品牌（不包括奇瑞新能源）包括艾瑞泽、瑞虎两个产品系列，主打价格区间5-20万元；捷途品牌主打5-20万元价格区间；星途品牌主打10-25万元价格区间；凯翼品牌主打5-15万元价格区间。

2021年11月，奇瑞汽车在广州车展发布全新产品系列OMODA，是奇瑞汽车全新全球化产品序列，同时首款车型OMODA 5首发亮相，定位“新时代硬核潮跑SUV”，预计2022年上半年上市。

1.4. 全球多地设厂，积极推进产能规划

奇瑞汽车全球多地布局工厂，规划总年产能约332万辆。目前，奇瑞汽车在国内芜湖、大连、合肥、德州布局十五个工厂，其中青岛基地与“未来工厂”在建，其余均已投产，规划总产能约有302万辆/年。其中，传统乘用车规划总年产能约为225万辆，新能源乘用车规划总产能约为41万辆，商用车规划总产能约有36万辆。

另外，奇瑞汽车积极推进海外工厂布局，在巴西、马来西亚、俄罗斯、埃及等国家建立了10个生产基地，总产能约30万辆/年。国内外规划总产能合计约有332万辆/年，产品产能充足。

1.5. 销量实现突破，需求持续提升

奇瑞集团销量 2021 年销量实现突破。奇瑞集团 2018 年车市下行时期实现逆势增长，同比增长 11%。2019-2020 年车市持续下行，同比略有下滑，分别为-1%/2%。2021 年，在疫情及缺芯背景下，奇瑞集团销量实现突破，达到 96.2 万辆，同比增速实现 32%，旗下奇瑞品牌销量达到 65.7万辆，实现同比增长 46%。

从产品结构来看，按品牌分，2021年奇瑞品牌贡献集团主要销量，占比68%，捷途、星途品牌2021年销量分别为15.4、3.7万辆，分别占比16%、4%。按地区分，海外销量占比持续上涨，2021年海外销量占比提升较快，达到28%，同比增加12.4pct，海外市场需求稳步提升。

2.  积极推进智能化与电动化发展，不断拓展海外市场

2.1. 依托雄狮科技和多元合作，推进智能化领域发展 

奇瑞集团发布智能化战略品牌“奇瑞雄狮”。2018年奇瑞汽车发布智能化战略品牌“奇瑞雄狮 CHERY LION”，包括雄狮智驾、雄狮智云、雄狮智赢、雄狮智造、雄狮智行五大板块，其中，雄狮智云和雄狮智驾为两大核心板块。2019年智能化业务成为集团业务板块之一，下设雄狮科技公司实体运营。目前，为研发相关技术，奇瑞汽车于硅谷、北京、上海、芜湖等地建有智能化研发中心，智能汽车领域已有相关人员1000余人。

奇瑞汽车积极与其他企业开展合作。2015年，与百度展开合作；2016年，与百度合作开发的无人驾驶汽车进行了国内首席开放城市道路试运营；2017年，与科大讯飞正式建立合作；2020年，与华为在芜湖签订合作，共同探索5G创新应用场景，并在5G+V2X、自动驾驶等方面深度合作；2021年4月，与海尔集团合作，共同打造汽车互联网平台，在汽车“灯塔工厂”、智慧工业园区、数字化供应链等方面合作，另外与科大讯飞深化合作，在智能座舱、智能音效等七大领域开展合作。

2.2. 电动化布局全面，微型纯电车引爆下沉市场

2.2.1. 电动化方面混动与纯电双线并重

混动方面发布鲲鹏DHT超级混动技术。2021年上海国际车展发布“奇瑞4.0时代全域动力架构”，包括燃油及混动解决方案，通过三阶段发展路径，节油率与热效率大幅提高。混动方面，发布鲲鹏DHT，拥有中国品牌首个双电机驱动，9种工作模式，11个组合档。目前，DHT超级混动系统已搭载在瑞虎8 PLUS 鲲鹏e+车型上。

新能源技术方面发布“457”技术规划。包括四大新能源整车平台（轻量化纯电、插电混动、电动四驱、超轻智能互联），五大通用子系统（整车控制、动力电池、电驱动、PHEV动力总成、电驱动后桥），七大核心技术（新能源整车集成、整车控制技术、PHEV系统设计、增程/氢燃料技术等）。

2.2.2. 新能源产品丰富，微型乘用车成为中低端市场爆款

新能源产品覆盖乘用车、商用车、专用车等。乘用车领域布局奇瑞新能源，陆续推出小蚂蚁、瑞虎e、艾瑞泽e、捷途X70SEV等车型。商用车领域，旗下开瑞新能源陆续推出优优EV、K50/60 EV等车型。另外布局了新能源专用车与新能源巴士，奇瑞专用车覆盖经营、医疗等多个系列，奇瑞商用车旗下万达客车产品涵盖公交、物流等领域。

