【国君汽车 行业专题】汽车消费刺激预期升温，多策并举或成潜在抓手

本报告导读

回顾2009和2015两轮汽车消费刺激政策，新一轮政策预期正在升温，放宽限购、新购及置换补贴、以旧换新、汽车下乡等多种政策组合有望推出，进而改善需求。

摘要

潜在汽车消费刺激政策有望改善行业需求，利好相关乘用车整车及零部件企业，推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。受疫情冲击影响，汽车产销在2022年4月出现40%以上的大幅下滑，多种悲观预期叠加下，市场对汽车行业消费刺激政策的预期开始升温，潜在汽车消费政策有望改善行业需求。短期看，在边际改善的零部件领域以及乘用车整车存在博弈行情；中期维度下，建议从成长空间以及确定性两个维度，来选择有细分赛道龙头。智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、华阳集团、科博达等；高景气度新能源化主线，推荐标的双环传动、拓普集团、巨一科技等；自主品牌主线，推荐标的福耀玻璃、春风动力、比亚迪、长城汽车等。

2009年家电和汽车下乡政策对微客、轻型货车的当期消费的促进作用显著。在2008年金融危机与汽车行业需求压力大幅增加的背景之下，2009年开始推出汽车下乡政策，持续时间长达22个月，实施期内微客销量21个月实现正增长，平均同比增速58.5%，轻货销量保持增长，平均同比增速38.8%，实施期结束后轻货销量仍维持高位。

2015年汽车补贴政策明显刺激小排量乘用车消费，当期行业库存压力减轻。2015年下半年开始对中小排量汽车实施购置税优惠政策刺激，实施期内1.6L及以下小排量乘用车销量14个月实现同比正增长，平均同比增速22.7%，总体乘用车库存14个月同比下降，平均同比降幅9.44%。购置税优惠政策刺激下中小排量需求率先恢复，进而对汽车行业整体的需求恢复起到明显的加速推进作用。

新一轮政策预期正在升温，汽车下乡等政策或将成为潜在发力点。目前国务院、工信部已先后发文提及推动新能源下乡和放宽限购等政策，广州、深圳、沈阳等7地市已发放购车补贴。展望后续政策，作为乡村振兴与绿色消费战略的交汇点，新能源下乡和地方政府集中采购或成为新一轮汽车消费促进政策的发力点。从现有措施展望未来，发放消费券、提供购车补贴、增加购车配额及以旧换新等措施均有望成为促进汽车消费的潜在抓手。

风险提示：疫情后复工复产进度不及预期、政策刺激力度不及预期

正文要点

1.2009年汽车下乡刺激，微客及轻型货车受益明显

从资金来源看，中央政府承担80%，地方政府承担20%。汽车下乡补贴采用财政资金直补的方式，国家划拨50亿元，补贴上限为5000元/辆。补贴资金中央政府承担80%，地方政府承担20%。（注：5个少数民族自治区与汶川地震重灾区中央政府承担100%）。

购车补贴力度大、受益群体广。补贴额度超10%，覆盖汽车、摩托车和三轮车的多款车型，农村户口均可享受，没有总量和产品产地等方面的限制。具体方式：

    （1）购买或换购微型客车/微型货车/轻型货车，补贴售价的10%。单价5万元以上的，每辆定额补贴5000元。

    （2）购买/换购摩托车，补贴售价的13%。单价5000元以上的，每辆定额补贴650元。

    （3）对报废三轮汽车每辆定额补贴2000元，报废低速货车每辆定额补贴3000元。

汽车下乡持续时间长，延期后接近两年。第一阶段自2009年3月1日实施至2010年12月31日，2010年初，“汽车下乡”政策实施延长一年至2010年12月31日。

汽车下乡政策产生了良好的刺激效果，微客和轻型货车销量增长显著。汽车下乡政策实施前：2009年3月前微客和轻型货车多个月份出现同比负增长。实施期内：微客销量21个月实现正增长，月均销量18.5万辆，平均同比增速58.5%，其中6个单月同比增长超100%，实施期结束后的2012年，微客月均销量小幅回落至17.8万辆。政策实施期内，轻货销量保持正增长，月均销量14.1万辆，平均同比增速38.8%，其中3个单月同比增长超100%，实施期结束后的2012/2013/2014年，轻货月均销量分别保持在14.6/14.5/15.1万辆。

2.2015年购置税优惠，重点拉动小排量乘用车消费

中央牵头给与购置税补贴优惠，重点是1.6L及以下小排量乘用车。由财政部、国家税务总局牵头，实施期自2015年10月1日至2016年12月31日。具体实施方式：对购置1.6升及以下排量乘用车减按5%的税率征收车辆购置税，在原有基础上减半。

