【国君汽车 行业深度】新能源车爆款不断，比亚迪产业链有望持续受益

本报告导读

比亚迪作为国内新能源车龙头，已实现旗下车型全部新能源化。公司技术与品牌优势显著，爆款车型不断，随着销量规模攀升，产业链相关企业将迎来新的机遇。

摘要

推荐比亚迪及其产业链优质公司。比亚迪作为新能源赛道核心标的，其新能源车爆款不断，销量持续高增长。比亚迪供应模式采取自供加对外合作两种模式，产业链也将迎来高于行业平均增速成长期。推荐标的：比亚迪、双环传动、拓普集团、上声电子、中鼎股份、保隆科技、华阳集团、科博达、福耀玻璃。受益标的：欣锐科技、福达股份、嵘泰股份、盾安环境、明新旭腾。

产品价格矩阵不断完善，销量增长有望持续领先行业。比亚迪汽车产品价格矩阵不断完善，满足了多年龄段和多价格段的用户需求，在售车型已覆盖从10万以下至30万元以上主流完整价格区间，动力方面提供了纯电和插电混动两种选择。旗下王朝系列主打大气雅致，符合商务和家庭用车需求；海洋系列主打时尚简约，迎合年轻消费者的品味，军舰系列定位高性价比PHEV，接替原有王朝系列插混车型，通过打消续航焦虑促进更多燃油车用户转向新能源。自2021年来，比亚迪新能源整车销量有17个月的同比增速超200%，其中14个月同比增速超300%。销量增速高于行业平均，公司2022年Q2在新能源乘用车市场的占有率提升至29%，创2021年来的新高。在多款爆款新品的带动下，公司的整车销量有望保持领先于行业的高增长。

核心零部件自主可控，独立分拆提升综合实力。比亚迪拆分独立了弗迪动力、弗迪电池、弗迪科技、弗迪视觉和弗迪模具，以开放促进技术创新。五家“弗迪”系子公司承载了新能源汽车从电池、底盘、动力总成到汽车电子和智能化的多类关键技术，开拓了多合一驱动系统、刀片电池以及碳陶刹车系统等前沿的技术产品。子公司独立后融资能力增强，既保证了比亚迪所用零部件的供应，同时又进行对外扩张，供入多家国内外知名主机厂，持续提升比亚迪的品牌形象。

积极拥抱优质零部件合作伙伴，产业链迎来发展机遇。比亚迪在减速器齿轮、智能化控制器和车载电子类产品上与多家优质外部供应商合作，伴随着比亚迪整车销量的高增长，精密齿轮、曲轴、轻量化结构件、域控制器、车载屏类、HUD、车载音响等零部件的外部供应需求也将迎来增长，相关供应商有望实现超越零部件行业的增长。智能软件算法方面，比亚迪与百度、英伟达和地平线等科技巨头展开合作，在ADAS、智能驾驶和人机共驾地图等方面取得了突破，积极布局辅助驾驶和更高级别智能驾驶，在智能化方面的能力将更加完善。

风险提示：比亚迪整车销量不及预期，供应链恢复不及预期。

正文要点

1. 产品价格矩阵日益完善，转型成为新能源龙头

1.1.车型不断丰富，满足全年龄段用户需求

在售车型款式丰富，提供混动+纯电动力选择。比亚迪旗下王朝系列现有5款以朝代命名的车型，覆盖9-33万元区间，海洋+军舰系列现有3款车型，覆盖10-29万元区间，腾势品牌的单款MPV售价覆盖33-66万元区间。从动力形式上看，目前比亚迪在售车型全部为新能源，王朝系列的秦、汉、唐、宋和腾势D9均有纯电/插电混动两种配置，为消费者提供了更多的动力选择。

王朝系列主打大气雅致，车型从入门到高端旗舰全覆盖。王朝系列含秦、汉、唐、宋、元5个家族，共有近20款在售的细分车型，实现覆盖10万元以下至30万元以上宽价格带的全年龄段客户。唐/汉家族分别是比亚迪王朝系列的旗舰款轿车和旗舰SUV，主打中高端市场，自上市以来推出了多个新版本车型，在动力、续航、内外饰等配置方面注重高端化，秦/宋/元则主打10-20万元市场，满足各类用户的多元化需求。

