教育企业VIE架构
自枫叶教育2014年搭VIE架构赴港IPO后，截止文章发布日，已有多家国内教育企业搭VIE架构在港IPO，如成实外教育、睿见教育、宇华教育、民生教育等等，这些教育企业自上市以来，股价也取得不一样的表现。
一、国内教育企业赴港IPO后的表现
国内目前在港交所上市的教育企业的市场表现如下：
各家企业股价表现不均，目前几家教育企业的市盈率平均值为32x。枫叶教育作为国内教育企业赴港IPO的企业，股价已经取得180%以上的增长，表现不错。
二、已提交赴港IPO申报材料的教育企业
目前，正在申报IPO的国内教育企业：
近期，香港交易所IPO情况市场市盈率上升，有利于赴港企业IPO。
三、部分已在香港IPO的国内教育企业的VIE架构
枫叶教育
枫叶教育，从大连的1所学校拓展到中国18座城的75所学校，其搭建的VIE架构如下图：
资料来源：枫叶教育发行申报材料
根据发行申报材料，枫叶教育通过全资附属大连北鹏教育软件公司获得中国经营实体的全部经济利益，大连北鹏教育软件公司的收入及股息取决于中国经营实体支付的服务费。
枫叶教育是国内为数不多引入风险投资机构的教育企业，从IPO发行材料可以看出，红杉资本在枫叶教育IPO前持有22.91%的股份（发行后持有17.18%的股份）。同时，枫叶教育拥有诸如大名鼎鼎的罗斯柴尔德基金，国际金融公司和新华资产管理公司作为基石投资人，各自持有约2500万股。
IPO后的扩张：
枫叶上市后新开学校大部分是以轻资产模式，主要是和政府和地产商合作，对方出土地和校舍、装修；枫叶来运营，输出品牌、师资、运营和管理等等。
目前看来，枫叶学校中有50所为租赁；16所为合作分成，9所为自有。2017/18年在湖州、盐城、梁平、潍坊和加拿大列治文等城市开办的学校均将以轻资产模式运营。
宇华教育
宇华教育目前旗下现有从幼儿园到大学共25所知名学校，校区遍布河南9个城市。其VIE架构如下图：
资料来源：该企业发行申报材料
根据发行申报材料，宇华教育通过全资附属外商独资企业获得中国经营实体的全部经济利益，外商独资企业的收入及股息取决于中国经营实体支付的服务费。
宇华教育股权结构较为简单。
新高教集团
新高教集团的VIE架构如下图：
资料来源：该企业发行申报材料
根据发行申报材料，新高教集团通过全资附属辉煌公司（中国）获得中国经营实体（学院、学校、公司等）的全部经济利益，辉煌公司（中国）的收入及股息取决于中国经营实体支付的服务费。
四、部分正在申请赴港IPO的国内教育企业的VIE架构
中教控股（中国教育集团控股有限公司）
截止文章发布日，中教控股已经向香港交易所提交了IPO申请材料，根据申报材料，其VIE架构为：
资料来源：该企业发行申报材料
根据发行申报材料，中教控股通过全资附属外商独资企业获得中国经营实体的全部经济利益，外商独资企业的收入及股息取决于中国经营实体支付的服务费，此外通过香港全资附属公司持有科技技术大学（加利福尼亚州）。
新华教育
截止文章发布日，新华教育是国内赴港IPO最晚的一家。其VIE架构如下图：
资料来源：该企业发行申报材料
根据发行申报材料，新华教育通过全资附属新华安徽（中国）获得中国经营实体的全部经济利益，新华安徽（中国）的收入及股息取决于中国经营实体支付的服务费。
新华教育赴港IPO的教育资产为新华学院和新华学校，其中不包含我们熟知的新东方烹饪学校等。
五、教育资产资本化与产业投资
不管企业选择赴港IPO还是赴美IPO，在国内法律法规下，教育资产资本化的道路仍然以搭VIE架构的模式为主。
教育产业以PPP模式开展投资，在大环境下，笔者认为不失为一种好的方式，以枫叶教育开展学校项目的PPP模式拓展为先行者，相信后续将有更多的PPP模式参与者加入。
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感谢作者Varick原创。文章写的很精彩,为作者点赞！
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