打造一个综合金融大平台有多难｜巨潮
文 | 谢泽锋
编辑 | 杨旭然
纵观全球金融史，成功打造一个综合金融大平台，都是极为罕见的事。
和很多人认为的“人傻钱多”完全不同的是，金融本身就是一项高风险行当，而多元经营所面对的局面更为复杂，鲜有成功者。
一是监管层面极为警惕。例如上世纪90年代初，美国政府为了加强对资本市场的控制，颁发了《格拉斯—斯蒂格尔法案》，严格限制商业银行和投资银行的界限。
二是即便优秀的金融参与者，也可能因为种种低概率问题阴沟翻船。最新的一个案例就是，顶级投资银行高盛在进军零售信贷业务时交了高昂的学费，苹果也和高盛信用卡终止合作。
但随着科技进步、金融创新尤其是客户综合型需求的爆发，综合金融已经是大势所趋。摩根大通、汇丰、花旗银行、中国平安等在日益复杂的市场环境中成长为业内翘楚。
对于现代金融业发轫远远晚于西方世界的中国而言，综合金融的进程尤为艰难。
35年前，中国平安的创始团队们就在深圳蛇口畅想综合金融。坚守至今，其体量规模甚至已经超过不少世界金融巨头，平安综合金融的探索和实践也走到了业内前列。
梳理国内，除了平安、中信、光大外，还有四大AMC以及地方国资和民营金融控股集团，但很多企业只是集齐了各种金融牌照，但相互之间难以产生化学反应，甚至不乏一些利用影子公司和全牌照进行各种关联交易，攫取巨大资本利益，对整体金融系统造成重大风险的案例。
监管收紧后，许多所谓的金控平台名存实亡，但中国平安屹立不倒，仍是中国规模最大、业务最成功的综合金融大平台。当年的创业团队，能够在短短35年时间把艰难的金融事业做到如此高度，即便放眼全球，也已经可以称之为一个奇迹。
01
为什么是平安？
“平安之所以成为平安”的基座。
庞大的人口基数，巨大的市场需求，中国理应诞生一家世界级的综合金融巨无霸。但为什么是平安？
受监管政策、人才匮乏、体制机制不健全，35年前，要想搭建一个金控平台，如同天方夜谭。彼时，马明哲就在心中埋下一颗种子。
到1995年，中国平安正式践行综合金融平台的战略构想，在保险基础上，拓展证券、银行、信托、资管等业务。八年之后，中国平安经国务院获批，以保险为核心的综合金融集团正式成立。
正如平安创始人在《平安心语》里所写道的，“迎难而上才是平安的制胜武器”。于行业混沌中率先突围，建基业时就提前布局，平安拥有了先发者红利。这些基础，帮助当前的平安迎来”收获期”。
到2023年9月底，平安有近2.3亿客户，相当于每六个中国人中就有一位在使用平安的产品。巨大的客户规模，不同的客户群体提出的不同需求，是平安进行综合金融的内在要求。
此外，强大的线上+线下渠道网络，中后台支持，科技生态圈效应，组织协同、文化统一等六大优势，都让平安成为中国综合金融领域中的标志，而其他企业几乎完全无法复制。
仅仅是渠道这一项，很多金融机构就难以望其项背。其线下网点已超过7000个，销售服务队伍人数超过130万，平安金管家、平安口袋银行、平安好车主等APP构成的线上网络带来超7亿的销售触点。
即便强如高盛，在进军零售银行业务时，就因为渠道等原因败下阵来。高盛曾以24亿美元全资收购了贷款机构GreenSky，并推出消费信贷产品。由于缺乏零售业务赖以生存的渠道，以及对时下流行的科技玩法不敏感，高盛选择与苹果合作。
可如今，这场转型以惨败收场，苹果也选择和高盛分手。自2020年以来，高盛零售贷款业务亏损了30多亿美元，首席执行官大卫·所罗门承认“在消费者借贷领域犯了错误”，并在寻找退出的机会。
高盛失败的原因可以归结为，长期缺乏金融科技底蕴；新旧业务之间的组织文化差异较大，矛盾丛生，从硅谷招来的工程师抱怨高盛的企业文化过于沉闷，传统业务的高管们对亏损的消费者业务表示不满等等。
而这些，正是中国平安长期以来都在极力去克服的，也是其强调科技能力的根源。平安很早就加码科技，利用AI、大数据、云服务，孵化了陆金所、金融壹账通、平安好医生等新生金融业态；组织文化层面，更是自创立伊始就萌发综合金融的理想，并在全集团坚定贯彻。