海洋系列主打简约时尚，迎合年轻消费群体。海洋系列的车型突出高颜值和潮流感，符合年轻群体的审美和消费能力，打造了爆款车型海豚，售价在10.28-13.08万元区间。2022年5月发布海洋系列新款轿跑，命名为海豹，产品定位高端化，车型线条流畅整体外观更具科技感，在配置上亦有明显升级，价格上探至20-30万元区间，发布后的终端热度很高。此外，规划中的新款SUV海狮和A00级小车海鸥也将在年内推出。

军舰系列主打高性价比PHEV，吸引有续航里程焦虑的用户。目前在售车型驱逐舰05售价11.98-15.58万元，整车尺寸和价格定位与秦Plus DM-i接近，未来还计划推出驱逐舰07、巡洋舰05/07（中/大型SUV）和巡洋舰05/07（大空间MPV）等多款插混车型，接替现有王朝系列插混，进一步完善细分市场布局。

1.2.新能源销量稳步增长，市占率持续提升

新能源转型领跑者，销量渗透稳步提升。比亚迪自2010年推出首款纯电量产新能源汽车E6，此后持续加快新能源转型步伐，新能源销量从2017年的11.4万辆提升至2021年的59.4万辆，CAGR达51.1%。自2021年1月以来，比亚迪新能源汽车有17个月的销量同比增速超200%，其中14个月同比增速超300%。2022年3月公司宣布停售燃油车，全部在售车型已实现新能源化。

公司销量增长比行业更快，市占率稳步提升。在国内新能源市场加快发展的大背景下，公司新能源销量从2021年起实现了超越行业的增长，季度市占率从2021年Q1的10.9%逐季度提升至2022年Q2的29.3%（6月行业销量数据来自乘联会预测），创下2021年来的新高。由于公司产品价格矩阵持续完善，加上爆款车型不断，我们预计市占率提升的态势还有望延续。

1.3.准确把握客户需求，成功打造多爆款车型

以产品优势为基础，车型和设计定位催化品牌爆发。纯电+混动路线构成完整的新能源动力选择，纯电方面刀片电池的安全性是突出买点，DMi混动解决了之前混动车型馈电油耗高的问题，在国产品牌中率先突破，成为转化燃油车用户的关键，也是比亚迪品牌的“流量密码”。基于电池安全性和混动节油性的优势技术，比亚迪在产品和新车型设计上不断发展完善，时尚的新车型吸引了大量年轻用户群体，产品力和品牌形象持续向上。此外，比亚迪又通过优化渠道模式提升了服务质量，加上持续增加研发和管理投入，使得产品性价比更优。

海豚精准定位年轻客户，成为爆款小车。海豚于2021年8月上市，是比亚迪e3.0平台和海洋系列的首款车型，定位10万元级纯电精品小型两厢，开启预售一小时订单超2000辆，上市以来多个单月销量破万，截至2022年5月底累计交付近8万辆。车身以波浪流线和海洋生物形象为灵感，外观时尚简约，迎合年轻群体的审美选择。海豚在电动化配置方面领先同级别竞品，是全球首款量产八合一电动力总成的车型，综合效率高达89%，全系标配刀片电池和恒温域热泵系统，能高效调节电池包温度，冬季续航里程最高提升20%。

汉家族是王朝旗舰款轿车，定位高端豪华高性能轿跑。汉新能源于2020年6月首发上市，售价位于20万元以上区间，动力配置涵盖纯电和DM插电混动，上市以来至2022年5月累计交付超23万辆。车身外观兼顾运动与优雅，车内配置保持比亚迪旗舰级水平，支持华为Hicar车机互联和5G技术，2021年改款汉支持选配丹拿音响，2022新款汉可选超混DM-p动力，零百加速突破至3.7s，Dilink智能网联系统也已升级至4.0。

唐定位旗舰级SUV，大空间满足家庭用车需求。比亚迪唐家族以大空间+节能省油为重要卖点，有6/7座可选，搭载DM混动技术将百公里亏电油耗降至5.3L-6.5L，迎合了家庭消费群体的购车需求。5月22日全新2022款唐EV发布，续航里程长达730km，发售24小时订单达8505台。6月9日2022款唐DM-p和长续航版唐DM-i开启预售，唐DM-p在1.5T发动机以及160kW前置电机的基础上，增加200kW后置电机实现四驱，零百加速4.3秒，作为大重量的SUV动力性能优异，两款车开启预售3小时订单即达5472辆。

