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文章于 3月19日 上午 2:45 被检测为删除。
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连续调整有点慌?陈光明:这一次最有机会走慢牛,关注这几个方向

特约发布 凤凰网财经 今天

“短期市场炒作已近尾声。“

 

“ 中长期的判断是转折之年,熊转牛的转折之年。”

 

现在这一次是最有机会走慢牛的。在基本面改善和外资占比越来越高的情况下,现在越来越有慢牛的机会。”

 

以上是睿远基金总经理陈光明在最新的一次演讲中给出的明确判断。

 

陈光明是原东证资管董事长,亲自管理的东方红4号,从2009年成立到2017年年底,收益近9倍。自称“选股手艺人”的陈光明,演讲一般很少涉及短期市场,但是对于最近火热的市场,陈光明也难得发声,“希望大家能够引起警惕。 ”


以下是我们摘录的陈光明关于资本市场的演讲重点,请大家仔细阅读。


今年是熊转牛转折之年


短期市场不是重点,中期的基本判断是转折之年,熊转牛的转折之年。

 

我是长期战略看多未来中国的二级市场,最重要的核心原因就是静态估值在底部区域。虽然现在涨了20%,但整体还是在底部区域,只不过一下涨20%就已经吵翻天了。

 

第二,低速增长不代表没有牛市,美国的增长从来没有超过10%,但是人家涨了十年。

 

第三,产业链的利润是失衡,比如金融和地产,金融的占比就占了40%,加上地产有50%多,存在调节的可能性。

 

第四,已经兑现了,减税降费存在空间。

 

第五,外资持续买入,外资持续买入是非常重要的,对市场生态造成了非常重大的变化。 关于外资买入的现象,我觉得怎么形容都不过分。

 

未来的好几年还会持续市场生态进化的态势,在座各位要高度重视外资持续买入的过程。

 

最后,经济转型越来越依赖资本市场,这是对的,希望资本市场更加好,这也是对的。


这一次最有机会走慢牛


现在美股真的很贵,好一点的可口可乐没啥增长,照样20、30倍估值以上。从这个角度来讲,为什么人家老外持续买茅台,茅台至少还有增长,市盈率也不比它们高,现金流不比你差。

 

这样看,咱们中国市场还是可以的,如果说3000点就是顶,那也没必要看好,也不要长期看多。但是现在的结构和表现出来的现象,完全是两回事了。

 

从中长期来讲,现在这一次是最有机会走慢牛的。如果剔除最近的炒作,从基本面和现在外资占比越来越高的情况来看,越来越有慢牛的机会。以前是慢不下来,现在有机会慢下来。

 

以前经济形势好的时候,所有产业的大部分公司都非常好,现在绝对是前三以后的估计都日子不好过。前三以内的可能还行,老大肯定是比较好。但是老大觉得难过,是因为增长率下来了,但比起别人还是好很多。

 

其他的那些尾部公司全是在出清,现在包括已经尾部的上市公司也在出清。从基本面角度来讲,只有少数公司在集中化的过程。


券商不可能像银行那么赚钱


稍微讲两句金融供给侧改革的问题。

 

首先,大家说的更多的是效率问题,提升效率。但是我觉得效率是一方面,还有一方面是成本问题。

 

现在的金融资产已经占比这么高了,成本还这么高,实体的负担是很重的,这体现在金融行业的利润是比较高的,尤其银行。

 

券商的利润是不行的,券商现在1万亿的交易量,万三的佣金,除了交易佣金以外,其他的数得出来的,投行除了头部,十名开外基本不赚钱。

 

资产管理除了头部几个赚钱以外,十名开外基本不赚钱,利润能支撑高的市值吗?而融资融券已经输的不少了,现在还没翻本,只是没计提坏账而已,即使解套,挣的钱就是6%,股票涨100%跟你有啥关系?跌下来超过50%,你就要亏损。

 

银行赚很多钱,也就五六倍市盈率,券商永远赚不到这么多。市值对比现在已经1/3了,照这么炒作下去,马上就1/2,但是利润估计差了20倍。

 

