以太坊合并，反弹继续还是牛市陷阱？

加密市场在2022年遭受了沉重的打击，自2021年反弹达到顶峰以来已经损失了大约2万亿美元的价值。比特币也从去年11月创下的69,000美元的历史高点下跌了65%以上。

鉴于当前的市场环境，许多专家警告称，加密领域将会出现一个漫长的熊市。但是，随着以太坊合并日期的确认，悲观的市场情绪似乎又有了一些回暖。

这次崩盘与之前的有所不同，因为它以几起事件为标志，这些事件由于其相互关联的性质和业务而导致整个行业的蔓延。

2018年至2022年

2018年，比特币和其他代币在2017年的急剧攀升后经历了一次大幅下跌。当时市场被所谓的首次代币发行(ICO)主导，投资者将大量资金投入各种涌现的加密企业。然而，这些项目中的大多数最后都以失败而告终。所以崩盘的原因很大程度上是由于炒作泡沫的破裂。

但当前的崩盘始于2022年早些时候，原因是宏观经济因素，包括严重的通货膨胀推动美联储和世界其他主要央行提高利率。这些因素在之前的几次中是不存在的。

比特币、以太坊以及更广泛的加密货币市场一直与许多其他风险资产(尤其是股票)密切相关。比特币在今年的第二季度创下了10多年来最糟糕的季度记录。与此同时，以科技股为主的纳斯达克指数也下跌了超过22%。

市场的急剧反转使该行业的许多投资者（从贷方到对冲基金）都始料未及。随着市场的大量抛售，许多大型企业并没有为此而做好充足的准备。

另一个显著的区别是，在2017年至2018年期间，加密市场并没有大型华尔街参与者持有“高杠杆头寸”。

当前的市场崩盘与过去的几次也有相似之处，最值得注意的就是，被承诺巨额回报引诱进入加密货币投资的新手交易员所遭受的巨大损失。

但自上几次熊市以来，情况又发生了很多变化。那么，当前的加密市场是如何变得如此严峻的呢?

稳定币不稳定

TerraUSD(UST)是一种算法稳定币，一种应该与美元一对一挂钩的加密货币。它通过一种由算法控制的复杂机制运作。但是，UST失去了挂钩，导致LUNA代币的严重崩盘。该事件在整个加密货币领域引发了冲击波，对持有UST的公司产生了连锁反应，主要是三箭资本(3AC)对冲基金，许多其他公司也紧随其后。在经历了一段时间的巨大增长之后，Terra和UST稳定币的崩盘让所有人都始料未及。

杠杆的本质

由于中心化借贷计划和去中心化金融(DeFi)的出现，加密交易者和投资者设置了大量的杠杆。DeFi是在区块链上开发的金融产品的总称。

但在2022年周期中，杠杆的性质似乎有所不同。2017年，杠杆主要通过加密货币交易所的衍生品提供给散户投资者。

当2018年加密市场熊市发生时，散户投资者开立的头寸在交易所自动清算，因为他们无法满足追加保证金的要求，从而加剧了抛售。

相比之下，2022年第二季度被迫抛售的筹码是由投资加密货币的零售储户提供给加密货币基金和借贷机构的。2020年以后我们看到大量基于收益率的DeFi和加密货币"影子银行"大量涌现。

由于没有对信用风险和交易对手的谨慎评估，因此存在大量无抵押或抵押不足的情况。随着今年第二季度市场的急剧反转，基金、贷方和其他人因追加保证金通知而被迫抛售。

高收益，高风险

苏塞克斯大学的亚历山大表示，最近加密资产动荡的核心是许多公司面临风险赌注，这些赌注极易受到“攻击”的影响，包括terra。

Celsius为用户提供超过18%的收益，让他们将加密货币存入该公司，它的运作就像是一家银行，将存放的加密货币以高利率贷给其他投资者，其他投资者使用借贷的加密货币进行交易，Celsius获得的利润用于偿还存入加密货币的投资者。但当加密寒冬袭来时，这种商业模式受到了威胁。目前，Celsius仍面临流动性问题，不得不暂停提款。

亚历山大说：“寻求高收益的玩家把法币换成加密货币，把借贷平台作为托管人，然后这些平台用他们筹集的资金进行高风险投资——否则他们怎么可能支付如此高的利率?”

