长电科技(600584),584---捂发死，综述整理
上次发文是开公众号第一篇，错别字非常多，而且排版很差，不容易读，所以重新整理一下，重发一遍，如有打扰，请忽略，sorry！
先看近期公告解读：
一季报，内容很丰富，利好偏多。
先说第一个看点，机构主力：
1，香港加仓
2，社保一个微微下降，一个新进，也许是因为要平衡仓位，受到长期投 资基金看好，肯定是好消息
3，保险资金大幅度加仓，也是长期投资基金。
4，各类公私募，验证了就是坟墓，大盘不好，跟着减仓，呵呵，其实被 割的韭菜就是他们了，因为年报里基金数量是最多的，高买低卖。
股东人数大减，主要是长期主力加仓的原因。
接下来经营分析：
1，给台湾的补偿，还有6600多万，但是已经大幅度降低了，年内应该可以清。
2，出口退税大幅度增加，说明业务大幅度增加
3，同时进出口保证金减少，呵呵，政策去倾斜，很明显了。
4，营业外收入减少5000万左右，补贴增加1200万
5，营业收入约55亿，安靠算64亿吧，差9亿，但是中国有春节，春节，春节，二季度安靠预期不变，长电呢？值得期待。
6，扣非利润基本持平，就是说，40%到100%，扣非亏损减少60%。年中达到盈亏平衡，三季度扣非盈利，四季度爆发。
7，应付利息大幅度增加，开工扩产，购买机器，根本没等增发啊。增发箭在弦上了。
8，购买商品和支付工资大幅增加1.3亿，银行借款增加接近8千万，扩产速度很快。
9，同时，没有预亏，说明中报还是盈利的。
2.股东大会议案内容解读
a， 18年预计总产值258亿，如果汇率6.3，就是接近41亿美元，安靠预告40亿。股东大会的时候应该是根据一季报的汇率预期做的计划，现在汇率已经接近6.5，这可是不小的利好。
b，新增6项新投资，扩产项目回本率是5年左右。总投资20亿rmb左右，当然滁州增资，和保税区新设厂可能慢一点。但是这是小步快走，19年不可限量。
c.说明增发批文可能还没到手，大股东有点急了，这么多消息放出来。
综合基本面
关于控制权：
老王退休，看起来是板上钉钉。本来也是，体量不对等，老王的长电，和国家出钱购买的星科金鹏不对等。老王年纪大了，退休，换人是必然的。
我记得收购星科金鹏是7.8亿美元，合50多亿人民币，那么长电科技本身净资产是小于40亿的。去年增发一次是债转股折合23亿元，另一部分是补充流动资金相当于再投入23亿元。今年需要再增发40亿，中芯国际+大基金的总投入最起码就是23+23+40=86亿元，相当于原长电净资产的2倍。所以，长电科技其实已经面目全非了，换执掌团队，是必然的事情了，不然证监会也不会老是抓这个问题不放过。
关于年营业额：
长电预告2018全年258亿，一季度54.9亿，这是已知的。
（258-54.9）/3=67.7，就是说下面三季度平均每季度达到67.7亿，这个数字绝对超过安靠的季度预期。
假设产能释放在3季度，那么二季度预计60亿的话，三季度70亿，4季度73亿，这个趋势看起来很漂亮，这么看超越安靠成为第二，基本上没问题了。
我们对比下安靠财报和预告
关于产能释放路径
最大大爆发应该在今年3季度以后，增发问询里面有比较清晰的线路图。
2018年扩产路径：
新加坡工厂的eWLP8月底投产，增量不小。
去年上海工厂搬迁到江阴，只有一个季度的产量，可能还不完全满产，因为有设备调试磨合期。今年是4个季度的满产，这部分增长很大。
以上两项加起来，理论上相当于要增加一个厂全年的量。所以和安靠这点差距，很容易超过。
去年韩国工厂新生产线是半年多的产量，今年也是满产。
再加上小打小闹的改进，分立器件的涨价，等等，18年的业绩跨越度是最大的。
虽然股价80以后再说，眼前的下目标还是可以憧憬的，定个3季度末的预期比较靠谱。
2019年扩产路径：
明年的看点是今年增发的两个项目，和今年年报审核的扩产项目，其中可能有很大部分今年就可以达产。毕竟填平补齐工程量没那么大。增发的项目在年初已经购置机器，甚至有个项目已经进入机器调试。说不定，今年就有一个项目可以投产。这样看的话，今年的爆发力是最大的。明年进入全盛时期，明年的看点是，全国投产的那么多条芯片生产线的达产率，会给长电带来多大的增量，说不定还要大规模扩产才能接下所有的产能。