国内三大金控集团中，平安的综合服务也最有特色。
相比来看，虽然中信证券、中信信托等声名在外，中信银行体量也大于平安银行，但中信在综合金融层面的创新相对谨慎，决心不如平安。近年来，更是大力布局钢铁等实业领域。
光大虽然坐拥各类牌照，但单项指标不强，这是其进行多元经营的最大掣肘。重组后，光大涉足财富、投资、投行、环保、旅游、健康六大领域，十几家上市公司，但正如光大历任一把手都说过的，无论是光大银行、光大证券还是实业领域的中青旅、嘉事堂，单拎出来，都只能算是二流或者三流选手。
中国平安的情况有明显不同，其体量已经位居世界500强金融企业的第五位，连续5年蝉联500强榜单保险企业首位，寿险、产险、银行等子公司均名列各细分行业前茅。
上述这些优势，正是“平安之所以成为平安”的基座。
02
重估平安
只盯着NBEV，只会以偏概全。
不同于其他行业，对综合型金融集团的估值不能囿于单一指标。
以保险公司为例，资本市场普遍看重内含价值或新业务内含价值（NBEV）。作为以寿险为基本盘的中国平安，二级市场也秉承这样的价值判断。
但这样一来，无法全面真实反映平安综合金融模式的价值，比如银行AUM、以车险为主的财产险、医疗生态等等以及各类业态之间的协同效应。因此，只盯着NBEV，只会以偏概全。
一些投资者过度盯着内含价值，忽略了多元业务的巨大潜力。多业态协同作战，既能提升效率，又能降低成本，推动整体业绩向上生长。
平安的内部获客成本显著低于外部。比如，平安银行在集团内部获客成本只有外部的73%，健康险、证券只有约50%。在综合金融模式的驱动下，集团仅存量户的交叉迁移人次在2023年上半年就高达1204万，这一数字甚至超过了很多城商行的总客户数。
中国平安个人客户综合金融管理委员会副主任兼秘书长指出，平安代理人25%的收入来自综合金融的推动，这对保留优质代理人非常关键。而养老险，健康险、产险约30%-40%的客户源于综合金融的协同效应，平安银行个人业务则达到30%-50%。
而且，当客户持有合同数量越多的时候，黏性越强。比如，截至2023年上半年，有26%的客户持有4个及以上合同，这类客户的留存率超过99%。
获客成本低，黏客效应强，双轮驱动下，运营成本自然就逐步下降，客户价值自然就提高，中国平安的业绩自然得到提振。
2022年至今，A股、H股持续低迷，大浪淘沙中，奉行长期主义的企业，其投资价值可能短期会有所波动，但长期必然会逐步恢复。
将时间拉长30年来看，平安利润复合增速高达27%，超过中国GDP的14%，也远超整个金融行业的17%。
其另一项非常重要的指标ROE在不确定的宏观环境中，也能持续保持高位。近三年，平安ROE（年化运营）始终维持在17%以上，而同期上市保险公司ROE从14.6%滑落至9%，上市银行ROE也只有11%的水平。
为了更精确衡量综合金融企业的价值，平安提出用客户数、客均合同、客均利润三个关键指标衡量综合金融模式的盈利能力。
以这三大维度为横切面，平安都在稳健增长。
截至2022年末，平安个人客户数达到2.27亿，比2015年增长了2.1倍，客均合同数2.97个，是2015年的1.5倍，客均利润585元，是2015年的2倍。
这三个数据的增长直接带来个人业务营运利润的快速成长。值得一提的是，这是平安集团运营利润的重要构成部分。集团个人业务运营利润在去年末达到1326亿，是2015年的4.2倍。
践行综合金融，这条路十分艰难，2008年金融危机的爆发，让外界加深了投资大型金融机构的担忧和恐惧。但中国平安因为多元协同作战，可以增厚企业业绩、提升用户体验，还能为实体经济赋能。
“金融业里不同行业的周期波动较大，保险、银行、证券都有自己不同的周期和市场环境。”正如公司董秘盛瑞生所言，“综合金融战略，可以以规避单一业务的周期风险，平滑单一资本市场过大的波动。”
在当下全球经济不确定增强的背景下，综合经营亦能够增强抵御市场风险的能力，让平安的整体资本回报显得更加平稳，利润表现也会更加稳健。