购置税补贴政策实施后小排量乘用车销量增长显著，当期行业库存压力减轻。购置税补贴实施前：2015年10月前1.6L及以下小排量乘用车连续4个月同比负增长，4月-8月连续5个单月乘用车库存累积到100万辆以上的高位。补贴政策实施期内：排量1.6L及以下乘用车销量14个月实现同比正增长，月均销量148万辆，平均同比增速22.7%，实施期结束后的2012年，1.6L及以下小排量乘用车月均销量小幅回落至142万辆。政策实施期内，总体乘用车库存有14个月同比下降，月均库存降至91.9万辆，平均同比降幅9.44%（除去期末2016年12月库存同比增长，原因是同期2015年12月也在实施期，库存已有较大降幅），实施期结束后的2012年，乘用车月均库存回升至103.5万辆。

3.促消费预期升温，多政策组合发力成为可能

3.1.消费刺激政策预期不断升温，静待红利释放

国务院、工信部先后发文，已有多地市先后出台汽车消费刺激政策。2022年4月25日，国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》。从4月13日开始，国务院、工信部会议和国务院发文中提到汽车下乡等促进汽车消费的相关政策。截至2022年5月15日，已有广州、深圳、珠海、中山、天津、沈阳和杭州等多地市出台汽车消费刺激政策。

3.2.汽车消费刺激值得期待，汽车下乡等政策组合成可能

2009和2015年的政策实施经验表明，中央和地方出台汽车消费政策对于改善汽车产品当期消费有显著的促进作用。我们预计存在限购措施的城市将逐渐放宽限购，各地有望逐步加强发放消费券、放宽限购措施、鼓励以旧换新的活动力度，有条件的地方政府也有可能开展新一轮的汽车下乡或集中采购，促进家庭用车更新和新增需求的释放。

实施限购措施的城市有望进一步放开限购，放宽措施包括增加指标配置额度和限时取消户籍限制等。国内现实行限购措施的8座城市（北京、上海、广州、深圳、天津、石家庄、杭州和海南），广州和深圳已增加共计4万个节能车指标配额，广州市已部分放开购车人非本市户籍限制，杭州市也有相关发文鼓励放宽。

购车补贴有望得到推广，形式包括消费券、新车补贴、以旧换新和以“摩”换“汽”等。从各地市从4月来已经推出的措施看，未来一段时间可能有更多地市发放购车消费券或推出乘用车购车补贴，新能源车的补贴力度普遍高于燃油车。现有补贴实施周期短至6月底，长至2022年12月 ，部分地区可能推出省-市-区多重补贴的叠加，对于中高端车型，单车补贴额度有望突破3万元。以旧换新和以摩托车换汽车也是促进消费升级、拉动新车消费的有效政策选项，补贴模式包括一次性补贴和按新车售价的一定比例补贴。

作为乡村振兴与绿色消费战略的交汇点，新能源下乡和地方政府集中采购或是重点措施。2022年1月7日，国家能源局、农业农村部、国家乡村振兴局联合印发《加快农村能源转型发展助力乡村振兴的实施意见》，提出要引导充电业务运营商、新能源汽车企业在大型村镇、易地搬迁集中安置区、旅游景区、公共停车场等区域建设充换电站。优先推进县域内公务用车、公交车、出租车使用电动车，推广新能源汽车在旅游景区和特色小镇的应用，推动新能源汽车成为农村微电网的重要组成部分。我们预测，有条件的地方开展新能源汽车下乡和集中采购新能源汽车将是接下来刺激汽车消费的重要举措之一。

新一轮政策预期正在升温，汽车下乡等政策或将成为潜在发力点。目前国务院、工信部已先后发文提及推动新能源下乡和放宽限购等政策，广州、深圳、沈阳等7地市已发放购车补贴。展望后续政策，作为乡村振兴与绿色消费战略的交汇点，新能源下乡和地方政府集中采购或成为新一轮汽车消费促进政策的发力点。从现有措施展望未来，发放消费券、提供购车补贴、增加购车配额及以旧换新等措施均有望成为促进汽车消费的潜在抓手。

4.投资建议

潜在汽车消费刺激政策有望改善行业需求，利好相关乘用车整车及零部件企业，推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。受疫情冲击影响，汽车产销在2022年4月出现40%以上的大幅下滑，多种悲观预期叠加下，市场对汽车行业消费刺激政策的预期开始升温，潜在汽车消费政策有望改善行业需求。短期看，在边际改善的零部件领域以及乘用车整车存在博弈行情；中期维度下，建议从成长空间以及确定性两个维度，来选择有细分赛道龙头。智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、华阳集团、科博达等；高景气度新能源化主线，推荐标的双环传动、拓普集团、巨一科技等；自主品牌主线，推荐标的福耀玻璃、春风动力、比亚迪、长城汽车等。

5.风险提示

疫情控制不及预期，政策刺激力度不及预期。

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