定增项目1，年产 20 亿块通信用高密度集成电路及模块封装项目
这是和明显对标5G的项目，应该是对应紫光展锐的5G芯片扩张。
公告称：本项目实施达标达产后，预计新增年利润总额 24,181 万元，预计投资回收 期（税后）约 7.52 年（含建设期），内部收益率（税后）为 10.74%。
同时，建设期为两年多，而且建设期已经进入第三阶段，就是购买设备，调试阶段，也就是说后面应该是5年，每年产生2.5亿元利润。
定增项目2，（二）通讯与物联网集成电路中道封装技术产业化项目
基本上也是5G的衍生，物联网应用，特别是车联网，这方面芯片需求量巨大，看看港股华虹的走势，就可以很明白，这有多挣钱。
公告称：本项目实施达标达产后，预计新增年平均利润总额 36,587 万元，预计投资 回收期（税后）约 7.25 年（含建设期），内部收益率（税后）为 12.51%。
同时，公告也说了项目进展，这两个项目进展类似，都进入了买设备，调试的第三阶段。
36,587 + 24,181 = 6亿利润一年啊，这2019年，值得期待了。
2020年增长路径：
剩下的大头，滁州5月份奠基了一个项目，保税区开新厂，这两个项目应该是会到19年里去呢，还是20年呢？还不确定
其实还有一点漏算了，就是星科金鹏第一台星科的采购补偿。当采购补偿协议到期，应该是2020年，长电就可以把下给台星科的订单都吃到自己子里，所以，18，19,20三年的业绩大幅度增长路线是非常明确的。几乎都没怎么算额外扩展，只是公告里的兑现而已。
这都只是算了大头，1季报里面有20亿新增投资，应该在18，19，20年三年内陆续兑现。
很有意思的事情，比较下长电和紫光国微的研发投入。
不评论，自己体会。
紫光：
长电：
良心就是，一切支出都算作成本，告诉投资者最真实的盈利情况。
长电科技估值问题
按照A股平均估值水平计算，应该先计算除了星科金鹏以外的长电部分。利润8亿，净资产应该是40多亿。净资产收益率达到接近ROE20%的水平，最起码也是15%以上。这是什么？这应该是超级估值溢价能力。A股差不多是ROE5%左右的，PE1在0左右。那么ROE20%最少也有40倍PE。但是估值不是线性的，高收益，应该享受估值溢价，70倍PE是应该有的。那么8亿利润，就该有560亿的市值，而现在长电才一半。所以说离开了星科金鹏，长电应该是40元每股。
为什么现在才20（现在已经是16了）？其实道理很简单。两个原因，一个是增发。一个是摊薄导致的估值溢价下降，还有股灾（国内机构不争气）。
那么星科金鹏看什么？长电未来估值看什么？
1，星科金鹏的扭亏，只是一部分
2，更重要的是星科金鹏所拥有的技术条件下的扩产产能利用率。前文所描述的，扩产，扩产，再扩产，就是星科金鹏的价值所在。
3，而原长电30多项在建项目，其实有些是可以用70倍PE计算的，高ROE叠加高投入，未来高产出的正循环预期。
个人认为，长电科技的股价，在增发落地后，就应该到30，星科金鹏扭亏到40元，这是正常逻辑。而各项扩产逐渐达产后，再看下一个定期报表中扩张项目的收益情况，再做下个股价目标的指引。
这么说，不知道有没有人骂我死多头多。
我短期看似看不出任何多头的强悍。多头主力在偷偷干活，即使盘中拉回头，也会尾盘让空头获胜。很明显，多头主力出工，但是不出力，多头主力认为，低价对他有利。
另
很多人质疑，购买一个严重亏损的星科金鹏值得吗？这个疑问在前文的中其实已经有了答案，不惜一切代价，买下来，然后扩产，扩产，再扩产。短期一两年的净利润率肯定是要牺牲的，但是，半导体更需要默默无闻的常年奉献。当然，现在如果再想买一个，已经完全不可能了，所以星科金鹏的价值已经完全不可以用金钱来衡量。希望长电科技把买来的每一项专利技术都利用到极限，然后再巨人的肩膀上大步向前，如果亏了，算我一份。
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