公司新能源车型以微型车为主，定位中低端纯电市场。公司的车型中微型车和中小型SUV居多，基本以纯电动车为主，也推出了PHEV车型。从售价来看，产品主要集中于低端和中端市场。虽然产品的续航历程都在500km以下，个别车型不到200km，但是在同级别车型中性能较好，性价比高。

微型新能源车受到下沉市场欢迎，2022年目标30万。2021年公司新能源汽车销量109,028辆，主销车型为小蚂蚁和QQ冰淇淋，皆为微型纯电动车，两款车型通过极致的性价比吸引了三四线城市和乡镇的用户。其中，上市5年的小蚂蚁月销破万。2021年12月才上市的QQ冰淇淋当月销量已超过8,000辆。公司也定下了2022年两款主销车型合力实现30万辆的年销目标。

2.3. 国际化布局早，出口优势明显

公司出海早，多个海外市场深受欢迎。公司2001年起走出国门，在巴西、俄罗斯、中东以及东南亚等地区耕耘多年，在当地已经形成一定的规模与品牌效应。公司产品已经远销80多个国家，在全球建立了6个研发基地。拥有10家海外工厂，1,500余家经销商和服务网点，海外年产能达到30万辆。

公司产品全球热销，出口常年位居第一。2021年，公司出口了269,154辆汽车，连续19年位居中国品牌乘用车出口第一，艾瑞泽家族和瑞虎成为海外主销车型，在俄罗斯、巴西等发展中国家市场深受欢迎。目前，公司凭借高性价比的产品累计获取全球1,000万汽车用户，其中海外用户195万。

3. 与立讯精密合作开创整车ODM业务新模式

3.1. 立讯有限入股奇瑞，合作拓展整车代工业务

立讯有限收购大股东股票，开始合作之旅。立讯有限以100.54亿元人民币购买青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权，交易完成后，立讯有限不对奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源构成控制。《股权转让框架协议》签署前，青岛五道口持有奇瑞控股46.77%股权，系奇瑞控股第一大股东。

合作成立子公司，奇瑞主导整车代工业务。合作子公司拟采取立讯精密认缴 5 亿元持有注册资本的 30%、奇瑞新能源认缴 11.67 亿元并持有注册资本的 70%的股权结构，开展整车代工业务。合资公司的业务将由奇瑞主导，立讯精密将在业务、客户等方面进行协同。此外，该合作还具有排他性，禁止奇瑞汽车与非品牌企业合作的代工造车业务。

3.2. 整车ODM市场前景广阔，双方优势互补

电动化和智能化推动整车ODM成为新的业务模式。汽车电动化和智能化发展提升了软件在汽车中的地位，导致科技巨头纷纷涌入汽车领域。然而，他们缺乏制造能力、体系能力的建设、车规级标准的深度理解。为保证汽车的质量及产量，这些巨头迫切需要高质量的代工厂，催生ODM造车的机会。此外，ODM造车模式也可以缩短上市时间，提升品牌竞争力。

立讯精密专注于整车的“神经系统”，业内认可度高。其汽车业务的主要产品为连接器、连接线、线束、智能电气盒、RSU (路侧单元) 、车载通讯单元（TCU）及中央网关等，客户包括国内传统车企、造车新势力及部分大型 Tier1 厂商。

结合双方技术优势，致力实现全球Tier 1 厂商的目标。在整车领域，奇瑞汽车拥有完整的技术和产品研发体系及成熟的产能，能提供从整车开发到量产的综合服务。立讯精密和体外的BCS将发挥核心零部件业务的功能，充分利用他们在消费电子和汽车零部件领域积累的技术。

优质客户资源助力奇瑞进入科技巨头产业链，拓展海外发达国家市场。奇瑞的新能源车型集中于中低端市场，在欧美、北美等发达地区的存在感较弱。立讯精密的优质客户资源有助于奇瑞汽车和合资公司进入全球科技巨头的汽车供应链，扩大发达国家的市场份额。

4. 投资建议

推荐奇瑞汽车供应链及安徽汽车产业链发展。安徽从2019年起发展新能源车产业，引入国内外知名的车企和零部件厂商，如大众、蔚来、中航锂电等，已形成相对完善的产业链集群。作为安徽著名的自主品牌，奇瑞汽车与立讯精密的合作将带来高于行业平均增速的设备和零部件需求，奇瑞的供应商、安徽省本地公司以及在安徽有产能布局的公司将会受益。推荐标的伯特利、瑞鹄模具、巨一科技、中鼎股份、保隆科技、新泉股份、长信科技（电子组覆盖），受益标的松原股份。

5. 风险提示

双方合作的技术发展、新公司的客户开拓不及预期。

近期重点报告

重点公司报告

【国君汽车】春风动力：新消费东风起，中大排休娱摩托迎“春风”

2022年度策略

行业深度报告

国君汽车团队成员

吴晓飞   [e-mail]  

   赵水平  [e-mail]

     管正月  [e-mail]