另一个问题是，加密公司严重依赖彼此的借贷。例如，加密寒冬的最大受害者之——三箭资本就曾在UST崩盘时持有LUNA，从而遭受了巨大的损失。

6月，英国《金融时报》报道称，3AC未能满足BlockFi的追加保证金要求，其头寸被清算。该对冲基金后来拖欠了Voyager Digital的6.6亿美元贷款，使其陷入清算，并在美国破产法第15章的指导下申请破产。

总体而言，6月和第二季度对加密市场来说是非常困难的，我们看到一些大型公司的破产，这在很大程度上是由于糟糕的风险管理以及最大的加密对冲基金3AC的崩溃所致。

现在很明显，几乎所有大型集中式贷方都未能妥善管理风险，这使他们遭受了多米诺骨牌效应。

加密寒冬结束了吗？

目前尚不清楚市场动荡何时会最终平息。尽管如此，专家和分析师认为，随着加密公司努力偿还债务并处理客户提款，未来可能会更加艰难。

CoinShares的研究主管James Butterfill说：“矿工和交易所可能是下一个倒下的。我认为这种痛苦将会蔓延到交易所行业，交易所在一定程度上依赖于规模经济，由于加密货币价格下跌导致交易量暴跌，即使像Coinbase这样的老牌运营商也在裁员以降低成本。与此同时，如果加密寒冬持续下去，那些依靠专业设备在区块链上结算交易的矿工也可能会陷入困境。”

Butterfill在一份研究报告中说：“我们看到了一些潜在压力的例子，比如，矿商称没有现金支付电费，这可能就是一些矿商抛售所持股份的原因。”

挖矿需要付出很大的成本，不仅需要专业的设备，还需要持续的电力供应，以保证机器全天候运转。

以太坊合并，市场反弹

以太坊在过去一段时间上涨了近50%，带动了整个加密市场的上涨。然而，鉴于宏观经济因素的原因，下跌的趋势大概率还会延续。在市场等待合并升级之际，整体形势仍以看跌为主。当前的以太坊反弹很可能是一个牛市陷阱。

合并计划于9月19日进行，这将使该网络的能源消耗减少99%以上。但是，它并不会从本质上大幅降低交易成本，因为这将在通过分片实现扩展时才会实现，预计将在2023年的某个时候。

Coinbase对以太坊合并报告解释说，下一步的主要计划是于8月11日进行的Goerli测试网合并。Goerli被设计为经过实战考验的以太坊环境，拥有最多的用户活跃度。

也有人担心，在合并及其从其质押智能合约中释放后，大量的ETH可能会涌入市场。但是，21Shares的研究主管Eliézer Ndinga表示，这种情况不太可能发生。他解释到，ETH的提现将在上海升级后的6-12个月后才会发生。提现将被限制在每个Epoch的6个验证者或6分钟，以避免银行挤兑并保持网络安全。

根据Finder最近的一项研究，短期以太坊价格也存在很多负面情绪。在接受调查的54位行业专家认为，到今年年底，ETH的价值将达到1,711美元，到2025年将升至5,739美元，到2030年将达到14,412美元。但是，但他们还表示，在2022年结束之前，ETH的价格将降至675美元。

Finder表示，一些宏观经济因素可能会导致市场回落。预计美联储将在7月26-27日的会议上再次加息0.75%，这对加密市场来说是利空消息。如果比特币下跌，以太坊肯定也会跟着下跌。

美国经济分析局(BEA)将于7月28日公布其2022年第二季度GDP增长预估。预计下一个季度将会出现负增长，这意味着美国正处于技术性衰退期，这不利于以太坊等风险资产。

比特币仍处于十字路口

中长期来看，比特币已经突破了下跌通道的天花板，从矩形结构中释放出积极信号。分析师预计，中期内比特币将升至26,174美元。

比特币在18,300美元处获得强支撑，在35,000美元处形成巨大阻力。RSI曲线显示上升趋势，这可能是价格上升趋势开始的早期迹象。目前，比特币在技术指标上略有利好。然而，即将到来的宏观经济动态可能会改变市场趋势，一些专家认为加密货币的寒冬远未结束。

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编辑：Eric

翻译/校正：星际视界

原文作者：John Wanguba

文章来源：

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