【安信计算机】公司快报 | 深信服：业绩预告实现稳健增长，2023年复苏可期

安信计算机团队计算机新风向 2023-01-23

收录于合集

Q4收入稳健发展，利润增长明显，控费效果逐渐显现；拟发行可转债，加码网安和云计算研发。

主要观点

事件概述

2023年1月17日晚，公司发布2022年度业绩预告，预计实现营业收入73.06-74.24亿元，同比增长7.36%-9.10%。实现归母净利润1.87-2.07亿元，同比下降24.14%-31.47%。实现扣非归母净利润0.95-1.10亿元，同比下降16.03%-27.48%。公司收入端在疫情影响下仍实现了稳健增长，利润端在Q4出现单季度的快速增长。我们期待公司在2023年伴随疫情影响的逐渐消除，有望实现收入和利润端的双重复苏。

Q4收入稳健发展，利润增长明显，控费效果逐渐显现

从收入端来看，2022年公司实现收入73.06-74.24亿元，同比增长7.36%-9.10%，单Q4实现收入25.58-26.76亿元，同比增长5.31%-10.17%。公司2022年总体收入增速放缓，主要是2022 年国内多省市出现了疫情反复的情况，宏观经济增速放缓，对公司下游市场需求、业务拓展和产品交付造成了较大的负面影响，公司新增订单情况不理想。然而在这种不利因素的影响下，公司Q4依然实现了较为稳健的增长，增速与前三季度保持一致，体现出公司较强的发展韧性。预计2023年伴随疫情影响的逐渐消除，公司下游商业客户的需求有望实现更好的复苏，从而带动公司收入端重回中高速增长。

从利润端来看，2022年公司实现归母净利润1.87-2.07亿元，同比下降24.14%-31.47%。单Q4来看，公司实现归母净利润8.84-9.04亿元，同比增长118.27%-123.21%，实现了较快的单季度增长。我们认为公司费用控制的成效逐渐显现。当前公司面向云化和服务化战略推出的新产品如SASE、托管云等已经逐渐成型，销售和研发侧的投入也已经趋于稳定，因此我们预期未来几年公司在总体控费的趋势下，利润端有望实现快于收入端的较好增长。

拟发行可转债，加码网安和云计算研发

公司2022年9月发布可转债募集说明书，拟募资不超过12.15亿元，用于深信服长沙网络安全和云计算研发基地（拟使用募集资金5.14亿元）和软件定义IT基础架构项目（拟使用募集资金7.01亿元）。从具体产品层面来看，公司将对现有云计算产品进行研发升级，布局下一代超融合模块、aCMP模块、aDESK模块、aStor模块等，巩固核心技术领先优势。

回顾2022年，公司发布了多款新产品，包括SaaS XDR、SASE 3.0、超融合6.8.0版本等，在产品性能、易用性、对信创环境的适配等方面都进行了升级迭代。我们认为公司此次可转债募集资金，有望进一步强化公司在现有产品上的竞争力，为公司在客户侧的拓展提供更好的支撑。

投资建议

深信服作为国内企业级ICT解决方案的提供商，兼具网安和云计算两大业务板块，有望实现安全和云的深度融合，在云化和服务化的战略下取得新的业务增长。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入74.01/93.30/117.90亿元，实现归母净利润1.92/5.13/9.02亿元。由于公司尚处于投入期，我们采用PS进行估值。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价179.42元，相当于2023年的8倍动态市销率。

风险提示

1）疫情多地散发影响业务需求；2）新产品研发不及预期。

财务报表预测和估值数据汇总

免责声明

说明：本文内容均来源于安信证券研究中心计算机团队所公开发布的证券研究报告

本文内容详见报告原文证券研究报告《深信服：业绩预告实现稳健增长，2023年复苏可期》

报告发布时间：2023年1月18日

报告来源：安信证券股份有限公司（拥有中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）

报告分析师：

赵阳 SAC执业证书编号：S1450522040001（邮箱：zhaoyang1@essence.com.cn）

夏瀛韬 SAC执业证书编号：S1450521120006（邮箱：xiayt@essence.com.cn）

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团队介绍

赵阳：首席分析师，厦门大学电子工程硕士，九年产业和证券行业工作经验，2021年12月加入安信证券，目前主要覆盖汽车智能化、CAE、EDA、测量仪器、工业互联网等新兴产业，擅长产业链研究。2022年水晶球公募榜入围、2022/2021年Wind金牌分析师第3名/第4名。执业证书编号：S1450522040001

杨楠：高级分析师，华南理工大学毕业，工学硕士，八年产业和证券行业工作经验，2022年1月加入安信证券，目前主要覆盖工业软件、云计算和信创产业，擅长产业政策解读。2022年水晶球公募榜入围、2022/2021年Wind金牌分析师第3名/第4名。执业证书编号：S1450522060001

夏瀛韬：高级分析师，复旦大学数学硕士，六年金融行业工作经验，2021年12月加入安信证券，目前主要覆盖教育信息化、金融科技和网络安全产业，擅长行业龙头跟踪。2022年水晶球公募榜入围、2022/2021年Wind金牌分析师第3名/第4名。执业证书编号：S1450521120006

袁子翔：团队核心成员，英国华威商学院金融硕士，2022年2月加入安信证券，目前主要覆盖IT基础设施、机器视觉、卫星应用，擅长海外科技对比。2022年水晶球公募榜入围、2022/2021年Wind金牌分析师第3名/第4名。执业证书编号：S1450122020028

马诗文：团队核心成员，新加坡南洋理工大学经济学硕士，2022年5月加入安信证券，目前主要覆盖智慧医疗、电力信息化、政务信息化等。2022年水晶球公募榜入围、2022年Wind金牌分析师第3名。执业证书编号：S1450122050037

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