新车型海豹定位中型运动轿跑，极大提升海洋系列产品力。海豹拥有较强科技感的外观，首次搭载CTB电池车身一体化技术，显著增强了整车的刚度和操控性，同时将侧碰安全提升到新高度。海豹也将海洋系列的售价提升至20-30万元区间，品牌力持续向上，5月20日预售开启后7小时订单达22637台，6月实车已发送至各海洋网门店，订单较饱满。

腾势品牌2022年5月发布首款车型，比亚迪产品矩阵进一步完善。D9 定位高端中大型MPV，产品力较强，故在终端的热度较高，发布当日预售订单达13680辆。DM-i插电混动配置的综合续航超1000公里，纯电版CLTC工况续航600+公里，有效解决了中大型新能源车的续航焦虑问题。D9在智能化方面也做到了领先，搭载腾势Link智能交互座舱系统，全车配备7块显示屏，可选10种场景模式，智能驾驶方面搭载腾势Pilot驾驶辅助系统，全车配备24个传感器+1个域控制器，可实现L2级辅助驾驶，腾势在电动智能化进展相对较慢的MPV赛道开始领跑。

2.自研与合作双推进，多家优质供应商有望高增长

2.1.自主掌控核心零部件，姿态开放迎接合作

核心零部件高度自主可控，独立拆分寻求扩大合作。电池和驱动系统是新能源核心零部件，比亚迪实现了高度自主可控，2020年3月16日，比亚迪成立5家以“弗迪”命名的全资子公司，包含弗迪动力、弗迪电池、弗迪视觉、弗迪科技和弗迪模具，次月又拆分成立比亚迪半导体子公司，这些公司承载了新能源汽车从电池、底盘、动力总成到汽车电子和智能化的关键技术。拆分后的子公司引入了以锂电、半导体和软件企业为代表的战略投资者，深化了比亚迪与产业链的合作，弗迪动力和弗迪电池等亦在积极拓展外供客户，为汽车行业创造更大价值。

弗迪动力：电驱动总成技术领跑，多合一持续热销。多合一驱动系统重量更轻、更小、更便宜，主流三合一方案集成了电机、电控和减速器，装车量已占市场总量的50%以。弗迪多合一驱动总成稳居电驱动市场头部，已经推出集程度更高的八合一驱动总成方案，DM-i仍将是出货量的重要推手，弗迪多合一已供应6家外部整车品牌。2022年5月新能源乘用车电机电控装车35.8万套，其中弗迪动力出货10.6万套，同比增长+275%，市占率近30%，1-5月累计出货超40万套。5月，市场整体多合一电驱动系统搭载量为19.6万套，其中比亚迪三合一和八合一的占有率超50%，2022年单月出货量超越北美大品牌，成为市场top1。

弗迪电池：磷酸铁锂+刀片电池，内供外销同步爆发。2022年1-5月动力电池装车量达到72GWh，同比增长+170%，全年出货量有望冲击80GWh，比亚迪纯电和DM混动仍将是主要采用车型，海豚、汉、唐和D9等车型的热销将起推动作用。弗迪电池对外供应一汽集团、金康汽车、东风汽车和长安汽车等，近期对外公布将供应北美大客户，迎来品牌形象进一步提升的机遇。

弗迪科技：深耕汽车电子和底盘技术，布局电动智能科技。弗迪科技由原先比亚迪电子和底盘事业部整合而来，拥有新能源和智能化领域相对完整的技术布局和长期量产的经验，是比亚迪发展电动智能化的核心平台。弗迪科技所布局的系统和零部件产品覆盖新能源、智能化、车辆运动控制和其他多个方向，涵盖乘用车、商用车、轨道交通三大应用领域，为比亚迪量产车型供应产品总成多达170余种。2021年末弗迪科技发布碳陶制动盘，碳纤维+碳化硅材料可 大幅提升刹车系统可靠性，解决潮湿或过热条件下制动失灵的潜在风险，并取代原有铸铁盘，为整车减重30-50kg从而提升续航性能，在赛车、运动轿跑和其他各类高性能电动智能车型上应用前景广阔。

弗迪视觉专注于车用照明和信号系统相关产品，打造更具辨识度的整车外观。弗迪视觉已成功开发50余款车型的600余款车灯和后视镜，并在新一代半导体（LED）车用照明产品上取得了突破。龙晶车灯为比亚迪整车带来了较高的产品辨识度，提升了整车的外观美感，同时在车灯的智能化层面更上一个台阶。弗迪模具（弗迪精工）专注于模具研发和制造，从生产资料环节实现自主可控。弗迪模具拥有专业白车身和零部件焊接生产线，从塑胶模具、冲压模具和夹具等，增加适用铝合金实现轻量化是新能源发展的重要趋势，公司可提供多种车用铝件生产模具和精加工制成品。