03
金融科技+金融生态
综合金融再次升级。
成立35年来，平安始终坚持综合金融这一大战略。并顺应时代变化、客户需求迭代，升级商业模式。
在进入第四个十年的发展时刻，平安将综合金融和医疗养老两大模式相互融合，打造出国际领先的综合金融及医疗养老服务集团。
这背后离不开两大抓手——科技和生态。
早在2009年，平安孵化并成立一账通，打通了集团不同业务板块的账户和经营场景。客户可通过一个账户、一个密码、一次登录，就可以添加、浏览、管理自己的所有金融、非金融账户。
“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”，实现了中国平安高管们多年来的夙愿。也打消了2004年在港股上市时，国际投资者对平安综合金融模式的担忧。
此后，平安成立陆金所，收购汽车之家，上线平安好医生等业态，借助平安金管家、平安好车主等App，并借助AI、大数据等洞察客户需求。
目前，平安旗下各类APP月活数基本都在千万级以上，口袋银行APP月活超过4900万，汽车之家超过5300万，这些“窗口”为平安创造了超7亿的销售触点，月度聚合流量规模就超过2.3亿。
为减少用户在不同APP之间的跳转带来的时间成本，平安打造了一个任意门小程序和联合营销模式，把使用频次最高、客户最需要产品展示在一个平台上。
要指出的是，综合金融不是简单的堆砌产品，而是交叉销售和服务能力的提升，同时不让用户感到繁琐。
根据“省心省时又省钱”的“三省”理念，平安借助AI、数据，动态化洞察客户，并透过智能综合账户，统一承接客户多样化需求。比如，AI金融顾问会根据客户需求来分析，匹配客户切实需要的产品和服务，让服务在客户最需要的时候出现，避免无效营销和过度打扰。
科技优势让平安在综合金融领域处于独一档的地位，叠加更加人性化的经营模式，与其他金控企业单纯堆叠服务，以及依赖传统的营销方式，产生差异化竞争优势。
与此同时，近些年，平安开始深入布局医疗健康和养老业务版图，致力于打造中国版“管理式医疗”。当前，生态圈的作用立竿见影。
2023年9月底，集团新增客户中30%来自医疗养老生态圈。要知道，医疗养老的价值量远高于其他个人业务，而且，高净值老年客群，对集团寿险、理财、财富传承、平安银行私行业务、信托等等也是助力颇丰。享有医疗健康养老服务的客户对平安寿险新业务价值贡献超过68%（2023H1）。
在客户价值提升方面，医疗养老生态圈客均合同3.42个，为不使用客户的1.6倍，使用医疗养老生态圈客均AUM达到5.61万元，为不使用客户的3.4倍。
医疗健康与保险相融合，从简单的售卖寿险产品，让客户获得保险保障，到享受平安医疗生态服务，再到向高价值产品进阶，医疗健康生态绝不仅仅是一项服务的简单叠加，更是平安迈向价值创造新维度的跃升。
有机构预测，到2030年中国60岁及以上人口将超过4 亿人，养老产业市场规模可达13万亿元，这是一座巨大的金矿。
平安高龄客群经营潜力非常大，根据测算，当前至少有11万高净值老年客户还没有被充分服务起来，这类客户客均合同潜力可达11个以上，客均利润潜力3.8万。
放眼未来，中国金融创新还有巨大的潜力，平安可以伴随着增量的扩容和价值量的提升，尽情遨游。
04
写在最后
受宏观环境趋冷，整个资本市场投资环境的低迷影响，平安目前的市盈率被打到了6倍，市净率更是只有0.78，相当于A股一家大型股份制银行的水平，远低于在世界500强排名低于自己的摩根大通、摩根士丹利等。
杂乱纷扰的各种信息中，投资者们更要有清晰的逻辑，更应该注重平安综合金融的优势，注重平安作为一个整体在金融领域的竞争优势，这才是对平安进行估值评判的核心。
提前擎画，笃定坚守，迭代升级，平安已成为中国综合金融的标杆，而且其铸造的护城河，其他人很难再复制。
考虑到国内外金融环境的巨大差异，放眼全球，也就只有这一个平安。
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