我完全理解,这叫久旱逢甘露,都是技术性反弹,因为跌多了之后,游资肯定是买那些没有机构的公司,没有抛压盘,底下能拿到筹码,博弈去赚别人钱。我们做了多年,还不理解这个道理?我只是从基本面的角度来讲这个事。

 

但今后老外就是买最优秀的公司,甚至慢慢地,次优秀的公司也会买。反正是买优秀的公司,全球比较便宜的公司,甚至有时候会变得跟全球接轨,因为全球比如美股还挺贵,在美国还买不到这样的公司,非得买你的公司,买的可能会比想象的会更贵。


长期回报率的决定因素:

企业的资本回报率


现在的估值低位,基本反映了宏观经济的深远影响。

 

未来是结构性机会,不同企业的分化加剧,研究和投资更加专业化,需要在不同企业之间选出阿尔法(超额收益)。

 

我一直定义为自己是“选股的手艺人”,为什么选股特别重要?

 

美国从1980年开始到2007年,美国近代历史上最长的牛市,大概涨了九倍。

 

但是其中大概有5000家(因为有进有出,大概有6000多家,可能还不止),1/5的公司是严重亏损,还有1/5的公司是有亏损,75%的公司加起来的回报约等于0。市值增长率为0,不是市值归零。

 

也就是说,这段时间涨了九倍,但是75%的公司加起来,没涨。只有剩下25%的公司获得了所有的新增市值,大概有80%的新增市值,是由10%的公司创造的。

 

所以,拉长时间之后,你才知道,原来选的公司决定你的胜败,而不是这一波行情还能不能再涨10%,股票跌下来还能不能再抄个底。

 

价值投资的核心就是便宜买好货,用最简单的几句话来讲,就是寻找最好的生意,在合理乃至低估的价格买入,让利润奔跑,让复利增长,除非生意变差了或者估值太贵。

 

什么是好生意?就是很深的护城河,持续的成长,优秀的管理层,股票长期回报率的终极决定因素是企业的资本回报率。

 

长远来看,一个股票的回报很难超过其业务本身的回报率。

 

如果一个生意在40年间的回报率是6%,你拿这个股票40年,回报率基本就是6%。不管是0.5倍PB,还是1倍PB买,基本上都约等于6%,即使当初用很便宜的价格买下来。

 

相反,如果公司在二十年里的资本回报率在18%,即使用很贵的价钱去买,且持有20到30年,你的回报率也是基本18%,这也是外资持续买入好公司的核心理由。

 

我想特别提醒大家,不要觉得好公司很贵了,没跌过。时间是好公司的朋友,是平庸公司的敌人!长期收益的驱动力是盈利的增长,而不在于估值变化。


关注会穿越牛熊的优质个股


我们的研究院近日深入研究了美国1980年代的市场背景,认为目前我们的A股跟当年美股走牛前非常相似,因此非常认同陈光明的观点。


风险偏好层面,研究院认为A股市场在四个方面有可能超预期:2019年外资有望加速流入,提升市场整体估值中枢;政府对资本市场关注度进一步提升,政策变化有望加速提振市场情绪;科创板设立,拉开注册制序幕,大幅提升市场情绪;贸易摩擦或将缓和,打消市场担忧。


通过对科创板政策制度的梳理,研究院发现,在任何一个板块推出之前, 整体市场的估值水平都会有一个明显的提升,这对未来提升市场情绪与风险偏好水平起到正面作用。


在市场风险偏好提升的背景下,高估值成长小盘股板块是重点关注领域。在目前的市场风格背景下,研究院认为科创板将引爆市场情绪,硬科技将引领A股牛市。“硬科技”包括人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、新一代信息技术、新材料、新能源、智能制造八大方向。根据上述行业,我们研究出了一组“硬科技”推荐标的。


另外,陈光明提到“比券商赚钱得多”的银行板块,研究院也筛选出了几家可以在二季度配置的优质城商行给大家。


由于篇幅过长,这里就不展开了,有兴趣的朋友可以扫描下方二维码直接领取公司名单。

*本文为特约发布,不代表凤凰网财经立场。投资有风险,理财需谨慎。

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