比亚迪半导体：车规半导体核心供应商之一，国产替代重要力量。比亚迪半导体子公司（BYD）成立于2004年，深耕车用电子和消费电子领域。车用产品方面，公司已量产汽车MCU（32位/8位）、IGBT、传感器、LED光源及显示器等产品，应用于汽车的电机驱动控制系统、整车热管理系统、车身控制系统、电池管理系统、车载影像系统、照明系统等。由于产品应用前景良好，比亚迪半导体分拆上市申请已获深交所受理，将助力拓宽公司融资渠道，增强比亚迪和整个国内新能源汽车产业链的自主可控性。

智能化带来车规半导体需求爆发，内保供应安全，外销扩大营收。比亚迪半导体既拥有半导体技术，又具备充足的车规级产品开发和量产经验，是智能汽车浪潮的受益者，2021年5月公司MCU芯片装车量累计已超千万，其中60%以上供比亚迪整车厂，对外已进入东风岚图、小鹏、小康、长安、宇通和福田等品牌供应体系，2021年半导体业务收入31.7亿元，同比增长119.7%，净利润约4亿元，同比增长573.7%。

2.2.智能化多元合作，提升汽车“软”实力

前瞻布局智能驾驶，携手百度、英伟达等开展战略合作。2015年之前，比亚迪就与北理工、新加坡科技研究局通讯研究院（I2R）和百度等方合作开发自动驾驶，布局领先行业。2022年再次成为百度Apollo2.5的合作伙伴，并宣布将选择百度为智能驾驶解决方案供应商，提供行泊一体的ANP智驾产品与人机共驾地图。2022年初，比亚迪与智能驾驶芯片领先英伟达成达战略合作，将在部分新款车型上搭载英伟达DRIVE Hyperion平台，实现L2+自动驾驶功能，相关车型预计于2023年上市。

坚持战略投资+全栈自研同步布局，智能化实力有望再上新台阶。比亚迪在智能化领域探索坚持多种战略并行的方式进行，在智能芯片布局上战略投资国产初创企业地平线并不断达成定点合作，在软件算法领域比亚迪末与Momenta成立智能驾驶合资子公司迪派智行。除了战略投资外，比亚迪同样也在加大全栈自研力度，力争实现智能驾驶相关核心技术自主可控。

2.3.积极拥抱优质合作伙伴，不断打开供应体系

积极拥抱优质供应商。随着销量及规模快速增长，同时考虑到供应的稳定性以及零部件成本优化等因素，比亚迪开始不断积极拥抱汽车产业链上优质企业，在三电系统部件、智能化控制以及车载电子类产品上与多家优质外部供应商合作，车载OBC、电池结构件、精密齿轮、曲轴、轻量化结构件、域控制器、车载屏类、HUD、车载音响等零部件的外部供应需求也将迎来增长。

弗迪系独立运营并开启外供，供应商体系有望不断打开。比亚迪旗下弗迪系公司不断开启独立运营，融资能力与市场化运营能力不断提升，弗迪系并不断寻求外部合作机会实现外部供应。预计未来比亚迪有望引入更多外部供应商以实现成本优化与供应稳定安全等，未来比亚迪供应商体系有望不断打开，外部供应商供货比例与数量亦有望实现新的突破。

3.投资建议

推荐比亚迪及其产业链优质公司。比亚迪作为新能源赛道核心标的，新能源车爆款不断，销量有望维持持续高增长。其产业链的零部件企业也有望迎来高于行业平均增速的成长。推荐标的：比亚迪、双环传动、拓普集团、上声电子、中鼎股份、保隆科技、华阳集团、科博达、福耀玻璃。受益标的：欣锐科技、福达股份、嵘泰股份、盾安环境、明新旭腾。

4.风险提示

比亚迪整车销量不及预期，供应链对外放开力度不及预期。比亚迪产业链的增量预期基于比亚迪未来整车销量，但考虑到市场竞争的激烈性及未来潜在进入者的影响，未来销量存在不确定性。同时比亚迪历史上自供比例极高，对外部供应商的接纳程度与放开力度、进度同样存在不确定性及低于预期的可能。

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